第六章营运资金管理

第六章营运资金管理第六章短期财务规划与营运资金管理本章主要内容：营运资金管理的重要性营运资金管理策略流动资产项目的管理流动负债项目的管理第六章短期财务规划与营运资金管理一、营运资金管理的重要性（一）营运资金的概念广义的营运资金概念：公司在流动资产上的投资净营运资金概念：公司流动资产减去流动负债的差额。其中，流动资产是指可在一年内或一个营业周期内转换成现金或运用的短期资产，占用在流动资产上的资金称为流动资金。第六章短期财务规划与营运资金管理（二）营运资金的特点流动资产又称经营性投资，与固定资产相比，具有如下特点：(1)投资回收期短；(2)流动性强；(3)具有并存性与继起性；(4)具有波动性。与长期负债筹资相比，流动负债筹资具有如下特点：(1)速度快；(2)弹性高；(3)成本低；(4)风险大。第六章短期财务规划与营运资金管理（三）企业的营业循环营业循环周期=存货周期+应收账款周期=现金周期+应付账款周期现金循环周期=存货周期+应收账款周期-应付账款周期收回账款订购原材料原材料到货销售存货应收账款应付账款现金循环周期第六章短期财务规划与营运资金管理营业循环周期的计算：应收账款周期=365天/应收账款周转率应收账款周转率=赊销收入/应收账款平均余额存货周期=365天/存货周转率存货周转率=销售成本/存货平均余额应付账款周期=365天/应付账款周转率应付账款周转率=销售成本/应付账款平均余额总资产周转期=365天/总资产周转率总资产周转率=销售收入/总资产平均余额P92例4-1。第六章短期财务规划与营运资金管理（四）营运资金需求营运资金需求=存货+应收账款+预付账款（费用）-（应付账款+预收账款）•对于大多数企业，营运资金需求为正数，即企业为了生产经营的正常经营，往往需要占用一定的资金。•如果企业的营运资金需求为负数，则表示企业的营业循环不仅无需占用资金，还能产生剩余资金用于企业的发展。•通常这类企业多为零售业和服务业。第六章短期财务规划与营运资金管理案例：法国家乐福公司资产负债表单位：百万法郎项目20012002项目20012002流动资产流动负债现金和有价证券40682960应付账款2741829836应收账款418540其他流动负债971510725存货1086012310长期借款47647840其他流动资产1238715034其他长期负债31803604长期资产权益资本1956624342长期投资41715078固定资产2697833671无形资产57616754总资产6464376347负债及权益总额6464376347第六章短期财务规划与营运资金管理试分析2001年和2002年营运资金需求。2001年家乐福公司的营运资金需求=应收账款418+存货10860+其他流动资产12387-应付账款27418-其他流动负债9715=-13468(百万法郎)2002年家乐福公司的营运资金需求=应收账款540+存货12310+其他流动资产15034-应付账款29836-其他流动负债10725=-12667(百万法郎)第六章短期财务规划与营运资金管理二、营运资金管理策略（一）资产组合的风险与收益风险状况收益（成本）状况短期资产风险小收益低长期资产（资金占用）风险大收益高短期负债（短期资金）风险大成本低长期资金来源（长期负债和权益）风险小成本高第六章短期财务规划与营运资金管理（二）流动资产组合的策略（流动资产占总资产的比例）•匹配（适中、折衷）的融资策略•稳健（保守）的融资策略•激进（冒险）的融资策略第六章短期财务规划与营运资金管理匹配的融资策略时间固定资产及保险储备量资金需求正常需要投资长期资金短期负债融资投资报酬率一般；风险一般。第六章短期财务规划与营运资金管理流动性流动资产稳健型的融资策略时间固定资产及保险储备量资金需求正常需要投资长期资金短期负债融资闲置资金部分长期资金形成短期资产投资报酬率较低；流动资产变现能力较强；风险较小。第六章短期财务规划与营运资金管理激进型的融资策略时间固定资产及保险储备量资金需求正常需要及保险储备量投资长期资金短期负债融资部分短期资金形成长期资产投资报酬率较高；整体资产变现能力较弱；风险较大。第六章短期财务规划与营运资金管理（三）流动资产项目组合策略（流动资产各项目之间的比例）༄按变现能力由大到小：现金、有价证券、应收账款、存货༄按收益可能性由小到大：现金、有价证券、应收账款、存货༄稳健型策略：不但提高流动资产在总资产中的比重，而且在流动资产总量中保持充足的现金和有价证券—低风险，低收益༄激进型策略：追求尽可能低的流动资产份额，特别是减少现金和有价证券的存放量第六章短期财务规划与营运资金管理（四）流动负债融资组合策略1.不同期限负债融资的风险与成本--短期负债高风险、低成本；--长期负债低风险、高成本。2.长短期负债组合融资策略（1）稳健（保守）型策略：低流动负债、高长期负债（2）激进型策略：低长期负债、高流动负债（3）折衷型策略：适中的流动负债和长期负债第六章短期财务规划与营运资金管理（五）营运资金组合策略的选择激进型流动负债稳健型流动负债激进型流动资产流动资产比例低流动负债比例高资金短缺风险大偿债风险大资产盈利能力高筹资成本低流动资产比例低流动负债比例低资金短缺风险大偿债风险小资产盈利能力高筹资成本高稳健型流动资产流动资产比例高流动负债比例高资金短缺风险小偿债风险大资产盈利能力低筹资成本低流动资产比例高流动负债比例低资金短缺风险小偿债风险小资产盈利能力低筹资成本高第六章短期财务规划与营运资金管理三、流动资产项目的管理（一）现金的管理现金—库存现金、银行存款、银行本票、银行汇票1.企业持有现金的动机交易性动机预防性动机投机性动机第六章短期财务规划与营运资金管理2.现金管理的内容现金预算建立理想（目标）现金余额现金流量管理（日常管理）第六章短期财务规划与营运资金管理3.现金预算现金预算通常按年分季或分月编制，主要有收支预算法和调整净收益法。现金预算表的内容包括：现金收入、现金支出、现金余缺、现金融通。（1）收支预算法(教材预算编制过程，该方法有何不足？)P121-123例第六章短期财务规划与营运资金管理编制时需要把握几点:现金预算主要用于短期财务需求；取数来源于公司的营业预算和专项预算；具体涉及到公司的信用政策、供应商的赊购政策、及公司长期资本支出等；对现金余缺部分的安排同样十分重要；现金预算的时间越短对短期财务需求的安排越准确。第六章短期财务规划与营运资金管理XO公司20X7年简化现金流量表单位：百万项目金额20X7年1月1日现金流12+营业活动净现金流11.2+投资活动净现金流(10.0)+筹资活动净现金流(5.2)20X7年总净现金流(4)20X7年12月31日现金流8第六章短期财务规划与营运资金管理XO公司20X7年损益表单位：百万项目金额占销售额比重净销售收入480销售成本(400)毛利8016.7%销售及管理费用(48)折旧(8)营业利润245%息税前利润245%利息(7)所得税(6.8)税后收益10.22.1%第六章短期财务规划与营运资金管理可见，该公司即便在同一年，总净现金流与净利润也没有明显的依赖关系。20X7年该公司“损失”了400万元现金，而它却创造了1020万元的净利润。表明盈利可能现金不足，亏损而现金可能富裕。差异在于不直接影响当期盈利的现金流入和流出、以及非付现成本，具体在公司有哪些项目？现金收支法编制预算的局限也在此，看不出现金收支与利润之间的关系。第六章短期财务规划与营运资金管理（2）调整净收益法是将按权责发生制计算的现金流量调整为按收付实现制计算的现金流量，从而看出哪些不直接影响当期收益的项目增减变化。第六章短期财务规划与营运资金管理项目权责发生制计算的税前净收益加：折旧提取坏账……以收付实现制计算的税后净收益加：与收益无关的现金收入存货的减少出售投资证券出售固定资产减：与收益无关的现金支出存货增加应付账款减少偿还债务本金购进投资证券………………现金余额增加额加:期初现金余额减：期末现金余额减：发放股东现金股利可供利用的现金余额还款借款投资第六章短期财务规划与营运资金管理该表正好弥补了收支法的缺陷，首先由权责发生制计算的收益开始调整，每一步清晰地列示出影响最终可利用的现金余额的各项目的增减，特别是与收益无直接关系的增减和减少。但计算过程比较复杂。企业经营活动中现金流入与流出的具体情况不能直观地进行反映。第六章短期财务规划与营运资金管理4.目标现金余额的确定（1）鲍摩尔（Baumol）模型基本假设：企业在一定时期内现金流出与流入是均匀且可以预测；每天平均流出量大于流入量。第六章短期财务规划与营运资金管理目标现金余额的存货模式原理：现金余额时间NN/2第六章短期财务规划与营运资金管理现金持有量的成本：持有现金的机会成本现金与有价证券的转换成本现金持有量与成本的关系：成本现金持有量0持有成本iN2转换成本bNT总成本bNTiNTC2N第六章短期财务规划与营运资金管理对总成本TC=0N求导bNTiNTC222NTbiiTbN22得目标现金余额为：iTbN2P127例。第六章短期财务规划与营运资金管理鲍摩尔模型的局限性：假定现金流出大于现金流入，可能与事实不符；假定现金流量是均匀的，且成周期性变化，实际不一定；假定企业现金的补偿来源于有价证券的出售，实际不多见；假定转换成本只是与交易次数有关的固定成本，而该部分国内视为零，从而导致目标现金余额为零。第六章短期财务规划与营运资金管理（2）米勒—奥尔（Miller-Orr）模型（随机模型）基本假设：现金余额随机波动当现金余额达到控制上限时，将现金转换为有价证券当现金余额达到控制下限时，将有价证券转换为现金当现金余额在上下限之间时，不做现金与有价证券之间的转换第六章短期财务规划与营运资金管理随机模型的基本原理：现金余额时间0控制下限控制上限转换点HZL第六章短期财务规划与营运资金管理随机模型的成本函数：E（C）-持有现金的成本E（N）-计划期内现金和有价证券之间转换次数的期望值b-现金与有价证券的转换成本T-计划期的总天数i-有价证券的日收益率E（M）-计划期内每日现金余额的期望值E（C）=bE（N）/T+iE（M）第六章短期财务规划与营运资金管理上限H和恢复点Z的确定：当最低现金现金持有量为0（即L=0）时：343Z32HibZib343H32当最低现金现金持有量不为0（即L≠0）时：3）L（LL43Z32Hib2L3L43H32Zib34平均现金余额LZ第六章短期财务规划与营运资金管理根据随机模型确定目标现金余额的基本步骤：确定现金持有量的下限L，L可以等于0或大于0的某一个安全储备额，或银行要求的某一最低现金余额；估计每日现金流量的方差2历史资料，采用统计方法进行分析而得到；，一般根据确定有价证券利息率和转换成本；根据上述资料计算现金余额的上限H及恢复点Z。P129例题。第六章短期财务规划与营运资金管理（3）现金周转模型现金周转期=存货周期+收账周期-付款周期现金周转期365年现金需求总量目标现金余额P130例题。第六章短期财务规划与营运资金管理5.现金的日常管理（1）加速收款减少应收款的邮寄时间减少公司收到的支票和支票兑现的时间加快应收款进入公司往来银行的过程客户开出支票企业收到支票支票寄回时间支票停留时间支票支付支票结算时间支票收回账款收回时间第六章短期财务规划与营运资金管理减少前两个阶段时间的方法：锁箱法集中银行制选择有效率的划转工具--电汇派人前往收取支票并送存银行第六章短期财务规划与营运资金管理（2）延期支付控制支出的方法有：使用现金浮游量推迟应付款的支付汇票付款零余额账户工资的支付方式透支的使用第六章短期财务规划与营运资金管理6.闲置资金的投资短期闲置现金一般投资于短期有价证券（国库券、可转让存