营运资本管理1（PPT40页)

营运资本管理持有现金的动机持有现金的动机●交易动机●预防动机●投机动机库存现金银行存款银行本票银行汇票有价证券现金现金的一种转换形式保证生产正常进行应付意外把握投资机会现金管理的目标权衡流动性收益性保证公司生产经营所需现金的同时，节约使用资金，并从暂时闲置的现金中获得更多的投资收益。目标提高现金持有量降低现金持有量持有成本提高风险加大现金持有决策管理成本(固定成本)转换成本（与现金持有量成反比）机会成本企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的投资收益。机会成本=现金持有量×有价证券利率短缺成本在现金持有量不足而又无法及时将其他资产变现而给公司造成的损失现金的成本1、成本分析模型总成本机会成本短缺成本最佳持有量最低成本*O成本现金持有量管理成本是固定成本，与现金持有量不存在明显的线性关系，是决策的不相关成本现金持有决策项目ABCD现金持有量100200300400机会成本率12%12%12%12%短缺成本5030100成本分析模型方案现金持有量机会成本短缺成本相关总成本A100100×12%=85012+50=62B200200×12%=163024+30=54C300300×12%=241036+10=46D400400×12%=32048+0=48例题☆假设前提：（1）公司的现金流出量是稳定并且可以预测的；（2）在预测期内，公司的现金需求总量是一定的；（3）在预测期内，公司不能发生现金短缺，且可以出售有价证券来补充现金。☆基本原理：短缺成本管理成本机会成本现金相关成本转换成本现金同有价证券相互转换发生的交易成本类似于存货储存成本类似于存货进货成本总成本最低2、存货模型（鲍默尔模型）2、存货模型（鲍默尔模型）t2时间平均余额现金余额N/20t1确定现金余额的存货模型如图：企业的现金收入每隔一段时间发生一次，现金支出则在一定时期内均匀发生。相关成本：1、只考虑机会成本和转换成本，不考虑短缺成本；2、管理成本是无关成本现金余额N局限性：模型假设现金收入只在期初或期末发生模型假设现金支出均匀发生没有考虑现金安全库存现金相关成本计算机会成本转换成本有价证券利率平均现金持有量每次转换成本转换次数FQTKQTC)/()/(2持有现金相关总成本为：FT——预算期现金总需要量T/QKQ/2☆计算公式使TC最小的现金持有量(Ｑ*)（微分求导）最佳现金持有量：KTFQ2*FQTKQTC)/()/(2现金持有决策例题新宇公司预计全年需要现金150000元，现金与有价证券的转换成本为每次200元，有价证券的利息率为15%。则新宇公司的最佳现金余额为：21500002002000015%N，元这就意味着公司从有价证券转换为现金的次数为7.5次(150000/20000)【例】已知：某公司现金收支比较稳定，预计全年（按360天计算）现金需要量为25万元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利率为10%。要求：（1）计算最佳现金持有量。（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金转换成本和全年现金持有机会成本。（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。（1）最佳现金持有量（2）全年现金管理总成本全年现金转换成本=（250000/50000）×500=2500（元）全年现金持有机会成本=（50000/2）×10%=2500（元）（3）全年有价证券交易次数=250000/50000=5（次）有价证券交易间隔期=360/5=72（天）3、米勒-欧尔模型(随机模式)假定：1、企业现金余额在上限和下限之间随机波动；2、当现金余额到下限时，企业应当出售部分有价证券补充现金；3、当现金余额到上限时，企业应适当投资有价证券，降低现金持有量。现金余额的均衡点*Z现金余额上限现金余额下限均衡点现金余额UZ*LO时间32*43rbLZ式中：L代表现金下限，b代表证券交易的成本，代表现金余额每日标准差，r代表投资日收益率。最佳现金余额的均衡点*Z23334bULr而上限为：下限L受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素影响，低可为零米勒-欧尔模型恒远公司的日现金余额标准差为5000元，每次证券交易的成本为500元，有价证券的日报酬率为0.06%，公司每日最低现金需要为0，那么恒远公司的现金最佳持有量和持有量上限分别为多少？例题22*33335005000025000440.06%bZLr（元）22*3333500500030375000440.06%bULr（元）练习题2：某企业的现金流量有很大的不确定性，日现金余额标准为10000元，有价证券利息率为9%，每次现金转换成本为30元，公司每日最低现金需要量为0，那么该企业的最佳现金余额和持有上限分别是多少？案例分析某酒店预计现金流量表2015年12月1-31日单位：元现金收入：现金销售额2400000应收账款回收额2400000收入合计4800000现金支出：食品采购1600000应付职工薪酬1600000应付其他营业费用800000应付所得税356400应付设备款400000还贷款400000发放股利80000支出合计5236400现金净流量-436400某酒店预计利润表2015年12月1-31日单位：元营业收入5800000原材料成本1600000工资720000其他营业费用800000折旧400000利息200000所得税356400净利润7236001、公司有利润，为何现金出现负流量？2、对现金流的下降有何对策？应收账款管理增加销售减少存货功能目标强化竞争、扩大销售的功能降低成本，提高应收账款投资的效益机会成本：一般按有价证券的利息率计算管理成本---调查费用、收集信息费用、记录费用、收账费用、其他坏账成本现金折扣成本---是对现金收入的扣减，由此减少的现金收入就是现金折扣成本应收账款成本信用标准信用条件收账政策信用政策（一）应收账款机会成本投放于应收账款而放弃的其他收入▲计算公式：应收账款的机会成本＝维持赊销业务所需要的资金×机会成本计算应收账款平均余额×变动成本率变动成本/销售收入平均每日赊销额×平均收账天数年赊销额/360通常按有价证券利息率计算【例】假设某公司预测的年度赊销收入净额为3000000元，应收账款周转天数(或收账天数)为60天，变动成本率为60%，资本成本为10%。应收账款周转率=360÷60=6(次)应收账款平均余额=3000000÷6=500000(元)维持赊销业务所需要的资本=500000×60%=300000(元)应收账款的机会成本=300000×10%=30000(元)=年赊销额/年周转次数（二）管理成本应收账款的信用成本=机会成本+管理成本+坏账成本（三）坏账成本公司对应收账款进行管理所耗费的各种费用主要包括：对客户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用、收集相关信息的费用、其他相关费用。应收账款因故不能收回而给公司带来的损失。信用标准企业同意向客户提供商业信用而提出的基本要求。判断标准：预期的坏账损失率信用标准放宽，销量和应收账款怎么变化？应收账款的三大成本怎么变化？-------销售增加-------应收账款投资增加-------机会成本上升-------管理成本上升-------坏账损失上升二、信用政策的确定信用条件企业要求客户支付赊销款项的条件。例如，（2/10，n/30）信用期限企业为客户规定的最长付款期限。折扣期限企业为客户规定的可以享受现金折扣的付款期限。现金折扣收账政策收账政策是指客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时公司所采取的收账策略与措施。积极的收账政策（应收账款、坏账损失、收账成本的变化？）可能会减少应收账款，减少坏账损失，但要增加收账成本。消极的收账政策（应收账款、坏账损失、收账成本的变化？）可能会增加应收账款，增加坏账损失，但会减少收账费用信用条件备选方案的评价①信用成本前收益＝年赊销额－现金折扣－变动成本＝年赊销净额－变动成本②信用成本后收益＝信用成本前收益－信用成本＝信用成本前收益－机会成本－坏账损失－收账费用怎么作判断来选择信用条件？某企业预测的2007年赊销额为3600万元，其信用条件是：n/30，变动成本率为60%，资金成本率（或有价证券利息率）为10%。假设企业收账政策不变，固定成本总额不变。该企业准备了三个信用条件的备选方案：A.维持n/30的信用条件；B.将信用条件放宽到n/60；C.信用条件放宽到n/90。选择对公司最有利的信用条件2019/9/29在三个方案中，B方案的信用成本后收益最大，因此，在其他条件不变的情况下，应选择B方案。应收账款的日常控制企业的信用调查企业的信用评估监控应收账款催收拖欠款项应收账款的日常控制企业的信用调查直接调查间接调查财务报表信用评估机构AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C银行其他应收账款的日常控制企业的信用评估5C评估法品德（Character）客户的信誉，即履行偿债义务的可能性能力(Capacity)客户的偿债能力资本(Capital)客户的财务实力和财务状况抵押品(Collateral)客户拒付款项和无力支付款项时能被抵押的资产情况(Conditions)可能影响客户付款能力的经济环境信用评分法1122331nnniiiYaxaxaxaxax应收账款的日常控制项目财务比率和信用品质（1）分数(x）0-100（2）权数(）（3）加权平均数（4）=（2）×（3）流动比率1.9900.2018.00资产负债率50850.108.50净资产报酬率15850.108.50信用评估等级AA850.2521.25信用记录一般750.2518.75未来发展预计一般750.053.75其他因素好850.054.25合计--1.0083.00新宇公司的信用情况评分表ia应收账款的日常控制监控应收账款账龄分析表应收账款平均账龄(两种方法)账龄金额（元）百分比0天-30天1210044.82%30天-60天860031.85%60天-90天630023.33%90天以上00合计27000100.00%法1：计算所有个别的没有清偿的发票的加权平均账龄。使用的权数是个别的发票占应收账款总额的比例。法2：账龄在0天-30天的应收账款被假设其账龄为15天，账龄为30天-60天的应收账款，其账龄假定为45天，依此类推。第四节存货管理假定不存在数量折扣，进价成本属于无关成本；不允许存在缺货，缺货成本属于无关成本。此时与存货订购批量相关的成本只有变动性进货费用和变动性储存成本。则最佳经济进货批量就是变动性进货费用和变动性储存成本之和最低的进货批量。☆基本思想与存货决策相关的成本相关订货成本相关储存成本每次订货成本全年订货次数单位存货储存成本平均存货量PQACQTC)/()/(2存货相关总成本为：CA/QPQ/2☆存货决策的目的：找出使订货成本和储存成本合计数最低的订货批量，即经济订货批量。☆经济订货批量的基本模型推导及公式求导经济订货批量的计算公式CAPQ2*最低年成本合计（TC*）的计算公式：APCTC2*PQACQT2【例】假设某厂全年耗用A材料1200千克，每次订货成本10元，每千克材料的年储存成本0.6元。要求计算：（1）经济订货批量（2）最低年存货相关总成本（3）最佳订货次数)(//)(.)(.***次元千克62002001120601020012200601020012QATCQ解析：