营运资金管理

第九章营运资金管理第一节营运资金概述第二节现金管理第三节应收账款管理第四节存货管理2引导案例昆烟“解救资金”大行动问题：1、昆烟为什么要实施“解救资金”计划？2、企业采取了哪些策略？3、这些策略分别是加强哪些方面的管理？3第一节营运资金概念与特点一、营运资金的含义1、营运资金的含义：指在企业生产经营活动中占用的流动资产上的资金。营运资金有广义和狭义之分。广义的营运资金（又称毛营运资金）指一个企业流动资产总额。狭义营运资金（又称净营运资金）指流动资产减流动负债后的余额。本章的营运资金指的是广义的营运资金。4二、营运资金的管理原则1、合理确定营运资金的需要数量。2、合理安排流动资产与流动负债的比例，保证企业有足够的短期偿债能力。5第二节现金管理一、现金管理的目的与动机（一）概念现金是企业中流动性最强的资产。属于现金内容的项目包括企业中的库存现金、各种形式的银行存款和其他货币资金。6（二）持有现金的动机①交易动机：指满足日常业务的现金支付需要②预防性（谨慎）动机：指置存现金以防发生意外的支出。③投机动机：指置存现金用于不寻常的购买机会。7（三）现金管理的目标现金不足会给企业带来现金短缺成本。现金闲置会给企业带来机会成本。这样，企业面临现金不足和现金过量两方面的威胁。因此企业现金管理的目的，就是要在资产流动性和盈利性之间做出抉择，以获取最大的利润。8二、企业持有的现金有三种成本：（一）持有成本指企业因保留一定现金余额而增加的管理费用以及丧失的再投资收益即1）机会成本。现金作为企业的一项资金占用是有代价的，这种代价就是它的机会成本。现金持有量越大，该成本越大。2）管理成本。企业持有现金，会发生管理费用，（如管理人员的工资、安全措施费等）这些费用就是现金的管理成本。该成本与现金持有量无明显的比例关系。9（二）转换成本是企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用。（佣金、手续费、过户费等）该成本随转换次数增加而增大。（三）短缺成本。企业因缺乏必要的现金，不能应付业务开支所需，而使企业蒙受的损失或付出的代价。该成本随现金持有量的增加而下降，随现金持有量的减少而上升。10三、现金持有量的确定最佳现金持有量的模型主要有成本分析模型；存货模型；随机模型（一）成本分析模型根据机会成本和短缺成本之和为最低时的现金持有量。机会成本=现金持有量×有价证券利率短缺成本一般可根据经验估计。成本分析模式示意图：11最佳现金持有量是指能使上述三项成本之和最小的现金持有量。例总成本机会成本管理成本短缺成本现金持有量成本例【例9-2】P22012持有现金总成本计算表金额单位：元方案ABCD现金持有量20000400006000080000机会成本2000400060008000管理成本10000100001000010000短缺成本10000400025001200持有现金总成本2200018000185001920013（二）存货模型（Baumol模型）在存货模型中，假设现金收入是每隔一段时间发生的，而支出则是在一定时期内均匀发生的。在此时期内，企业可通过销售有价证券获得现金。如图：现金余额时间QQ/2美国学者WilliamJ.Baumol于1952年提出14存货模式的目的是持有最佳现金余额（Q）的总成本最小。现金余额总成本包括两个方面1、现金持有成本：指持有现金所放弃的报酬。即持有现金的机会成本。2、现金的转换成本：这种成本与交易次数有关。如果每次转化的现金量（Q）大，则转化次数少，因此，持有成本高，转化成本低；反之则转化成本高，持有成本低。15存货模式就是要求出两种成本合计最低时的现金余额（即现金持有量）设TC——总成本K——现金与有价证券每次转换成本D——特定时间内（如一年）现金需求总额Q——理想的现金转换金额（最价现金余额）i——短期有价证券利息率总成本的公式为KQDiQTC216使总成本最低时的Q值，用求一阶导数的方法求出总成本为最小时的Q计算公式iDKQiDKQQDKiQDKiKQDiQCT22202)2(222则即最佳现金余额17例：某企业预计全年需要现金6000元，现金与有价证券的转换成本每次为100元，有价证券的利息率为30%，则最佳现金余额为：最佳现金余额为2000元。问最佳转换次数为多少？全年转换成本为多少？问此时全年平均持有现金的总成本为多少？（元）2000%30100600022iDKQ18（三）随机模型随机模式（也称米勒-欧尔（Miller-Orr)模型）是在企业未来现金流量不规则、现金需求难以预测的情况下确定最佳现金持有量的一种方法。这种方法的基本原理是制定一个现金控制的区域，定出上限和下限。19在图9—4中，H为上限，L为下限，R为目标控制线，亦即最佳的现金持有量。当现金持有量升至A点时，购进（H-R）金额的有价证券，使现金持有量回落到R线上；当现金持有量降至B点时，卖出（R-L）金额的有价证券，使现金持有量回升到R线上。现金持有量在上、下限之间变化是合理的。20现金控制线R的确定仍可根据使持有现金的机会成本和转换成本为最低的原理，并考虑现金持有量波动的标准差来确定。其计算公式如下：的固定成本；表示每次转换有价证券成本率；表示持有现金的日机会；表示日现金流量的方差其中：KiLRHLiKR232234332324332)43(3iKLLiKLH21【例9—5】，某企业有价证券的每次转换固定成本为100元，有价证券的年利率为9%，日现金流量的标准差为900元，最低现金余额为2000元，则最佳现金持有量R和上限值H为：H=3×8240-2×2000=20720(元)22三、现金日常控制（略）（一）遵守现金管理的有关规定（二）现金收入的管理（主要是加速收款）（三）控制现金支出（四）闲置资金的投资管理23作业：某公司现金收支状况比较平衡，预计全年现金总需求量为250000元，每次转换有价证券的固定成本为500元，有价证券年利息率为10％。要求：（1）计算最佳现金持有量。（2）计算最佳现金持有量下的现金管理相关总成本、转换成本和持有机会成本。（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。24【答案】×【解析】由于H＝3R－2L，而H－R＝8000（元），所以，H－R＝2（R－L）＝8000（元），即R＝34000（元），H＝30000+4000+8000=42000（元）。由于该公司三月份预计的现金收支差额为44000元，高于最高现金持有量42000元，所以，需要进行现金和有价证券的转换。练习判断题：某公司规定的最低现金持有量为30000元，最高现金持有量与最优现金返回线的偏差为8000元，该公司三月份预计的现金收支差额为44000元，则表明该公司三月份不需要进行现金和有价证券的转换（）25第三节应收账款管理一、应收账款管理的目标1、应收账款产生的原因（1）商业竞争赊销给顾客可以带来两方面的好处：一是向顾客提供了产品；二是在一个有限的时间内向顾客提供资金。赊销对企业的好处，赊销扩大了销售，减少了企业的存货。为此企业可减少在存货中的管理费、仓储费和保险费等支出。26（2）销售和收款的时间差距。本章不对此进行研究。2、应收账款的成本（1）机会成本：因投放于应收账款而放弃的其他收入。应收账款机会成本=维持赊销业务需要的资金×资金成本率资金成本率：一般按有价证券的利息率进行计算。27维持赊销业务需要的资金=应收账款平均余额×变动成本率其中360年赊销额应收账款平均余额平均收账天数平均每日赊销额平均收账天数变动成本变动成本率销售收入28思考题1、某企业预测的年度赊销收入净额为600万元，应收账款收账期为30天，变动成本率为60%，资金成本率10%，则应收账款的机会成本为（）万元。[答案/提问]A、10B、6C、3D、229（2）应收账款的管理成本：指从应收账款发生到收回的所有的与应收账款管理系统运行有关的费用。包括资信调查费用；信用政策制定费用（收集各种信息的费用）；应收账款记录与监督费用；应收账款的收账费用等。30（3）应收账款的坏帐成本：因故不能收回而发生的损失。坏账损失=年赊销额×坏账损失率313、应收账款管理的目标增加的成本与增加的收益进行比较。收益大于成本。该应收账款政策便可采纳。二、信用政策的制定应收账款赊销的效果好坏，依赖于企业的信用政策。信用政策包括：信用标准、信用条件、收账政策。、32（一）信用标准信用标准，是指顾客获得企业的商业信用所应具备的最低条件。如果顾客达不到信用标准，便不能享受企业的信用或只能享受较低的信用优惠。信用标准严坏账损失率低收账成本低销售收入少信用标准宽松上述三个方面变化相反信用标准的严格与宽松的衡量指标是：预期坏账损失率33例：信用标准通常用（）表示。[答案/提问]A、预期现金折扣率B、预期收账期C、预期坏账损失率D、预期应收账款机会成本34（二）信用标准的分析决策通过比较假如甲方案，标准宽松销售收入多，收益增加应收账款多机会成本大;坏账损失多；收账费用大乙方案，标准严格销售收入少，收益下降应收账款少机会成本少;坏账损失少；收账费用小计算各方案的净收益选择方案。净收益大的为好。35例：某企业已有的信用政策（坏账损失控制在6%）下，年销售收入（赊销收入）100000元，销售变动成本率80%，实际坏账损失率为6%，平均收现期45天，应收账款的机会成本率为15%。现拟改变信用标准，提出两个方案：A方案：信用标准较紧（控制坏账损失率在5%）。预计收入将减少10000元，剩余销售额的应收账款收现期降为40天；坏账损失率降也为5.7%。B方案：信用标准宽松（控制坏账损失率在10%）。预计增加销售收入15000元，增加销售额的平均收现期75天，新增销售额的坏账损失率为12%；原销售额的相应指标不变。36A方案的分析：减少的净收入=-10000×20%=-2000减少的成本机会成本=[(90000/360×40×80%×15%)-(100000/360×45×80%×15%)]=-300坏账成本=90000×5.7%-100000×6%=-870信用标准变动带来的净利润=-2000-（-300）-（-870）=-830（元）37B方案的分析：增加的净收入=15000×20%=3000增加的成本机会成本=15000/360×75×80%×15%=375坏账成本=15000×12%=1800信用标准变动带来的净利润=3000-375-1800=825（元）通过比较B方案优于A方案，可以采用。38（二）信用条件决策（包括信用期限、现金折扣和折扣期限政策）1、信用期限指企业允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予顾客的付款期间。39信用期的确定，主要是分析改变现行信用期对收入和成本的影响。延长信用期：销售额↑（有利）机会成本↑坏账损失↑收账费用↑当前者大于后者时，可以延长信用期，否则不宜延长。如果缩短信用期，情况与此相反。例：不利40【例9-8】某公司目前提供的信用条件是“n/30”。当前销售收入为6000万元，平均收账期为45天，坏账损失率为5%，变动成本率为80%，生产能力有剩余。为刺激销售，该公司可以给出“n/60”的信用条件，在新的信用条件下，预计销售额会增加25%，预计平均收账期为75天，应收账款平均的坏账损失率为6%，该公司对应收账款的投资所要求的报酬率为15%。该公司是否应延长信用期？41解：(1)增加销售所增加的利润由于生产能力有剩余，所以，扩大销售增加的贡献毛益就是增加的利润，因此，由于扩大销售增加的利润为：6000×25%×（1－80%）=1500×（1－80%）=300（万元）(2)应收账款机会成本增加（3）增加的坏账成本：7500×6%-6000×5%=150（万元）（4）扣除信用成本后收益的净增加额300-97.5-150=52.5（万元）所以，应延长信用期限。万元5.97%15%80]453606000753607500[422、现金折扣政策（1）含义