资本市场第一章导论

Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.1第一章导论Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.2学习目标•理解金融资产的定义•区分债权以及权益要求权•理解确认金融资产价值的主要原则•理解金融资产的特征•了解金融资产的主要经济作用•理解金融市场的含义以及其主要经济作用•了解金融市场的分类•理解衍生品市场的定义•了解金融市场全球化的原因•了解资产类别的含义Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.3金融资产•资产–是指具有交换价值的一切所有物•有形资产–是指其价值决定于特定有形财产的资产•无形资产–对某种未来收益的合法诉求权，它们的价值与所有权的具体形式没有任何关系–比如金融资产•投资者–拥有金融资产的所有者Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.4金融资产•具体例子–美国财政部发行的债券–通用电气公司发行的债券–法国政府发行的债券–汽车贷款–微软公司发行额普通股–房屋抵押贷款–本田汽车公司发行的普通股–加利福尼亚州发行的债券金融资产•债权与权益要求全–债务工具•金融资产的持有人所拥有的要求全可能是金额固定的，也可能是不固定的，前一种类的金融资产称之为债务工具。–权益要求权（剩余索取权）•要求金融资产的发行人在向债务工具所有者支付固定的收益以后，如果还有剩余，则应当依据企业获得的经营利润向权益工具的所有者支付投资收益。–固定收益工具•支付固定收益的债务工具和优先股Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.5Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.6金融资产•金融资产的价值–估值•决定一项金融资产的合理价值或价格的过程–基本原则•任何一项金融资产的价值都等于其预期现金流的现值之和。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.7金融资产•金融资产的价值–估算现金流•现金流–是指投资于某项特定的金融资产而预期未来每期将会获取的现金•金融资产的类型和发行人的特征都决定了预期现金流的确定程度–美国政府从来不会对其发行的债务工具违约–其他债务工具的现金流具有不确定性Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.8金融资产•金融资产的价值–估算现金流•其他债务工具的现金流之所以不确定有三个原因1.发行人可能违约2.大多数债务工具合同都列有专门的条款富裕发行人或投资者改变其所借资金的偿还方式的权利3.在所借资金资金未偿还期间，某些债务工具使用的利率水平可能会发生改变Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.9金融资产•金融资产的价值–现金流贴现的适当利率水平1.投资者要求获得的最低利率水平是多少？•无违约风险收益率2.在最低利率水平的基础上，投资者还应当要求多高的溢价水平？•反映与预期现金流是否能按时实现相关的风险。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.10图1-1金融资产估值过程概要Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.11金融资产•金融资产的价值–各种各样的风险:–信用的风险(违约风险)•发行人或借款人违约的风险。–购买力风险(通货膨胀风险)•预期现金流的潜在购买力面临的风险。–外汇风险•不是以美元计价发行的金融资产，其现金流还存在汇率朝不利方向变化所导致的美元收益减少的风险。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.12金融资产•金融资产的职能–两大主要的经济职能:•将拥有盈余资金的一方的资金转移给需要资金投资于有形资产的一方；•转移资金的同时，将与有形资产创造现金流相关的不可分散风险在寻求和提供资金的各方之间进行重新分配。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.13金融资产•金融资产的职能–金融中介•努力把实际发行的债务工具转变为社会公众更偏好的其他金融资产Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.14金融资产•特征1.货币性2.可分性和面值3.可逆性4.到期期限5.流动性6.可转化性7.币种8.现金流和收益的可预测性9.复合性10.税收状况Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.15金融资产•金融资产的特征–货币性•货币–用作交换媒介或用于交易结算•准货币–与货币接近，因为只需要一点点成本或者花一点时间或风险，能够顺利兑换成货币Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.16金融资产•金融资产的特征1.可分性和面值•可分性–与金融资产交易或兑换成货币时可用的最小单位有关•最小单位越小，可分性就越强Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.17金融资产•金融资产的特征–可逆性•来回交易成本–投资于某一项金融资产，将其出售兑换为现金的成本•买卖价差–做市商愿意卖出一项金融资产的价格（卖价）与愿意买入该项资产的价格（买价）之间的差额Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.18金融资产•金融资产的特征–买卖价差主要反映了做市商在做市时所承担的风险大小，取决于两个因素1.长期相对价格的离散程度来衡量的价格的波动性2.市场厚度Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.19金融资产•金融资产的特征–到期期限•金融产品按计划进行最终支付或持有者要求清偿之前的时间间隔长度•活期金融工具–债权人可以随时要求偿付的金融工具–e.g.支票账户和各种各样的储蓄账户•有明确的到期期限的金融资产也可能在其标明的到期期限未到期时终结（破产，重组）Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.20金融资产•金融资产的特征–流动性•没有明确的定义，很重要•流动性与市场的厚薄紧密相关Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.21金融资产•金融资产的特征–可转换性•可转化为其他类型的金融资产–币种Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.22金融资产•金融资产的特征–现金流和收益的可预测性•投资者持有金融资产能够获得多少收益将取决于预期会收到的现金流•名义预期收益–只考虑预期收到的美元金额•实际预期收益–对名义预期收益因通货膨胀而遭受损失的购买力作出的调整后的实际收益Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.23金融资产•金融资产的特征–复合型•两个或多个简单资产组合形成的复杂产品•如果想确定复合型金融资产的真正价值，人们必须把各组成部分分解开来，对每一部分进行估价。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.24金融资产•金融资产的特征–税收状况•税收法令差异很大:–年与年–国与国–一国领土各个市政机构之间Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.25金融市场–金融市场–金融资产进行买卖的场所–大多数经济体中，金融资产都是在某种有组织的金融市场框架下被创造出来并进行交易的Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.26金融市场•金融市场的作用–三种经济功能:•价格发现过程-金融市场买方与卖方的相互博弈决定了交易资产的价格，或者决定了金融资产的必要收益率•为投资者出售金融资产提供了途径和场所•减少了交易的搜寻成本和信息成本Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.27金融市场s•金融市场的作用–搜寻成本•显性成本和隐性成本–信息成本•与评估金融资产的投资价值相关的成本Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.28金融市场s•金融市场的分类–按照要求权的种类分•债务市场•权益市场Or股票市场•固定收益市场•普通股票市场Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.29图1-2按照要求权种类对金融市场进行的分类Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.30金融市场s•金融市场的分类–按照要求权的期限进行划分•货币市场–专门交易短期金融资产的市场（小于一年）•资本市场–专门交易长期金融资产的市场(大于一年)Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.31图1-3按照要求权期限对金融市场进行的分类Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.32金融市场s•金融市场的分类–按照金融要求权是不是首次发行进行的分类•一级市场–首次发行金融资产的市场•二级市场–一段时间后，这种金融资产可以在投资者之间进行自由买卖，发生这种买卖行为的市场。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.33金融市场s•金融市场的全球化–全世界金融市场整合为一个统一的国际金融市场Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.34金融市场s•金融市场的全球化–金融市场全球化的促进因素•全球主要金融中心对市场及其参与者的交易行为放松管制实施自由化•技术水平的进步有助于更有效的监管全球金融市场•金融市场上机构投资者数量的增加Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.35金融市场s•金融市场的全球化–金融市场的机构化•美国和其他主要的工业化国家金融市场上散户投资者让位于机构投资者的变化–新兴市场•机构投资者的对外投资并不只局限于其他发达国家的金融市场（发展中国家的金融市场）Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall.36图1-4全球金融市场的分类Copyright