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第七章营运资金管理第七章营运资金管理第一节现金和短期证券管理第二节应收账款管理第三节存货管理现金（cash),在国际惯例中是指能立即用于支付（流通）的流动资产。这里的现金主要指资产负债表中的“货币资金”项目，而货币资金包括了：现金、银行存款和其他货币资金。现金通常被称为非收益性资产，并不能给企业收益，但却是企业运转中必不可少的交换媒介，是企业中流动性最强的资产。如果企业的现金不够，则企业就会面临周转不灵的困难，有时还会导致破产。因此，现金的管理成为企业财务管理的重要组成部分。第一节现金和短期证券管理一、现金管理的目标和内容现金是企业全部资产中流动性最强的资产，持有一定数量的现金是企业组织生产经营活动的必备条件，也是保持企业经营稳定，降低财务风险，增强支付能力的基础。但是，现金又是增值能力最弱的一项资产，持有过多的现金会使企业的收益率降低。企业现金管理的目的，应该是在保证企业正常运营的前提下，降低现金的拥有量到最低限度。为此，我们首先要了解企业持有现金的动机和原因。◆1、现金管理的目标企业置存现金的动机主要有：交易性、预防性和投机性动机。◆1、现金管理的目标交易动机，是指交易动机也称支付动机，是指出于满足企业日益交易目的而持有现金，如用于支付职工工资、购买原材料、交纳税款、支付股利、偿还到期债务等。企业在日常经营活动中，每天发生的现金流入量与现金流出量在数量上通常都存在一定的差额，因此，企业必须持有一定数量的现金才能满足企业日常交易活动的正常进行。预防动机，是指出于应付意外事件的目的而持有现金，如为了应付自然灾害、生产事故、意外发生的财务困难等原因而持有的现金。持有一定数量的预防性现金，可以减少企业的财务风险。预防性现金持有量的多少依以下四个因素来估计：①现金收支预测的准确程度；②企业承担风险的意愿程度；③企业在发生不测事件时的临时筹资能力；④意外事项出现的概率。投机动机，是指出于投机获利的目的而持有现金，如在证券市场价格剧烈波动时，进行证券投机所需要现金、为了能随时购买到偶然出现的廉价原材料或资产而准备的现金等。投机是为了获利，同时也会承担较大的风险，所以企业应当在正常的现金需要量基础上追加一定数量的投机性现金余额，不能用企业正常的交易活动所需的现金进行投机活动。投机性现金的持有量主要取决于企业对待投机的态度以及企业在市场上的投机机会大小。◆1、现金管理的目标1、编制现金预算。现金预算是现金管理的一个重要方法，企业应当在合理预计现金流量的基础上，编制现金预算，提高现金的利用效率。2、确定最佳现金持有量。在理论上，现金存在一个最佳持有量，企业为了充分利用现金，降低现金的成本，应当根据自身情况，确定一个目标现金持有量。3、现金的日常管理。现金的日常管理主要是现金的日常收支管理，在日常经营活动中，企业要尽可能快的收回应收款项，增加现金流入量；同时，在合理的情况下，尽可能使用各种信用工具，延迟现金流出。4、当企业实际现金余额与理想现金余额不一致时，可采用短期融资策略或有价证券投资策略。◆2、现金管理的内容◆3、现金的日常控制现金的日常控制也就是现金的收支管理，其目的是为了提高现金的使用效率，现金收支管理除了按照国家现行管理制度进行控制以外，主要可以运用以下策略：（2）使用现金浮游量。从付款人开出支票，收款人收到支票并存入银行，到银行将款项划出付款企业账户，中间需要一段时间。现金在这段时间的占用称为现金浮游量。在这段时间里，尽管付款企业已经开出了支票，却仍可动用在活期存款账户上这笔款项。（1）力争现金流量同步。（3）加速收款。（4）推迟应付款的支付（5）采用集中银行制度二、建立目标现金余额目标现金余额的确定要求在持有过多现金产生的机会成本和管理成本与持有过少现金而带来的交易成本和短缺成本之间的权衡。这些成本概念如下：现金的机会成本，也称现金的持有成本，是指企业因持有现金而丧失的再投资收益。企业持有现金会丧失其他方面的投资收益，如不能进行有价证券投资，由此所丧失的投资收益就是现金的机会成本。这种机会成本与现金的持有量成正比，持有量越大，机会成本越高。一般可以用有价证券的利息率来衡量现金的机会成本。◆1、基本概念现金的管理成本，是指企业因持有一定数量的现金而发生的管理费用，如现金保管人员的工资、保管现金发生的必要的安全措施费用等。现金的管理成本具有固定性，在一定的现金余额范围内与现金的持有量关系不大。现金的交易成本，也称现金的转换成本，是指企业用现金购买有价证券或者将有价证券转换为现金所发生的交易费用，如买卖证券支付的佣金、委托手续费、证券过户费、证券交易的税金等。◆1、基本概念现金的交易成本可以分为两类：一是与委托金额相关的费用，如买卖证券的佣金、证券交易的印花税等，这种费用一般按委托成交金额的一定比例支付，与转换的次数关系不大，而与成交金额成正比，属于变动转换成本；二是与委托金额无关，只与转换次数有关的费用，如委托手续费、过户费等，这种费用按交易的次数支付，每次交易支付的费用金额是相同的，属于固定转换成本。但是，如果假定每次现金与有价证券转换的金额是相等的，则每次所发生的变动转换成本也是相等的，所以每次的转换成本总额是固定的。也就是说，现金的转换成本与现金的转换次数成正比。◆1、基本概念现金的短缺成本，是指企业在发生现金短缺的情况下所造成的损失，如在现金短缺时，因不能按时缴纳税金而支付的滞纳金、因不能按时偿还贷款而支付的罚息等。现金的短缺成本与现金的持有量成反比，现金持有量越大，短缺成本就会越小。如果企业不允许现金发生短缺，则企业就不会有现金短缺成本。成本现金持有量总成本持有成本短缺和交易成本管理成本C*最佳现金持有量◆1、基本概念◆2、确定目标现金持有量的方法在财务管理中确定目标现金持有量的方法很多，主要包括因素分析模型、现金周转模型、存货模型和随机模型等最常用的方法。这里主要介绍前三种方法。（1）因素分析模型因素分析模型，是根据上年现金实际占用额以及本年有关因素的变动情况，对不合理的现金占用进行调整，从而确定目标现金持有量的一种方法。这种方法在实际工作中具有较强的实用性，而且比较简便易行。一般来说，现金持有量与企业的销售收入呈正比关系，销售收入增加，企业的现金需要量就会随之增加。因此，因素分析模型的可以以下计算公式表示：目标现金余额=（上年现金平均占用额–不合理占用额）×（1±预计销售收入变动的%）【例1】A企业2001年的现金实际平均占用额为1000万元，经分析其中不合理的现金占用额为50万元。2002年预计销售收入可比上年增长12%。要求采用因素分析模型确定该企业2002年的目标现金持有量。解：该企业2002年的目标现金持有量为：（1000–50）×（1+12%）=1064（万元）（2）现金周转模型现金周转模型，是根据现金周转期来确定最佳现金持有量的方法。现金周转期是指从现金投入生产经营活动开始，经过生产经营过程，最终又转化为现金所需要的时间。在企业的全年现金需求总量一定的情况下，如果现金周转期越短，则企业的现金持有量就越小。现金周转期可用下图表示：外购承担付款义务收回现金存货周期销售应收账款周期应付账款周期付现现金周期现金周转期现金周转期=存货周转期+应收账款周转期–应付账款周转期现金周转期就是现金周转一次所需要的天数。根据现金周转期可以计算出现金周转率，即在一年中现金周转的次数。其计算公式为：现金周转率=360÷现金周转期（2）现金周转模型现金周转率越高，说明企业现金周转的速度越快，在全年现金需求总量一定的情况下，企业所需的现金持有量就越小。在企业全年的现金需求总量确定后，可以根据周转期或者现金周转率来计算最佳现金持有量，其计算公式为：目标现金持有量=年现金需求总量÷现金周转率或者：目标现金持有量=（年现金需求总量÷360）×现金周转期【例2】A企业的材料采购和产品销售都采用赊销方式，其应收账款的周转期为60天，应付账款的周转期为50天，存货的周转期为40天。预计该企业2002年的现金需求总量为1800万元。要求采用现金周转模型确定该企业2002年的目标现金持有量。（2）现金周转模型解：现金周转期=60-50+40=50（天）现金周转率=360÷50=7.2（次）目标现金持有量=1800÷7.2=250（万元）现金周转模型确定目标现金持有量具有简单明了的优点。但是，其应用条件要求企业的生产经营活动应当始终保持稳定，即企业保持比较稳定的生产和销售，并且信用政策也要保持长期稳定。否则，计算出的目标现金持有量就不准确。（3）平稳库存模式平稳库存模式也称鲍莫尔存货模型，是由美国经济学家威廉·鲍莫尔于1952年首先提出的。他认为一个企业的现金余额可以看作是一种存货库存。当库存下降到某一预先指定的水平，企业就销售有价证券以兑取现金。当现金余额较大时，又去购买一些证券。在这其中，所谓的库存成本主要包括两种成本：兑现时的交易成本和持有现金时的机会成本。按照现金管理目标，在保证足够流动性下尽可能降低现金库存成本，于是就可以寻找一个最佳的现金库存量，使得该库存下现金的库存成本最低，鲍莫尔存货模型就是这样一种思路。存货模型建立在以下假设基础上：（1）企业的现金流入量是稳定并可预测的。也就是企业在一定时期内，其现金收入是均匀发生的，并能够可靠的预测其数量。（2）企业的现金流出量是稳定并可预测的。即现金支出也是均匀发生的，并能可靠预测其数量。（3）现金的净流量或对现金的需要量是稳定且可预测的。（3）平稳库存模式（4）在预测期内，企业不能发生现金短缺，并可以通过出售有价证券来补充现金。在符合以上基本前提下，企业的现金流量可以用图下图来表示。现金余额时间NN/2t1t2t3t在图中，企业一定时期内的现金需求总量是一定的，并且现金的耗用是均匀发生的。假设企业的目标现金持有量是N元，当这笔现金在t时用掉后，出售数量为N元的有价证券来补充现金，以后各个周期不断重复。在此模式下，平均现金余额N/2为，假设持有现金的机会成本率为K，一般为有价证券的收益率，一定时期内现金需求总量为T，交易成本为F。那么：2N×机会成本=K，（1）×NT交易成本=F，（2）×NT×2N总成本=K+F，（3）通过对（3）式的N求导，并令其结果等于零，可求出最理想的N值：KFT2N*=（4）【例3】A企业的现金流量稳定，预计全年的现金需求总量为100000元，现金与有价证券的转换成本为每次200元，有价证券的利息率为10%。要求采用存货模型确定该企业的最佳现金持有量。根据存货模型，可计算出该企业的最佳现金持有量N*为：所以，该企业目标现金持有量为20000元。%102001000002N*==20000（元）三、短期证券管理有价证券是指根据有关法律法规签发或发行的，可以在市场上流通转让的信用凭证或金融工具。这里所介绍的有价证券是指作为现金替代品的短期有价证券，不包括企业进行长期证券投资的有价证券。◆1、企业持有有价证券的原因（1）作为现金的替代品（2）作为短期投资用有价证券作为短期投资的原因是：由于季节性经营的需要、企业未来融资的需要、与筹集长期资金相配合◆2、选择有价证券应考虑的因素（1）违约风险（2）变现力风险（3）利率风险（4）通货膨胀风险（5）汇率风险（6）证券的收益率◆3、有价证券的种类企业在选择有价证券作为现金替代品时，应当考虑到有价证券的流动性、风险、收益与到期日等因素。在我国，可作为现金替代品的有价证券种类比较少，主要有国库券、短期融资券，可转让定期存单、公司债券、证券投资基金等。◆4、有价证券的投资组合企业在进行短期有价证券投资时，为了充分利用资金、分散投资风险，往往要选购多种有价证券进行投资，这种投资结构称为投资组合。通常，有价证券的投资组合可以分成以下三个部分：第二节应收账款管理一、应收账款管理的目标二、信用政策的制定三、企业的信用调查与信用评估四、应收账款的日常管理第二节应收账款管理一、应收账款管理的目标应收账款是指企业对外销售产品、材料，提供劳务等所形成的应收未收销售款，是企业流动资产中的一个重要组成部分。广义上讲，应收账款包括应收销货款、