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第四章资金成本与资金结构一、单项选择题1.某企业权益和负债资金的比例为6：4，债务平均利率为10％，股东权益资金成本是15％，所得税率为30％，则加权平均资金成本为（）。A.11.8％B.13％C.8.4D.11％【正确答案】A【答案解析】债务资金成本＝10％×（1-30％）＝7％，所以加权平均资金成本＝7％×4/10+15％×6/10＝11.8％。2.某企业的资金总额中，债券筹集的资金占40％，已知债券筹集的资金在600万元以下时其资金成本为2％，在600万元以上时其资金成本为4％，则在债券筹资方式下企业的筹资总额分界点是（）元。A.1000B.1250C.1500D.1650【正确答案】C【答案解析】筹资总额分界点＝600/40％＝1500（万元）3.下列息税前利润的计算式中错误的是（）。A.EBIT=M－ａB.息税前利润＝利润总额－利息C.EBIT＝(ｐ－ｂ)x－ａD.息税前利润＝净利润+所得税+利息【正确答案】B【答案解析】EBIT＝M－a＝(ｐ－ｂ)x－ａ，息税前利润也可以用利润总额加上利息费用求得。利润总额＝净利润+所得税。4.某企业2006年的销售额为1000万元，变动成本700万元，固定经营成本200万元，预计2006年固定成本不变，则2007年的经营杠杆系数为（）。A.2B.3C.4D.无法计算【正确答案】B【答案解析】2007年的经营杠杆系数＝（1000－700）/（1000－700－200）＝35.某企业2006年息税前利润为800万元，固定成本（不含利息）为200万元，预计企业2007年销售量增长10％，则2007年企业的息税前利润会增长（）。A.8％B.10％C.12.5％D.15％【正确答案】C【答案解析】根据2006年的资料可以计算2007年的经营杠杆系数＝边际贡献/息税前利润＝（800＋200）/800＝1.25，根据经营杠杆系数的定义公式可知：息税前利润增长率＝经营杠杆系数×销售量增长率＝1.25×10％＝12.5％。6.某企业2007年财务杠杆系数为2，2006年息税前利润为200万元，则2006年的利息费用为（）万元。A.200B.100C.150D.50【正确答案】B【答案解析】2007年财务杠杆系数＝息税前利润/（息税前利润－利息）＝200/（200－利息）＝2，所以利息＝200－200/2＝100（万元）。7.在其他条件不变的情况下，既会影响经营杠杆系数也会影响财务杠杆系数的因素包括（）。A.融资租赁租金B.资本结构C.销售量D.利息费用【正确答案】C【答案解析】根据两个杠杆系数的计算公式可以看出：利息费用和融资租赁的租金影响财务杠杆系数但是不会影响经营杠杆系数。资本结构会影响企业债务资金的多少，进而影响企业的利息费用，它只会影响财务杠杆系数，不会影响经营杠杆系数。8.下列说法错误的是（）。A.拥有较多流动资产的企业，更多依赖流动负债来筹集资金B.资产适用于抵押贷款的公司举债额较少C.信用评级机构降低企业的信用等级会提高企业的资金成本D.以技术研究开发为主的公司负债往往很少【正确答案】B【答案解析】资产适用于抵押贷款的公司举债额较多。9.下列关于资本结构理论的说法正确的是（）。A.净营业收益理论认为企业不存在最佳资本结构B.MM理论认为企业不存在最佳资本结构C.MM理论认为企业负债达到100％时的资本结构最优D.净收益理论认为企业不存在最佳资本结构【正确答案】A【答案解析】净收益理论认为当负债比率达到100%时，企业价值将最大，资本结构最优；净营业收益理论认为企业不存在最佳资本结构；MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，风险相同企业的价值，其价值不受有无负债及负债程度的影响；但在考虑所得税的情况下，负债越多，企业价值也会越大。10.资本结构的调整方法中属于存量调整的是（）。A.发行新债B.增发新股偿还债务C.举借新贷款D.发行新股票【正确答案】B【答案解析】发行新债、举借新贷款、发行新股票都属于增量调整。11.关于每股收益无差别点的决策原则，下列说法错误的是（）。A.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计EBIT大于每股利润无差别点的EBIT时，应选择负债筹资B.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计EBIT小于每股利润无差别点的EBIT时，应选择普通股筹资C.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计EBIT等于每股利润无差别点的EBIT时，两种筹资均可D.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计新增的EBIT小于每股利润无差别点的EBIT时，应选择普通股筹资【正确答案】D【答案解析】对于负债和普通股筹资方式来说，当预计EBIT大于每股利润无差别点的EBIT时，应选择负债筹资，反之，选择普通股筹资；需要注意在进行比较时使用的是预计EBIT而不是预计新增的EBIT。二、多项选择题1.企业的加权平均资金成本取决于（）。A.个别资金成本B.各种资金在资金总额中占的比例C.企业固定成本的大小D.企业的经营杠杆【正确答案】AB【答案解析】加权平均资金成本是由个别资金成本和各种长期资金所占的比例这两个因素所决定的。加权平均资金成本计算公式为：加权平均资金成本=∑（某种资金占总资金的比重×该种资金的成本）。2.确定边际资金成本的步骤包括（）。A.确定公司最优资本结构B.确定各种筹资方式的资金成本C.计算筹资总额分界点D.计算边际资金成本【正确答案】ABCD【答案解析】计算确定边际资金成本可按如下步骤进行：（1）确定公司最优资本结构。（2）确定各种筹资方式的资金成本。（3）计算筹资总额分界点。（4）计算边际资金成本。3.下列各项中属于半固定成本的是（）。A.水费B.电话费C.化验员工资D.质检员工资【正确答案】CD【答案解析】半变动成本通常有一个初始量，类似于固定成本，在这个初始量的基础上，随产量的增长而增长，又类似于变动成本，企业的公共事业费，如电费、水费、电话费均属于半变动成本；半固定成本随产量的变化呈阶梯型增长，产量在一定限度内，这种成本不变，当产量增长到一定限度后，这种成本就跳跃到一个新水平，化验员、质量检查人员的工资都属于这类成本。4.酌量性固定成本属于企业的“经营方针”成本，下列各项中属于酌量性固定成本的是（）。A.长期租赁费B.广告费C.研究开发费D.机器设备折旧费【正确答案】BC【答案解析】酌量性固定成本属于企业的“经营方针”成本，即根据企业经营方针由管理当局确定的一定时期的成本。广告费、研究开发费、职工培训费等都属于这类成本。长期租赁费和机器设备折旧费属于约束性固定成本。5.下列各项中可能影响财务杠杆系数的有（）。A.财务费用B.固定成本C.所得税税率D.边际贡献【正确答案】ABCD【答案解析】财务杠杆系数＝息税前利润/[息税前利润－利息－融资租赁租金－优先股股利/（1－所得税税率）]，息税前利润＝边际贡献－固定成本。6.财务杠杆系数的计算公式可能是（）。A.普通股每股利润变动率/息税前利润变动率B.普通股每股利润变动率/销售量变动率C.息税前利润/（息税前利润-利息-融资租赁租金）D.息税前利润/（息税前利润-利息）【正确答案】ACD【答案解析】A是按定义确定的计算公式，C是同时存在借款和融资租赁时的简化计算公式，D是不存在融资租赁和优先股时的简化计算公式。7.在企业息税前利润大于0且其他条件不变的情况下，可以降低企业的复合杠杆系数，进而降低企业复合风险的措施包括（）。A.提高单价B.提高利息率C.降低资产负债率D.降低销量【正确答案】AC【答案解析】提高单价会增加企业的边际贡献，所以会降低复合杠杆系数进而降低复合风险；降低资产负债率会减少企业的负债，减少企业的利息，所以会降低复合杠杆系数进而降低复合风险；提高利息率会增加企业的利息，降低销量会降低企业的边际贡献，所以均会提高复合杠杆系数，因此不符合题意。8.影响资本结构的因素包括（）。A.企业财务状况B.利率水平的变动趋势C.投资者和管理人员的态度D.贷款人和信用评级机构的影响【正确答案】ABCD【答案解析】影响资本结构的因素包括企业财务状况，企业资产结构，企业产品销售情况，投资者和管理人员的态度，贷款人和信用评级机构的影响，行业因素，所得税税率的高低，利率水平的变动趋势。9.下列关于资本结构的影响因素说法正确的是（）。A.资产适用于抵押贷款的公司举债较多B.以技术研究开发为主的公司负债往往很少C.所得税税率越高，负债的好处越多D.利率水平的变动趋势不会对企业的资本结构产生影响【正确答案】ABC【答案解析】影响资本结构的因素包括：（1）企业财务状况；（2）企业资产结构（资产适用于抵押贷款的公司举债较多；以技术研究开发为主的公司负债往往很少）；（3）企业产品销售情况；（4）投资者和管理人员的态度；（5）贷款人和信用评级机构的影响；（6）行业因素；（7）所得税税率的高低（企业利用负债可以获得减税利益，因此所得税税率越高，负债的好处越多）；（8）利率水平的变动趋势（利率水平的变动趋势也会对企业的资本结构产生影响，如果企业财务管理人员认为利息率暂时较低，但不久的将来有可能上升，便会大量发行长期债券，从而在若干年内把利率固定在较低的水平上）。10.企业最佳资本结构的确定方法包括（）。A.每股利润无差别点法B.因素分析法C.比较资金成本法D.公司价值分析法【正确答案】ACD【答案解析】最佳资本结构的确定方法包括每股利润无差别点法，比较资金成本法，公司价值分析法。11.最佳资本结构是指在一定条件下（）的资本结构。A.企业价值最大B.净资产值最大C.每股收益最大D.加权平均资金成本最低【正确答案】AD【答案解析】最优资本结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资本结构。12.关于公司价值的内容和测算基础与方法的认识包括（）。A.公司价值等于其未来净收益的现值B.公司价值等于其股票的现行市场价值C.公司价值等于其债券的现行市场价值D.公司价值等于其长期债务和股票的折现价值之和【正确答案】ABD【答案解析】关于公司价值的内容和测算基础与方法，目前主要有三种认识：（1）公司价值等于其未来净收益的折现值；（2）公司价值等于其股票的现行市场价值；（3）公司价值等于其长期债务和股票的折现价值之和。三、判断题1.如果企业的财务管理人员认为目前的利率较低，未来有可能上升，便会大量发行短期债券。（）【正确答案】错【答案解析】如果企业的财务管理人员认为目前的利率较低，未来有可能上升，便会大量发行长期债券，从而在若干年内把利率固定在较低的水平上。2.固定成本总额在一定时期和业务量的一定范围内保持不变，而单位变动成本是一直不会发生变化的。（）【正确答案】错【答案解析】单位变动成本也只是在一定的范围内保持不变，超过了一定的范围也会发生变化。3.净营业收益理论认为资本结构不影响企业价值，企业不存在最佳资本结构。（）【正确答案】对【答案解析】净营业收益理论认为企业价值不受资本结构的影响，企业不存在最佳资本结构。4.MM理论认为企业价值不受有无负债以及负债程度的影响。（）【正确答案】错【答案解析】MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，企业价值不受有无负债以及负债程度的影响。但是在考虑所得税的情况下，负债越多企业价值越大。5.从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。（）【正确答案】对【答案解析】从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。6.最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，每股收益也最大的资本结构。（）【正确答案】错【答案解析】最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，加权平均资金成本最低的资本结构，而每股收益并不一定是最大的。7.使用公司价值分析法确定的最佳资本结构下，企业的价值最高，且每股收益最大。（）【正确答案】错【答案解析】公司价值分析法，是通过计算和比较各种资本结构下公司的市场总价值来确定最佳资本结构的方法。最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不是每股收益最大的资本结构。同时公司