第五章长期资金筹措

财务管理财务管理第五章长期资金筹措本章主要内容：认识筹资股权资金的筹措债权资金的筹措混合筹资方式第一节认识筹资一、企业筹资的概念二、企业筹资动机三、企业筹资的渠道四、企业长期筹资方式五、企业筹资类型的划分六、企业筹资数量的预测：销售百分比法财务管理一、企业筹资的概念企业筹资，又称企业融资，是企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过一定的筹资渠道，运用适当的筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的财务活动。企业筹资的动机扩张性筹资动机调整性筹资动机混合性筹资动机指企业因扩大生产经营规模或增加对外投资而产生的追加筹资的动机企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机二、企业筹资的动机三、企业筹资的渠道筹资渠道•政府财政资本•银行信贷资本•非银行金融机构资本•其他企业资本•居民个人（民间）资本•企业自留（内部）资本•国外和我国港澳台资本银行商业银行政策性银行国家开发银行农业发展银行中国进出口银行•传统四大银行+1•股份制银行银行的筹资渠道财务公司其他非银行金融机构还有：企业筹资的渠道性质国家财政资本银行信贷资本非银行金融机构资本其他法人资本社会个人资本/民间资本企业自有资本境外资本/外商资本权益资本权益资本债务资本债务资本权益资本债务资本权益资本债务资本权益资本债务资本四、企业长期筹资方式权益资本筹资吸收直接投资发行普通股发行优先股债务资本筹资发行债券长期借款留用利润内部筹资外部筹资融资租赁五、企业筹资类型的划分1、按照资本性质的不同分为股权性筹资、负债性筹资和混合性筹资2、按照是否通过金融机构分为直接筹资和间接筹资3、按照资本来源的范围分为内部筹资和外部筹资4、按照资金的使用期限分为短期筹资和长期筹资筹资的种类权益筹资吸收直接投资发行股票留存收益负债筹资银行借款发行债券融资租赁商业信用应付款项应付票据预付款项按资金来源渠道按资金使用期限长期资金筹集短期资金筹集国家资本金法人资本金个人资本金外商资本金普通股\优先股课前复习：1.下列（）可以为企业筹集自有资金。A.内部积累B.融资租赁C.发行债券D.向银行借款【正确答案】A【答案解析】企业通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集的资金都属于企业的所有者权益或称为自有资金；选项BCD为企业筹集的是借入资金。2.下列（）可以为企业筹集短期资金。A.融资租赁B.商业信用C.内部积累D.发行股票【正确答案】B【答案解析】短期资金常采取利用商业信用和取得银行流动资金借款等方式来筹集；选项ACD为企业筹集的是长期资金。六、企业筹资数量的预测：销售百分比法资金需要量的预测，就是以预测期企业生产经营规模的发展和资金利用效果的提高等为依据，在分析有关历史资料、技术经济条件和发展规划的基础上，运用数学方法，对预测期资金需要量进行科学的预计和测算。从短期经营决策角度看，引起资金发生增减变动的最直接、最重要的因素是销售收入。在其他因素不变的情况下，销售收入增加，往往意味着企业生产规模扩大，从而需要更多的资金；相反，销售收入减少，往往意味着企业生产规模缩小，于是所需要资金也就随之减少。因此，资金需用量与销售收入之间存在着内在的相互联系，利用这种相互联系可以建立数学模型，预测未来期间销售收入一定水平时的资金需用总量。销售百分比法销售百分比法是以企业资金需求与销售额存在固定比率的假设前提下，以未来销售收入变动为主要参数，预测未来资金需要量的一种方法。（一）销售百分比法的基本原理销售百分比法是建立在一定的假设基础之上，即在一定期间内，利润表项目以及大多数资产负债表项目的金额与销售收入的比率保持不变。通常情况下，这种假设是合理的。在建立了这个基本假设的基础上，再根据“资产=负债+所有者权益”这个会计恒等式所确立的资产、负债与所有者权益之间的关系，确定外部融资需要量。在资产负债表中，有些项目与销售收入之间存在固定不变的百分比关系，它们直接随销售额的变动而变动；有些项目与销售收入之间不存在直接的关系，往往不随销售额的变动而变动。通常将前者称为敏感项目或经营项目，将后者称为非敏感项目或非经营项目。具体到资产和负债，敏感资产即经营资产；敏感负债为经营负债。由于资产、负债的许多项目随销售收入的增加而增加，随其减少而减少，呈现一定的比例关系。因此，可以利用基年资产、负债各项目与销售收入的比例关系预计预测期资产、负债各项目的数额。一般步骤：1.找出资产负债表的敏感项目，确定各敏感项目与销售收入的百分比关系；2.单独预计非敏感项目的变化值；3.分别计算预计资产负债表左右两方金额；4.确定需要的外部筹资金额。财务管理资料：中盛公司2012年的销售额为1000000元，这已是公司的最大生产能力。假定税后净利占销售额的4%，计40000元，已分配利润为税后净利的50%，即20000元。预计2013年销售量可达1500000元，已分配利润仍为税后净利的50%。中盛公司2012年12月31日的资产负债表如下，要求：根据上述所提供的资料，预测中盛公司2013年的资金需要量。下面举例说明资金需求总量预测原理资产负债及所有者权益银行存款20,000应付账款150,000应收账款170,000应付票据30,000存货200,000长期借款200,000固定资产300,000实收资本400,000无形资产110,000未分配利润20,000资产总计800,000负债及所有者权益800,000中盛公司资产负债表2012年12月31日单位：元20,000/1,000,000=2%150,000/1,000,000=15%170,000/1,000,000=17%200,000/1,000,000=20%300,000/1,000,000=30%不变动69%不变动不变动不变动不变动15%即未来年度每增加一元的销售量需要增加筹资的百分比为：69%-15%=54%上述计算表明，销售每增加一元，全部资产将增加0.69元，负债将增加0.15元，因此，尚欠0.54元需要通过筹资取得。最后，还应估计新增利润，并考虑可从未分配利润中获取部分资金等因素。本例中，2013年销售收入为1,500,000元，按照税后净利占销售额4%计算，为60,000元，已分配利润30,000元，未分配的30,000元利润可以冲抵部分筹资额。因此，预计的筹资额应为：270,000-30,000=240,000（元）因此，预计2013年应筹集的资金为：(1,500,000-1,000,000)×54%=270,000（元）（二）销售百分比法的基本公式（增量模型）由于：资产=负债+所有者权益敏感资产+非敏感资产=敏感负债+非敏感负债+所有者权益由于：所有者权益=投入资本+留存收益，则：敏感资产-敏感负债+非敏感资产=非敏感负债+投入资本+留存收益假设∆非敏感资产=0，则：∆敏感资产-∆敏感负债-∆留存收益=∆非敏感负债+∆投入资本=外部融资额增量模型即∆非敏感负债+∆投入资本，表示外部资金总需求量，包括外部债权筹资和外部股权筹资，可以用“∆敏感资产-∆敏感负债-∆留存收益”得出；当假设∆投入资本=0时，∆敏感资产-∆敏感负债-∆留存收益求出的是外部债权筹资额，即应增加的借款。如果∆非敏感资产≠0，则：外部资金需要量=∆敏感资产-∆敏感负债-∆留存收益+∆非敏感资产由于：∆敏感资产=∆销售额×敏感资产销售百分比∆敏感负债=∆销售额×敏感负债销售百分比∆留存收益=计划销售净利率×预计销售额×（1－股利支付率），则：外部资金需要量=∆销售额×（敏感资产销售百分比-敏感负债销售百分比）－计划销售净利率×预计销售额×（1－股利支付率）+∆非敏感资产增量模型下，销售百分比法的基本步骤：（1）预计销售额增长率；（2）确定经营项目和非经营项目；（3）确定需要增加的总的资金数额；（4）确定当年留存收益增加额；（5）根据有关财务指标的约束确定对外筹资数额。例题【例5-1】增量模型华云公司2010年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2010年12月31日的资产负债表（简表）如下：华云公司2011年计划销售收入比上年增长30%。据历年财务数据分析，公司现金、应收账款和存货是敏感资产；应付账款和应付票据是敏感负债。华云公司2011年的销售净利率和利润分配政策与上年也保持一致，适用的企业所得税税率为25%，则华云公司2011年外部筹资需求量为多少万元?财务管理第二节股权资金的筹措股权资本作为企业最基本的资本，代表了公司的资本实力。通常企业可以通过“吸收直接投资”、“发行股票”和“利用留存收益”等形式筹集股权资金。企业资本筹资结构企业全部资本股权资本债务资本•资本金•资本公积金•盈余公积金•未分配利润股份制企业：股本非股份制企业：投入资本1.吸收直接筹资的概念及种类吸收直接投资，也称投入资本筹资，是指非股份制企业以签订投资协议的形式吸收投资者直接投入资本的一种筹资方式。吸收直接投资不以股票为媒介，只适用于非股份制企业,是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。一、吸收直接筹资2.吸收直接投资优缺点二、发行普通股筹资主要内容：1、股票的种类2、股票的发行发行方式发行价格销售方式股票的上市股票筹资的评价1、股票的概念及种类什么是股票？股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证。股票持有人即为公司的股东。股票的种类：按照股东享有的权利和承担的义务分为普通股和优先股按照股票票面有无记名分为记名股票和无记名股票按照股票票面上有无金额分为有面值股票和无面值股票按照投资主体分为国家股、法人股、个人股和外资股按发行对象和上市地区的不同分为A股、B股、H股、N股和S股A股、B股、H股、N股、S股A股(人民币普通股票)：由境内公司发行,供境内机构\组织\个人,以人民币认购和交易的普通股股票.B股(人民币特种股票)：以人民币标明面值,以外币认购和买卖,在境内证券交易所上市交易的股票.2001年2月19日开始对境内居民开放.H股：注册地在内地、上市地在香港的外资股股票。N股：注册地在内地、上市地在纽约的外资股股票。S股：注册地在内地、上市地在新加坡的外资股股票。按发行对象和上市地区的不同分类发行普通股筹资---程序董事会作出决议提请股东大会批准保荐人保荐证监会申报证监会审核上市公司发行股票证券公司承销自核准之日起6个月内发行股票2、股票的发行发行普通股筹资---发行方式股票发行方式非公开发行公开发行定向募集（私募发行）首次上市公开发行股票上市公司发行股票增发配股向社会发售向原股东配售向第三者配股发行普通股筹资---销售方式股票发售方式自销承销包销代销股票的承销：代销/包销股票采取溢价发行的,其价格由发行人与承销的证券公司协商商定;证券承销业务采取代销或包销方式.向不特定对象公开发行的证券票面总值超过人民币5000万元的,应由承销团承销。证券的代销包销期限最长不得超过90日。采用代销方式,代销期限届满,向投资者出售的股票数量未达到拟公开发行股票数量70%的,为发行失败。发行人应当按照发行价并加算银行同期存款利息返还股票认购人。按照发行价格与其面值的关系，股票的发行价格通常有以下几种：（1）平价发行，即将股票面值作为股票的发行价格；（2）市价发行，即将公司现有流通在外股票的市场价格或同类股票的现行价格作为股票的发行价格；（3）中间价发行，即股票发行价格介于股票面值和市场价格之间。股票的发行价格的确定非常重要。如果发行价格过高，可能导致发行失败；发行价格过低，则可能会导致资本的筹集不足，同时也会损害到原有股东的利益。因此，合理确定发行价格是保证发行成功的关键。定价方式：固定价格方式；累计定单方式发行普通股筹资---发行价格初次公开发行股票的价格的确定（IPO）(1)累积订单方式目前主要应用于美、英等国及我国台湾证券市场。这就其投资者结构中机构投资者所占