第七章营运资金管理

第七章营运资金管理••第一节营运资金管理概述•第二节现金管理•第三节应收账款管理•第四节存货管理第一节营运资金管理概述•一、营运资金管理概述•(一)营运资金管理的意义•1．流动资产占企业总资产的比例必须适度。•2．流动负债是企业外部融资的重要来源。•3．流动资产与流动负债的匹配是企业资产负债管理的重要组成部分。•(二)营运资金分类•1．流动资产的分类•2．流动负债的分类•(三)营运资金周转•1.营运资金周转的基本模式•2．营运资金周转的主要特征•（1）运动性。•（2）物质性。•（3）补偿性。•（4）增值性。•3.资本周转的内在要求•要求营运资金各项目在空间上合理并存、在时间上依次继起并实现消耗的足额补偿。•二、流动资产投资策略•（一）流动资产的投资规模资产水平05000001000000方案A方案B方案C产出（单位）图7—1三种流动资产投资策略•1.获利能力与流动性呈反向变动关系。•2.获利能力与财务风险呈同向变动关系。•3.流动性与财务风险呈反向变动关系。•(二)流动资产的内部结构•企业在流动资产的内部结构安排上，必须遵循时间上的依次继起和空间上的同时并存，只有这样才能确保企业正常的生产经营活动得以继续。•(三)流动资产投资的风险与收益•三、流动资产的融资策略•(—)保守型融资策略•保守型融资策略的特点是：流动负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性流动资产均由长期负债和权益性资本作为其资金来源。流动资产固定资产短期融资长期融资时间金额长期流动资产•(二)稳健型融资策略•稳健型融资策略也称为配合型融资策略•其特点是：对于临时性流动资产，应用流动负债筹资来满足其资金需要，即利用自然性融资和协议性短期融资；对于永久性流动资产和固定资产则应用长期负债和权益资本筹资来满足其资金需要。流动资产固定资产短期融资长期融资时间金额短期流动资产长期流动资产•(三)进取型融资策略•进取型融资策略也称激进型融资策略。•其特点是：流动负债不但融通临时性流动资产的资金需要，而且还要解决部分永久性资产的资金需要。流动资产固定资产短期融资长期融资时间金额长期流动资产第二节现金管理•现金，是指广义上的现金，包括企业的库存现金、各种形式的银行存款和银行本票、银行汇票等。•一、现金的持有动机•1．交易动机。•2．预防动机。•3．投机动机。•4.银行的需要•1．交易动机。是指用来满足日常业务的现金支出需要。企业经常得到收入，也经常发生支出，两者不可能同步同量，企业为了组织日常生产经营活动，必须保持一定数额的现金，用于购买原材料、支付工资、缴纳税款、偿付到期债务、派发现金股利等。因此，企业置存一定数量的现金余额是正常业务活动能够连续进行的基本保障。一般来说，企业为满足交易动机所持有的现金余额主要取决于企业销售水平。企业销售规模扩大，销售额增加，所需要的现金余额也随之增加。•2．预防动机。是指用来应付意外事件发生对现金支出的需要。企业有时会出现料想不到的事件，如生产事故、坏账、自然灾害等，这些事件一旦发生，就会产生现金急需。因此，在正常业务活动现金需要量的基础上，追加一定数量的现金余额以应付未来现金流入和现金流出的随机波动，是企业在确定必要现金持有量时应当考虑的因素。一般来说预防性现金数额的多少，取决于企业对未来现金流量预测的准确程度，企业对现金流量的预测越准，需要的预防性现金数额就越少；反之，则越多。此外，预防性现金数额的多少还与企业的借款能力有关，如果企业能够很容易地随时借到短期资金，也可以减少预防性现金数额；反之，则应扩大预防性现金额。•3．投机动机。是指用于从事投机活动并从中获利的现金需要。比如，当企业遇到廉价原材料或其他资产供应的机会，便可用手头现金大量购入；再比如在适当时机购入价格有利的股票和其他有价证券，等等。投机动机一般只是企业确定现金余额所需考虑的次要因素之一，其持有量的大小往往与企业在金融市场的投资机会及企业对待风险的态度有关。•4、银行的需要：企业从银行借款，银行业求企业保持一定的现金。•二、现金的持有成本•现金的持有成本通常由以下三部分组成：•1．管理成本。•2．机会成本。•3．转换成本。•4．短缺成本。•1．管理成本。是指企业因保留现金余额而发生的管理费用。如要建立完整的企业现金管理内部控制制度，制订各种现金收支规定和现金预算执行的具体办法，以及支付给现金管理人员的工资和安全措施费用等。管理成本具有固定成本的性质，它在一定范围内与现金持有量的多少关系不大，故属于决策无关成本。•2．机会成本。现金资产的非盈利性特征决定了持有现金是不会获取收益的，银行存款即便有利息收入，也是非常低的，只能看作是起一种保值作用。如果企业将这部分现金资产进行投资，有可能获取一定的投资收益。因此，将因持有现金而丧失的再投资收益叫做机会成本。它是企业不能同时用该现金进行有价证券投资所产生的机会成本，这种成本在数额上等同于资金成本。比如，企业欲持有10000元现金，就只能放弃600元的证券投资收益（假设证券投资收益率为6%）。这部分成本具有变动成本性质，它与现金持有量的多少密切相关，即持有量越大，机会成本越高；反之，就越小。•3．转换成本。是指企业现金与有价证券转换过程中所发生的成本。如委托买卖佣金、委托手续费、债券过户费、实物交割手续费等。严格地讲，转换成本并不都是固定费用，有的具有变动成本性质。在有价证券总额既定的条件下，按成交金额计算的费用，无论转换次数多少，所支付的费用总额是相等的，即它们与转换次数关系不大，具有固定成本性质，属于决策无关成本，如委托佣金或手续费；与证券转换次数密切相关的转换成本具有变动成本性质，如固定性交易费用，这部分转换成本与证券变现次数成线性关系，即转换成本=证券变现次数×每次的转换成本。在现金需要总量确定的前提下，每次转换的现金越少，现金持有量就越少，则需要转换的次数就越多，相应的转换成本就越大；相反，转换成本就越少。•4．短缺成本。是指现金持有量不足而又无法及时得到补充而给企业造成的损失，如不能及时支付材料款而停工待料给企业造成的经济损失。现金短缺成本与现金持有量成负相关关系，即现金短缺成本随现金持有量的增加而减少，随现金持有量的减少而增加。•三、现金管理的的目标与内容•（一）现金管理的目标•现金管理的目标，就是在现金的流动性与收益性之间作出合理的选择，力求做到既保证企业正常生产经营活动的需要，又不使企业现金多余闲置，以获取最大的长期利润。目标1—流动性必须持有足够的现金以便支付各种业务往来的需要。目标2—收益性将闲置资金减少到最低限度。持有现金过少，流动性的缺乏不仅能应付日常的业务开支，坐失良好的购买机会，还会造成信誉损失和得不到折扣好处。持有现金过多，现金是非盈利性资产，所提供的流动性的边际效益便会随之下降，从而最终降低企业的收益水平。权衡•(二)现金管理的内容•1.制定现金收支计划，以便合理估计未来的现金需求。•2.日常的现金收支进行控制，力求加速收款，延缓付款。•3.特定的方法确定最佳现金余额，当企业实际现金余额与最佳现金余额不一致时，采用短期融资策略或归还借款和投资于有价证券策略来达到理想状况。编制现金收支计划企业现金收支数量进行现金日常控制确定最佳现金余额当现金短缺时采用短期融资当现金多余时采用还款或有价证券投资策略图7-5现金管理的内容•四、最佳现金持有量•（一）因素分析模式•因素分析模式是根据上年现金实际占用额以及本年度有关因素的变动情况，并对不合理的现金占用进行调整，来确定最佳现金持有量的方法。一般说来，现金持有量与企业的销售收入成正比关系。基于此，因素分析模式的计算公式表示如下：•最佳现金余额＝（上年现金平均占用额－不合理占用额）×（１±预计销售收入的变动％）•【例7-1】A企业2007年的现金实际平均占用额为1000万元，经分析其中不合理的现金占用额为50万元。2008年预计销售收入比上年增长12%。要求采用因素分析模型确定该企业2008年的目标现金持有量。•该企业2008年的目标现金持有量为：•（1000–50）×（1+12%）=1064（万元）•（二）现金周转期模型外购承担付款义务收回现金存货周转期销售应收账款周转期应付账款周转期付现现金周转期图7-6现金周转模式•计算步骤是：•第一，计算现金周转期。•现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期•第二，计算现金周转率。•现金周转率=•式中：•日历天数年按360天、季按90天、月按30天计算。•第三，计算最佳现金持有量。其计算公式为：••最佳现金持有量=•现金周转模型确定目标现金持有量具有简单明了的优点。但是，其应用条件要求企业的生产经营活动应当始终保持稳定，即企业保持比较稳定的生产和销售，并且信用政策也要保持长期稳定。否则，计算出的目标现金持有量就不准确。现金周转天数日历天数现金周转率量预测期（年）现金需求•【例7-2】A企业的材料采购和产品销售都采用赊销方式，其应收账款的周转期为60天，应付账款的周转期为50天，存货的周转期为40天。预计该企业2002年的现金需求总量为1800万元。要求采用现金周转模型确定该企业2002年的目标现金持有量。•现金周转期=60-50+40=50（天）•现金周转率=360÷50=7.2（次）•目标现金持有量=1800÷7.2=250（万元）•（三）成本分析模型•现金总成本=管理成本+机会成本+短缺成本总成本现金持有量最佳现金持有量管理成本机会成本总成本短缺成本•【例7—3】鲁中公司现有四种现金持有方案，它们各自的机会成本、短缺成本和管理成本如表7—1所示。方案项目ABCD现金持有量20000300004000050000机会成本率（%）10101010管理成本1000100010001000短缺成本6000400020001200•最佳现金持有量测算表单位：元方案项目ABCD机会成本2000300040005000管理成本10001OOO10001000短缺成本6000400020001200总成本9000800070007200通过比较可知，C方案的总成本最低，因此40000元即为最佳现金持有量。•（四）存货模型——鲍莫模型•库存模式也称鲍莫尔存货模型，是由美国经济学家威廉·鲍莫尔于1952年首先提出的。他认为一个企业的现金余额可以看作是一种存货库存。当库存下降到某一预先指定的水平，企业就销售有价证券以兑取现金。当现金余额较大时，又去购买一些证券。运用此模型确定最佳现金持有量时，需要有一些假设条件：•1．企业预算期内现金需要总量可以预测；•2．企业所需的现金均可通过证券变现取得，并且证券变现的不确定性很小；•3．现金的支出过程比较稳定，而且每当现金余额降至零时，均可通过部分证券变现得以补足，没有短缺成本；•4．证券的利率或报酬率以及每次的固定性交易费用可以获悉。现金余额时间QQ/2t1t2t3t在图中，企业一定时期内的现金需求总量是一定的，并且现金的耗用是均匀发生的。假设企业的目标现金持有量是Q元，当这笔现金在t时用掉后，出售数量为Q元的有价证券来补充现金，以后各个周期不断重复。图7-8存货模型•存货模型下的最佳现金持有量是指机会成本与转换成本之和为最小时相应的现金持有量。其总成本的计算公式为：•TC=K×Q/2+F×T/QKTFQ/2TFKTC2(）最佳现金持有量最佳现金管理相关总成本最佳变现次数N=T/Q•【例7—4】鲁中公司现金收支状况比较稳定，预计全年现金总需用量为800000元，每次出售有价证券的转换成本为400元，有价证券的年利息率为10%，则：•最佳现金持有量（Q）=•=80000（元）•最佳现金管理相关总成本（TC）•=•=8000（元）•其中：机会成本=（80000÷2）×10%=4000（元）•转换成本=（800000÷80000）×400=4000（元）•最佳变现次数N=800000/80000=10(次)%10/4008000002%104008000002•（五）随机模型RABHL时间图7-9随机模型每日现金余额LKFQ324