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1第六章营运资金管理教学内容第一节营运资金管理概述第二节现金与有价证券管理第三节应收帐款管理第四节存货管理2•通过学习，掌握营运资金的概念及组成、营运资金的结构性管理、公司持有现金和有价证券的动机、现金计划、最佳现金余额水平的确定、现金管理策略、信用政策的制定、应收账款的日常管理、存货的成本、存货决策、存货资金占用量的核定。•本章教学重点与难点：–重点是营运资金的结构性管理，最佳现金余额水平的确定，信用政策的制定以及存货的成本与决策–难点是存货资金占用量的核定。•计划课时：8•教学方法与手段：课堂教学教学要点——学习目的与要求3第一节营运资金管理概述•一、营运资金及其特点–流动资产–流动负债•二、营运资金管理的目的与任务•三、营运资金政策4一、营运资金及其特点•概念：–营运资金（workingcapital），指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。–狭义的营运资金：又称净营运资金(networkingcapital)，指流动资产减流动负债后的余额，是公司以长期融资方式满足的那一部分流动资产投资。–广义的营运资金：又称毛营运资金(grossworkingcapital)，指一个企业的流动资产总额。•特点：–（一）周转具有短期性–（二）实物形态的变动性（易变性）–（三）数量上的波动性–（四）来源上的多样性•营运资金管理的内容：–既包括流动资产管理，又包括流动负债管理。（一）流动资产概念：指可以在一年以内（或超过一年的一个营业周期内）变现或运用的资产。特点：流动性强，收益性弱。种类：1、按存在形态划分：（1）现金（2）短期投资（3）应收及预付款项（4）存货2、按在生产经营中的作用划分（1）生产领域中的流动资产：指在产品生产过程中发挥作用的流动资产。（2）流通领域中的流动资产：指在商品流通过程中发挥作用的流动资产。（二）流动负债概念：指需要在一年或超过一年的一个营业周期偿还的债务。特点：成本低、偿还期短。分类：1、按应付金额是否确定来分:（1）应付金额确定的流动负债（2）应付金额不确定的流动负债2、按流动负债的形成情况为标准来分:（1）自然性流动负债（不需做正规安排、自然形成）（2）人为性流动负债（人为安排形成的）5二、营运资金管理的目的与任务•营运资金管理的意义–在许多行业中，在公司资产总额中有近一半的资产为流动资产，企业涉及营运资产管理的业务频繁发生，营运资金管理涉及公司供、产、销等各重要环节；–作好营运资金管理工作直接涉及公司的短期偿债能力，对于有效控制公司融资风险，改善公司在社会中的信誉状况，进而增强公司的融资能力有着极为重要意义。•营运资金管理的目的与任务–（一）认真分析生产经营状况、合理确定营运资金的需要数量；–（二）在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金；–（三）加速营运资金的周转，提高资金的利用效率；–（四）合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保障企业足够的短期偿债能力。6三、营运资金政策•（一）营运资金持有政策•（二）营运资金筹集政策•（三）不同资产与筹资组合对企业报酬和风险的影响分析（案例）7（一）营运资金持有政策•1概念•2.资产组合策略的类型•3．影响营运资金持有政策的因素1.营运资金持有政策亦称资产组合策略。是关于相对于既定的固定资产规模，确定与之匹配的营运资金数量的政策。其核心任务，是收益与风险之间的权衡，确定企业营运资金的持有数量。2.资产组合策略的类型：相对于既定的固定资产规模，可以选择实施：宽松的营运资金政策——持有较高水平的营运资金；紧缩的营运资金政策——持有较低水平的营运资金；适中的营运资金政策——介于宽松与紧缩两者之间。前者的收益和风险均较低，后者的收益和风险均较高。在适中的营运资金政策下，营运资金的持有量不过高也不过低，现金恰好足以应付支付之需，存货足够满足生产和销售所用，除非利息高于资本成本(这种情况不大可能发生)，一般企业不保留有价证券。•3．影响营运资金持有政策的因素•（1）企业营业周期的长短。•（2）企业销售收入和现金流量的波动性。•（3）偿债能力比率的行业标准。•（4）存货政策。•（5）信用政策。•（6）企业流动资产管理效率。•（7）管理者对风险的态度。•（8）企业在业务经营、财务和其他方面的风险。8（二）营运资金筹集政策•1．概念–营运资金筹集政策，亦称筹资组合策略。是关于相对于既定的流动资产规模及结构，确定一定的营运资金来源及构成与之匹配的政策。其核心是解决用何种类型的资金满足各不同类型资产的资金占用需要的问题。其政策类型也是企业在收益与风险之间的权衡个结果。•2．流动资产和流动负债的对应分析（图示）•3.资产组合策略的类型：有三种政策类型:–（1）配合型筹资政策（图示）–（2）激进型筹资政策（图示）–（3）稳健型筹资政策（图示）•4.营运资金筹集政策的政策选择9(三)不同资产组合对企业报酬和风险的影响例1：北方公司目前年销售额为2000件，销售收入为200000元，净利润20000元。现根据市场预测，每年可销售2400件，销售收入为240000元，实现净利润24000元，但扩大产量必须增加10000的固定资产投资，现公司决定保持资产总额不变，减少10000元流动资产投资，相应增加10000元固定资产投资。资产组合筹资组合流动资产40000固定资产60000流动负债20000长期资金80000合计100000合计100000•北方公司现有资产组合与筹资组合（单位：元）•变动资产组合对公司风险和报酬的影响（单位：元）项目现在情况（保守的组合）组合变动后（冒险的情况）资产组合流动资产固定资产资产合计净利400006000010000020000300007000010000024000几个主要比率投资报酬率流动负债/总资产流动比率20000/100000=20%40000/100000=40%40000/20000=224000/100000=24%30000/100000=30%30000/20000=1.5分析：由于流动资产较多可降低企业的财务风险，但流动资产过多，会造成企业营利能力下降。因此在确定资产组合时，我们面临风险和报酬的权衡。10(三)：不同筹资组合对企业报酬和风险的影响——例2东方公司现有资产组合和筹资组合：（单位：元）见下表资产组合筹资组合流动资产40000固定资产60000合计100000流动负债20000长期资金80000合计100000息税前利润为20000元，流动负债的成本为4％，长期资金成本为15％项目现在情况（保守组合）计划变动后情况（冒险组合）筹资组合：短期资金长期资金资金总额息税前利润减：资金成本短期资金成本长期资金成本净利2000080000100000200000.04*200008000.15*800001200072005000050000100000200000.04*5000020000.15*50000750010500主要财务比率：投资报酬率流动负债/总资产流动比率7200/100000=7.2%20000/100000=20%40000/20000=210500/100000=10.5%50000/100000=50%40000/50000=0.8改变筹资组合对东方公司风险和报酬的影响分析（单位：元）11第二节现金及有价证券管理现金(1)包括现金、银行存款、其它货币资金有价证券不可缺性非收益性矛盾！节约占用降低成本获取短期投资收益保证满足经营需要持有动机管理目的确定最佳现金占用量！编制现金计划(3)日常现金及有价证券管理(4、5)科学的核定方法！(2)特点对应的解决途径：管理内容12一、现金管理概述•(一)企业持有现金和有价证券的动机•(二)现金管理的目的•(三)现金的矛盾•(四)现金管理的内容(一)企业持有现金和有价证券的动机交易动机(TransactionsMotive)：基本动机，使公司能够正常运转。预防动机(PrecautionaryMotive)：持有现金，以应付意外事件对现金的需求。财务动机(FinanceMotive)：包括将来需求：要积累资金以满足将来的特定需求。补偿性余额需要：银行对公司提供的服务，要求在银行的账户上维持一个最低的现金余额，称为补偿性余额，银行对这一补偿性余额不支付利息。投机动机(SpeculativeMotive)：持有现金，以便当证券价格剧烈波动时，从事投机活动，从中获得收益。(二)现金管理的目的保证正常生产经营所需节约使用资金从闲置资金中获取利息。(三)现金的矛盾经营上的不可缺性；持有上的非收益性。(四)现金管理的内容1、确定最佳的现金余额（用科学的方法）；2、编制现金收支计划，以便合理的估计未来的现金需求；3、进行日常现金（收支）控制，力求加速收款，延缓付款。13二、最佳现金持有量的确定•是现金管理的核心•主要方法：–（一）现金周转模式–（二）成本分析模式–（三）存货模式–（四）随机模型–（五）因素分析模式14（一）现金周转模式•概念：是根据企业的正常经营周期对现金的需要，确定最佳现金持有量的一种方法。•特点：操作比较简单•要求的前提条件：–首先，未来年度的现金总需求应该能够根据产销计划比较准确地加以预计；–其次，必须能够根据以往年度的历史资料测算出未来年度的现金周转次（天）数。•计算公式：如下–其中，现金周转天数＝存货周转天数＋应收账款周转天数－应付账款周转天数（如图示）现金周转次数预计现金总需求量最佳现金持有量最佳现金余额=（年现金需求量/360）*现金周转期营业周期赊购原材料现金周转天数收回货款赊销产品应付账款周转天数应收账款周转天数收回现金(现金流入)支付材料款(现金流出)存货周转天数现金周转天数理解示意图15（二）成本分析模式•概念：是以寻求持有现金的相关总成本最低为目标，来确定最佳现金余额的一种方法。•原理：持有现金的总成本＝持有成本+管理成本+短缺成本–上述三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。（图示）–其中，对作为固定成本的管理成本，通常不加考虑。•方法及公式：•P184例5－3成本现金持有总成本机会成本管理成本短缺成本现金持有量最佳现金持有量成本分析模式示意图Q=√2F/C16（三）存货模式•概念：是将存货模式引入现金管理，把企业持有现金和短期有价证券，并进行相互转换联系起来，将现金的持有成本同短期有价证券转换成现金的成本进行权衡，以求得两者相加的总成本最低时的现金余额，从而得出最佳现金持有量的一种方法。现金余额时间平均现金余额存货模式现金流转模式（图1）买进证券卖出证券存货模式下的现金流转模式（图示）：当企业持有的现金趋于零时，就需要将有价证券转换为现金，以用于日常开支。但现金转换为有价证券及持有现金均要发生成本。17（四）随机模型•概念：也称米勒－奥尔模型，是在企业现金需求量波动较大且难以预知的情况下，根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限的区域内，进行现金持有量控制的一种方法。（如图）随机模型现金流转模式示意图时间0HRL现金持有量BA每日现金余额现金持有上限持有下限最优返回线•如图：•1、企业的现金持有量(为每日现金余额)是随机波动的；•2、当其上升达到控制上限（A点）时，企业用现金购买有价证券，使现金持有量回落至现金返回线(R线)的水平；•3、当现金持有量降至控制下限（B点）时，转让有价证券换回现金，使现金持有量回升至现金返回线的水平；•4、现金持有量在上下限之间的波动，属于控制区域内的合理变化，不予理会。18（五）因素分析模式•概念：因素分析模式是根据上年现金占用额和有关因素的变动情况，来确定最佳现金余额的一种方法。其计算公式为：加速百分比预计资金周转变化的百分比预计销售收入占用额不合理平均占用额上年现金金余额最佳现11•例：某企业1998年平均占用现金1000万，50万为不合理占用，1999年销售收入预计交1998年增长10%，则1999年最佳现金余额?)(1045%)101()501000