搜索
第十章负债资本筹资当企业投资收益率超过负债经营所花费的成本时，企业就会采用负债筹资的经营方式，这样通过杠杆作用，可以为自有资本带来更高的收益。由此可见，负债是企业的一项重要的资金来源。本章将重点介绍负债资本的主要筹集方式———短期借款、商业信用、长期借款、长期债券、融资租赁及其他长期筹资方式。第一节短期借款和商业信用筹资第二节长期借款筹资第三节债券筹资第四节融资租赁筹资第五节其他长期筹资第一节短期借款和商业信用筹资短期借款和商业信用是企业筹集短期资金的主要方式。这种方式筹集的资金主要用于解决企业因临时性或短期资金流转困难而产生的资金需求。具有筹资速度快、筹资富有弹性、筹资成本低、筹资风险高等特点。一、短期借款筹资短期借款主指短期银行贷款，即企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款。它是一种仅次于商业信用的短期筹资来源。（一）短期借款的种类1.按照国际通行做法，短期借款按偿还方式不同，分为一次性偿还借款和分期偿还借款。2.按照利息支付方法不同，分为收款法借款、贴现法借款和加息法借款。3.按有无担保品，分为抵押借款和信用借款。4.我国目前的短期借款按照目的用途不同可分为若干种，主要有生产周转借款、临时借款结算借款、科技开发贷款、专项贷款和卖方信贷。企业在申请借款时，应根据各种借款的条件和需要加以选择。（二）短期借款的信用条件按照国际通行做法，银行开展短期借款往往带有一些信用条件，主要有：1、信贷限额。信贷限额也叫信用额度，是银行对借款人规定的无担保借款的最高数额。2、周转信贷协定。周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。企业享用周转协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。周转达信贷协定与信贷限额非常相似，两者的主要区别在于：银行负有必须履行周转信贷协定的法律义务，而为了履行此义务银行还向公司收取承诺费用；但在比较不正式的信用额度下，银行不负任何法律义务。3、补偿性余额。这是银行要求借款企业在银行中保持按信用额度或实际借用额的一定百分比（通常为10%——20%）计算的最低活期存款余额。从银行的角度讲，补偿性余额可降低贷款风险，补偿其可能遭受的损失；但对借款企业来说，补偿性余额则提高了借款的实际利率。4借款抵押。借款抵押即抵押短期贷款，是申请贷款企业以有价证券或其他财产作抵押品，向银行申请并由银行按抵押品价值的一定比例计算发放的贷款。借款的抵押品通常是借款企业的应收账款、存贷、股票、债券以及房屋等。银行接受抵押品后，将根据抵押品的账面价值决定贷款金额，一般为抵押品账面价值的30%—50%。抵押借款的资金成本通常高于非抵押借款。5、借款的偿还。（三）短期借款的付息方式或及利率的计算1、短期借款的付息方式常见的短期借款的利息支付方式主要有三种：（1）收款法收款法也叫利随本清法，是指在借款到期时向银行支付利息的方法。（2）贴现法贴现法是指银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，到期时借款企业则要偿还贷款全部本金的方法。（3）加息法加息法是指银行根据名义利率计算的利息加到贷款本金上计算出贷款的本息和，要求企业在贷款期内分期等额偿还本息之和的金额。2、短期借款利率的计算短期借款的资金成本体现为使用贷款的实际利率。由于借款期限、付息方式等因素的影响，短期贷款的实际利率经常与名义利率存在差别。短期贷款利率的计算方法有单利法、贴现法和分期偿还法，下面分别介绍。（1）单利法单利法时指企业在借款合同开始时得到了全部借款，到期日企业以规定的利率计算利息，然后将本息一并支付给银行。借款合同上规定的利率为名义利率。当短期贷款期限等于1年时，名义利率与实际利率相等；当短期贷款期限小于1年时，实际利率会高于名义利率；而且，期限越短，实际利率与名义利率的差距越大。（1）单利法单利法时指企业在借款合同开始时得到了全部借款，到期日企业以规定的利率计算利息，然后将本息一并支付给银行。借款合同上规定的利率为名义利率。当短期贷款期限等于1年时，名义利率与实际利率相等；当短期贷款期限小于1年时，实际利率会高于名义利率；而且，期限越短，实际利率与名义利率的差距越大。实际利率＝mm名义利率＋1－1＝44%101－1＝10.38%（注：m为一年中的借款次数）（2）贴现法即银行发放贷款时即将利息预先扣收。由于企业实际取得的可用贷款额小于贷款面值，因此实际利率就会高于名义利率；而且，期限越短，实际利率越低，即实际利率与名义利率的差距越小。这与单利法正好相反。如将前例改为1年期的贴现贷款，该笔贷款实际利率为：实际利率＝借款总额－利息支出利息支出＝1000010000010000－＝11.11%如果借款期限在一年以下(假设为90天)，则实际利率为：实际利率＝m借款总额－利息支出利息支出＋1－1＝4250010000025001－1＝10.66%对于贴现借款,借款企业得到的实际借款总额低于名义借款总额,名义借款额与实际借款额之间的关系可用下式表达:名义借款额＝m/1－名义年利率实际借款额根据上式，如果借款企业希望实际借入20万元，期限半年，名义年利率为10%，那么它的名义借款额应为：2/%101200000＝210526.3（元）对于贴现借款,借款企业得到的实际借款总额低于名义借款总额,名义借款额与实际借款额之间的关系可用下式表达:名义借款额＝m/1－名义年利率实际借款额根据上式，如果借款企业希望实际借入20万元，期限半年，名义年利率为10%，那么它的名义借款额应为：2/%101200000＝210526.3（元）（3）分期偿还法有些情况，银行还采取分期偿还的方式提供贷款。如为期1年的贷款会要求借款人在12个月内平均偿还，每月偿还1/12。在此种情况下，贷款的实际利率将会大大高于名义利率。分期偿还贷款有预加分期偿还贷款和贴现分期偿还贷款两种处理方法，下面以预加分期偿还贷款为例予以说明。实际上,在预加分期偿还贷款情况下,实际利率可以直接按名义利率的两倍予以估算,而无需通过上面的精确计算.（4）补偿性余额与借款利率实际利率＝额比例－名义利率－补偿性余名义利率＝实际借款额利息支出1例如，某企业向银行取得一笔面值10万元，名义利率为10%，补偿性余额占借款总额的比例亦为10%，则实际利率为：实际利率＝%5.12%10%10110%1010＝）－－万（万鉴于存在补偿性余额的要求，企业从银行取得贷款以满足支付需要时，应根据补偿性余额的比例，需要支付的资金额度，确定应该向银行申请的贷款的面值。例如，假定某企业准备从银行取得10万元的资金用于支付一笔材料款，银行的补偿性余额要求为20%，则应申请的贷款面额为：贷款面额＝－补偿性余额比例需要的资金1＝（元）＝－125000%201100000如果企业从银行取得的上笔贷款同时是名义利率为12%的贴现贷款，则应向银行申请的贷款面额为：贷款面额＝义利率－补偿性余额比例－名需要的资金1＝（元）＝－－147059%12%201100000最后需要说明的是，补偿性余额存款户中有利息收入的话，鉴于所赚得的利息收入可以部分地抵补贷款的利息支出，实际利率将不会像上面计算的那样高。（四）短期借款筹资的评价1、短期借款的优点第一、银行资金充足，实力雄厚，能够随时为企业提供所需的资金，对于临时性和突发性较强的资金需求，银行短期借款是一个最简洁、最方便的途径。第二、银行短期借款具有较好的弹性，借款还款的时间灵活，便于企业根据资金需求的变化安排何时借款，何时还款。2、短期借款的缺点第一、其他短期融资方式相比，银行短期借款的成本较高。第二、向银行借款限制条件较多。二、商业信用商业信用是指商品交易中由于延期付款或预收货款（延期交货）形成的借贷关系，是买卖双方企业之间的一种直接信用关系。在市场经济条件下，商业信用是企业最重要的一项短期资金来源，其数额远高于银行短期借款。（一）商业信用的特点商业信用是在商品交换过程中，企业之间延期付款或预收货款而形成的借贷关系，也即商品运动与贷币运动相脱离后所出现的一种债权债务关系。（二）商业信用的形式与成本商业信用的具体形式主要有应付账款、预收账款和应付票据。1、应付账款按照信用和折扣取得与否，可将应付账款这种信用形式分为免费信用，有代价信用和展期信用三种。（1）免费信用。（2）有代价信用。单立计算的资金成本为：放弃现金折扣的成本＝信用期限－折扣期限－现金折扣百分比现金折扣百分比3601＝%7.3610303602%1%2＝－－复利计算资金成本的公式为：资金成本＝111360－－现金折扣百分比现金折扣百分比＋信用期间－折扣期间上例若按复利公式计算，则资金成本为：资金成本=%8.431%21%2120360＝－－＋（3）展期信用。通过计算不难看出，放弃现金折扣的成本是相当高的。企业究竟应否享有现金折扣，视其所处具体情况而定。如果企业能以低于放弃折扣的隐含利息成本的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。2、预收货款预收货款是卖方从买方得到的商业信用，如果买方对预付货款不提出任何额外要求，累计付款额与商品正常售价相等，则卖方等于无偿占用买方资金，不发生任何成本。在卖方提供的商品极度紧俏时，卖方是可以得到这种无偿的商业信用的。但买方对预付货款也可能提出自己的要求，如要求享受一定比例的折扣，特别是卖方因为产品生产周期长、自身资金周转困难而要求买方预付货款时，买方很有可能提出享受折扣的要求。买方一旦提出享受折扣的要求，就会使购买价格低于商品的正常售价，这时卖方企业为得到商业信用就要付出一定成本，其成本计算公式如下：资金成本＝预付货款期预付货款额产品销售总额－销售折扣率销售折扣率36013、应付票据根据承兑人不同，商业汇票分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种，支付期最长不超过9个月。应付票据可以附息，也可以不付息。应付票据的利率比银行借款利率低，且不用保持相应的补偿性余额和支付协议费，所以应付票据的筹资成本低于银行借款成本。（三）商业信用筹资的评价1、商业信用筹资的优点第一，取得简便、及时。第二，使用灵活，有弹性。第三，取得“便宜”。2、商业信用筹资的缺点与其他短期筹资方式比较，商业信用筹资的使用期限较短。如果企业放弃现金折扣，则商业信用筹资的成本较高。在体制不健全的情况下，企业如果缺乏信誉感，容易造成企业之间的互相拖欠，影响资金周转。银行短期借款和商业信用是企业筹集短期借入资金的主要方式。除此之外，企业短期借入资金筹集方式还有应付费用、短期融资券及及应收账款筹资和存货抵押贷款等。第二节长期借款筹资按照我国《贷款通则》的规定，借款期限在五年以上（含五年）的为长期借款。长期借款是股份公司筹措长期负债资本的重要方式之一。一、长期借款的分类二、借款条件及程序三、长期借款的保护性条款四、长期借款的成本五、长期借款筹资评价一、长期借款的分类（一）按照用途，我国目前各金融机构提供的长期借款主要有：固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等等。（二）根据借款人借款时是否提供担保，可分为信用贷款和担保贷款。（三）根据提供贷款的机构和单位的不同，可分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。二、借款条件及程序企业进行长期借款的基本程序为：（一）企业提出申请（二）银行进行审批（三）签订借款合同（四）企业取得借款（五）企业偿还借款三、长期借款的保护性条款由于长期借款的期限长、风险大，按照国际惯例，银行通常对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件。这些条件形成了合同的保护性条款。它主要有一般性保护条款、例行性保护条款和特殊性保护条款。（一）一般性保护条款（二）例行性保护条款（三）特殊性保护条款此外，“短期借款筹资”中的周转信贷协定、补偿性余额等条件