天龙光电（300029）：光伏设备制造业龙头

2200720082009E2010E营业收入24312318413300053600（+/-）730.90%30.97%3.64%62.42%营业利润69537078810013130（+/-）2584.56%1.80%14.44%62.10%归属于母公司的净利润510958887570.511130.5（+/-）14926.47%15.25%28.58%47.02%每股收益（元）0.3410.3930.3785250.556525净资产收益率82.11%30.50%发行日期/上市日期2006.12.16/2006.12.25发行后总股本（万股）20000发行股数（万股）5000发行价格（元）18.18发行市盈率（倍）62.69发行动态市盈率（倍）47.84行业滚动市盈率（倍）第一大股东常州诺亚第一大股东持股比例（发行前/发行后）40.79%/30.59%发行前每股净资产（元）1.68发行前资产负债率38.64%注：发行市盈率＝发行价/发行前一年度摊薄后EPS；发行动态市盈率＝发行价/发行当年预测摊薄后EPS；此次公司发行5000万股A股，此次发行后，公司总股本增至20000万股，发行价格为18.18元/股，冯月秀、冯金生、吕行和万俊平四位共同控制人合计持股数量占发行后总股本的43.2%。天龙光电的主要产品包括单晶硅生长炉、单晶硅切断机和单晶硅切方滚磨机等光伏设备，覆盖了人工晶体生长和加工的多个工序范围，是目前国内太阳能电池硅材料生产、加工设备领域中产品种类最齐全的企业之一。公司地处江苏金坛区位优势明显。光伏设备制造业，是光伏产业的基石和支撑。根据欧洲光伏工业协会EPIA2008年的预测，光伏市场在今后5年里将保持30%-40%的快速增长。光伏设备业务收入是公司主营业务收入的主要来源，公司主要产品单晶硅生长炉市场保有量的占有率2007年、2008年分别为17.36%和18.45%，逐年上升，且位居行业前列。公司优势在于生产技术成熟、总装工艺精良和售后服务完善，保证了产品的优异性能以及加工质量。募集资金投资项目总投资27706.3万元，投资于“年产1200台单晶硅生长炉建设项目”、“年产150台多晶硅铸锭炉建设项目”、“年产1200台单晶硅生长炉炉体建设项目”三个投资项目。2008年-2012年市场上需新增的单晶硅生长炉为光伏电池产能扩张需要和原有设备替代更新需要两部分之和，即14818台。与单晶硅生长炉相比，多晶硅铸锭炉加工多晶硅锭具有成本低、能耗少、效率高等特点，随着多晶硅太阳能电池生产成本的不断降低和国内多晶硅铸锭设备的技术进步，将有越来越多的生产企业投产多晶硅太阳能电池生产线，多晶硅铸锭炉的使用将得到更多应用。公司面临的主要风险：行业波动导致的需求风险；产品替代风险；应收账款风险。盈利预测及估值。行业未来三年年均38%左右的复合增长率，预计2009年、2010年每股收益0.38元、0.56元，对应的上市价格区间应为：20.14元-23.94元。创业板新股分析报告报告日期：2009年12月16日天龙光电（300029）：光伏设备制造业龙头合理价：20.14元-23.94元电气设备主要财务指标（单位：万元）公司发行新股基本情况天相电气设备组联系人：孔令桦[e-mail]服务热线010-66045555服务邮箱[e-mail]诚信源于独立，专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明2诚信源于独立，专业创造价值创业板新股分析公司主营业务分析—单晶炉是未来业绩亮点....................................................93.1.单晶炉工艺成熟、市场占有率高..........................................................93.2.其他设备共享客户优势................................................................104.募集资金项目分析........................................................................115.公司竞争优势............................................................................125.1.较强的自主研发能力..................................................................125.2.技术服务优势........................................................................125.3.工艺和质量优势......................................................................125.4.区位优势............................................................................136.盈利预测与估值分析......................................................................136.1.盈利预测............................................................................136.2.估值—合理价位20.14-23.94元........................................................147.风险揭示................................................................................14图表目录图表1此次发行前股权结构及控制关系..................................................................................................................3图表2公司2009年1-9月营收构成状况................................................................................................................4图表3全球光伏市场前景预测..................................................................................................................................5图表4光伏产业图示.................................................................................................................................................5图表52003-2007年我国太阳能电池及多晶硅用量................................................................................................8图表61999-2007年全球和中国电池产量...............................................................................................................8图表7国内单晶炉主要生产厂家.............................................................................................................................9图表8DRF85单晶炉主要参数与国内外同类型产品比较情况...........................................................................10图表9拟投资项目...................................................................................................................................................11图表10公司盈利预测.............................................................................................................................................133诚信源于独立，专业创造价值创业板新股分析公司基本情况江苏华盛天龙光电设备股份有限公司原名江苏华盛天龙机械股份有限公司，是由常州华盛天龙机械有限公司整体变更设立的股份有限公司，公司实际控制人为冯月秀、冯金生、吕行和万俊平，目前注册资本15000万元。天龙光电的主要产品包括单晶硅生长炉、单晶硅切断机和单晶硅切方滚磨机等光伏设备，覆盖了人工晶体生长和加工的多个工序范围，是目前国内太阳能电池硅材料生产、加工设备领域中产品种类最齐全的企业之一。经过近六年的努力，具备了在光伏设备行业发展的技术、人才和设备基础，并依靠自身的优势，逐渐发展成为光伏设备行业中一家有重要影响力的企业。1.2.