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1第八章营运资金管理第一节营运资金概述第二节现金管理第三节应收账款管理第四节存货管理重点：最佳现金持有量；应收账款信用决策；存货控制方法难点：应收账款信用决策方法；存货控制方法—陆续到货模型及商业折扣模型2问题提出与思考1.现金资产的收益几乎为零，从资产收益率要求看，企业保持一定量现金的目的是什么。2.应收账款如何产生的，你对应收账款投资怎样理解的。3.存货的功能是什么，零存货如何实现。3戴尔公司的零库存说起“零库存”，很多人马上就想起了戴尔公司。经过充分的传播，戴尔的名声已经与“零库存”联系在一起了。戴尔模式的竞争力在哪里?专家研究后发现，主要体现在低库存方面。戴尔的库存时间比联想少18天，效率比联想高90%，当客户把订单传至戴尔信息中心，由控制中心将订单分解为子任务，并通过国际互联网和企业间信息网分派给上游配件制造商。各制造商按电子订单进行配件生产组装，并按控制中心的时间表供货。戴尔只需在成品车间完成组装和系统测试，剩下的就是客户服务中心的事情。一旦获得由世界各地发来源源不断的订单，生产就会循环不停、往复周转，形成规模化。这样纷繁复杂的工作如果没有一个完善的供应链系统在后台进行支撑，而通过普通的人工管理来做好，是“不可能的任务”。在得州圆石镇，戴尔公司的托普弗制造中心巨大的厂房可以容纳五个足球场，而其零部件仓库却不超过一个普通卧室那么大。工人们根据订单每三五分钟就组装出一台新的台式PC。4戴尔的零库存是建立在对供应商库存的使用或者借用的基础上。在厦门设厂的戴尔，自身并没有零部件仓库和成品仓库。零部件实行供应商管理库存(VMI)，并且要以戴尔订单情况的变化而变化。每天的订单量不一样，要求供应商的送货量也不一样。为了方便给戴尔送货，供应商在戴尔工厂附近租赁仓库，来存储配件，以保障及时完成送货。这样，戴尔的零库存是建立在供应商的库存或者精确配送能力的基础上。戴尔通过对供应商库存的充分利用来降低自己的库存，并把主要精力放在凝聚订单上。而戴尔公司的成品管理则完全是采取订单式，用户下单，戴尔组装送货。由于戴尔采取了以VMI、CRM（客户关系管理）等信息技术为基础的订单制度，在库存管理方面基本上实现了完全的零库存。戴尔的零库存优势是如何形成的？5“零库存”并不意味着没有库存。像戴尔这样的组装企业，没有库存意味着无法生存。只不过戴尔的库存很低，周转很快，并且善于利用供应商库存，所以其低库存被归纳为“零库存”，这只是管理学上导向性的概念，不是企业实际操作中的概念。库存问题的实质是：既要千方百计地满足客户的产品需求，同时又要尽可能地保持较低的库存水平，只有在供应链居于领导地位的厂商才能做得到，戴尔就是这样的企业。与联想相比，戴尔在库存管理方面具有优势；在与零部件供应商的协作方面，也具有优势。“以信息代替存货”，在很多其他厂商看来是不可能的，但在戴尔却是实际存在的。戴尔的零库存优势形成的主要方式是:一是整合供应商工作做得好。戴尔通过各种方式，赢得了供应商的信任，以至于不少供应商在戴尔工厂附近建造自己的仓库，形成了“戴尔频繁要求订货，供应商勤慎送货”的运作模式。二是形成了良好的沟通机制，戴尔与供应商形成了多层次的沟通机制，使戴尔的采购部门、生产部门、评估部门与供应商建立密切的业务协同。三是打造强势供应链运作机制，使供应商必须按照戴尔的意图来安排自己的经营计划。6第一节营运资金概述营运资金---流动资产减去流动负债后的余额。流动资产---可以在一年或超过一年的一个营业周期内变现或者耗用的资产，包括货币资金、交易性金融资产、应收预付款项、存货等。流动负债---必须在一年或超过一年的一个营业周期内偿还的债务，包括短期借款、应付预收款项、应交税金等。特点---流动性、继起性、并存性和补偿性营运资金管理的基本要求---合理确定并控制流动资金的需要量合理确定流动资金的来源构成加快资金周转，提高资金效益7第二节现金管理一、现金持有动机支付动机---持有一定的现金以满足正常生产经营秩序下的需要。影响现金余额的因素：企业销售水平。预防动机---持有现金以应付紧急情况的现金需要（现金流出大于现金流入）。影响现金余额因素：企业愿意承担风险的程度企业临时举债能力强弱企业对现金流量预测可靠程度投机动机---为把握市场投资机会，获得较大收益而持有现金。影响现金余额因素：金融市场投资机会多少。8持有现金是进行生产经营活动的基本条件。现金包括库存资金、银行存款和其他货币资金，是公司流动资产的重要组成部分，是流动资产中流动性较强的一种资产。通常，货币资金越多，短期偿债能力越强，但资金利用效率不高。从财务角度看，公司需要权衡现金的持有成本和收益确定最优现金持有量。现金持有过低—导致公司丧失财务弹性，影响企业正常经营；制约企业发展，在市场竞争中处于劣势；甚至丧失流动性，可能被迫低价售出资产。现金持有过高—由于货币资金持有收益最低，过度持有会降低公司总资产回报率。但在经济低迷时，现金持有较多的竞争对手可以通过收购低价资产而获益。9影响现金的因素资产规模与业务量---企业资产规模越大，业务量越大，货币资金就多。资产结构---有形资产比重高的公司有较高的抵押价值（如制造业和能源电力行业），容易获得外部融资，不必处于预防性动机而持有过多现金。资金筹措能力---企业有良好信誉、筹资渠道通畅，货币资金可以少一些。运用货币资金能力---企业利用货币资金能力较强，货币资金比重可维持较低水平。行业特点---处于不同行业的企业货币资金合理规模存在差异。如金融企业一般具有大量的货币资金，而制造业的货币资金量相对要小。行业收益波动性大---促使公司处于预防性动机持有更多的现金。负债结构---当企业负债中短期债务占较大比重，企业就应考虑是否持有较高数额的货币资金，以备偿还之需。10相对于垄断性行业相比，处于竞争性的公司通常会持有较多的现金。竞争性行业---竞争程度的提高—增加公司的破产概率（经营风险大）---较多现金有利于抵御对手掠夺市场份额，降低风险---有利于把握投资机会11香港百富勤的倒闭与现金流量不足在香港证券史上，百富勤公司是港人推崇的白手起家、勇于进取的典范。1988年，被誉花旗“三剑客”中的杜辉廉和梁伯韬携手创立百富勤公司，起始资本仅为3亿港元，两人各占35%的股权。梁伯韬的企业财务专长配合杜辉廉的证券买卖经验，使百富勤在港投资银行业务领域发展相当活跃。1989年9月，百富勤用3亿港元资金以杠杆收购方式，成功收购当时市值14亿港元的广生行，1990年2月又收购上市公司前泰顺国际，改名为百富勤投资，买壳上市，百富勤的市值一度超过25亿港元，总资产达240亿港元，在东南亚和欧美拥有28家分支机构。12然而，由于现金流量不足，百富勤于1998年1月12日宣布清盘，正式结束了不到10年的创业生涯。百富勤倒闭的根本原因是其投资风险过高，但直接导火索却是其资产流动性的不足，即现金流量不足。按香港证监会的有关交易规定，百富勤必须在1998年1月9日交足6000万美金的交易保证金。百富勤曾计划向瑞士苏黎世保险集团出让24.1%的股份，以换取2亿美元现金，该项目计划与1月9日宣布破产，加上往来银行对其中止放贷，使得以上注资事项失败。1998年1月10日，香港证监会取消了百富勤的会籍。之后两天，百富勤四处奔波寻找买家未果，1月13日，法院委任普华会计师事务所作为百富勤清盘人负责接管该公司。香港百富勤的倒闭带来的启示：企业在扩大经营规模的同时，切不可忽视其资金的流动性，企业持有的现金应当与其规模相适应。13二、现金持有成本（与现金持有量关系）管理成本---现金管理费用（固定成本）机会成本---丧失的现金再投资收益---正比例机会成本=现金持有量/2×机会成本率转换成本---用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用（决策中只考虑固定性交易费用）—反比例。转换成本=证券变现次数×每次转换成本=现金年需要量/现金持有量×每次转换成本短缺成本---现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充给企业造成损失—反向。14三、最佳现金持有量确定成本分析模式---根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。特点：只考虑机会成本和短缺成本，而不考虑转换成本和管理费用。存货模式---将存货经济批量模型用于确定目标现金持有量。最佳现金持有量，是持有现金的机会成本与现金转换成本相等时的现金持有量。特点：只考虑机会成本和转换成本。企业持有过量的现金，现金成本+收益水平下降15现金管理总成本＝机会成本＋转换成本即：TC＝（Q／2）×K＋（T／Q）×F利用存货模式确定最佳现金持有量的模型为：最佳现金持有量(Q)=最佳现金管理总成本(TC)=T---一个周期内现金总需求量F---每次转换有价证券的固定成本Q---最佳现金持有量(每次证券变现的数量)K---有价证券利息率(机会成本)TC---现金管理相关总成本2TF/K2TFK16现金周转模式---是根据现金的周转速度来确定最佳现金持有量的一种方法。现金周转期---购买材料支付现金到销售商品收回现金的时间。存货周转期应收账款周转期应付账款周转期现金周转期17计算公式：最佳现金持有量＝现金周转期×年现金需求额/360现金周转期＝存货周转期－应付账款周转期＋应收账款周转期随机模式---是在企业未来的流量呈不规则地波动、无法准确预测的情况下采用的一种确定最佳现金余额的一种方法。确定一个现金控制区域，定出上限（代表现金持有量的最高点）和下限（代表最低点）。当现金余额达到上限时，将现金转换成有价证券；当现金余额下降到下限时，将有价证券转换成现金，从而使现金余额经常性处在两个极限之间。18在图中：H为上限，L为下限，Z为目标控制线。当现金余额升至H时，则购进（H-Z）金额的有价证券，使现金余额回落到Z线上。当现金余额降至L时，就需出售（Z-L）金额的有价证券，使现金余额恢复到Z的最佳水平上。目标现金余额Z线的确定：持有现金的机会成本和转换有价证券的固定成本之和最低，并把现金余额可能波动的幅度同时考虑在内。其计算公式如下：23(3/4ZFQKL19公司持有有价证券的年利率为6%，公司的现金最低持有量2500元，现金余额的最优返回线为9000元，如果公司现有现金21200元，则根据随机模型应将其中的（）元投资于证券。A.12200B.0C.8000D.18700现金最高持有量=3×9000-2×2500=22000(元)现金持有量未达到现金最高持有量，不予理会。20现金日常控制方法现金管理目的—保证日常经营需要后获得较多收益（购买短期有价证券）。先考虑流动性，后考虑收益性。1.加速现金收款—缩短票据邮寄时间和票据在企业停留时间。企业账款的收回包括三个阶段客户开出支票企业收到支票银行清算支票21企业账款收回的时间包括支票邮寄时间、支票在企业停留时间以及支票结算的时间，如图所示222.控制支出企业在管理支出时，应尽量延缓现金支出时间。控制现金支出的方法有以下几种：运用“浮游量”,所谓现金浮游量是指企业账户上存款余额与银行账户上所示的存款余额之间的差额推迟支付应付款采用汇票结算方式付款工资支出模式231.现金管理中，与现金转换成本呈线性相关（）。A.现金周转次数B.应收账款周转次数C.证券变现次数D.应收票据变现次数2.为满足交易动机持有现金，需考虑主要因素（）。A.企业销售水平的高低B.企业临时举债能力的大小C.企业对待风险的态度D.金融市场投资机会多少3.通常情况下，企业持有现金的机会成本错误的选项是（）。A.与现金余额成正比B.与有价证券利率成正比C.与持有时间成正比D.是决策的无关成本244.现金支出管理中，企业利用的现金浮游量是（）。A.企业存款账户所记存款余额为正B.企业存款账户余额大于银行账户企业存款余额C.银行账户所记企业存款余额为正D.企业存款账户余额小于银行账户企业存款余额5.持有过量现金可能导致的不利后果是（）A.财务风险加大B.