金融市场风险的定量度量方法及MATLAB实现

天津科技大学2014届本科生毕业论文1毕业论文金融市场风险的定量度量方法及MATLAB实现天津科技大学2014届本科生毕业论文21前言经过将近快四十多年的改革开放，我国的经济建设成就与成功可以说是令世人瞩目的。在十八届三种全会过后，我国彻底成为一个两方面转型的国度，即一是从以往的原来的以前的计划经济体制完全地彻底地向市场经济体制的转型，二是从传统农业社会向工业社会的转型。两种转型的结合与交汇，是没有前例可寻的。在面对新的历史机遇时候，我们要做好充分的准备。进一步完善和改进金融体系的不足和漏洞。从二十世纪80年代开始，在全球范围的金融自由化和全球化的进程中，全球的金融发展的稳定性都在逐渐下降，系统性的金融危机、事件也都在不断地频频发生，尤其是在2007年，始于美国房地产行业的次贷危机，在2008年最终导致全球性的金融危机爆发。在此次危机中，世界各国都在努力地为此次金融危机实施相应的救市策略和应对措施。所以，十分有必要对金融市场风险进行定性与定量的研究，以防在危机来临前做好相应的准备，将危机发生时的损失降低到最小。而本文的主要框架是：第一部分是前言，主要介绍研究金融风险发生的宏观背景；第二部分则是详细介绍金融风险的概念以及种类；第三部分则是介绍测度金融市场风险的方法，本文主要介绍风险价值法VaR和条件风险价值法Co-VaR；第四部分就关于如何使用MATLAB进行数据的处理、函数的调用；第五部分则是选取银行这一市场作为金融市场的代表，实证分析其在金融危机时的银行个体与银行整体之间的风险溢出效应的大小；最后则是本文的总结与展望，利用实证分析的结果，就相关金融监管部门提出自己的建议。天津科技大学2014届本科生毕业论文32金融风险2.1金融风险的定义在现实的经济生活中，不管是不是经济学界的、还是在金融学界的，总是有很多人会问什么是金融风险。直到今天，仍然没有一个可以对金融风险给出一个统一的概念。在维基百科上，给出的定义是：金融风险是任何有可能导致企业，或者机构财务损失的风险；在百度百科上，给出的定义则是：像金融市场风险、金融产品风险、金融机构风险等与金融有关的风险，都可以叫做金融风险。在概括的层面上来讲，大多数的人们对金融风险形成的基本认识有着相似之处，即：未来收益的不确定性是风险。金融变量的波动就是金融风险最为重要的特点，金融变量的变动引起资产组合在未来的收益具有不确定性。可以排除任何随机结果产生的可能性就是确定性的特点，而未来可能会产生结果的种类不止一个是不确定性的特点，但是事先是没有办法确定事件在未来发生的概率分布。正是由于风险具有不确定性，才导致了金融风险具有两面性。一方面是高风天津科技大学2014届本科生毕业论文4险具有高收益的特点，这也是许多风险投资专家的至理名言，他们认为要想在一定的资产持有期内赚取更多的收益，就需要冒着风险从事一定的风险投资。往往这些丰厚收益的背后就会存在着巨大的潜在风险；另一方面就是如果对风险处理不当，就会悲剧地导致倾家荡产、血本无归惨淡的局面。所以，本文就是详细介绍金融风险的概念以及相关类型。所以，金融风险是指由于金融市场相关变量的变动或波动，而引起资产组合在未来的收益具有不确定性。2.2金融风险的分类由于金融风险在各个国家的划分形式、标准尺度不大一致所以也就存在着多种金融风险的划分类型。金融风险的划分主要可以分为两个大类，即：宏观金融风险和微观金融风险。2.2.1宏观金融风险所谓宏观金融风险，指的就是金融整体的风险，比较具有系统性。在一个国家的的经济生活中，主要是从宏观层面进行考察的。比如：人民币汇率大幅度的变化、通货膨胀的严重度、就业率的高低和失业率的高低变化等等。而宏观层面的金融风险可以大致可以划分为三大类：国家风险、制度风险、外在风险。(1)国家风险国家风险，指的是由于国家战乱、政局的动荡不安，导致一国的经济发展十分缓慢，甚至到了下滑状态。一般来说，政治动荡的国家往往就会存在着比较大的风险，这样的国家比如叙利亚、伊拉克以及伊朗。(2)制度风险天津科技大学2014届本科生毕业论文5制度风险，指的是由于一国制定的经济相关法规、经济政策在具体实施的过程中出现的漏洞，从而导致这个国出现的风险。(3)外在风险外在风险，指的是由于一个国家在国内危机出现后，不能够及时地偿还其他国的贷款，从而就会由外部环境的影响而产生的风险。2.2.1微观金融风险在微观金融风险中，又可以将金融风险大抵分成三类：一类是按照风险能不能分散，可以将金融风险分划分为系统性风险和非系统性风险；一类是按照风险驱动的因素，可以将金融风险划分为市场风险、信用风险、流动性风险等；此外，还有汇率风险、利率风险、股票市场风险、大宗商品风险等。下面对这几种风险进行详细的介绍：(1)系统性风险系统性风险，又可以叫做市场风险，它会影响资产拥有者的全部资产。系统性风险是不能通过资产的配置、组合来消除的风险。这部分风险是由那些影响整个市场的风险或者说危机所引起的，比如：自然灾害、战争、通货膨胀和通过紧缩、经济周期、政权的更迭、宏观政策调整、能源危机等。(2)市场风险市场风险是指由于市场交易中风险因素的变化，可能会导致资产所有者的投资配置、组合或金融衍生品产生损失的风险。当然市场风险的大小与金融市场的成熟度有这十分密切的关系，金融市场越成熟，市场风险就越小，金融市场越不成熟，市场风险就越大。依据巴塞尔委员会的章程，把市场风险又分为四种：利率风险、汇率风险、股票市场风险、大宗商品风险。天津科技大学2014届本科生毕业论文6①股票市场风险：是指由于股票价格的波动给股票持有者，给持有该资产的所有者带来的亏损。②利率风险：是指由于利率的波动，致使生息资产如贷款、债券、证券等而要承担价值变化的风险。一般来讲，利率与证券资产价格呈现出反方向变化关系，利率上升时，证券的价格就会下降；利率下降时，证券的价格就会上升。③汇率风险：是指由于汇率的波动所造成的风险。汇率的波动会影响到一个国家的海外的投资和该国的出口贸易，也有很多人把汇率的波动视为投机套汇的机会。所以，各个国家的中央银行都严格控制本国汇率的波动，以确保本国内部的金融稳定。④大宗商品风险：指的是由各个大商业银行所拥有大宗商品因为价格发生了不利的变动，从而给商业银行带来损失的风险。此类商品诸如：贵金属(不包括黄金)、大豆，玉米等农产品、以及矿物和石油等。(3)信用风险信用风险指的是交易对手没有能够履行契约中的义务，从而造成的经济损失的风险。信用风险是因为交易双方没能够及时履行借款还款合同，从而引发的风险。信用风险主要包括两个方面的内容：一个是违约程度的大小；二是由于违约而造成损失的大小。前者是由交易对手的资信决定的，后者则是由金融产品价值的高低变动所决定的。(4)流动性风险流动性风险是指金融机构、投资者，他们所持有的金融产品能否随时变现的不确定性。在2008年全球金融危机影响中，《巴塞尔协议Ⅲ》将流动性风险监管提上了议程，这就说明了流动性风险已经备受瞩目。这次金融危机也表明了如果流天津科技大学2014届本科生毕业论文7动性不够充足的话，那么就会对金融机构造成致命的冲击。可见，流动性对于金融稳定是十分重要的。最近几年来，资产证券化的浪潮被推高，看起来增加了融资者的流动性，但实际上是增加了流动性的风险。假如金融市场发生了剧烈的波动，人们就会通过狂抛金融产品来远离风险，这就会大大加大流动性的风险。2.3金融风险产生的相关理论和假说在经济发展的过程中，面对金融风险的存在，许多经济学家为此现象作出毕生的努力，提出了各种假说以及相关理论，这就为应对金融风险奠定了理论基础。2.3.1金融不稳定理论以弗里德曼、施瓦茨为代表的货币主义学派认为，金融动荡(金融风险)的基础在于一个国家的货币政策，正是由于货币政策的错误制定与实施，才引发了金融风险的产生、爆发，结果就会使小小的金融风险最终演变为激烈的金融危机、金融动荡。著名学者施瓦茨则以为，把没有随着货币数量明显降低的金融扰动以为为“伪金融危机”。[12]另外，斯蒂格利茨认为，假如价格上升因为只是投资者确信将来的售出价格会更高[13]，简单来说，就是因为人们的期望使得危机产生了，而基础经济因素却可能不对价格变动产生影响，结果泡沫就产生了。2.3.2信息不对称理论在1961年，施蒂格勒在《信息经济学》中首次发把信息这一概念引进到了经济学界。在1977年，他又进一步地指出，应当用不完全信息作为条件来替换完全信息的假定，将以往的市场理论和一般均衡理论进行修正和扩充。该理论运用到天津科技大学2014届本科生毕业论文8金融风险中则是认为贷款者十分清楚地了解自己投资的项目，在未来将会遇到的潜在风险，而借款者因为信息的不完全就不会了解到资金的去向，这就情况就是信息的严重不对称。在信贷市场中，很可能就会出现逆向选择，随之而来的就是道德风险。在逆向选择、道德风险都存在的情况下，信贷市场极易发生金融风险。由于存在逆向选择，就是说在信贷收紧的情况下，信贷市场的贷款利率就会高涨，而此时有着良好信贷记录的贷款者就会因为贷款利率的高涨而减少借贷。但是信用记录不好的借款者就会对此时高涨的利率视之若无，反正贷款利率多高，都不一定能够及时还款，还不如就一借到底，这就是2007年美国房地产行业次贷危机爆发的基本原因[14]。另外，由于道德风险的存在，那些信贷记录较差的贷款者就会隐瞒自身的信贷记录，导致借款者就不知道资金的去向。这种信息的不对称，就会使得银行的贷款出现呆账、坏账，从而就会爆发银行金融危机，然后蔓延至整个金融市场，最终金融危机全面爆发。2.3.3金融资产价格波动性理论在金融产品市场中，一旦金融资产的物价凸显出了大幅度的变动动，金融市场就会出现很大金融风险，资产价格的波动和信息的不对称有着密切的关联。信息的不对称会导致金融市场的稳定性失衡，并且金融市场上的资产价格就会出现波动的现象。在金融市场中，不同的金融资产，其资产价格之间的差价就会比较大。而且这些金融资产价格之间也存在也有一定的联系，比如价格和汇率、股价、利率以及通货膨胀都有密切的联系。(1)股价波动性理论股价的波动主要有四个影响因素：过度投机、宏观经济不稳定、市场操纵、市场交易机制。美国经济学学者克瑞普斯提出，在股票市场中，加入投资者的行为天津科技大学2014届本科生毕业论文9缺少理性，那么股票市场就会可能会因此瘫痪。原因在于如果股票市场的前景比较好，那么股票的价格就会一路飙升，直至股票市场崩溃；相反，如果股票市场的前景不是很好，那么投资者的心情就会悲观，甚至出现了恐慌的心里作用。这就会使得他们抛售大量的手中股票来获取现金，以避免资产的严重损失，这就会导致股票市场的崩盘。简单的说来，人们的预期是能够导致金融市场出现金融风险。一旦人们对于前景预期较好，股票就会一路狂飙；一旦人们前景预期较差，股票就会一路狂跌。(2)汇率波动性理论汇率的波动主要有四个影响因素：资本流动、利率变动、心里因素、宏观经济政策。汇率可以分为固定汇率、浮动汇率。而汇率的波动就可以分为规定汇率的波动以及浮动汇率的波动。当货币价值发生波动时，固定汇率波动才会出现。假如一个国度采用的是固定汇率，那么该国家的中央银行就会通过制定相关的货币政策来使得本国的货币、本国的汇率保持在一个正常的水平上。然而，不能与固定汇率水平保持相一致时，此时如果其他国家对该国的货币持有悲观态度，那么就会大幅度抛售该国的货币，导致该国货币严重贬值，外汇就会严重缩水，甚至会放弃固定汇率制度。浮动汇率的指的是一个国家采用的汇率是浮动的。而浮动汇率的波动是指一个国家的汇率波动超过了正常的水平。经济学家多恩布什认为，在资本市场和商品市场调整的速度不一致的时候，就可以对上述现象进行解释了。假如一个国政府降低本国的利率亦或者增加货币的供应量时，市场的价格在短期内不会做出快速的变化，这就是人们所谓的“货币政策的时滞性”，虽然最终会导致物价上升，甚至与通货膨胀，而此时外汇市场对此就会立即做出反映。也就是说，外汇天津科技大学2014届本科生毕业论文10市场中由于本国的货币大幅度的上升，使得本国的货币汇率就会大幅度地下降。使得