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第九章营运资金管理本章内容提示：本章主要介绍了营运资金的概念、特点、战略管理，并重点讲授现金、应收账款、存货和流动负债的管理问题。本章重点和难点：1.现金管理2.应收账款管理3.存货管理4.商业信用管理第九章营运资金管理第一节营运资金管理概述第二节现金管理第三节应收账款管理第四节存货管理第五节流动负债管理第一节营运资金管理概述一、营运资金的概念和特点1.营运资金是指流动资产减去流动负债后的余额。营运资金管理：流动资产和流动负债管理。2.特点：来源具有灵活多样性；数量具有波动性；周转具有短期性；实物形态具有变动性和易变现性。二、营运资金的管理原则保证合理的资金需求；提高资金使用效率；节约资金使用成本；保持足够的短期偿债能力三、营运资金战略(一)流动资产的投资战略：企业不确定性和风险忍受的程度。1.紧缩的流动资产投资战略：企业维持低水平的流动资产与销售收入比率。可能伴随着更高风险，这些风险可能源于更紧的信用和存货管理，或源于缺乏现金用于偿还应付账款。2.宽松的流动资产投资战略：企业维持高水平的流动资产与销售收入比率。对流动资产的高投资可能导致较低的投资收益率，但由于较高的流动性，企业的营运风险较小。3.如何选择流动资产投资战略：取决于该企业对风险和收益的权衡。(二)流动资产的融资战略：主要取决于管理者的风险导向，风险与成本的对比。固定资产永久性流动资产波动性流动资产匹配激进保守短期长期第二节现金管理广义的现金是指在生产经营过程中以货币形态存在的资金，包括库存现金、银行存款和其他货币资金等。狭义的现金仅指库存现金。这里所讲的现金是指广义的现金。一、持有现金的动机持有现金是出于三种需求：交易性需求预防性需求投机性需求。二、持有现金的成本1.机会成本：是指企业因持有一定现金余额丧失的再投资收益，一般用现金进行有价证券投资所产生的收益计算。（正比）2.管理成本：是指企业因持有一定数量的现金而发生的管理费用。（固定）3.短缺成本：是指在现金持有量不足，又无法及时通过有价证券变现加以补充所给企业造成的损失。（反比）4.转换成本：证券转换为现金或现金转换为证券的成本。三、目标现金余额的确定(一)成本分析模型成本模型强调的是：持有现金是有成本的，最优的现金持有量是使得现金持有成本最小化的持有量。考虑成本：机会成本、管理成本、短缺成本最佳现金持有量=min(管理成本＋机会成本＋短缺成本)由表可知该企业持有60万元货币资金最好，最小持有总成本为8万元。项目甲乙丙丁货币资金持有量50607080机会成本5678管理成本1111短缺成本310.50持有总成本988.59(二)随机模型(米勒-奥尔模型)设计了一个在现金流入、流出不稳定情况下确定现金最优持有量的模型。他们假定每日现金净流量的分布接近正态分布。由于现金流量波动是随机的，只能对现金持有量确定一个控制区域，定出上限和下限。当企业现金余额在上限和下限之间波动时，则将部分现金转换为有价证券；当现金余额下降到下限时，则卖出部分证券。R=H=3R－2L【例9-1】设某公司现金部经理决定L值应为10000元，估计公司现金流量标准差δ为1000元，持有现金的年机会成本为15%，换算为i值是0.00039，b=150元。根据该模型，可求得：R=[(3×150×10002/(4×0.00039)]1/3=16607(元)H=3×16607－2×10000=29821(元)（三）存货分析模式tct1t3t2机会成本=转换成本=TC=+求导得：【例9-2】某企业预计1个月内经营所需货币资金约为800万元，准备用短期有价证券变现取得，证券每次交易的固定成本为100元，证券市场年利率为12％。解：最佳货币资金持有量：(元)最小相关总成本：（元）三、现金管理模式收支两条线的管理模式；集团企业资金集中管理模式四、现金收支管理1.现金周转期：现金周转期=存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期2.收款管理3.付款管理尽早收款，尽晚付款第三节应收账款管理一、应收账款的功能增加销售功能；减少存货功能二、应收账款的成本机会成本：因投放于应收账款而放弃其他投资所带来的收益。管理成本：主要包括：调查顾客信用状况的费用、收集各种信息的费用、账簿的记录费用、收账费用等。坏账成本：债权人无法收回应收账款而发生损失。(1)应收账款平均余额=日销售额×信用期间或平均收现期(2)应收账款占用资金=应收账款平均余额×变动成本率(3)应收账款占用资金的“应计利息”（即机会成本）=应收账款占用资金×资本成本=应收账款平均余额×变动成本率×资本成本=日销售额×信用期间或平均收现期×变动成率×资本成本=(全年销售额×变动成本率)/360×信用期间或平均收现期×资本成本=全年销售变动成本/360×信用期间或平均收现期×资本成本三、信用政策（一）信用标准1.信息来源：内部、外部2.5C信用评价系统：品质；能力；资本；抵押；条件3.信用的定量分析:可以从考察信用申请人的财务报表开始。（二）信用条件1.信用期限:指企业允许客户从购货到付款之间的时间间隔。【例9－3】某企业预计信用期限为20天，销量可达50万件；信用期若延长到40天，销量可增加到60万件。假定该企业投资报酬率为9％，产品单位售价为4元信用期20天40天销售额200240销售成本：变动成本6072固定成本2020毛利120148收帐费用1012坏帐损失35解：信用期由20天延长到40天:增加销售利润=148-120=28（万元）增加机会成本=240*(72/240)*9%*(40/360)-200*(60/200)*9%*(20/360)=0.42（万元）增加管理成本=l2-10=2（万元）增加坏帐成本=5-3=2（万元）增加净收益=28-(0.42+2+2)=23.58（万元）结论：应选择40天信用期。2．现金折扣【例9－4】根据[例9－3]资料，若企业在采用40天的信用期限的同时，向客户提供（2/10，n/40）的现金折扣，预计将有占销售额60％的客户在折扣期内付款，而收帐费用和坏帐损失均比信用期为40天的方案下降8％。要求：判断该企业应否向客户提供现金折扣。解：只需在40天信用期的前提下用有现金折扣方案和无现金折扣方案比较。增加销售利润=0平均收帐期=10×60%+40×40%=22（天）增加机会成本=240×(72/240)×9%×(22/360)-240×(72/240)×9%×(40/360)=-0.324增加管理成本=12×（-8％）=-0.96（万元）增加坏帐成本=5×（-8％）=-0.4（万元）增加折扣成本=240×60％×2％=2.88（万元）增加净收益=0-（-0.324-0.96-0.4+2.88）=-1.196（万元）结论：不应提供现金折扣。（三）收账政策企业应投入一定收帐费用以减少坏帐的发生。企业对客户欠款的催收应做到有理、有利、有节。四、应收账款监控应收账款周转天数账龄分析表应收账款账户余额的模式ABC分析法五、应收账款日常管理：对客户的信用调查和分析评价应收账款的催收工作等第四节存货管理一、存货的功能保证生产正常进行有利于销售便于维持均衡生产，降低产品成本降低存货取得成本防止意外事件的发生二、存货的持有成本(一)取得成本取得成本指为取得某种存货而支出的成本，其又分为订货成本和购置成本。1.订货成本指取得订单的成本，分为固定的订货成本和变动的订货成本。2.购置成本指为购买存货本身所支出的成本，即存货本身的价值，经常用数量与单价的乘积来确定。(二)储存成本指为保持存货而发生的成本，也分为固定成本和变动成本。(三)缺货成本指由于存货供应中断而造成的损失。三、最优存货量的确定(一)基本经济批量模型：能使一定时期内某项存货的相关总成本达到最小时的订货批量。tQt1t3t2机会成本=转换成本=TC=+求导得：【例9-9】企业全年耗用甲种材料1800千克，该材料单价20元，年单位储存成本4元，一次订货成本25元。要求:确定（1）经济订货批量；（2）最小相关总成本；（3）最佳订货次数；（4）最佳订货周期；（5）最佳存货资金占用额。（1）经济批量=（2*1800*25/4）1/2=150（千克）（2）最小相关总成本=（2*1800*25*4）1/2=600（元）（3）最佳订货次数＝1800÷150＝12（次）（4）最佳订货周期＝360÷12＝30（天）（5）最佳存货资金占用额＝20×150/2=1500（元）（二）商业折扣模型对比经济批量与商业折扣批量【例9－10】假设求精工厂全年需用甲零件10000件。每次变动性订货成本为50元，每件甲零件年平均变动性储存成本为4元。当采购量小于600件时，单价为10元；当采购量大于或等于600件，但小于1000件时，单价为9元；当采购量大于或等于1000件时，单价为8元。解：Q1=（2*50*10000/4）1/2=500(件)TC1=10×10000+（2*50*10000*4）1/2=102000（元）当单价为9元时：Q2＝600件TC2=9×10000+50×10000/600+4×600/2≈92033.33当单价为8元时：Q3＝1000件TC3=8×10000+50×10000/1000+4×1000/2=82500四、存货的控制系统：ABC控制系统；适时制库存控制系统