有色金属行业每周快报(PDF10)库存继续回落，锌价表现尤为突出(1)

WeeklyReport有色金属行业每周快报库存继续回落，锌价表现尤为突出一周概述及展望„库存继续回落，锌价表现尤为突出：国庆一周，西方主要期交所仍在交易，期间主要有色金属价格的走势较为平稳。其中，金属锌表现尤为突出。与9月底相比，一周内锌价上涨7.8％。涨幅其次的为金属锡、铅、镍和铝，分别上涨4.3％、3.8％、0.9％和0.3％。而铜价小幅回落1.0％。另外，美元继续走强，期间对欧元和日元分别上升0.6％和0.7%。这也带动黄金和白银价格的回落，一周内分别下跌4.0％和2.7％。目前的金价为574美元/盎司。同时，国庆期间除金属锡库存小幅上升外，其它有色金属的交易所库存仍在缓慢走低，尤其是金属铅和锌。另一方面，在国庆前的一周内，上海期交所铜、铝库存分别下降22.01%和30.02%，反映出中国消费仍较为旺盛。„锌价有望再创新高：从锌行业基本面观察，全球主要商品研究机构均认为未来两年锌市场仍将面临供需缺口，这使得我们对锌价走势较为乐观。虽然自今年5月中旬以来，伴随着通货膨胀压力加大，以及对全球经济增长放缓等的担忧，有色金属价格出现一定调整。但由于锌行业的基本面仍然极为紧张，而且库存处于低位并保持下降，因此我们仍坚持认为年内锌价有望再创新高。另外，国际金属研究机构MetalBulletin的昀新研究报告也认为，受益于发展中国家，尤其是中国需求的不断上升，全球锌的长期消费前景将较为强劲，并预计替代品不会对锌的需求产生重大不利影响。MetalBulletin同时预测，到2016年，全球矿山产量需要增加1,600万吨以上。不过，超过600万吨的产量将需要来自于尚未确定的矿山项目，162万吨产量预计将来自于大概或者可能进行的矿山项目，而这些项目目前尚未获得证实。因此，MetalBulletin对未来两年的锌价走势较为乐观。该机构对2006年和2007年的锌价预测分别为3,215美元/吨和4,000美元/吨。„铅行业基本面好于预期：国际铅锌研究小组(ILZRG)的昀新数据表明，今年前7个月全球精铅供需过剩仅为2.2万吨；而且前7个月铅精矿产量仅增加1.83%，增幅明显低于预期。加上库存仍处于低位，这使得铅价不仅持续维持在1,300美元/吨以上的历史高位，而且走势强劲，明显有色金属向好首选股票驰宏锌锗(600497)昀优-1中金岭南(000060)昀优-1包头铝业(600472)昀优-1宝钛股份(600456)昀优-1云铝股份(000807)昀优-2南山实业(600219)优势-1云南铜业(000878)优势-1宏达股份(600331)优势-1贵研铂业(600459)优势-1兰州铝业(600296)优势-1山东黄金600547)优势-1江西铜业(600362)优势-2衡昆[e-mail]江宇昆[e-mail]联系人：邓文静(8621)[e-mail]2006年10月9日光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，供投资者参考。光大证券有限责任公司及其附属机构（包括研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。超出市场预期。„锡供给出现局部中断：虽然近两周LME主要金属中只有锡的库存增加（增幅4.74%），但这并不影响锡的上涨。其原因在于锡的供给出现了局部中断。在玻利维亚，玻利维亚两派矿工为争夺一座大型锡矿瓦努尼矿的采矿权发生冲突，并造成至少16人死亡、60人受伤。瓦努尼矿区每年可以开采10,000吨锡，差不多占玻利维亚全国锡产量的一半。另外，在另一锡重要生产国印尼，警察关闭了4座锡冶炼厂，并以破坏采矿规则及逃税为由扣押了300吨锡锭，由此导致的冲突致使BANKA锡生产岛屿的22座小型锡冶炼厂停产（约占印尼锡产量的一半）。„Rusal和Sual可能合并，并组成全球昀大的电解铝一体化企业：昀近有报道说，俄罗斯昀大的两家电解铝企业Rusal和Sual正在酝酿合并事宜，并收购Glencore的氧化铝资产。一旦交易完成，将会产生全球昀大的氧化铝和电解铝一体化生产企业。新公司预计将拥有1,000万吨氧化铝以及约500万吨电解铝的生产能力。2003年以来，由于能源价格大幅上升，使得欧洲以及美国等地的高成本电解铝产能面临关闭的风险。另一方面，由于电力成本较低，俄罗斯正在成为全球重要的电解铝生产国。Rusal和Sual的合并有望进一步强化这种趋势。„上调云铝股份（000807）投资评级至“昀优－2”：该调整于9月28日作出。近期，中铝旗下的焦作万方、包头铝业和兰州铝业先后与中铝签订了氧化铝长期供货合同，将2010年以前的氧化铝供应全部锁定为长单；且交易价格按上海期交所3月期铝锭的17%计算。我们认为，由于近期氧化铝价格仍在回落，因此从经营角度上看，电解铝企业不应该选择此时来签订氧化铝长期供货合同，昀佳的时机更应是明年上半年。我们预计那时氧化铝价格将会处于昀低点，电解铝企业的议价能力更强。因此，我们预计云铝作为非“中铝系”的电解铝企业，随着未来氧化铝长单数量的逐步减少，将会相应增加现货供应的比例，从而更好地分享成本下降所带来的好处。我们对公司2006年和2007年的每股盈利预测分别为0.45元和1.23元，认为其合理股价应为8.6元。注：由于国庆长假休市，本报告覆盖的内容为9月25日至10月6日间两个交易周的数据，其中“本月以来变化”等同于“本周以来变化”，敬请留意！本报告由光大证券有限责任公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。2光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，供投资者参考。光大证券有限责任公司及其附属机构（包括研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。近期商品期货市场走势表1：商品期货市场价格走势单位价格(2006-10-6)两周以来涨跌幅本月以来涨跌幅今年以来涨跌幅伦敦期交所金属价格指数3,7411.46%0.61%55.56%铝美元/吨2,5612.10%0.33%12.31%铜美元/吨7,494-1.41%-0.98%64.99%铅美元/吨1,4595.42%3.81%35.42%锌美元/吨3,5845.30%7.77%88.56%镍美元/吨31,5756.67%0.88%136.16%锡美元/吨9,2303.36%4.27%42.15%黄金美元/盎司577-1.64%-3.59%11.57%白银美元/盎司11.2250.90%-1.88%27.34%上海期交所铝元/吨21,1101.64%0.00%10.47%铜元/吨73,5803.42%0.00%74.77%上海金交所黄金元/克153.512.48%-3.54%14.95%MB报价现货氧化铝美元/吨2750.00%0.00%-52.99%美元汇率欧元兑美元欧元/美元1.26-1.52%-0.65%6.27%美元兑日元日元/美元118.891.91%0.60%0.96%数据来源:Bloomberg,实达期货表2：商品期货市场库存走势库存单位2006-10-6两周以来变化本月以来变化今年以来变化铝LME库存吨688,525-0.65%-0.31%6.77%COMEX库存吨14,722-29.83%-29.23%-78.46%上海期交所库存吨16,354-30.02%0.00%-64.82%铜LME库存吨114,050-5.96%-3.00%27.32%COMEX库存吨21,5924.68%6.05%216.88%上海期交所库存吨33,549-22.01%0.00%-42.00%其他（LME库存）铅吨51,100-22.55%-15.85%17.13%本报告由光大证券有限责任公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。3光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，供投资者参考。光大证券有限责任公司及其附属机构（包括研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。锌吨134,725-6.49%-4.02%-65.82%镍吨4,854-19.50%-11.10%-86.42%锡吨12,1504.74%5.61%-27.35%数据来源:Bloomberg近期重点公司股价表现表3：重点公司股价表现股票名称股票代码股价(2006-10-6)两周以来涨跌幅本月以来涨跌幅今年以来涨跌幅上证指数0000011,7521.57%0.00%34.98%新富采矿指数4,171-0.31%0.00%15.15%光大有色指数1,659-1.48%0.00%65.86%G铜都0006305.741.59%0.00%40.69%G云铜00087810.41-0.86%0.00%158.31%G江铜60036210.170.10%0.00%100.20%G中金00006011.90-1.73%0.00%169.60%G宏达60033113.48-3.23%0.00%107.38%G驰宏60049731.39-5.91%0.00%164.45%G云铝0008076.062.19%0.00%69.27%山东铝业60020516.100.00%0.00%46.36%G南山6002197.362.36%0.00%26.24%兰州铝业6002969.184.08%0.00%87.35%G包铝6004727.360.96%0.00%96.79%G中黄金60048917.44-0.74%0.00%130.38%G鲁黄金60054725.911.89%0.00%113.78%G锡业0009605.620.18%0.00%-1.40%G吉恩60043214.140.86%0.00%67.83%G宝钛60045626.61-2.46%0.00%270.15%G贵研60045912.535.38%0.00%104.40%G厦钨60054915.07-1.76%0.00%123.26%数据来源:Wind资讯，光大证券研究所注：1、上证指数、新富采矿指数、光大有色指数今年以来涨幅为今年4月份以来涨幅本报告由光大证券有限责任公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。4光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，供投资者参考。光大证券有限责任公司及其附属机构（包括研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。表4：光大有色指数构成公司名称股票代码股价目标价格投资评级配置比例(2006-10-6)驰宏锌锗60049731.3945昀优-125%宝钛股份60045626.6130昀优-125%包头铝业6004727.3612昀优-120%中金岭南00006011.920昀优-115%兰州铝业6002969.1810.5优势-115%100%数据来源:Wind资讯，光大证券研究所图1：光大有色金属行业配置指数表现0%40%80%120%160%3-314-205-105-306-197-97-298-189-79-27上证指数光大有色指数新富采矿指数数据来源:Wind资讯，光大证券研究所近期全球有色金属行业股价走势表5：香港有色金属类股价走势所属子行业公司名称股票代码收盘价格(2006-10-6)两周来涨跌幅本月来涨跌幅今年来涨跌幅铝中国铝业26005.01-2.34%1.21%-15.08%铜江西铜业03587.25-0.68%-2.29%97.28%黄金灵宝黄金33306.13-6.70%-8.10%38.53%黄金紫金矿业28993.74-3.36%-3.61%118.46%综合类湖南有色26263.12-2.80%-5