香港XXXX11年度财政预算案：再度推出一次性寛免措施

范婉儿严爱群高级经济师首席经济师[e-mail]@hangseng.com2010年2月24日香港2010/11年度财政预算案：再度推出一次性寛免措施资产相关收入强劲，财政预算转亏为盈流动资金充裕带动资产市场畅旺，令印花税收入高于预期，使2009/10年度的财政预算由原先估计的399亿港元赤字，转为138亿港元盈余，相当于本地生产总值0.8%。即使经济恢复增长，仍然再度推出寛免措施去年的财政预算案推出超过400亿港元的一次性寛免措施以纾缓经济衰退的影响，有关金额今年降至约180亿港元。家庭方面一次性退回75%薪俸税，上限为6,000港元。宽免2010/11年度四个季度的差饷，以每户每季1,500港元为上限。公屋住户免租两个月。商界方面寛免商业登记费一年。为楼市降温的新措施楼市过热的风险日增，迫使政府推出新措施为炽热的楼市降温。不定期公开土地拍卖将2,000万港元或以上的住宅物业印花税税率，由3.75%提高至4.25%活化居屋二手市场未来增长低于过去水平香港经济于2009年第四季恢复增长，按年增幅2.6%。不过，2009全年本地经济仍收缩2.7%，是1998年亚洲金融危机以來最差的一年。政府预计2010年经济增长可达4%至5%，但有关预测可能过于乐观，因全球需求仍需相当时间才可重返高峰水平。整体而言：未有清晰的财政预算准则虽然经济环境改善，2010/11年度的财政预算案仍然提供短期性质的一次性减免，但对长远的财政施政方针，却未有清晰的指引。2未来增长低于过去水平香港经济经历四个季度的收缩后，于去年第四季恢复按年增长。但2009年全年计，本地经济仍然收缩2.7%，是1998年亚洲金融危机以來最差的一年。内部需求率先復苏，出口亦在增强。随着发达国家逐渐从近數十年來最严重的衰退復苏，出口在持续一年收缩后，于去年最后兩个月回復增长。政府预期2010年经济增长可达4%至5%，而我们则较为审慎。在金融危机后，主要国家仍需相当时日减债灭赤，相信全球难以快速增长。因此，我们预测2010年香港这个高度倚赖贸易的经济只有3.5%的温和增长。表1：实质本地生产总值2009年2010年预测(按年变动%)(按年变动%)恒生银行政府私人消费开支-0.33.2---政府消费开支2.02.0---本地固定资本形成总额-2.26.5---出口货品-12.68.9---进口货品-0.79.5---出口服务-9.76.1---进口服务-4.03.5---实质本地生产总值-2.73.54%至5%本地需求0.84.1---综合消费物价指数0.52.22.3名义本地生产总值-2.55.84%至5%资料来源：政府统计处、财政司司长办工室、恒生银行。再度推出寛免措施为纾缓经济衰退的影响，去年的财政预算案曾推出400亿港元的寛免措施。虽然本港经济正在走出十年来最严峻的衰退，但今年的预算案再度提供约180亿港元的一次性寛免措施。家庭方面一次性退回70%薪俸税，上限为6,000港元。宽免2010/11年度四个季度的差饷，以每户每季1,500港元为上限。公屋住户免租两个月。商界方面寛免商业登记费一年。3资产相关收入强劲，财政预算转亏为盈财政司司长曾俊华于2010年2月24日发表其第三份财政预算案。一如普遍预期，2009/10年度的综合财政预算估计有138亿港元的盈余，相当于本地生产总值的0.8%，而非原先估计达399亿港元的庞大赤字。流动资金带动资产市场畅旺，令股票及物业交易的印花税及卖地收入均高于预期，前者增加62%至405亿港元，后者则升逾一倍至208亿。为楼市降温的新措施楼市畅旺不单带来额外收入，亦增加市场过热的风险，迫使政府推出新措施为炽热的楼市降温。政府除上调豪宅的印花税，亦调整土地政策，配合目前的勾地表制度举行不定期公开土地拍卖，以增加房屋供应。在勾地表内的市区住宅用地，如未被成功勾出，政府会在未来两年安排作公开拍卖或招标。政府预计2010年私人住宅单位的落成量将会增加至14,300个，而未来三至四年将会有53,000个私人住宅单位供应。表2为物业市场降温的主要措施2009年10月香港金融管理局要求银行调低价值2,000万港元或以上的住宅物业(即豪宅物业)的贷款对估值比率，由70%下调至60%2009年11月确保物业交易及成交价的透明度要求发展商缩短公开交易详情的时间要求发展商列明个别单位实用面积的每平方呎价格要求发展商采纳合理的楼层数目编排2010年2月上调印花税：提高价值2,000万港元或以上的住宅物业的印花税0.5个百分点至4.25%，自4月1日起生效不容许延交印花税不定期公开土地拍卖香港房屋委员会将积极研究如何活化居屋二手市场运输及房屋局正进一步探讨措施，加强对销售楼花的规管资料来源：财政司司长办公室、恒生银行4表3物业价格（百万港元）现行印花税新印花税不超过2.00100港元不变2.00-2.35100港元+超过2百万部分的10%不变2.35-3.001.5%不变3.00-3.2945,000港元+超过3百万部分的10%不变3.29-4.002.25%不变4.00-4.4390,000港元+超过4百万部分的10%不变4.43-6.003.0%不变6.00-6.72180,000港元+超过6百万部分的10%不变6.72以上3.75%不变20以上3.75%4.25%资料来源：税务局、恒生银行、2010/11财政预算案对金融业着墨不多财政司司长强调保持香港长远作为国际金融中心的重要性，尤其是发展地区人民币离岸业务方面。就交易所买卖基金及债券提供新优惠将交易所买卖基金的交易印花税宽免范围扩大至港股占相关追踪指数比重不高于40%的交易所买卖基金。现时，只有不包含港股的交易所买卖基金方可获宽免印花税。将百分之五十的利得税减免范围扩展至年期少于三年的合资格债务票据所衍生的利息及利润。现时年期属七年以下，但不少于三年的合资格债务票据享有该项减免。即使基建开支增加，政府财政仍然稳健随着港珠澳大桥、启德邮轮码头以及广深港高速铁路等多项已落实的基建项目踏入建设高峰期，开支增加将导致政府未来三年出现财赤，但香港政府的财政状况仍然稳健。根据政府的最新估计，香港的财政储备仍然可观。即使扣除上述基建开支，2010/11至2014/15年度间的财政储备仍达到相当于本地生产总值的21.7%至28.3%的水平。5表4十亿港元2010/11年度2011/12年度2012/13年度2013/14年度2014/15年度经营账目收入248284300314331开支251262272283294盈余-423283140非经营收支收入4444454850开支6680807872盈余-21-36-35-31-22综合盈余（未计入债券偿还款项）-25-13-7015债券偿还款项4------10综合盈余（已计入债券偿还款项）-25-13-706财政预算占本地生产总值%-1.5-0.7-0.40.00.73月31日的财政储备（十亿）483470463463469相当于政府开支月数1817161515占本地生产总值%28.326.024.122.821.7未有清晰的财政预算准则虽然经济环境改善，2010/11年度的财政预算案仍然提供短期性质的一次性减免，但对长远的财政施政方针，却未有制定清晰的指引。2002年，政府曾表示「维持财政储备至相当于12个月左右的政府开支，以应付日常运作及不时之需」应已足够。然而，近年政府则表明目标是长远维持充足的储备。但何谓「充足」?香港的财政储备预计到2010年3月底将达5,080亿港元，相当于21个月的政府开支，或本地生产总值的31.1%。此外，政府的中期预测估计财政储备将维持在相当于15至18个月的政府开支，或本地生产总值的21.7%至28.3%，意味香港的财政储备可能已超逾所需。政府是否应考虑将「过多」的财政储备拨作更佳用途，例如提供税务优惠以吸引投资于已指定发展的六项产业，从而使香港长期经济发展受益?6免责声明本档由恒生银行有限公司（「恒生」）提供，内含之资料，乃从相信属可靠之來源搜集，而当中之意見仅供參考之用，意見内容不一定代表「恒生」之見解。撰写本档之分析员证明于本档内所发表之意見，乃准确反映分析员就有关金融工具或投资项目之个人意見，而有关分析员过去、现在或未來之报酬，幷无任何部份直接或间接与本文件内之特定建议或意見有关。本文件的内容并非(亦不可作为)买卖外汇、证劵、金融工具或其他投资之要约或邀约。本档的任何部份均严禁以任何方式再分发。本档所载之资料或只属指示性，幷且未经独立核对。「恒生」对当中所载之任何资料、推测或意見，或作出任何此等推测或意見之基础的公正性、准确性、完整性或正确性幷无作任何明示或默示的担保、申述、保证或承諾，亦不会就使用或依赖本档所载之任何资料、推测或意見承担责任或法律责任。投资者须对本文件所载资料及意見的相关性、准确性及充足性自行作出评估，幷就此评估进行认为需要或合适的独立调查。所有此等资料、推测及意見均可予以修改而毋须事前通知。「恒生」及其聯系公司可以其名义买卖，可能有包销或有持仓于所有或任何于本档中提及的证券或投资项目。「恒生」及其聯系公司可能就其于本档所提及的所有或任何证券或投资项目的交易收取经纪佣金或费用。本档所提及之投资项目未必适合所有投资者。投资者必须根据其各自的投资目的、财务狀况及独特需要作出投资决定，幷在有需要时谘询独立投资顾问。本档幷不拟提供专业意見，因此不应赖以作为此方面之用途。本文件幷无考虑任何收件人的特定投资目标、财务狀况或特定需要。投资涉及风险，投资者需注意投资项目之价值可升亦可跌，而过往之表现亦不一定反映未來之表现。本档幷不拟指出本档内提及之证券或投资项目可能涉及的所有风险。