第六章短期资金筹集

第六章短期资金筹集第一节短期银行借款一、短期筹资的效用速度快弹性大成本低风险高二、短期银行借款短期银行借款是指企业向银行以及其他金融机构借入的期限在一年以内的借款。主要分为：短期无担保借款短期有担保借款（一）短期无担保借款无担保贷款是贷款企业以其良好的信用素质和优越地位，作为到期偿付贷款本息保证而获得的贷款。无担保贷款的信用条件主要有以下几种：信用额度周转信贷协定补偿性余额信用额度信用额度是银行向客户提供无担保贷款的最高限额。但一旦企业违约或信誉趋于恶化，即使银行已同意的信用额度尚有结余，银行也可以自行中止提供贷款。周转信贷协定周转信贷协定是指银行在法律上有义务向借款企业提供不超过某一最高限度的信贷额。借款企业享受周转信贷协定的同时，通常要对贷款限额的未使用部分，向银行支付一定比例的承诺费，以补偿银行的机会损失。补偿性余额补偿性余额是银行要求借款人在银行中保留一定数额的最低存款余额（通常为贷款限额的10%－20%），其目的是为了降低银行贷款风险，补偿其可能遭受的损失。补偿性余额使借款人实际使用的资金减少，提高了借款的实际利率，加重了借款企业的利息负担。补偿性余额贷款的实际利率=名义利率/（1-补偿性余额比例）例题1.某企业按年利率10%从银行借入款项1000万元，银行要求企业按贷款限额的20%保持补偿余额，该借款的实际年利率为（）。A.10%B.8%C.12%D.12.5%答案：D解析：实际年利率=[1000×10%]/[1000×（1-20%）]=12.5%。2.某公司与一家银行签定了周转信贷协定，可以12%的利率借得100万美元，同时，按所借资金保持20%的补偿性存款余额，承诺费0.5%，若全年借款40万美元，到期偿还，问承诺费和实际利率是多少？解：承诺费=（100-40）×0.5%=0.3万元实际利率=12%/（1-20%）=15%（二）短期有担保借款以借款企业财产作为借款本息偿还保证的贷款，称为有担保贷款。银行向财务风险较大、信誉情况不确定的企业发放贷款，往往需有抵押品担保，以减少自己蒙受损失的风险。借款的抵押品通常是借款企业的应收账款、存货、股票、债券等。银行接受抵押品后，将根据抵押品的账面价值决定贷款金额，一般为抵押品账面价值的30%——90%。这一比率的高低取决于抵押品的变现能力和银行的风险偏好。注意：抵押借款的资金成本通常高于非抵押借款，这是因为银行主要向信誉好的客户提供非抵押贷款，而将抵押贷款视为一种风险投资，因而收取较高的利息；此外，银行管理抵押贷款比管理非抵押贷款更为困难，为此往往另外收取手续费。企业取得抵押借款还会限制其抵押财产的使用和将来的借款能力。贷款银行对借款人担保财产最为关注的问题，其一是担保财产价值的确定，其二是取得担保财产权益的保证（所有权）。短期有担保银行借款：应收账款担保借款商业汇票贴现存货担保借款应收账款担保贷款应收账款作为贷款担保品后，抵押借款企业仅对应收账款保持名义上的所有权，而贷款银行则拥有其置留权和追索权，但应收账款的拖欠和坏账风险仍然由借款企业承担。应收账款证券化在2000年中期，总部位于深圳的中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（下面简称中集集团）与荷兰银行合作，成功达成3年期8000万美元的应收账款证券化融资项目，从而开创了国内企业通过资产证券化途径进入国际资本市场的先河。中集是第一家将国内业务进行资产证券化的公司，能够做到这一点也是有前提的。首先是公司应收账款质量好，没有一笔呆坏账；其次，中集的客户一般是大客户，大多来自海外，而国际上主要的船务公司和租箱公司只有三四十家，知名度高，资金实力强，信誉有保障。资产证券化在海外市场已经成熟，有完整的评级体系（对项目结构、资产管理公司等要进行评级）和操作规则，能够提供这一机会，如果近期不能发行票据，荷兰银行可以提供支持。什么是应收账款证券化？迄今为止对资产证券化存在不同的定义。美国证券交易委员会将其定义为“将企业（卖方）不流通的存量资产或可预见的未来收入构造和转变成为资本市场可销售和流通的金融产品的过程。在该过程中存量资产被卖给一个特色载体（Specialpurposevehicle,SPV）或中介机构，然后SPV或中介机构通过向投资者发行资产支持证券(Assetsbackedsecurities,ABS)以获取资金。”②发生应收账款发起人原始债务人发行人（SPV）服务人信用评级机构投资者③出售应收账款⑧获得销售收入⑤支付评估费④评级⑨偿付应收账款⑾支付服务费⑩支付收取的款项⑥发行ABS证券⑦支付现金⑿定期还本付息①提供商品或服务证券化流程图解应收账款证券化就是将应收账款直接出售给专门从事资产证券化的特设信托机构（SPV），汇入SPV的资产池。经过重组整合与包装后，SPV以应收账款为基础向国内外资本市场发行有价证券，根据应收账款的信用等级、质量和现金流量大小确定所发行证券的价格。在应收账款证券化过程中，一个重要的问题是选择应收账款，并非任何应收账款都适宜证券化。可用于证券化的应收账款应具备以下特征：①有一定可预见的现金流入量；②从应收账款获得的利息收入应足以支付抵押证券的利息支出；③具有抵押价值和清偿价值；④还款条件明确。商业汇票贴现贷款商业汇票贴现贷款是企业将持有的未到期的应收票据交付贴现银行兑取现金。贴现银行仍拥有对贴现企业的追索权，即当应收票据承兑人到期无力付款时，贴现银行将应收票据退还给贴现企业，并将贴现款转为逾期贷款。在会计上称应收票据贴现为“或有负债”，并应在财务报表附注中予以披露。票据贴现实际上是持票人把未到期的汇票转让给银行，贴付一定利息以取得银行借款的行为。贴现息=汇票金额×贴现天数×天贴现率应付贴现票款=汇票金额-贴现息假设A公司3月10日向B公司购进材料一批，价款100000元，双方商定6个月后付款，采用商业承兑汇票结算。如B公司急需资本，4月10日办理贴现，月贴现率为0.6%，试计算该公司应付贴现款是多少？贴现息=100000×150×（0.6%÷30)=3000元应付贴现票款=100000-3000=97000元A公司通过商业承兑汇票取得了一笔短期资本来源；B公司提供了商业信用，但当它需要资本是可通过向其开户银行申请贴现取得。存货担保贷款贷款银行不仅要求借款企业提供有市场销路且易于变现的存货作为担保品，而且通常按照担保存货价值的一定百分比确定贷款数额。担保存货应考虑的特点：流动性市价稳定性第二节商业信用教学目的与要求（1）知识目标：了解商业信用的概念及主要形式；掌握现金折扣成本的计算方法。（2）能力目标：能够运用有关现金折扣知识正确决策商业信用筹资。（3）教学重点：放弃现金折扣成本的计算方法“信用”就是本钱，信用融资是无需支付利息的，如果运用得好，可以筹到一大笔资金。“借人家的鸡生蛋”。在市场经济发达的商业社会利用商业使用融资已逐渐成为“小企业筹集短期资金的一个重要方式。一、商业信用的概念商业信用——是指企业之间在商品交易中以延期付款（赊购）或预收货款而形成的借贷关系。商业信用包括三种形式：应付账款——买卖双方发生商品交换时，购方拿货后不立即付款，而延期一定时间付款。应付票据——采用商业汇票结算，商业汇票结算不需付现款，付款期可推迟几个月。预收货款——对紧俏商品可采用先收款再发货的形式，以使取得期货。预存话费的商业融资案例2011年，中国移动通信公司实行了一项话费优惠活动，实际也是一种商业信用融资形式，具体是：若该公司的手机用户在2010年12月底前向该公司预存2011午全年话费4800元，可以获赠价值2000元的缴费卡；若预存3600元，可以获赠1200元缴费卡；若预存1200元，可以获赠600元的缴费卡。通信公司得到的好处：可以筹集到巨额的资金。据保守估计，假设有1万个客户参与这项优惠活动，该公司至少可以筹资2000万元；假设有10万个客户参与，则可以筹资2亿元。可以利用这笔资金去拓展新的业务，扩大经营规模。通过话费让利，吸引了一批新的手机用户，稳定了老客户，在与经营对手的竞争中赢得了先机。房产预售融资案例老百姓买房时多数时候并不是“一手交钱，一手交货”，而是先只支付一部分房款给房产企业，先行拥有在建房产的所有权，待房屋建成后再付余款。（这就是香港盛行的“炒楼花”）房产商因此而免息融得巨额资金。由于房产商在收到预收房款后到房屋交付过程中存在一个建设期，房产商只需要一部分启动资金开工建设，之后便可利用购房者的资金去完成建设。这种方法一方面极大的减轻了房产商的资金压力，缩短了投资的回收周期，提高了投资利润率，促进了企业的发展。另一方面，购房者由于普遍看好房产的价格上涨空间或为了提前取得所有权，也愿意接受这种买房方式。二、应付账款融资应付账款——是指企业购买货物未付款而形成的对供货方的欠账，即卖方允许买方在购货后的一定时间内支付货款的一种商品交易形式。在规范的商业信用行为中，债权人（供货商）为了控制应付账款期限和额度，往往向债务人（购货商）提出信用政策。信用政策包括信用期限和给买方的购货折扣与折扣期，如“2/10，n/30”，表示客户若在10天内付款，可享受2%的货款折扣，若10天后付款，则不享受购货折扣优惠，应付账款的商业信用期限最长不超过30天。应付账款融资最大的特点在于易于取得，无需办理筹资手续和支付筹资费用，而且它在一些情况下是不承担资金成本的。缺点在于期限较短，放弃现金折扣的机会成本很高。思考：某企业按“2/10，N/30”的条件购进一批商品，货款总额是100万元。最优的付款时点在哪里？买方在赊购商品时，卖方制定的信用条件，买方是利用还是放弃好呢？第30天第10天购货方有三种选择：享有现金折扣——在现金折扣期内付款，其占用销货方货款的时间短，信用筹资相对较少；不享有现金折扣——在信用期内付款，其占用销货方货款的时间取决于销货方提供的信用期长短；超过信用期付款（即拖欠）——其占用销货方货款的时间最长，但它对购货方信用的负作用也最大，成本也最高，购货方一般不宜以拖欠货款的方式来筹资。思考的根本条件：放弃现金折扣的成本问题。三、放弃现金折扣成本——是指在买方赊购商品时，若卖方提供现金折扣，而买方没有利用，这时买方由于放弃折扣而产生机会成本，即为放弃现金折扣成本。说明：由于现金折扣的存在，放弃现金折扣就意味着增加了成本。放弃现金折扣成本可用现金折扣成本率衡量。20天的实际利率：（20000/980000）×100%=2.04%实际年利率：2.04%×360/20=36.72%折扣期限信用期限折扣率折扣率折扣的放弃-3601成本现金放弃现金折扣成本的计算实际上就是一个借款的年利率的计算问题，非现金折扣期（信用期-折扣期）表示的是“延期付款天数”即“实际用款天数”。（2/98）×360/20=（100×2%）/[100×（1-2%）]×360/（30-10）=折扣率/（1-折扣率）×360/（信用期限-折扣期限）折扣期限信用期限-360折扣率1折扣率本放弃现弃现金折扣的成放弃现金折扣的实际利率：36.72%10303602%12%如果公司放弃现金折扣，以取得这笔为期20天的资本使用权，是以承担36.72%的年利率为代价的。或者说，放弃2%的现金折扣意味着该公司以利息20000元向供应商借款980000元使用20天。公式分析：机会成本随折扣率的增加而增加；机会成本随信用期的延长而下降。图形分析：折扣期限信用期限折扣率折扣率折扣的成本放弃-3601现金信用期为2/10net的应付账款机会成本0200400600800付款日期年利率（%）1030放弃现金折扣的成本大小与折扣率、折扣期限、信用期等因素密切相关，因而不同的现金折扣企业要负担不同的代价。运用现金折扣的决策原则与短期银行利率比较若能以低于放弃现金折扣的成本的利率借入资金，应在现金折扣期内借入资金支付货款以享受现金折扣；与投资报酬率比较在折扣期内将应付