第三章资金筹措与预测

学习目的（1）掌握企业筹资的概念、动机和原则（2）重点掌握企业各种权益资金、债券资金和混合性资金筹集的种类、程序和优缺点（3）掌握资金需要量预测的方法第三章资金筹措与预测第一节企业筹资概述企业筹资的动机（一）扩张性筹资动机（二）调整性筹资动机（三）混合性筹资动机扩张性筹资动机是企业为了扩大生产经营规模或追加额外投资而产生的筹资动机。调整性筹资动机是企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。混合性筹资动机是指是指上述两种筹资动机的组合，既为扩张规模，又为调整资本结构。一二企业筹资的原则（一）合法性原则（二）效益性原则（三）合理性原则（四）即时性原则企业的筹资涉及相关主体的经济权益，必须合法。企业筹资与投资在效益上应当相互权衡。企业筹资必须合理地确定筹资数量。筹资和用资不仅在数量上要匹配，在时间上也要衔接。三、企业筹资的渠道政府财政资本银行信贷资本非银行金融机构资本其他法人资本民间资本企业内部资本国外和我国港澳台地区资本四、企业筹资的类型（一）按资本来源分类（二）按是否借助银行等金融机构分类（三）按资本属性的不同分类1.内部筹资2.外部筹资2.简接筹资1.直接筹资1.权益性筹资2.负债性筹资3.混合性筹资第二节权益资金的筹集一、投入资本筹资（一）投入资本筹资的含义和主体1.投入资本筹资的含义投入资本筹资是指企业以协议的等形式吸收国家、其他法人、个人和外商等投资人直接投资的一种筹集资本方式。2.投入资本筹资的主体从法律上讲，现代企业主要有三种组织形式，即独资制、合伙制和公司制。（二）投入资本筹资的种类1.按筹资来源分类（1）筹集国家直接投资（2）筹集其他企业、单位等法人的直接投资（3）筹集本企业内部职工和城乡居民的直接投资（4）筹集外国投资者和我国港澳台地区投资者的直接投资2.按投资者的出资形式分类（1）筹集现金投资（2）筹集非现金筹资：一是筹集材料、燃料、产品、房屋建筑物等实物资产投资；二是筹集专利权、商标权、非专利技术、土地使用权等无形资产投资。（三）投入资本筹资的优缺点优点①投入资本筹资所筹资本属入企业的股权资本，相对于债券资本，它能提高企业的资信度和偿债能力。②筹资形式多样，既可以取得现金，又可以或得所需的先进设备和技术，尽快地形成生产能力。③与债权性资本相比，吸收的投入资本不需要归还，并且没有固定的利息负担，因此财务风险低。缺点①通常情况下，投入资本筹资资本成本较高②投入资本筹资未能以股票作为媒介，产权关系有时不够明晰，不便于产权的交易。二、发行股票筹资（一）股票的种类1.按股东权利和承担义务的大小，可分为普通股和优先股。2.按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股和外资股。3.按票面有无记名可分为有记名股票和无记名股票。4.按票面是否表明金额划分可分为为有面额股票和无票面股票。5.按发行币种和上市地区的不同划分可分为A股、B股、H股和N股、S股等。（二）股票发行的基本要求①股票的发行，必须公开、公平、公正。每股面额相等，同股同权，同股同利。②同次发行的股票，每股认购条件和价格相同。③股票发行价格可以按票面金额（即等价），也可以超过票面金额（即溢价），但不得低于票面金额（即折价）。（三）股票发行的程序1.提出募集股份的申请2.公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收股款协议3.招认股份，缴纳股款4.召开创立大会，选举董事会、监事会5.办理设立登记，交割股票（四）股票的发行方式、销售方式和发行价格1.股票的发行方式（1）公募发行：是指公司公开向社会发行股票。（2）私募发行：是指公司不公开向社会发行股票，只向少数特定对象直接发行，2.股票的销售方式（1）自销方式：是指发行公司自己直接将股票销售给认购者，而不经过证券承销机构。（2）承销方式：是指发行公司将股票销售业务委托证券承销机构代理。承销又分为包销和代销。3.股票的发行价格（1）等价：就是以股票的票面金额为发行价格。（2）时价：就是以公司原发行同种股票的现行市场价格为基准来确定增发新股的发行价格。（3）中间价：就是以时价和等价的中间值来确定股票的发行价格。（五）股票上市1.股票上市的意义（1）提高公司发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购和交易。（2）促进公司股权的社会化，避免股权过于集中，一方面使经营风险得以分散，另一方面可以套现部分原有投资，以作其他用途。（3）提高公司的知名度，股票上市能给公司带来良好的声誉。（4）有助于确定公司增发新股的发行价格。（5）便于确定公司的价值，有利于促进公司财富最大化。2.股票上市的条件（1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行（2）公司股本总额不少于人们币5000万元（3）开业时间在3年以上，最近三年连续盈利（4）持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人，向社会公开发行的股份占公司股份总额的25%以上（5）公司在最近3年内无重大违法行为，财务报告无虚假记载（6）国务院规定的其他条件（六）普通股筹资优点缺点（1）股票属于股权性资本，与债权性资本相比，能够提高企业的资信和借款能力。（2）与债权性资金相比，股本没有固定的到期日，不需要归还，并且没有固定的股利负担，因此财务风险较低。（1）资本成本较高。主要是由于投资于普通股风险大，所以要求较高的报酬，且股利无抵税作用。此外，普通股发行成本也高。（2）利用普通股筹资，增发新股，增加新股东，可能会分散公司的控制权；另外，新股东对公司已积累的盈余具有分享权，会降低普通股的每股净收益，从而可能导致普通股市价下跌。三、内部积累筹资优点缺点（1）不需要经过繁琐的申请、审批程序，没有筹资费用，可以节约大量资金。（2）不涉及资本所有权与控制权的转移，对所筹集的资本，企业享有充分的自主权，不受外不限制，也不需要按时还本付息，可以降低企业财务风险。（3）企业股东可获得税赋上的利益。（1）资本成本高，由于内部积累属于全体股东，相当于股东对企业追加的投资。（2）留用利润过多，股利分配过少，可能会引起股东反感，不利于公司股票价格的上涨。（3）在企业总资产不变的情况下，过多的使用内部积累筹资，虽然能够减轻利息负担，但同时降低了财务杠杆的作用。第三节负债资金的筹集一、长期借款筹资（一）长期借款的种类1.按提供贷款的机构分类可分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。2.按担保条件分类可分为信用贷款、担保贷款和抵押贷款。3.按贷款的用途分类可分为基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款等。（二）长期借款的信用条件1.授信额度：是指借款企业与贷款机构之间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。2.周转授信协议：是一种经常为大公司提供的正式授信额度。3.补偿性余款：是贷款机构要求借款企业按贷款限额或实际借款额的10%~20%的平均存款余额留存贷款机构。（三）借款合同的限制条款1.一般性限制条款：是对借款企业资产的流动性及偿债能力等方面的要求条款，这类条款适用于大多数借款合同。2.例行性限制条款：作为例行常规，在大多数借款合同都会出现，它可以防止因一般性限制条款规定不够完善而遗留的漏洞。3.特殊性限制条款：是针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中的条款，只有在特殊情况下才能生效。（四）长期借款筹资优点1.筹资速度快。2.资本成本较低。3.灵活性较大。4.有利于保持股东控制权。5.具有杠杆的作用缺点1.财务风险较高。2.限制条件较多。3.筹资数量有限。二、债券筹资（一）债券的种类1.按债券上有无记名分为记名债券和无记名债券。2.按有无抵押担保分为抵押债券和信用债券。3.按利率是否固定分为固定利率债券与浮动利率债券。4.按是否上市交易可分为上市债券和非上市债券。（二）发行债券的条件1.股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。2.累计债券总额不超过公司净资产的40%。3.最近3年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。4.筹集的资金投向符合国家产业政策。5.债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。6.国务院规定的其他条件。（三）债券的发行价格基本计算式债券发行价格=————+∑——————式中，n为债券期限；t为付息期数。票面利率低于市场利率时，债券发行价格低于票面金额，称为折价发行；票面利率高于市场利率时，债券发行价格高于票面金额，称为溢价发行。（1+市场利率）票面金额票面金额*票面利率（1+市场利率）tnt=1n（四）债券的信用等级国际上流行的债券登记一般分为三等九级，即债券从高到低分为A、B、C三等，每一等又由高到低分为三级，如A等分为AAA级、AA级和A级。一般认为只有前三个级别的债券值得进行投资。债券筹资的优点1.资本成本较低。2.能够发挥财务杠杆的作用。3.有利于保持股东的控制权。4.筹资范围较广。债券筹资的缺点1.增加企业的财务风险。2.限制条件较为严格。3.筹资数量有限。三、融资租赁筹资（一）融资租赁的含义及特点含义：融资租赁又称资本租赁、财务租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。特点：一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资购买设备租给承租企业使用；租赁期限较长，一般为设备经济使用年限的一半以上；租赁合同具有相当稳定性，在合同有效期内双方均无权单方面撤销合同；由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装；租赁期满后，承租人有权对租赁物做出选择，可将设备作价购入，或由出租人收回租赁物或是延长租期续租。（二）融资租赁的方式直接租赁售后回租杠杆租赁融资租赁优点缺点1.能够迅速获得所需要的资产。2.限制条件较少。与股票、债券、长期借款等筹资方式相比较，融资租赁筹资的限制条件较少。3.免遭设备陈旧过时的风险。4.抵税作用。融资租赁的租金允许在所得税税前扣除，承租企业可享受税收上的利益。1.筹资成本较高。与其他债券性资金相比，融资租赁的成本相当高，租金总额通常要高于设备价值的30%，比资产价值高出很多。2.财务风险较高。融资租赁需要每期支付固定的利息，因而财务风险较高。第四节混合筹资混合筹资是指兼具债权和股权筹资双重属性的长期筹资。通常包括发行优先股筹资、发行可转换债券筹资、发行认股权证筹资等。1.优先分配固定的股利2.优先分配公司剩余财产3.优先股股东一般无投票表决权（一）优先股的特征（二）优先股的种类1.按股利是否累积支付，优先股分为累积优先股和非累积优先股。2.按股利是否分配额外股利，优先股分为参与优先股和非参与优先股。3.按公司是否赎回，优先股分为可赎回优先股和不可赎回优先股。三）优先股筹资优点缺点1.优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金。2.优先股的股利既有固定性，又有一定的灵活性。3.报酬普通股东对公司的控制权。4.从法律上讲，优先股股本属于股权资本，发行优先股筹资能够增强公司的股权资本规模，提高公司的资信和举债能力。1.优先股资本成本较高。2.优先股筹资的制约因素较多，例如对普通股支付上的限制、对公司借债的限制。3.可能形成较重的财务负担。二、发行可转换债券筹资（一）可转换债券的特征可转换债券是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司普通股的债券。如果在规定的转换期限内，债券持有人未将其转换为股票，企业需要继续定期支付利息，并且到期偿还本金。在这种情况下，可转换债券与普通债券没有区别，属于债券筹资。如果在规定的转换期内，债券持有人将可转换债券转换成普通股，则具有了股权筹资的属性。因此，可转换债券具有债权筹资和权益筹资的双重性质。（二）可转换债券的转换1.可转换债券的转换期限。可转换债券的转换期限是按发行公司的约定，持有人可将其转换为股票的期限。可转换债券的转换期限与可转换债券的期限相关。我国可转换债券的期限最短期限为三年，最长期限为五年。2.可转换债券的转换价格可转换债券的转换价格是指将可转换债券转换为普通股时采用的每股价格。3.可转换债券的转换比率可转换债券的转换比率是指每份债券可换得的普通股股数，它等于可转换债券的面