资金筹措与预测

第3章资金筹措与预测【学习目标】掌握企业筹资的渠道和方式掌握资金需要量的预测方法掌握权益资金和负债资金筹措的方式、特点和要求熟悉筹集资金的基本原则了解筹资的分类与意义3.1企业筹资概述企业筹集资金是指企业向外面有关单位和个人以及从企业内部筹措和集中生产经营所需资金的财务活动。筹集资金是企业资金运动的起点，是决定资金运动规模和生产经营发展程度的重要环节。ToTop3.1.1企业筹资的动机企业筹资的基本目的是为了自身的生存和发展。3.1.2筹资的要求筹资规模适当筹资时间及时筹资来源合理筹资方式经济ToTop3.1.3筹资的渠道与方式筹资渠道（1）国家财政资金（2）银行信贷资金（3）其他金融机构资金（4）其他企业资金（5）居民个人资金（6）企业自留资金ToTop筹资方式筹资方式是指可供企业在筹措资金时选用的具体筹资形式。我国企业目前筹资方式主要有以下几种：①吸收直接投资；②发行股票；③利用留存收益；④向银行借款；⑤利用商业信用；⑥发行公司债券；⑦融资租赁；⑧杠杆收购。其中：①～③方式筹措的资金为自有资金，④～⑧方式筹措的资金为借入资金。ToTop3.1.4筹资的分类按照资金的来源渠道分为权益筹资和负债筹资按照筹资是否通过金融机构分为直接筹资和间接筹资按照资金的取得方式分为内源筹资和外源筹资按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映分为表内筹资和表外筹资按照所筹资金使用期限的长短分为短期筹资和长期筹资ToTop3.2权益资金的筹集权益资金的出资人是企业的所有者，拥有对企业净资产的所有权。3.2.1吸收直接投资吸收投资的种类（1）吸收国家投资（2）吸收法人投资（3）吸收个人投资ToTop•吸收直接投资定义•企业以协议等形式吸收国家、其它企业、个人和个商等直接投入资本，形成企业资本金的一种筹资方式（不以股票为媒价，适用于非股份有限公司）。•2．吸收直接投资常见形式•我国中外合资企业、中外合作企业、采用吸收直接投资的方式•外方的出资形式：设备、现金、•中方以提供：土地、物质为出资形式•问题：注意处理双方资本作价问题吸收投资的出资方式（1）以现金出资（2）以实物出资（3）以工业产权出资（4）以土地使用权出资ToTop吸收投资的优缺点•优点：•A、所筹集的资本属企业的自有资本，与借入资本相比，能提高企业的资信和借款能力；•B、能以较快的速度形成生产经营能力（∵可获现金＋先进设备＋技术）•C、财务风险较低•缺点：•A、资本成本高（技术者希望的回报高）•B、产权关系不明析，不使于产权交易（协议为媒介）•C、融资规模有限（投资者进容易、出来难）3.2.2发行普通股股票的定义股票是有价证券的一种主要形式，是指股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。ToTop（一）股票的种类按票面是否记名记名股票、无记名股票按股东权利和义务普通股、优先股普通股股东的权利和责任•有经营管理权•有收益分配权•有资产分配权•有优先购股权•有股份转让权。优先股股东的权利和责任•有股息领取优先权•有剩余资产分配优先权。•股票的种类（续）按投资主体：国家股、法人股、个人股、外资股按发行对象和上市地区：A、B、H、红筹、N、二板股票•A股：是在我国国内发行，供国内居民和单位用人民币购买的普通股票；•Ｂ股：原是专供境外投资者在境内以外币买卖的特种普通股票；现国内居民也可购买•N股：国内注册，纽约上市•红筹股：境外注册，香港上市，遵从国外公司法•Ｈ股：是我国境内注册的公司在香港发行并在香港联合交易所上市的普通股票；遵从国内公司法•二板股票：主要针对创业型企业，提供风险资本。如：纳斯达克股票的价格票面价格账面价格：每股净资产=（公司资产净值-优先股本）普通股股数清算价格（与账面价格比较）市场价格。市盈率=普通股每股市价普通股每股收益每股收益=（净利润-优先股利）（普通股数-优先股数）股票发行1、发行条件生产经营符合国家产业政策发行普通股同股同权发起人认购股本数额不少于公司拟发行股本总额的35%。在拟发行股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币3000万元，国家另有规定的除外向社会公开发行部分不得少于25%（〉4亿，10%），其中员工认购股本数不得超过10%发起人在近三年内没有重大违法行为。新发行股票筹资不能超过净资产2倍。证监会规定的其他条件。改组设立股份有限公司的，除符合上述条件外，还应符合下列条件发行前一年末，净资产占总资产不少于30%，无形资产占净资产不高于20%三年以上连续盈利国有企业改组的，国家拥有的股份，由国务院规定。3、股票上市◆股票上市的条件国务院证券管理部门批准。公司股本总额不少于人民币5000万元。开业时间3年以上，且连续3年盈利。持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上。连续3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载其他。◆股票暂停上市的原因•股本总额、股权分部等发生变化，不再具备上市条件；•公司财务会计报告有虚假记载；•有重大违法行为；•连续3年亏损。4、普通股筹资的优缺点优点：•是公司的永久性资本，是公司持续经营的基础•不必负担固定的利息费用•风险小•容易吸收社会资本•能增强公司借款能力和贷款信用。缺点•筹措普通股是发生的费用高•增发普通股会使公司原有股东的参与权掺水5、优先股筹资的优缺点优点：•没有固定的到期日，不用偿还本金•股利的支付既固定又有一定的灵活性•保持普通股股东对公司的所有权•属于自有资本，提高公司的借款举债能力缺点：•资本成本高于借债，又不能在税前扣除，形成较重的财务负担。股票的发行（见相关链接）（1）股票发行的规定与条件（2）股票发行的程序①设立时发行股票的程序②增资发行新股的程序（3）股票发行方式和销售方式①股票发行方式：一是公开间接发行，二是不公开直接发行②股票的销售方式：一是自销方式，二是承销方式ToTop（4）股票发行价格一是等价二是时价三是中间价ToTop3.3负债资金的筹集负债筹资是与权益筹资性质不同的筹资方式。与权益筹资相比，负债筹资的主要特点是：1、筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还；2、不论企业经营好坏，需固定支付债务利息，从而形成企业固定的负担；3、但其资金成本一般比权益筹资成本低，且不会分散投资者对企业的控制权。ToTop•方式：•借款、发行债券、商业信用、发行融资券、融资租赁等（按负债型）3.3.1长期借款向银行借款就是由企业根据借款合同从有关银行和非银行金融机构，如信托投资公司、保险公司、租赁公司、证券公司、企业集团所属的财务公司等借入所需资金的一种筹资方式，又称银行借款筹资。按借入期限长短分为：长期借款和短期借款ToTop3.3.1长期借款（一）种类•按提供贷款的机构分：政策性银行贷款、商业银行贷款、保险公司贷款•按有无抵押品分：信用贷款、抵押贷款•按贷款行业分：工业贷款、商业贷款等•按贷款用途分：固定资产贷款、技术的改造贷款等（二）程序银行借款筹资的程序（1）企业提出借款申请（2）银行审查借款申请（3）银企签订借款合同（4）企业取得借款（5）企业还本付息ToTop借款企业方法支付银行贷款利息的方法：①利随本清法②贴现法公式：%100利息贷款金额利息贴现贷款实际利率%1001名义利率名义利率率或者：贴现贷款实际利③加息法ToTop3.3.2发行债券•（一）债券的含义：债务人为筹集债务资本而发行的，约定在一定期限内还本付息的一种有价证券。•A企业债券：非公司制企业发行的债券我国持•B公司债券（公司债）：股份有限公司和有限责任公司发行的债券•目的：为其大型投资项目一次募集大额长期资本。（二）企业债券的类型•抵押债券和信用债券•记名债券个不记名债券•可转换债券和不可转换债券•长期债券和短期债券•提前收兑和不可提前收兑债券（1）按债券上是否记有持券人的姓名或名称，分为记名债券和无记名债券（2）按能否转换为公司股票，分为可转换债券和不可转换债券（3）按有无特定的财产担保，分为抵押债券和信用债券（4）按债权人是否有权参加公司盈余分配，分为参加公司债券和不参加公司债券ToTop（5）按利率的不同，分为固定利率债券和浮动利率债券（6）按能否上市，分为上市债券和非上市债券（7）按照偿还方式，分为到期一次债券和分期债券（8）按照其他特征，分为收益债券、附认股权债券、附属信用债券等ToTop公司债券的发行（1）发行公司债券的资格（2）发行公司债券的条件（3）公司债券的发行价格①按期付息到期还本债券发行价格的计算（复利）nitn1)1()1(市场利率票面利率票面金额市场利率票面金额债券发行价格或者：债券发行价格=票面金额×（P/F，i1，n）+票面金额×i2×（P/A，i1，n）ToTop（三）债券筹资管理•发行资格和条件发行债券的资格股份有限公司、国有独资公司、有限责任公司（公司法）发行债券的条件•股份有限公司净资产3000万元•有限责任公司净资产6000万元•累计债券总额净资产40%•最近3年平均可分配利润足以支付债券1年的利息•资金使用符合国家产业政策•债券利率不得超过国务院限定水平•三、债券发行价格的确定•1．决定债券发行价格的因素•（1）债券面额：最基本因素，一般面额越高，发行价格越高•（2）票面利率：在发行债券之前已确定，并注册在债券票面上，该利率为名义利率，票面利率高，价格高。•（3）市场利率：发行时市场利率是衡量票面利率的一个参数，两者往往不一致，共同影响发行价格。市场利率越高，债券发行价格越低，反之越高。•（4）债券期限：期限越长，要求利率报酬越高，发行价格可能低，反之越高。•2．确定债券发行价格的方法•（1）发行价格有三种情况•A等价（平价）→票面利率＝市场利率•B溢价→票面利率＞市场利率票面利率固定、市场利率变动，•C折价→票面利率＜市场利率调节购销双方的利益•（2）发行价格公式(分期付息，到期一次还本的方式)•债券发行价格＝•债券面额/（1+市场利率）n+∑(债券面额×票面利率)/（1+市场利率）t=债券到期还本面额按市场利率折现的现值+•债券各期的利息的现值•P=F/（1+K）n+∑(F×i)/(1+K)t•其中：n：债券明限•t：付息期数•F：债券面额•K：市场利率•i：票面利率【例3—1】甲公司发行面值为5000元，票面年利率为8％，期限为10年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为8％的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现按以下三种情况分别讨论。资金市场上的利率保持不变，则甲公司债券的发行价格为：5000×(P／F,8％,10)＋5000×8％×(P／A,8%,10)=5000×0.4632+5000×8%×6.7101=5000（元）ToTop•资金市场上的利率上升，达到12％，则甲公司债券的发行价格为：•5000×(P／F,12％,10)＋5000×8％×(P／A,12％,10)•=5000×0.3220+5000×8%×5.6502•=3870（元）资金市场上的利率下降，达到6％，则甲公司债券的发行价格为：5000×(P／F,6％,10)＋5000×8％×(P／A,6％,10)=5000×0.5584+5000×8%×7.3601=5736（元）ToTop•②到期一次还本付息债券发行价格的计算（单利）•债券发行价格=票面金额×（1+i×n）×（P/F，k，n）公司债券的信用等级（1）债券评级的目的（2）信用评级的根据①债券发行人的偿债能力②债券发行人的资信状况③投资者承担的风险水平（3）债券级别的划分及等级定义根据债券风险程度的大小，国际上流行将债券的信用级别分为十个等级，最高级是AAA级，最低级是D级。ToTop表3—1标准普尔公司和穆迪公司对于债券评级ToTop标准普尔穆迪级别含义AAAAaa最佳质量的债券，还本付息能力极强AAAa