第7章国际营运资金管理

第七章国际营运资金管理现金管理概念现金流动与剩余现金投资的优化企业持有现金的动机国际现金管理的内容现金预算现金流动§1国际现金管理一、国际现金集中管理跨国公司现金流动子公司子公司母公司短期投资长期投资资金筹集公司股东国际现金集中管理优点(p235)国际企业一般选择高度集中的现金管理体制，从总体利益出发对母公司及各国子公司现金余缺进行统一调度。即设立现金管理中心，要求每个子公司所持有的现金余额以仅能满足日常交易需要为限，超过部分必须汇往现金管理中心。1、降低现金持有量，提高资金使用效率；2、总体利益原则（交易量增加，收益增加；融资成本降低；人才吸引；问题和机会凸显；抗风险能力增强）二、现金预算现金预算追溯和预测公司各种现金流入或流出的制度，通过现金预算，调节各子公司现金头寸。现金预算程序编制子公司日常现金流动报表编制母公司合并现金日报表统筹调剂，轧抵子公司现金余缺现金日报现金日报日期：18/9/2002日期：18/9/2002子公司名称：天津子公司子公司名称：西安子公司当日现金余额：+150当日现金余额：-250未来5天预测未来5天预测天序收入支出净额天序收入支出净额1300400-1001100200-1002400350502100150-50330025050350050425025004200751255200250-5052002000五天净额-50五天净额25摩托罗拉中国现金管理中心——日常现金流动报表单位：万元现金日报现金日报日期：18/9/2002日期：18/9/2002子公司名称：上海子公司子公司名称：重庆子公司当日现金余额：+600当日现金余额：+150未来5天预测未来5天预测天序收入支出净额天序收入支出净额14001003001100400-30023501002502300100200330015015035002003004300400-1004100100052001001005175225-50五天净额700五天净额150摩托罗拉中国现金管理中心——日常现金流动报表（续表）单位：万元日期：18/9/2002子公司当日现金余额最低现金储备现金结余（或短缺）天津150200-50西安250150-400上海600250350重庆500200300200中国区现金余额摩托罗拉中国现金管理中心——合并现金日报单位：万元子公司第1天第2天第3天第4天第5天合计天津-10050500-50-50西安-100-5050125025上海300250150-100100700重庆-3002003000-50150合计现金余缺-200450550250825摩托罗拉中国现金管理中心——未来5天现金预测表单位：万元日期：自18/9/2002起现金预算管理方案纵向轧平：异地子公司现金头寸管理横向结转：决定预测期现金结余是否结转三、现金流量管理优化现金流量的方法加速现金流入减少货币兑换成本现金流量纳税最小化管理冻结资金子公司之间现金转移最佳现金持有量剩余现金管理加速现金流入作用：加速现金流入可以减少在途资金，提高资金周转速度，减少应收帐款机会成本。方法：合理设置收款箱增加预先支付条款减少货币兑换成本方法：净额支付双边净额支付多边净额支付（P238)净额支付优点减少子公司之间跨国现金支付数量减少子公司之间货币兑换交易成本有利控制子公司之间交易活动信息有利于提高现金流量预测的准确性东京汉城香港上海台北曼谷东京na0001030汉城20na200100香港100na000上海10030na1010台北00200na30曼谷0102000na子公司多边净额支付表（千美元）现金流量纳税最小化避税的可能措施再投资R&D投资转移定价AB合并数AB合并数销售收入100015002500销售收入80015002300减：制造成本50010001500减：制造成本5008001300其他费用250250500其他费用250250500税前收益250250500税前收益50450500税金12550175税金2590115税后收益125200325税后收益25360385转移定价的税收效果（单位：万美元）调整前调整后注：子公司A适用税率为50%；子公司B适用税率为20%。管理冻结资金管理冻结资金的措施再投资R&D投资转移定价收取费用挂名放款关系存款子公司之间的现金转移可以在现金盈余与现金短缺子公司之间采取提前付款或推迟付款等措施，实现子公司之间的现金转移。最佳现金持有量库存管理模型基本假设TC-总成本B-现金与有价证券转换交易成本T-特定时期内现金需求总量N-最佳现金持有量i-短期有价证券收益率则有NTbNiTC2最佳现金持有量实例假定某企业全年现金需要6000万$，现金与有价债券转换交易成本为0.1万$，短期有价证券收益率为3%，则最佳现金持有量为$200%31.060002万N剩余现金投资短期国库券投资（无息）冲抵税款债券投资由政府发行，可按债券面值用于缴纳税款，同时还可获得高于一般政府债券的利息。短期免税债券投资（地方政府债券）大额定期可转让存单欧洲美元存款票据市场投资回购协议投资§2应收账款管理国际企业应收账款管理有两类：1、与国际企业外的独立法人之间经济往来形成的；2、国际企业内形成的一、独立客户的应收账款管理例：泰达公司意大利子公司的年销售额1000万人民币，目前信用期90天。如果信用期延长至120天，销售额预计会增加6％，即60万元。新增的销售成本为35万元，每月的应收账款成本为应收账款额的1％。另外，预计意大利里拉平均每30天贬值0.5％。通过对应收账款的收益和成本分析，选择最佳信用政策（五步骤）1、计算应收账款当前成本1000×0.045=45（万元）1×（1－3%）×（1－1.5%）=0.955(0.45%）2、计算新的信用政策下应收账款的成本1000×0.059＝59（万元）1×（1－4%）×（1－2％）＝0.941(0.59%)3、新政策下新增成本60×0.059=3.54（万元）增量成本：59＋3.54－45＝17.544、新政策下的增量利润60－35＝25（万元）5、比较增量利润与成本，选择是否采取新的信用政策2517.54，应选择新政策。二、国际企业内部的应收账款管理1、提前或延迟付款。如果收款方因收回账款的利益大于付款方付出货款所受的损失，则提前收款；反之亦然。2、再开票中心国际企业资金管理部门设立的贸易中介公司。通过它进行货款的收支结算。A子公司C子公司D子公司B子公司资金紧缺资金紧缺资金过剩资金过剩无再开票中心时的支付情况A子公司B子公司C子公司D子公司再开票中心通过再开票中心提前或延迟付款提前滞后提前滞后融资融资设立再开票中心的优点：1.有利于集中管理国际企业内部的应收应付账款；2.有利于提高国际企业整体税后利润水平；3.有利于统一调度资金；4.有利于有效进行外汇风险管理。§3存货管理一、存货的超前购置1.降低存货成本；2.战略采购；3.逃避外汇管制。二、反通货膨胀策略根据存货采购地的货币贬值情况进行分析。§4国际资金转移管理（流量管理）一、概述国际企业通过其内部财务机制，将资金与利润在公司内部进行跨国转移。原因：国际企业内部存在着投资、借贷、服务和买卖关系。目标：在统一协调下，使营运资本按最合适的流量、流向和时机进行运转，实现资金的最优配置。二、国际资金转移管理的一般手段1、投资与股利国际企业制定股利政策时必须考虑的因素：税收、资金需求、外汇风险、政府管制、子公司状况，其他股东的态度等。例题：匹克公司是一美国公司，公司计划以股利形式从国外收回200万美元。它的三个子公司分别位于比利时、西班牙和芬兰，各子公司今年的税前利润均为300万美元，都有能力提高这笔资金。匹克公司决定选择使整个税负最低的股利政策。所得税率股利预扣税率比利时38%15%西班牙00芬兰45%10%美国35%子公司所在国1股利金额2东道国所得税额3东道国股利预扣税4支付股利后美国所得税额5支付股利后的应纳税金6企业整体税负比利时200000114000300000144000279000西班牙200000007000070000319000芬兰2000001350002000001550002690002=300*东道国所得税率3=1*股利预扣税率4=股利*美国所得税率-股利*子公司所在国所得税率（子公司所得税率高于美国，则在美国不征税）；5=2+3+46=支付股利子公司应纳税额5+未支付股利子公司应纳税额2+支付股利后美国的所得税额42、特许权费、服务费与管理费特许权费：子公司为获取技术、专利或商标使用权，而支付给拥有者的报酬。服务费：补偿由母公司或其他子公司供应给该子公司的专门服务的支出。管理费：跨国公司进行国际经营发生的管理费用中应由子公司分摊的部分。3、公司内部借贷：分为直接贷款，背靠背贷款，平行贷款。在A国的母公司A国的银行在B国的子公司直接信贷存款背靠背贷款的优点：1、节税；2、更利于防范征用风险和外汇风险平行贷款可将大额资金调回国内，绕过外汇管制，避免投资国外的外汇率贴水，为国外子公司融资而不增加外汇风险，以优惠利率获得外币贷款。A国的母公司B国的母公司B国企业在A国子公司A国企业在B国子公司A国货币直接贷款B国货币直接贷款三、冻结资金管理主要手段：利用不受管制的渠道背靠背与平行贷款应收账款提前或延迟付款开辟新的出口业务当地再投资§5国际转移价格（教材第8章）一、国际转移价格的定义和特征转移价格，是指在一个国际企业运作系统内，母公司与子公司间或各子公司之间进行内部贸易时所约定的帐面销售价格。转移价格具有以下特征：1.非市场性。转移价格的最大特征是在一定程度上不受市场供求关系的影响，也不是根据正常的生产成本和营业利润或国际市场价格水准来确定的。2.目的性。国际企业是以争夺全球的销售市场为目的，这种目的促使国际企业在全球范围内有效地使用资本、技术、人力和物力，进行资源的全球配置。3.灵活性。由于内部转移价格具有灵活性，即在一定程度上不受制于国际市场一般供求关系的影响，从而可运用于国际企业的全球战略，利用各国税率、利率、外汇管制等经济环境及政治文化气候的差异，使公司获得最大利润。4.计划性。国际企业内部转移价格是由企业最高决策人在综合分析评估交易双方所在国的外汇政策、税收政策、利率水平、经济环境及政治气候等因素以及所属子公司赢利能力之后决定的，带有强烈的计划性。5.隐蔽性。由于转移价格是由国际企业内部制定的，往往不易被母国或东道国所发现。二、转移价格的功能可分为两大方面，即税务作用和非税务作用。1.税务作用国际企业运用转移价格的一个重要作用是减轻或逃避各种税收，主要包括减轻所得税、减轻关税、逃避预提税三种。案例讨论：比较不同的转移定价策略对资金流动、所得税、关税的影响。P264例题2.非税务作用（1）加强竞争优势。（2）进行全球性的资金配置。（3）对付管制。（4）评估各子公司的经营业绩。（5）避免风险。（6）调节利润水平三、影响国际转移价格的因素影响国际转移价格的内部因素：（1）经营战略（是否存在纵向一体化战略；各子公司是否被视为一个独立的企业）；（2）组织结构（集权与分权战略）；（3）业绩评价；（4）信息系统管理水平；（5）企业目标和管理者偏好。影响国际转移价格的外部因素：①税负差别；②竞争因素；③通货膨胀；④外汇及政治风险。四、国际转移价格的确定方法1、以市价为基础的定价方法优点：（1）有利于发挥子公司的主观能动性；（2）排除人为因素影响，客观公平。缺点：（1）以市价为基础，国际企业管理当局在利用转移价格人为调整收益时，没有回旋余地；2）交易是在国际企业内部进行的，很难找到中间市场和公允市价；（3）可能导致对成本数据搜集工作的忽视，不利于成本管理。2、以成本为基础的定价方法；以完