第四章财务预测与预算

FinancialPlanningBasicsMBAMBA云南大学MBA◎红宇公司上年的销售额为3000万元，实现净利润120万元。一直以来，公司的经营效率与财务政策稳定,企业处于稳定的发展状态中。◎年初公司新投入了一条生产线,根据对市场的预测,如果加大市场投入力度并配合商业信用政策,本年度销售额可望实现40%的增长。届时,为达成销售目标,必然需要增加相应的资金投入.◎根据公司目前的现金积累,是否需要安排必要的外部融资呢?案例MBA云南大学MBA财务经理为了避免企业陷入支付难题或破产风险，需要保持资金周转动态平衡：随时能够以收抵支。如何得知未来的收支状况呢？——财务预测与预算。财务预算目标——预见未来的资金缺口——编制融资计划MBA云南大学MBA本章结构：第一节财务预测与预算第二节销售增长与资金需求第三节全面预算体系MBA云南大学MBA第一节财务预测与预算公司财务预算（FinancialBudget）是一种立足财务报表的变化，预计未来收支，预测资金余缺，编制资金平衡计划的工作。销售增长目标Goal利润表的变化资产负债表的变化资金余缺资金平衡计划一、何为财务预测与预算？财务预测(FinancialForecasts)：是依据企业的历史数据及现实条件并考虑企业发展趋势，运用定量分析法以及预测人员的主观判断，对企业未来一定时期的财务状况和经营成果所进行的预测。财务预测是编制财务预算的前提和组成部分。在预测的基础上进行预算MBA云南大学MBA财务预算的组成成分1.假设2.销售预测3.预计财务报表4.相应的资产变化5.相应的负债和股东权益变化6.资金余缺——融资或投资MBA云南大学MBA销售百分比法：是根据销售收入与资产负债表和利润表有关项目之间稳定的比例关系，通过预计未来一定时期的销售额来预测企业资金需求总量及外部融资需求量的方法。二、销售百分比法（Percentage-of-SalesMethod）——财务预测与预算的方法目的：预计企业未来的融资需求。一些资产负债表的项目与销售额基本保持较稳定的比例关系;􀃎应收账款􀃎存货􀃎货币资金􀃎应付账款􀃎应交税费􀃎应付职工薪酬一些项目与销售收入没有稳定比例关系，它们是相对固定的.􀃎固定资产􀃎无形资产􀃎股本和资本公积􀃎长期借款某些资产负债表的项目取决于利润率和股利支付比例等，可以事先估算􀃎留存收益􀃎依据可得信息，其它剩余的项目也可一一估计出来。原理：MBA云南大学MBA（一）根据销售总额确定融资需求1、确定销售百分比2、预计留存收益增加额留存收益增加＝预计销售额×计划销售净利率×（1-股利率）3、计算预计销售额下的资产、负债和股东权益4、计算外部融资需求外部融资需求＝预计总资产－预计总负债－预计股东权益销售百分比法的运用（两种思路）MBA云南大学MBA◎红宇公司上年的销售额为3000万元，实现净利润120万元。一直以来，公司的经营与财务政策稳定，流动资产的占用及净利润与销售额一直维持比较稳定的比例关系，股利支付率也保持在30%左右。◎公司新投入一条生产线,根据对市场的预测,预计本年销售额将实现40%的增长，即达到4200万元。◎公司上年的资产负债表及销售百分比见后表。◎根据公司预计的负债和留存利润增长，是否需要安排必要的外部融资?案例MBA云南大学MBA红宇公司本年的资产负债表资料(单位:万元)上年期末实际数占销售额的百分比(销售额3000万元)资产:流动资产70023.33%固定资产90030.00%无形资产400不变资产合计:200053.33%负债及所有者权益:短期借款60不变应付票据100.33%应付账款1705.67%应付职工薪酬100.33%长期借款810不变负债合计:10606.33%实收资本200不变资本公积50不变留存收益690不变所有者权益合计:940融资需求负债及所有者权益合计:2000MBA云南大学MBA1、收集基准年度实际利润表资料，计算净利润与销售收入的百分比，即确定销售净利率。120÷3000=4%2、预测下年度的销售收入。3000×140%=4200万元3、预测下年度的净利润4200×4%=1684、预测留存收益增加额预计留存收益增加额=预计净利润×（1—股利支付率）168×(1-30%)=117.6万元预测净利润及留存收益增加额MBA云南大学MBA1.将资产负债表转化为销售收入的百分比；2.用预计的销售收入乘以第一步所得的百分比；3.如果没有可以适用的百分比，可简单的使用原来资产负债表的数据，或者通过其它方式估计.4.把已经确定的资产项目填入资产负债表的资产方，再把已经确定的负债和股东权益项目填入负债和股东权益方.不平衡的差额就是外部必要融资额。注意:留存收益=上年留存收益数+预计留存收益增加额5.通过融资方案填充融资缺口.预计资产负债表MBA云南大学MBA红宇公司本年的资产负债表资料(单位:万元)上年期末实际数占销售额的百分比本年计划数(销售额3000万元)(销售额4200万元)资产:流动资产70023.33%980固定资产90030.00%1260无形资产400不变400资产合计:20002640负债及所有者权益:短期借款60不变60应付票据100.33%14应付账款1705.67%238应付职工薪酬100.33%14长期借款810不变810负债合计:10601136实收资本200不变200资本公积50不变50留存收益690不变807.6所有者权益合计:9401057.6融资需求?负债及所有者权益合计:20002640446.4MBA云南大学MBA外部融资需求量=预测年度总资产的增加额-自然负债的增加额-留存收益的增加额=新增销售额×资产销售百分比-新增销售额×负债销售百分比-预计销售额×销售净利率×（1-股利支付率）红宇公司外部融资需求量=1200×53.33%-1200×6.33%-4200×4%×(1-30%)=446.4万元（二）根据预计销售增加额测算融资需求MBA云南大学MBA销售增长必然扩大企业对资金的需求。企业增长所需的资金有两个来源：内部积累——内生式增长外部融资——外延式增长TheRelationshipBetweenFundDemandAndSalesGrowthMBA云南大学MBA外部融资需求的敏感分析外部融资需求量的多少，不仅取决于销售的增长幅度，还受其他两个因素的影响：销售净利率(netprofitmarginonsales)股利支付率dividendpayoutratio销售净利率越高，外部融资需求越小。股利支付率越高，外部融资需求越大；SensitivityAnalysisMBA云南大学MBA销售增长与资金需求有何数量关系?当资金供应增加时,将有利于促进销售增长。销售增长与资金需求之间具体有何数量关系？研究销售增长与资金需求之间的数量关系,有助于公司根据企业的经营计划去调整财务政策,或根据资金受限情况去调整经营计划.使经营计划与财务计划相互适应,相互促进.MBA云南大学MBA一、内含增长率InternalGrowthRate内含增长率：在不依靠外部融资的条件下，企业销售最高可达到的增长率。即外部融资额为0时的销售增长率。可用前面的公式变换来预计公司的内含增长率：资产销售百分比-负债销售百分比-（1+销售增长率）/销售增长率×销售净利率×利润留存率=0MBA云南大学MBA内含增长率对公司理财的意义1、如果公司的外源融资受到环境的限制，只依靠自身盈利累积的资金提供支持，销售增长的“天花板”在哪儿？2、如果：预期增长率=内含增长率，外部融资需求=0预期增长率内含增长率，外部融资需求0预期增长率内含增长率，外部融资需求0MBA云南大学MBA一个简单的例子由于通货紧缩,某公司不打算从外部融资,而主要靠调整股利分配政策、扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知资产销售百分比为60%，负债销售百分比为15%，计划下年销售净利率10%，不进行股利分配。据此，请预计下年销售最大可达到的增幅是多少？解题：60%-15%-（1+增长率）/增长率×10%=0内含增长率=28.57%MBA云南大学MBAROAROAIGR1ROA（returnonassets）：公司的总资产利润率也可按照如下公式进行估算：MBA云南大学MBA二、可持续增长率TheSustainableGrowthRateinSales可持续增长率：在企业不增发新股，并保持目前的经营效率和财务政策的条件下，公司销售增长所能达到的最大幅度。即当前经营效率和财务政策所决定的内在增长率。企业销售的增长，不仅受资金供给的限制，还受企业的经营效率、财务政策的影响.MBA云南大学MBA计算可持续增长率的条件企业不打算增发新股，增加债务是其唯一的外部筹资来源企业资产周转率维持当前水平。企业销售净利率维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息。维持目前的资本结构不变维持目前的股利支付率不变。当满足以上条件时，企业销售所能达到的最高增长率称为可持续增长率。MBA云南大学MBA可持续增长率的计算销售增长资金投入资金使用效率外部借款内部积累股东权益增长资产周转率在满足五个条件的情况下，决定销售增长的最终因素是股东权益的增长，即可持续增长率等于股东权益增长率。销售净利率MBA云南大学MBA可持续增长率=股东权益增长率可持续增长率=股东权益增长额/期初股东权益=本期净利润×本期利润留存率/期初股东权益=期初股东权益净利率×本期利润留存率或：可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×期初权益期末总资产乘数×利润留存率或可持续增长率=利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率/1-利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率可持续增长率的计算例：可持续增长率的计算与分析HD公司2005_2009年主要财务数据(单位:万元)年度2005年2006年2007年2008年2009年收入10001100165013751512.5净利润50558268.7575.63股利20223327.530.25留存收益30334941.2545.38股东权益330363412453.75499.13负债606623182.590.75总资产390429643536.25589.88销售净利率5%5%5%5%5%资产周转率2.562.562.562.562.56总资产/期初股东权益1.301.301.771.301.30利润留存率60%60%60%60%60%可持续增长率10.00%10.00%13.47%10.00%10.00%实际增长率10.00%50.00%-16.67%10.10%MBA云南大学MBA如何提高可持续增长率？公司可以从以下几个方面着手提高自身的可持续增长率:􀃎新的股票融资􀃎增加对借款的依赖􀃎降低股利支付率􀃎降低成本，提高利润率􀃎加快资产的周转，减少资产沉淀MBA云南大学MBA案例分析与讨论：昆明制药的销售增长状况先分析2001－2008年的表现，思考并回答：1、从昆明制药可持续增长率与实际增长率的关系分析，你认为当时公司处于一个什么样的状况中（或发展阶段）？2、你认为昆明制药的销售增长受何种因素的制约最大？（主要从财务角度分析）3、昆明制药的销售增长状况反映了其在经营效率及财务政策上有何特点？反映出什么问题？MBA云南大学MBA案例分析与讨论：昆明制药的销售增长状况再分析2008－2012年的表现，思考并回答：1、昆明制药处于一个什么样的发展阶段？2、如果想要获得持续的高速增长，对昆明制药而言需要哪些条件？3、你认为一个公司是否可以永远保持高速增长？为什么？4、公司要想获得一个可持续的增长，需要什么条件？（仅从财务角度分析）MBA云南大学MBA测算可持续增长率有何用？1、企业如果能维持稳定的经营效率和财务政策,即可获得一个可持续的增长.2、高速增长的资金从哪里来？内部留利及高额的外部借款。这是改变公司财务政策的结果3、高速增长可以一直持续下去吗？企业不可能无