银河资本市场内参

请务必阅读正文后的免责声明部分银河资本市场内参中国银河证券投资研究总部2010年7月8日星期四本期导读:【热点透视】新华社：中国下阶段宏观经济政策取向何去何从新股发行“断档”一周或透露两大信息【政策解读】央行∶货币政策制定面临新困难和新压力杨国中：当前积极财政政策和适度宽松货币政策尚不具调整基础【调控动态】近9000亿解冻高峰潮涌下周或重归资金回笼之路【机构动向】2400点一线社保基金悄然“调结构”【专题分析】最复杂形势之下中国经济六大两难如何解?【市场策略】华泰联合：经济底和政策底未到难以形成反转海通证券：大盘向上的空间会比较有限【板块聚焦】西部大开发概念股投资机会扫描(五)西部大开发概念股投资机会扫描(六)西部大开发概念股投资机会扫描(七)西部大开发概念股投资机会扫描(八)西部大开发概念股投资机会扫描(九)【风险揭示】剑指天价药医药业或掀查税风暴【热点透视】新华社：中国下阶段宏观经济政策取向何去何从内容提要：欧洲债务危机影响仍未见底、美国经济复苏乏力；国内经济内生动力不足、外贸出口存在下滑风险……中国经济最复杂之年如今已过去一半，国际金融危机影响的严重性和经济复苏的曲折性超过预期，中国经济当前所处国际国内环境仍具有较大不确定性。中国经济不会过热更不会滞胀一季度中国经济增长11.9%，引发经济过热担忧。国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群表示，首季度的高增长率既是政策刺激的结果，也有去年同期基数较低的原因。随着去年二、三、四季度基数的不断走高，以及外部不确定性因素的存在和累积，全年经济增长将呈现前高后低走势。中国经济当前存在的突出的紧迫性问题，不是经济过热，而是在一系列不利因素、不确定风险下如何保持经济平稳较快发展，避免经济出现大幅下滑。亚洲开发银行中国代表处高级经济学家庄健指出。庄健表示，受货币信贷投放较上年回落、重要商品库存充裕等因素影响，实现全年CPI涨幅3%左右的目标是有基础的。无论是从实体经济还是从经济增长的三驾马车状态来讲，当前中国经济仍然保持了平稳较快增长的态势，并不存在发生滞胀的可能性。中国经济正处在一个由政策支持的高速回升，转向市场驱动的、相对平稳但更加可持续增长的转变过程中。张立群说。当前经济工作仍需高度重视稳增长中国宏观经济学会副会长王建认为，温家宝总理的讲话凸显了中央对稳增长的高度重视，透露了下阶段宏观调控政策倾向宽松的信号。在稳增长、调结构和管理通胀预期三者关系中，中央仍然将稳增长做为当前及今后一段时间一切经济工作的重要前提。中国下一阶段不存在经济刺激政策退出的问题，宏观调控的大方向仍是继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。庄健表示。去年以来，中国一直强调调结构、管理通胀预期的问题。有学者认为，前一段时间，无论是控制信贷投放节奏、央行上调存款准备金率，还是密集出台针对房地产市场等的调控举措，都似乎发出了宏观政策从紧的信号。但现在，从已公布的统计数据以及面临的国际国内复杂因素来看，为了保持经济平稳较快发展，中国宏观经济政策总体上仍是'松'的基调。王建说，中国正面临严峻形势--世界经济二次探底的危险在加大，乐观的声音越来越少，刚刚公布的美国非农就业数据和道琼斯指数都很不乐观，美国华尔街分析师认为，美国和欧洲经济复苏依然脆弱，甚至面临向下的转折点。重点防范各种现实和潜在风险'调结构'无疑将成为下一阶段中国经济工作的主旋律之一。接下来宏观调控的重点将是着力解决中长期发展的问题，在收入分配改革、节能减排、体制改革等方面下功夫。张立群指出，这将是一个长期复杂的过程，需要付出艰苦努力。分析人士指出，在实体经济内生动力及元气还未充分恢复的情况下，虚拟经济的泡沫放大及商业银行规模快速放大，加剧了经济运行的不确定性，而这会进一步刺激并诱发经济运行中的各种现实和潜在风险。下阶段是否会再推出大规模经济刺激计划？为期两年的一揽子经济刺激计划再过几个月就要到期，届时中国是否会再推出大规模经济刺激计划？对此，王建分析指出，中央出台新的经济刺激政策的可能性不大，因为刺激政策并不能从根本上解决问题，反而会有很多危险性。他表示，宏观调控未来方向肯定要把长期目标和短期目标结合起来，过于着眼于短期目标肯定是不行的。在国际金融危机爆发前，一些领域产能过剩、结构不合理现象已相当突出。在这个背景下继续加大投资，虽然可以在一段时间内依靠新一轮投资扩张拉动增长，但到了产能释放期，原来的矛盾不仅不会缓和，反而更加激化。清华大学中国与世界经济研究中心研究员袁钢明也倾向于认为中国不会再出台新的大规模经济刺激计划。他表示，此前的刺激政策在对经济产生巨大拉动效果同时也带有很多负面作用：高耗能、高污染、资源型行业快速增长，一些已淘汰的落后产能死灰复燃，结构不合理现象更为突出。经济学家们认为，今后，中国应通过鼓励民间投资健康发展、改革收入分配制度、推动城镇化进程等为持久扩大消费提供根本支撑，为经济稳定发展创造内生动力。（新华网）（返回）新股发行“断档”一周或透露两大信息内容提要：近期没有新股申购，这实在是太罕见了！农行已经平稳发行，资金也将于周五解冻，但后续居然没有新股发行，这真是一个奇怪的现象！的确，随着长高集团等4只新股于昨日发行后，新股发行将出现约一周时间断档，这种现象还是去年IPO重启后从未出现过的。新股发行断档自从IPO于去年6月重启以来，各大财经网站的新股发行一览表就是打新股民关注的焦点，因为在那里面记录着未来将发行的所有新股，可谓是股民打新的百宝箱。然而昨日记者接到许多股民来电询问，4只新股发行后，近期将没有新股可以申购，这是怎么一回事？难道新股发行将被暂缓？记者注意到，每一只新股发行都有固定程序，一家公司要登陆A股市场，首先要提交上会申请；申请通过证监会发审委审核后，将根据具体情况发布招股意向书；招股意向书公布5个交易日后，股民将进行网上网下申购。其中，在这5个交易日期间内，前3日将进行新股询价；询价结束后，确定发行价格、可参与网下申购的配售对象名单及有效申报数量也将随之公布；发行前一日，则是新股的网上路演。根据上述新股发行流程，不难发现，在下周五之前，两市都不会有任何一只新股发行，这将是IPO重启一年后首次出现的一个现象。或透露两大信息为什么这么长时间没有新股发行？这意味着什么？长期跟踪新股的大通证券分析师吴龑表示，新股发行断档，这一定会很短暂，管理层可能是想给市场一个缓冲阶段，主要是由于当前市场较弱和农行发行所致。当记者提出为什么农行发行前以及发行中没有出现新股发行断档的情况，相反是在其发行后才出现这种情况？吴龑称，这看上去似乎很奇怪，但我们可以做如下假设，也就不难理解了。农行7月发行，市场很早就已经提及。假设在农行发行前突然暂缓新股发行，那说明管理层不认可当前市场环境能发行新股，这自然也不利于农行发行；而在农行发行前新股依旧密集发行，则可理解为管理层认可市场能持续发行新股，因此就把农行与中小板新股一起密集发行。目前看来，农行已经顺利发行，但在当前的市场环境下，市场承接资金会有一定压力，为了缓解这个压力，于是管理层选择了减缓发行脚步。有业内人士也同样认为，管理层之前的首要任务就是保证农行发行顺利完成，如今在农行发行成功后，管理层首要考虑的就是市场资金的承接能力。7月以来，新股密集发行，而两市成交量却一直低迷，资金非常紧张，因此通过短期减缓新股发行，可以给市场消化新股创造条件。另外深圳知名私募人士、中国虎基金投资总监王亮提出了自己的观点，他认为，新股发行断档可以视为管理层未来有重大决策出台的一个信号。因为7月份将会有很多高层会议，市场将会逐渐了解到高层的态度转变。当然，前面新股发行太频繁也是断档的一大原因。上述业内人士最后表示，新股发行首次出现断档后，下一批新股将会在何时发行，这值得投资者关注。（每经新闻）（返回）【政策解读】央行∶货币政策制定面临新困难和新压力央行副行长马德伦7日在中国金融业党建论坛上发言称,央行的货币政策在现实中遇到了更多新的困难和压力,货币政策目标的框定、国内外市场的双重检验、人民币国际化以及审慎监管等方面都需要研究和探讨。马德伦称,维护人民币币值稳定以促进经济发展历来是央行货币政策的目标,但是可以看到外国的中央银行同行在这个方面有很多开创性的发展和创造,比如现在全球有30多个国家把通货膨胀目标制作为宏观调控的一个基本的目标,中国仍然是把货币供应量作为宏观调控的终极目标。冯德伦指出,2007年之前的全球流动性过剩是金融危机不可忽视的根源。金融危机后,国际社会提出了对宏观经济和宏观政策的审慎监管问题。这对央行来说也是新的挑战,中国面临著国际收支失衡的问题,外汇不断流入,带来了货币政策操作上的被动性,我们不得不投放大量流动性,然后通过中央银行的公开市场操作来收回这些流动性,通过提高存款准备金来冻结流动性。（财华社）（返回）杨国中：当前积极财政政策和适度宽松货币政策尚不具调整基础中国人民银行营业管理部主任杨国中认为,当前积极财政政策和适度宽松的货币政策还不具备调整的经济基础,但应逐步培养刺激政策有序退出的预期.他为《中国金融》撰文并称,政策退出应遵循先货币政策,後财政政策的路径,在货币政策退出过程中应配合以积极的财政政策.杨国中指出,在具体措施出台之前,宜通过舆论宣传引导社会预期,强化预期引导的信号作用.而中国商务部长陈德铭上月也表示,中国将继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策,现在实施退出策略为时尚早.杨国中并认为,流动性过剩仍是货币政策操作面临的主要问题.行政性贷款规模限制不是化解问题的根本办法,应综合运用存款准备金政策、公开市场操作等货币政策工具,适时启动利率政策.此外,他还建议,要进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性,从制度上改变基础货币被动投放的局面.今年以来,中国央行已经三次上调存款准备金率,但关键指标利率一直岿然不动.上月人行并宣布决定进一步推进人民币汇率形成机制改革,将坚持以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节.（路透）（返回）【调控动态】近9000亿解冻高峰潮涌下周或重归资金回笼之路本周下半周，市场又将迎来一次资金的集中解冻，解冻量将接近9000亿元。在度过农行新股发行带来的资金需求高峰后，公开市场或于下周重归资金回笼之路，以便及时将释放的巨额流动性重新控制在适度范围之内。自本周四起的短短两个交易日内，市场将迎来逾8750亿元巨额资金解冻。一是，周四和周五是公开市场到期的高峰，有1350亿元资金释放。二是，周四和周五将有农行等5只新股冻结资金解禁，预计释放约7400亿元。巨额流动性的涌动潮，无疑与近期公开市场操作结果相关。自5月底以来，央行已连续6周通过公开市场净投放流动性。而在本周，如果央行不在周四公开市场另外进行正回购操作，则公开市场又将向银行体系注入1200亿元流动性。至此，自5月底以来，公开市场已累计7周向银行体系注入流动性，累计净投放量达到9030亿元，相当于下调了1.5个百分点的存款准备金率所释放的资金量，从而令市场有充足的资金供给。同时，流动性的大量释放已经使银行间体系的资金重拾宽裕。进入7月以来，尽管仍有农行新股发行因素令资金需求居高不下，但是整个市场的资金供给日渐充足。隔夜回购资金价格水平连续5个交易日下行，累计下降了12个基点，至2.12%；7天回购的价格下跌了近20个基点，至2.45%。此外，1月、2月和3月回购的主动资金供给也明显增加。对此市场人士认为，在度过由季末及农行新股发行等短期因素所带来的资金紧张高峰后，公开市场接下来又面临如何将之前投放的流动性重新回收的问题，因此从下周起公开市场或将重归资金回笼之路。其实，自6月底起，资金面的逐步宽裕已经令现券市场收益率迈出下行步伐。昨天，10年期国债盘中一度破位3.2%，回到前期低点。银行等机构投资者从7周前急于筹措流动性，又转变为寻找资金运作方向。对公开市场操作而言，尽管央票一、二级倒挂现象依然存在，但是缺口正快速缩小。截至昨日，1年央票一、二级市场倒挂缺口由最高时的31个基点，缩小至6个基点。为下周一年央票扩大发行量奠定了良好的基础。同时，目前机构对3年央票