财务管理课件-资本预算

12-1第十二章资本预算与现金流量预测12-2资本预算与现金流量预测资本预算概述提出投资项目建议预测项目的“税后增量营业现金流量”12-3什么是资本预算提出长期投资方案（其回收期长于一年）并进行分析、选择的过程。12-4资本预算概述提出与公司战略目标相一致的投资方案。预测投资项目的税后增量营业现金流量。预测项目的增量现金流量。12-5资本预算概述依据收益最大化标准选择投资项目。继续评估修正后的投资项目，审计已完成的投资项目。12-6投资项目的分类方法1.新产品或现有产品的改进2.设备或厂房的更换3.研究和开发4.勘探5.其他（例如，安全性或污染控制设施）12-7投资方案的筛选和决策的制定1.部门主管2.工厂经理3.主管营业的副总裁4.财务经理下的资本支出委员会5.总裁6.董事会投资方案最终由哪一层次批准，取决于其投资费用和规模大小12-8预测项目的“税后增量营业现金流量”现金（非会计收入）流量营业（非融资性）流量税后流量增量流量相关项目现金流的基本特征12-9预测税后增量营业现金流量忽略沉没成本包括机会成本包括由项目投资引起的营运资本的变化（流动负债的自发性变化净值）考虑通货膨胀的影响预测税后增量营业现金流量的基本原则12-10税收的影响和折旧一般来讲，许多赢利公司为降低纳税额而更愿意采用加速折旧的方法。折旧是在一段时期内对某一资本性资产的成本进行系统分配的过程，目的是编制财务报表，或为了避税，或二者兼而有之。12-11折旧和加速折旧方法在其它情况不变时，折旧金额越大，应纳税额就越小。折旧是一种非现金费用。12-12我国固定资产折旧方法1.直线折旧法年折旧额=固定资产原值×年折旧率年折旧率=（1-预计净残值率）/折旧年限2.双倍余额递减法年折旧额=固定资产净值×年折旧率年折旧率=2/折旧年限3.年限总和法年折旧额=（原值-残值）×年折旧率年折旧率=（折旧年限-已使用年数）×2/[折旧年限×（折旧年限+1)]12-13折旧抵税的现值项目寿命期内各年折旧抵税额的现值累加值折旧总额一定，项目寿命期内折旧抵税的总额也就固定（同样的所得税税率条件下），因此，不同折旧方法下折旧抵税本身意义不大，但折旧抵税的现值存在很大的差异。加速折旧法折旧抵税的现值显然大于直线折旧法折旧抵税的现值。实际计算表明：双倍余额抵减法好于年限总和法；年限总和法好于直线折旧法。12-14美国加速折旧率回收期财产类别年份三年期五年期七年期133.33%20.00%14.29%244.4532.0024.49314.8119.2017.4947.4111.5212.49511.528.9365.768.9278.9384.4612-15折旧基数指在税收计算中某项资产的所有安置成本，这是税法允许在一定时间内从应税所得中扣除的数目。折旧基数=资产安置成本+资本性支出12-16资本性支出资本性支出应被视为资本支出而不是当期费用，可以带来未来收益的支出。12-17已折旧资产的处理或出售通常，经营活动中某项已折旧资产出售后会产生资本收益（资产出售收入大于帐目价值）或资本损失(资产出售收入小于帐目价值）12-18公司的资本收益/资本损失资本损失额等于销售价格与帐面价值的差额。美国，资本收益的税率与公司普通收入税率相等，最大为35%。12-19计算增量现金流量初始现金流出量--初始净现金投资量。期间增量净现金流量--在初始现金投资以后，但在最后一期现金流量之前发生的净现金流量。期间增量净现金流量--最后一期净现金流量。12-20初始现金流出量a)“新”资产的成本b)+资本性支出c)+(-)“净”经营资本的增加（减少）量d)-当投资是以一项新资产代替旧资产的决策时，“旧”资产出售所得收入。e)+(-)与“旧”资产出售相关的税赋（税收抵免）f)=初始现金流出量12-21期间增量现金流量a)营业收入的净增加量（减少量）减去（加上）营业费用的任何净增加量（减少量）这里的营业费用中不包括折旧b)-(+)税法确认的折旧费用的净增加（减少）c)=税前收入净变化d)-(+)税收的净增加（减少）e)=税后收入净变化f)+(-)税法确认的折旧费用的净增加（减少）g)=该期增量净现金流量12-22期末增量净现金流量a)计算期末增量净现金流量b)+(-)资产处理或出售的最终残值（处理/回收成本）。c)-(+)与资产处理或出售有关的税收（税收抵免）d)+(-)“净”营运资本的减少（增加）e)=期末增量净现金流12-23净营运资本纳入计算，可以调整会计销售收入和会计成本与实际现金收入和现金流出之间的差异。怎样计算营运资金的投入？本年营运资金垫支增加额=本年营运资金需用额-上年营运资金本年营运资金垫支增加额=本年流动资产增加额-本年流动负债增加额净营运资本12-24净营运资本销售收入500成本310经营现金流量190不考虑税、折旧，单位：万元年初年末变动应收账款88091030应付账款55060555净营运资本330305-2512-25年现金流量=经营现金流量-净营运资本变动-净资本性支出=190-（-25）-0=215年现金流入=500-30年现金流出=310-55年现金流量=现金流入-现金流出=（500-30）-（310-55）=（500-310）-（30-55）=经营现金流量-净营运资本变动净营运资本12-26折旧的影响收入100元，付现成本50元，所得税率40%，如折旧分别为20与40元，求现金流与净利1，折旧为20元净利=（100-50-20）（1-0.4）=18元现金流=18+20=38元=(100-50)（1-0.4）+20×0.4=382，折旧为40元净利=（100-50-40）（1-0.4）=6元现金流=6+40=46元=(100-50)（1-0.4）+40×0.4=4612-27经营现金流量的分析方法基本计算公式:OCF=销售收入－付现成本－所得税=EBIT-所得税+折旧（付现成本：不含折旧，不含利息）12-28案例分析一:金田公司准备购置一部机器,有关资料如下:购置成本200万安装费30万运费20万增加存货25万增加应付帐款5万预计寿命4年预计四年后的残值10万销售收入200万付现成本120万预计四年后该机器的出售价20万税率30%怎样测算各阶段的现金流量?12-29分析:初始投资支出=200+30+20+(25-5)=270营业现金流量=(200-120)×(1-30%)+60×30%=74终结现金流量营运资金回收20残值现金流量=20-(20-10)×30%=173712-30案例分析二:元华公司是一个生产球类制品的厂家,现欲生产保龄球,有关资料如下:1.花了60000元,聘请咨询机构进行市场调查2.保龄球生产可利用公司一准备出售的厂房,该厂房目前市场价500003.保龄球生产设备购置费110000,使用年限5年,税法规定残值10000,直线法折旧,预计5年后出售价为300004.预计保龄球各年的销量依次为:5000,8000,12000,10000,6000.单价第一年20元,以后每年以20%增长;单位付现成本第一年10元,以后随着原材料价格的上升,单位成本将以每年10%增长.5.生产保龄球需垫支流动资金10000元。6.税率34%.12-31分析年份销售量单价销售收入单位成本成本总额15000个2010000010500002800020.4163200118800031200020.8124972012.114520041000021.2221220013.311331005600021.6512990014.6487840收入与成本预测表12-32分析各阶段现金流量初始投资额=11+5+1=17(调研费属沉没成本)各营业年的现金流量项目第一年第二年第三年第四年第五年销售收入100000163200249720212200129900付现成本500008800014520013310087840折旧2000020000200002000020000营业现金流量3980056432757835900634560年末垫支流动资金营运资金投入0000-10000各年现金流量398005643275783590064456012-33第五年末的残值现金流量残值现金流量=30000-(30000-10000)34%=23200012345-17000039800564327578359006445602320012-34资产扩张举例BasketWonders(BW)公司考虑购买一种新的篮子编织机，机器的成本为$50,000，运输和安装费用为$20,000，在税法中属于3年期财产类型，垫支流动资金增加$5,000。LisaMiller预测未来4年中每年的收入增加$110,000，第4年末资产出售净值$10,000，净经营成本每年将会增加$70,000，边际税率40%。12-35初始现金流出量a)$50,000b)+20,000c)+5,000d)-0（未重置）e)+(-)0（未重置）f)=$75,00012-36增量现金流量第一年第二年第三年第四年a)$40,000$40,000$40,000$40,000b)-23,33131,11510,3675,187c)=$16,669$8,885$29,633$34,813d)-6,6683,55411,85313,925e)=$10,001$5,331$17,780$20,888f)+23,33131,11510,3675,187g)=$33,332$36,446$28,147$26,07512-37期末增量净现金流量a)$26,075第四年增量现金流b)+10,000残值c)-4,000.40*($10,000-0)，税d)+5,000净营运资金（项目期末）e)=$37,075期末增量净现金流量12-38设备更新举例现我们假设上述例子的设备扩张是设备更新，旧机器的购买价格是$30,000，设备折旧采用5年直线法折旧（每年$6,000），旧机器剩下2年折旧期限和4年使用期限。BW公司现在可按$6,000价格出售旧机器，新机器没有增加收入（仍然是$110,000），但它降低了每年$10,000的经营费用（原来是$80,000），垫支的流动资金将从原来的$5,000增加到$10,000。12-39初始现金流出量a)$50,000b)+20,000c)+5,000d)-6,000（出售旧资产）e)-2,400f)=$66,600(由于出售旧资产造成的损失而抵减的税收）12-40折旧变化的计算第一年第二年第三年第四年a)$23,331$31,115$10,367$5,187b)-6,0006,00000c)=$17,331$25,115$10,367$5,187a)代表新项目上的折旧。b)代表旧项目上剩余的折旧。c)税法确认的折旧费用净增量。12-41增量现金流量第一年第二年第三年第四年a)$10,000$10,000$10,000$10,000b)-17,33125,11510,3675,187c)=$-7,331-$15,115$-367$4,813d)--2,932-6,046-1471,925e)=$-4,399$-9,069$-220$2,888f)+17,33125,11510,3675,187g)=$12,932$16,046$10,147$8,07512-42期末增量净现金流量a)$8,075第四年增量现金流b)+10,000残值c)-4,000(.40)*($10,000-0)。出售资产交税d)+5,000增加的净营运资金e)=$19,075期末增量净现金流量12-43项目净现金流概括设备扩张第零年第一年第二年第三年第四年-$75,000$33,332$36,446$28,147$37,075设备更新第零年第一年第二年第三年