财务规划与营运资本

1第八章财务规划与营运资本财务规划短期融资决策营运资本投资与筹资策略营运资本管理2第一节财务规划一、财务规划的概念这里所说的财务规划指的是长期财务规划，即对未来2-5年或更长时间确定的发展规划。31、财务规划的概念是指对未来工作所作的安排，为公司未来的发展变化制定准则。财务规划基于公司的理财目标，通过分析公司目前财务状况与既定目标之间的差距，制定公司为达到既定目标在较长一段时间内必须采取的行动和方法。41.财务规划可以为具体的经营决策提供依据。2.财务规划可以避免意外变动，提高公司对不确定事件的反应能力。2、财务规划的意义5根据假设的收入和费用、资产等与销售的函数关系，可以利用销售百分比法确定融资需要量。具体计算方法有两种：一种是根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定融资需要量；另一种是根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定融资需求。二、财务规划的基本内容1．销售额预测2．预算财务报表3．资产需要量4．收入、费用与留存收益的增长量5．融资需要量6例：某公司本年销售额为1500万元，预计下一年的销售额将增长10％，即从1500万元增长1650万元。公司认为，其资产和部分负债将随着销售额同步变动，该公司的销售利润率为10％，股利支付率为50。7所需资金45018002250503006500856300109422500计划金额49519802475503606.6500886.63001176.52363.1111.9资产：流动资产固定资产资产合计负债及所有者权益：应付票据应付账款预提费用长期负债负债合计股本留存收益负债及所有者权益合计实际金额解释占销售额的30％占销售额的120％常数占销售额的20％占销售额的0.4％常数常数净利润资产合计与负债及所有者权益总额之差当期资产负债表和预算资产负债表单位：万元8（1）根据销售增加量确定融资需要量融资需要量=资产增加-负债增加-留存收益增加=（资产销售百分比×新增销售额）-（负债销售百分比×新增销售额）-[计划销售额×计划销售净利率×（1-股利支付率）]将上例中相应的数据带入，则该公司的融资需要量为：150×150％-150×20.4％-1650×10％×（1-50％）=111.9（万元）9（2）根据销售总额确定融资需要量①将资产负债表中随着销售额变动而变动的项目表达成销售额百分比的形式。②用第一步确定的百分比乘以计划销售额，得到未来期间资产负债表各项目的金额。③对于不随销售额变动的项目，直接把原资产负债表中的数额作为未来期间的数额。10⑤计算计划的资产总额、负债与所有者权益总额。利用会计等式，资产总额与负债和所有者总额之差就是“资金缺口”，即所需的外部融资量。④计算留存收益增加额11现金预算包括四个部分：现金流入、现金流出、现金多余或不足、资金的筹集和运用。编制现金预算的常用方法主要有现金收支法、调整净收益法和估计资产负债表法等三种方法。三、现金预算现金预算的概念是指公司对一定时期的现金流入和现金流出做出安排，编制计划，预测现金持有量，并通过投资或筹资等措施加以调控。12现金收支法包括四个步骤：（1）预测现金流入；（2）预测现金流出；（3）推算现金余缺；（4）进行现金融通。现金收支法的概念又叫直接编制法，它是以预算期内各项经济业务所实际发生的现金收付为依据来编制现金预算的方法，是最为常用和比较实用的一种编制方法。13银行信用商业信用•银行信用是从银行或货币市场及其他金融机构获得的短期筹资；•商业信用是一种自然筹资行为，它是通过公司间的业务往来形成商业信用而筹措的短期资金。第二节短期融资决策一、短期融资的方式及种类1.短期融资的方式14短期融资方式短期融资商业信用自然融资应计费用自然融资商业信用银行信用货币市场信用商业票据短期借款无抵押借款存货抵押借款抵押借款应收账款抵押借款15按形成途径分：（1）自然性融资指在公司的正常生产经营过程中获得的短期债务，并且主要用于取得经营中所使用的实物和劳务。如：商业信用与应计费用自然融资的成本很低，几乎没有直接的成本。（2）非自然性融资指直接从银行或者其他金融机构获得的资金，并使之用于公司的经营。如：银行信用非自然融资的成本大，并且都是直接成本，这种直接成本主要是应付的利息。2.短期融资的分类16二、短期银行借款1、短期借款的概念是指无担保贷款，是公司凭借自己的信誉，从银行取得的贷款。它是公司为了解决临时性现金不足问题而进行融资时最普遍使用的方法。17周转信用协议借款与信用额度借款的区别主要在于：持续时间不同法律约束力不同费用支付不同2、短期借款的分类（1）信用额度借款（2）周转信用协议18（2）贴现法付息的利率1)n年名义利率实际利率＝(1＋n借款本金－利息利息实际利率＝1－名义利率名义利率实际利率＝3、短期借款利率（1）收款法付息的利率19（4）有补偿性存款余额的实际利率（n＋1）借款本金利息T3602实际利率＝1－补偿性余额比例名义利率实际利率＝（3）加息法付息的利率20三、商业信用1、商业信用的概念所谓商业信用，即俗称的商品赊购，是指在商品交易过程中由于延期付款而形成的借贷关系，是公司之间的直接信用。21商业信用是由商品交换中货与钱在时间上和空间上的分离造成的，一般属于自然筹资方式。由于商业信用是公司间相互提供的，因此在大多数情况下，商业信用筹资同于“免费”使用的资金。具体形式：应付账款、应付票据和预收账款等。22应付账款的成本主要包括两个方面：一是当供应商提供现金折扣时，购货方未能于现金折扣期内享用现金折扣的成本；二是购货方超过信用期限而不付款的成本。如果供应商不提供现金折扣，而购货方在信用期限内付款，那么无实际成本而言，通常被称为“免费”融资。2、应付账款23如果购货方放弃现金折扣，在折扣期限外支付货款，该公司就要承受因放弃折扣而造成的隐含利息成本。不享用现金折扣的实际成本，以年利率计算，利率非常高。计算公式为：信用期限－折扣期限3601－折扣率折扣率＝利率放弃现金折扣的实际年24根据承兑人不同，应付票据分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种。3、应付票据应付票据的概念应付票据是购销双方按照购销合同进行商品交易，延期付款而签发的反映债权债务关系的一种信用凭证。25应付票据贴现和转贴现的期限一律从其贴现之日起到汇票到期日止。其贴现的贴现息以及贴现实收金额的计算公式为：期值－贴现息贴现所得金额＝票据到30天）（月贴现率贴现天数贴现息＝票据到期值26预收账款一般用于生产周期长、资金需要量大的货物销售。4、预收账款预收账款的概念卖方公司在交付货物之前，向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。对于卖方来说，预收账款相当于向买方借用资金后，用货物抵偿。27商业信用融资的优点：1.商业信用融资的最大优越性在于容易取得。对于多数公司来说，商业信用是一种持续性的信贷形式，且无需正式办理融资手续；2.如果没有现金折扣或使用不带息票据，商业信用融资不负担成本。商业信用融资的缺点：1.期限较短；2.在放弃现金折扣时，所付出的成本较高。28四、短期抵押贷款抵押贷款的概念借款公司以本公司的某些资产作为抵押品，向银行申请，并由银行按抵押品价值的一定百分比计算发放的贷款。29对于信誉较差的公司，银行对风险较大的融资项目会要求公司提供抵押品。一旦抵押款逾期不能收回，银行可以根据合同，依法拍卖抵押品，以补偿贷款的本金和利息。当出售抵押品所得价款超过贷款的本金和利息时，其差额部分归还借款人；当所得价款低于贷款的本金和利息时，其差额则变为一般无抵押债权。30银行通常要求抵押品的期限与贷款的期限一致，以便于在借款人不能偿还贷款时，可以用抵押品来偿债。就如同固定资产适合于长期贷款抵押一样，对于短期贷款来说，流动资产是最适当的抵押品。一般地，用于抵押的流动资产主要是应收账款和存货，短期抵押贷款也就主要有应收账款抵押贷款和存货抵押贷款两种。1．应收账款抵押贷款2．存货抵押贷款31净营运资本＝流动资产－流动负债总营运资本＝流动资产总额第三节营运资本投资与筹资策略32在决定营运资本的适当数量或水平的时候，管理当局必须在盈利性与风险性之间进行全面的权衡，并做出合理的选择。目的：确定一个既能维持公司的正常生产经营活动，又能在减少或不增加风险的前提下，给公司带来尽可能多的利润的营运水平。一、营运资本投资策略1.营运资本投资决策的目的33三种可供选择的营运投资政策图政策A政策B政策C5000001000000产出单位资产水平0（1）保守的营运资本投资政策（政策A）（2）激进的营运资本投资政策（政策C）（3）稳健的营运资本投资政策（政策B）2.营运资本投资策略34根据流动资产的使用期限，流动资产分为永久性流动资产和临时性流动资产。永久性流动资产：维持公司基本业务正常进行、满足公司长期稳定需要而必须保持的最低数额的那部分流动资产。临时性流动资产：随着季节性需求而变化的那部分流动资产，如产品销售高峰期比年内其它时期要求对应收账款和存货做更多的投资。二、营运资本筹资策略351．完全配合的筹资策略2．稳健的筹资策略3.激进的筹资策略36货币单位临时性流动资产固定资产永久性流动资产资金来源资产种类短期资本长期资本时期1．完全配合的筹资策略37资产种类货币单位临时性流动资产固定资产永久性流动资产资金来源短期资本长期资本时期短期投资证券2．稳健的筹资策略38临时性流动资产货币单位固定资产永久性流动资产资金来源短期资本长期资本时期资产种类3.激进的筹资策略39例：假定甲公司的资产总额为500万元，权益资本为120万元，明年预期息税前利润为80万元。公司的长期负债和短期负债的年利率分别为10％和6％。该公司目前正在考虑三种可供选择的营运资本筹资政策：方案A：激进的筹资策略。短期负债200万元，长期负债180万元；方案B：完全配合的筹资策略。短期负债100万元，长期负债280万元；方案C：稳健的筹资策略。短期负债50万元，长期负债330万元。这三种不同的营运资本筹资策略的实施结果如表所示。40流动资产固定资产资产总额流动负债（2％）长期负债（10％）负债合计普通股负债及权益合计预期息税前利润减：利息短期负债长期负债减：所得税（30％）净利润预期权益收益率（％）净营运资本流动比率方案A方案B方案C30030030020020020050050050020010020180280360380380380120120120500500500808080420.418283617.41513.240.63530.433.8329.1725.331002002501.536不同筹资策略对公司风险和收益的影响表单位：万元41•形态变化现金1存货应收账款现金2第四节营运资本管理42一、现金管理现金的概念现金是流动资产的一个重要组成部分。这里的现金是一个广义的概念，不单指库存现金，而是指占用在各种货币形态上的资产，包括库存现金、银行存款及其他货币资金等。43（1）交易性动机（支付动机）（2）预防性动机（3）投机性动机1.公司持有现金的动机2.现金管理的目的既要保证公司对现金的需要，保持现金的流动性，又要能降低现金的占用量，并从暂时闲置的现金中获取最大的投资收益。44现金周转模式成本分析模式存货模式随机模式3.现金持有量的确定45（1）现金周转模式现金周转模式是通过预计年现金需求总量和确定现金周转的目标次数来确定公司的最佳现金持有量。现金周转次数预计现金年总需求量最佳现金持有量＝现金周转天数360现金周转次数数周转天数－平均付款天＝平均储备天数＋平均现金周转天数收款46前提条件：首先，未来年度的现金总需求应该能够根据产销计划比较准确的加以预计；其次，必须能够根据往年的历史资料测算出未来年度的现金周转次数。47（2）成本分析模式寻求持有现金的相关总成本最低时的现金余额总成本线机会成本线管理成本线短缺成本线成本最佳现金持有量现金持有量公司持有现金的相关总成本＝机会成本＋管理成本＋短缺成本48（3）存货模式（鲍莫模型）基本原理：一个公司的现金余额可以看作是一种存货库存。当库