纺织服装行业点评(PDF6)再调出口关税、重返“设限”时代(1)

纺织服装行业/点评再调出口关税、重返“设限”时代？本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。要点：国务院关税税则委员会决定从2005年6月1日起对纺织品出口关税进行再次调整。经过此次关税调整后，纺织品服装出口关税率将由平均0.3%升至4%,上升3个多百分点。这与纺织行业平均10%左右的毛利率水平相比较上升幅度较大，预计将造成抵制出口量值增长、推高出口成本、降低行业利润率水平的负面影响。考虑到近期美国和欧盟对我国开展的频繁“特保”调查，以及国际市场对人民币升值的预期，我们认为此次上调关税率可能出于政府缓解贸易摩擦和升值压力的考虑。但是，根据一季度出口的实际增长情况，我们认为关税调整有可能超出纺织行业所能承受和消化的范围。由于从量关税的特质，以及税率的大幅上升，我们认为此次关税调整对产品附加值较低、盈利能力有限的中小纺织企业的负面影响更为巨大。从长期来看，具有行业龙头地位、技术水平突出、产品有明显竞争优势的大型纺织企业将会因中小企业的退出获得更大的市场份额，但不可否认的是，中短期纺织企业，尤其是出口市场集中于海外的成衣企业将因成本上升（不考虑议价能力）而受到一定的不利影响。考虑到中短期的不利影响，下调棉纺、麻纺、针织和服装行业的投资评级。关注本次关税调整对主要针织业上市公司（凤竹纺织和龙头股份）的间接影响，对棉织成衣业上市公司（七匹狼、雅戈尔和鲁泰）的出口负面影响以及对亚麻业上市公司（金鹰股份）在下游需求上的间接影响。行业评级棉纺中性毛纺中性麻纺减持针织减持服装减持化纤中性相关研究纺织业：配额放开带来的市场拓展05年03月15日2004年四季度纺织行业分析报告04年12月17日2004年三季度纺织行业分析报告04年09月15日纺织行业：紧缩带来机会04年05月25日化纤行业研究报告——近期回顾与展望04年05月19日分析师：陆丰电话：[phone]×223E-mail：[e-mail]：[e-mail]地址：南京市中山东路90号电话：[phone]，国务院关税税则委员会决定从2005年6月1日起对纺织品出口关税进行再次调整：对2005年1月1日开始征收出口关税的148项纺织品中的39项8位税目产品下的74种纺织品提高出口关税税率；对亚麻单纱（税则号列53061000）开征出口关税。对2005年1月1日开征出口关税的148项纺织品中的3项产品调低出口关税税率；对2项产品停止征收出口关税。对2005年1月1日开征出口关税的其他纺织品继续按2005年1月1日起实施的税率征收出口关税。平均关税率由0.3%上升至4%、负面影响明显根据BLOOMBERG的估计，经过此次关税调整后，纺织品服装出口关税率由平均0.3%将升至4%,上升3个多百分点。这与纺织行业平均10%左右（2004年棉纺、毛纺、麻纺、针织和服装行业的平均毛利率分别为8.64%、10.35%、11.54%、12.3%和13.9%）的毛利率水平相比较上升幅度较大，预计将造成抵制出口量值增长、推高出口成本、降低行业利润率水平的负面影响。此外，本次关税调整主要集中在国内具有较强竞争优势的针织和化纤成衣领域，同时也集中在近期贸易争端的焦点领域。应对近期欧美重新设限以及升值预期?从今年4月以来，欧美对我国纺织品服装频繁启动设限调查。5月13日，美国纺织品协议执行委员会（CITA）决定对中国的棉制针织衬衫、棉制裤子以及棉及化纤内衣采取特保措施；5月17日，欧盟宣布对来自中国的T恤衫和亚麻织品采取特保；5月18日，美国又宣布对来自中国的4类纺织品（男式儿童纯棉和合成纤维梭织衬衫、合成纤维裤子、合成纤维针织裤子和精梳纯棉纱线）。考虑到近期美国和欧盟对我国开展的频繁“特保”调查，以及国际市场对人民币升值的预期，我们认为此次上调关税率应出于政府缓解贸易摩擦和升值压力的考虑。但是，根据一季度出口的实际增长情况，我们认为关税调整有可能超出纺织行业所能承受和消化的范围。根据中国海关统计，2005年1-3月，中国纺织品服装出口额229.1亿美元，同比增长18.98%，对设限国家出口82.03亿美元，同比增长56.07%（其中对美国出口增长66.79%，对欧盟增长47.42%），对设限地区出口比例由2004年的26.5%上升至35.8%。然而一季度对设限地区纺织品大幅增长的一个主要原因是,部分生产企业从配额放开考虑,将2004年底的贸易转移至今年一季度，加上对2005年可能对中国设限的预期心理因素而造成的释放性增长。事实上3月份的出口情况已经出现明显下降，纺织品服装出口额仅同比增长3.27%，对设限地区出口同比增长44.59%,比前两个月下降接近30个百分点。2表1：中国纺织品服装出口量和结构的变化（2000-2005年一季度）200020012002200320041Q2005纺织品服装出口(cagr=17.73%)520.78532.80617.69804.84973.85229.1纺织品服装进口(cagr=6.81%)138.87137.20143.62155.86168.0435.33对美国出口额60.1861.2570.7196.69117.8636.66同比增减+/-%/1.7715.1529.4121.9266.79对欧盟出口额49.9151.8764.1789.54121.4639.68同比增减+/-%/3.9323.4034.6612.0547.42对设限国家出口额118.82121.94146.35201.57258.1582.03同比增减+/-%/2.6319.7331.8317.1256.07设限地区占总出口比重%/22.8923.6925.0426.5135.81资料来源：中国纺织工业协会统计中心图1：中国纺织品服装分月度出口额及同比增长情况（2003/06-2005/03）020406080100120Jun-03Jul-03Aug-03Sep-03Oct-03Nov-03Dec-03Jan-04Feb-04Mar-04Apr-04May-04Jun-04Jul-04Aug-04Sep-04Oct-04Nov-04Dec-04Jan-05Feb-05Mar-05051015202530354045出口同比增长%资料来源：海关统计（左轴：亿美元，右轴：%）对上市公司影响不一由于从量关税的特质，以及税率的大幅上升，我们认为此次关税调整对产品附加值较低、盈利能力有限的中小纺织企业的负面影响更为巨大。从长期来看，具有行业龙头地位、技术水平突出、产品有明显竞争优势的大型纺织企业将会因中小企业的退出获得更大的市场份额，但不可否认的是，中短期纺织企业，尤其是出口市场集中于海外的成衣企业将因成本上升（不考虑议价能力）而受到一定的不利影响。考虑到中短期的不利影响，我们下调了棉纺、麻纺、针织和服装行业的投资评级。上市公司中凤竹纺织主营针织面料，预计下游针织成衣出口关税的上扬对其市场需求将产生间接的负面影响；龙头股份主营棉及化纤制内衣，但其主要面向国内市场，负面影响不大；七匹狼和雅戈尔的部分棉质长裤和衬衫出口海外，但所占比重有限；鲁泰色织衬衣产能约700万件，按其2004年出口量和价格估算，每件征收1元的关税将影响衬衣毛利率2个百分点，影响净利润500万元。此次调整将对亚麻单纱开征出口单税，税率为3元/公斤。目前以法国和比利时为主的西欧国家在亚麻原料和制品上拥有传统的竞争优势，而国内亚麻种植和纺织产业发展也较快，90%的销售市场面向海外，主要通过制成3亚麻面料和服饰间接出口。金鹰股份是国内最大的亚麻纱生产企业，但产品多以间接出口为主，预计关税提升后将承受下游市场需求下滑的不利影响；此外，公司2004年直接出口亚麻纱金额约4000多万元，按每吨5.5万元的价格计算征收出口关税，将直接影响利润约200多万元。附表1：提高出口关税产品税率清单序号税则号列海关操作码商品描述计量单位原税率(元/计量单位）调整后的从量税率(元/计量单位)1530610005306100000亚麻单纱千克032610230006102300029其他化纤制针织或钩编其他女式防风衣（包括防寒短上衣、防风短上衣及类似品）件0.316103190020棉制针织或钩编男西服套装套0.213610319006103190041其他纺材制针织或钩编男西服套装（棉限内）套0.214610322006103220000棉制针织或钩编男式便服套装套0.215610342006103420090棉制针织或钩编其他男裤等（包括马裤、短裤及其他长裤）件0.20.56103490023人造纤维制针织钩编其他男童长裤马裤（含毛23％及以上）件0.216103490026其他人造纤维制针织钩编其他男童长裤（包括马裤）件0.216103490041其他纺织材料制针织或钩编男长裤马裤（包括8－18号男童长裤、马裤，棉限内）件0.216103490042其他纺织材料制针织或钩编男长裤马裤（包括8－18号男童长裤、马裤，羊毛限内）件0.216103490052其他纺织料制其他男童长裤、马裤（针织或钩编，羊毛限内）件0.216103490061其他纺织材料制针织或钩编男式短裤（棉限内）件0.216610349006103490063其他纺织材料制针织或钩编男式短裤（化纤限内）件0.217610412006104120000棉制针织或钩编女式西服套装套0.218610429006104290031其他纺织材料针织或钩编女式便服套装（棉限内）套0.219610469006104690053其他纺织材料针织钩编其他女长裤（化纤限内）条0.2110610510006105100091其他棉制针织或钩编男衬衫（不带特制领，包括男童8-18号）件0.2111610520006105200091其他化纤制针织或钩编男衬衫（不带特制领，包括男童8-18号）件0.216109100021其他棉制针织或钩编男式T恤衫（内衣除外）件0.20.86109100022其他棉制针织或钩编女式T恤衫（内衣除外）件0.20.812610910006109100099其他棉制女式汗衫及其他背心（针织或钩编，内衣除外）件0.20.813610990906109909061化纤制针织或钩编男汗衫及其他背心（内衣除外，包括男童8-18号）件0.20.86110300026其他化纤针织起绒套头衫（含羊毛或动物细毛≥23％，轻薄细针翻领、开领、高领）件0.20.814611030006110300037其他化纤针织钩编起绒男开襟衫等（包括背心及类似品）件0.20.86110909041其他纺织材料制针织或钩编起绒男套等（棉限内，包括开襟衫、马甲及类似品）件0.2115611090906110909045其他纺织材料针织或钩编起绒男套头衫等（化纤限内，包括开襟衫、马甲及类似品）件0.2146110909062其他纺材针织钩编非起绒女套衫等（棉限内，包括开襟衫、背心及类似品）件0.2116611211006112110019棉制针织或钩编女式运动套装套0.2117611212006112120029合成纤维制针织钩编女式运动套装套0.2118611219006112190039人造纤维制针织或钩编女运动套装套0.216113000042其他塑料等处理棉制男式长短裤（针织或钩编，包括用其他材料处理的）件0.21.56113000043其他橡胶等处理的棉制女式长裤及短裤（针织或钩编）件0.21.56113000051其他橡胶处理纺织材料制男长短裤（针织或钩