资金成本和资金结构

第四章资金成本和资金结构知识要点•资本成本的概念及计算•杠杆原理与计量方法•杠杆与风险的关系•资本结构的含义决策方法第一节资金成本一、资金成本概述是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，也称资本成本。概念资金成本●筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的各种费用。●用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价。第一节资金成本资金成本的作用1、资金成本是企业选择资金来源、拟定筹资方案的依据。2、资金成本是评价投资项目，比较投资的重要经济标准3、资金成本可以作为衡量企业经营成果的尺度。二、资金成本的计算综合资金成本边际资金成本个别资金成本银行借款成本债券成本优先股成本资金成本留存收益成本优先股成本个别资金成本1、银行借款成本指借款利息和筹资费用。概念公式K1=[I(1-T)]/[L(1-f)]=[i×L×(1-T)]/[L(1-f)]K1为银行借款成本；I为银行借款年利息L为银行借款筹资总额；T为所得税税率i为银行借款利息率；f为银行借款筹资费率注：一般情况下，银行借款筹资费用数额甚微，可以忽略不计，则公式可以简化为：K1=I(1-T)2、债券成本公式概念指债券利息和筹资费用Kb=I(1-T)/B0(1-f)=B×i×(1-T)/B0(1-f)Kb为债券成本；I为债券每年支付的利息B为债券面值；f为债券筹资费率B0为债券筹资额；i为债券票面利息率3、优先股成本公式KP=D/P0(1-f)KP为优先股成本；D为优先股每年的股利P0为发行优先股总额;；f为优先股筹资费率。4、普通股成本公式Ks=D1/[V0(1-f)]+gKs为普通股成本；D1为第一年的股利V0为普通股金额；按发行价计算；f为普通股筹资费率。5、留存收益成本公式KE=D1/V0+gKe为留存收益成本；其他符号含义与普通股成本计算公式相同。综合资金成本概念公式企业全部资金的总成本。KW=∑WJKJKW为综合资金成本；WJ为第j种资金占总资金的比重；KJ为第j种资金的成本。边际资金成本概念指资金每增加一个单位而增加的成本。步骤1．计算筹资突破点2、计算边际资金成本筹资突破点=可用某一特点成本率筹集到的某种资金额/该种资金在资本结构中所占比重第二节杠杆原理一、杠杆效应的含义指借助于杠杆，在选取适当的支持点后，在杠杆的一端施加一定的作用力，会在杠杆的另一端产生放大了的作用力，以推动较重物体这一原理。杠杆效应：三种形式经营杠杆财务杠杆复合杠杆二、成本习性、边际贡献和息税前利润第二节杠杆原理成本习性1、概念：指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。2、分类：混合成本变动成本固定成本指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。指其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。半变动成本、半固定成本3、总成本习性模型y=a+bxy为总成本；a为固定成本；b为单位变动成本；x为产量若能求出公式中a和b的值，就可以利用这个直线方程进行成本预测、成本决策和其它短期决策。注边际贡献1、概念：指销售收入减去变动成本后的差额，这是一个十分有用的指标。2、公式：M＝px-bx=(p-b)x=mxM为边际贡献；p为销售价格；b为单位变动成本；x为产销量；m为单位边际贡献。息税前利润1、概念：指企业支付利息和交纳所得税之前的利润。2、公式：EBIT=px-bx-a=(pb)x-a=M-aEBIT为息税前利润；a为固定成本。三、经营杠杆1、概念：2、公式：指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率在于产销量变动率的杠杆效应，称为经营杠杆。DOL＝（△EBIT/EBIT）/（△Q/Q）DOL为经营杠杆系数；EBIT为变动前的息税前利润；△EBIT为息税前利润的变动额；Q为变动前的销售量；△Q为销售量的变动数。3、经营杠杆与经营风险的关系在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润或DOL=M/EBIT四、财务杠杆1、概念：指由于固定费用的存在而导致每股利润变动率大于税息前利润变动率的杠杆效应。2、公式：财务杠杆系数＝普通股每股利润变动率/息税前利润变动率或DFL=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT）DFL为财务杠杆系数；△EPS为普通股每股利润变动额；EPS为变动前的普通股每股利润。3、财务杠杆与财务风险的关系财务杠杆系数越大，财务杠杆利益就越大，财务风险也越大；反之，财务杠杆系数越小，财务杠杆利益就越小，财务风险也越小。五、复合杠杆1、概念：指这种固定成本和固定财务费的共同存在而导致每利润的变动率在大于产销量变动率的杠杆效应。2、公式：DTL＝DOL×DFL（△Q/Q）DTL为复合杠杆系数。3、复合杠杆与企业风险的关系在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，企业风险就越大，复合杠杆系数越小，企业风险越小。第三节资金结构一、资金结构的概念◆资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。◆资金结构是企业筹资决策的核心问题。◆资金结构问题总的来说是负债资金的比例问题，即负债在企业全部资金中所占的比例。二、影响资金结构的因素1．企业资产结构2．企业的增长速度3．企业产品的销售情况4．企业管理人员的态度5．贷款人和信用评级机构的态度6．税收因素7．利率水平的变动趋势三、最佳资金结构概念指企业在一定时期内，使综合资金成本最低，企业价值最大时的资金结构。判断标准①有利于最大限度的增加所有者财富，能使企业价值最大化；②企业综合资金成本最低；③资产保持适宜的流动，并使资金结构具有弹性。四、最佳资金结构的确定1、比较资金成本法指企业在筹资决策中，若有多个不同的资金结构筹资备选方案，通过对不同方案加权资金成本的计算比较，确定加权资金成本最低的资金结构为最佳的方案。原始资金结构决策追加资金结构决策2、每股利润分析法又称无差别点法是指两种筹资方案下，每股利润相同时的息税前利润点，在这一点上两种方案的每股利润都一样，高于此点，有负债或高负债有利，低于此点，无负债或低负债有利。（1）计算无差异点利润（2）根据企业经营利润水平，选择采用何种方案步骤计算无差异点利润：[（EBIT-I1）（1-T）-D1]/N1＝[（EBIT-I2）（1-T）-D2]/N2EBIT为每股利润无差异点处的息税前利润；I1、I2为两种筹资方式下的年利息；D1、D2为两种筹资方式下的优先股股利；N1、N2为两种筹资方式下流通在外的普通股股数；T为所得税税率。