机械板块4月份继续跑赢大盘

2019年8月5日投资要点：1.机械板块4月份继续跑赢大盘1.4月份上证综指上涨4.40%，SW机械设备指数上涨5.26%，我们在2月底调整机械板块为增持评级后，4月份机械板块继续跑赢大盘。2.2.机械行业运行形势向好一季度我国规模以上机械工业增加值同比增长6.5%，高于工业企业平均增速，其中3月份增长10.1%；机电产品3月份进出口同比降幅收窄；虽然机械行业上市公司1季度营业收入及归属于母公司所有者的净利润同比仍下滑，但净利润同比降幅收窄，环比上升，显示出目前机械行业已出现企稳迹象。3.3.前瞻性指标分析4月份PMI指数达到53.5%,连续五个月回升，机械子行业PMI指数仍居制造业前列；1季度城镇固定资产投资累计同比增长28.6%，比上年同期高2.7个百分点，预计二季度固定资产投资仍将保持28%左右的高增长，这将对机械工业生产有较为积极的拉动作用。4.重点子行业分析目前看电网投资增长态势符合预期，预计输变电设备高增长依旧明确，景气度依旧较高，我们维持其“增持”评级；工程机械销售5、6月份同比预计仍将负增长，但随着经济的复苏，基建投资拉动效应的不断显现，预计环比将保持增长，工程机械行业的销售增速将呈前低后高走势，我们维持行业“增持”评级；尽管目前的一些数据显示出回暖迹象，但机床业面临的形势仍然比较严峻，行业企稳复苏相对滞后，我们目前仍维持其“中性”评级。船舶制造业新船订单量惨淡，国内船厂订单大部分是国外客户订制，在全球经济危机下撤单和延期交付风险仍较大，我们维持船舶制造业“中性”的评级。5.五月份投资策略目前机械行业已出现企稳回暖迹象，局部子行业及产品生产销售形势好转，总体看在制造业中居于前列，预计5月份行业向好趋势将继续延续，维持机械行业“增持”评级。5月份我们认为生产销售以及盈利能力已触底回升、下游需求比较旺盛的输变电设备及工程机械子行业相关上市公司依旧是关注的重点。6.风险我国宏观经济复苏的不确定性；原材料（主要是钢材）价格探底大幅回升，压缩行业盈利空间。研究员：肖江峰电话：[phone]网址：www.daton.com.cn邮箱：[e-mail]近期评级：增持本次评级：增持机械板块52周走势数据来源：wind资讯近期相关报告：1.《投资拉动行业逐步企稳复苏》---机械行业2009年4月份投资策略》2009.4.62.《行业初步显现复苏迹象---机械行业2009年3月份投资策略》2009.3.33.《基本面未见明显改善，维持“中性”评级--机械行业2009年2月份投资策略》2009.2.84.《行业周期调整中蕴含投资亮点--机械行业2009年投资策略》2008.12.30机械行业5月份投资策略报告局部企稳回暖，维持“增持”评级请务必阅读免责条款市场有风险·投资须谨慎一、机械板块4月份继续跑赢大盘2009年4月份上证综指上涨4.40%，SW机械设备指数上涨5.26%，我们在2月底调整机械板块为增持评级后，4月份机械板块继续跑赢大盘。我们认为4月份机械板块市场表现强于大盘的主要原因是目前机械行业企稳改善程度好于其他制造业，市场预期机械行业景气度将企稳回升。表1一季度及四月份机械板块与大盘涨跌幅板块名称2009/1/1-2009/3/312009/4/1-2009/4/30上证综指30.34%4.40%SW机械设备48.24%5.26%数据来源：wind资讯大通研发中心二、机械行业运行形势向好（一）机械工业增加值增速持续上升根据工业和信息化部发布的数据，一季度我国规模以上机械工业增加值同比增长6.5%，其中3月份增长10.1%；出口交货值下降16%。工程机械形势好转，石化、混凝土机械、采矿生产专用设备产量分别增长27.8%、23%和16.6%，3月份增速进一步加快，分别为56.2%、92.1%和22%。农机行业生产增势强劲。中型拖拉机、小型拖拉机产量分别增长27.8%和22.2%，其中3月份增长30.7%和33.9%；农作物收获机械、场上作业机械分别增长44.1%和37.6%，其中3月份增长50.5%和26.4%。根据国家统计局发布的3月份工业分大类行业增加值增长数据，通用设备制造业、专用设备制造业、交通运输设备制造业、电气机械及器材制造业、仪器仪表及文化办公用机械制造业工业增加值当月分别同比增长11.4%、14.4%、5.9%、12.5%、0.3%，均低于2月份的增速，主要原因是由于春节因素影响，二月份数据偏高，因此可比性不大。而3月份五大子行业除仪器仪表及文化办公用机械制造业外，均高于08年12月份增速，同时1-3月份累计看，分别同比增长6.8%、11.3%、2.8%、9.5%、-2.5%，除仪器仪表及文化办公用机械制造业外，也均高于1-2月份累计增速，显示出机械工业增加值增速基本企稳，部分子行业已有所复苏。图1机械各子行业当月工业增加值增速（%）数据来源：wind资讯大通研发中心总体来看，机械行业一季度工业增加值增速6.5%，比全国规模以上工业企业增加值增速高1.4个百分点，显示出机械行业生产和下游需求复苏力度大于其他制造行业，国家扩大内需、加大基建投资力度的政策和措施对机械行业的拉动效应已开始显现，机械行业部分产品和细分行业已出现触底复苏的迹象。目前农机、重型机械装备、电气设备、工程机械子行业形势较好，工业增加值均同比较高增长；机床行业虽有好转，但机床下游需求仍将低迷，行业09年面临困难较大；船舶行业由于世界经济衰退造成外需不振，目前仍没有复苏迹象。（二）机电产品3月份进出口同比降幅收窄去年11月以来，我国机电产品进出口连续负增长，今年前两月我国出口机电产品899.8亿美元，同比下降21.8%；进口机电产品563.1亿美元，同比下降29.6%，机电产品进出口增速至新低。2009年3月我国机电产品出口537.6亿美元，同比下降18.8%，环比增长25.6%；机电产品进口357.8亿美元，同比下降20.5%，环比增长13.5%。从今年3月份数据看，我国机电产品进出口出现好转趋势。虽然进出口同比依然下降，但与今年前两月相比，进出口同比降幅显著收窄，同时环比大幅增长，出口环比增长25.6%，进口环比增长13.5%。进出口值企稳反弹，显示我国稳定出口、扩大内需政策效果初显。但是我们应看到我国机电产品出口的近60%直接或间接面向美国、欧盟和日本市场，因此出口的真正好转主要取决于这三大经济体复苏后的需求上升，单看3月份数据还不足以确定机电产品出口好转趋势已确立。从全年看，今年我国机电产品出口下行的压力加大，面临困难较大，出口增速可能波动较大，同比负增长短期内还难以扭转。（三）机械行业上市公司1季度业绩出现企稳迹象我们对机械行业166家上市公司（按申万机械设备和申万非汽车摩托车交运设备口径计算）今年1季度的总体业绩进行了统计分析。根据Wind资讯统计的数据显示，这166家机械行业上市公司今年1季度共实现营业收入994.44亿元，实现归属于母公司所有者的净利润52.73亿元，分别同比下降6.21%和28.21%；而08年4季度165家机械行业上市公司（除中国南车）营业收入和归属于母公司所有者的净利润同比分别下降了3.81%、49.09%，与08年4季度相比，今年1季度营业收入增速下滑了2.4个百分点，但归属于母公司所有者的净利润同比降幅收窄20.88个百分点，环比上升1.97%，总体来看，虽然机械行业上市公司1季度营业收入及归属于母公司所有者的净利润同比仍下滑，但净利润同比降幅收窄，环比上升，显示出目前机械行业已出现企稳迹象。在机械子行业中表现较突出的是电气设备，电气设备板块48家上市公司1季度营业总收入同比增长14.84%，归属于母公司所有者的净利润同比增长1.27%，08年四季度营业总收入同比下降19.11%，归属于母公司所有者的净利润同比下降56.33%，季度环比考虑，电气设备板块业绩已由08年4季度的负增长转变为正增长，我们认为虽然08年11月份以来国家电源建设投资增速不大，但电网输配电投资力度大幅加大，另外电力节能及新能源的建设如火如荼，使电气设备制造行业快速企稳复苏。工程机械子行业上市公司09年1季度营业收入和归属于母公司所有者的净利润同比分别下降6.41%、33.73%；08年4季度营业收入和归属于母公司所有者的净利润分别同比下降0.03%、72.86%。1季度工程机械子行业受基建投资拉动景气有所回升，与08年4季度相比，净利润同比降幅大幅收窄，营收同比降幅也较小。机械基础件行业上市公司09年1季度营业收入同比增长1.18%，归属于母公司所有者的净利润同比下降28.97%；08年4季度营业收入和归属于母公司所有者的净利润分别同比下降8.6%、18.71%。总体看，机械基础件行业板块需求在逐步回升。船舶制造板块三家上市公司09年1季度营业收入同比增长28.73%，归属于母公司所有者的净利润同比下降39.50%；08年4季度营业收入和归属于母公司所有者的净利润分别同比增加57.59%、8.61%。与08年4季度相比，船舶制造板块业绩增速有所下滑。表2机械行业上市公司1季度营收及净利润增速行业分类营业收入归属于母公司所有者的净利润08年4季度同比增速09年1季度同比增速09年1季度环比增速08年4季度同比增速09年1季度同比增速09年1季度环比增速机械行业（166家）-3.81%-6.21%-23.81%-49.09%-28.21%1.97%电气设备子行业-19.11%14.84%-31.18%-56.33%1.27%20.07%工程机械子行业-0.03%-6.41%6.58%-72.86%-33.73%146.76%机械基础件子行业-8.6%1.18%-13.04%-18.71%-28.97%-27.50%船舶制造子行业57.59%28.73%-39.08%8.61%-39.50%-34.83%机床子行业-1.45%-20.89%-35.79%-69.42%-86.14%-57.20%数据来源：wind资讯大通研发中心机床行业上市公司09年1季度营业收入和归属于母公司所有者的净利润同比分别下降20.89%、86.14%；08年4季度营业收入和归属于母公司所有者的净利润分别同比下降1.45%、69.42%。总体看，机床行业无论是同比还是环比业绩增速均大幅下滑，行业景气度依然低迷。综合来看，机械行业上市公司今年1季度营业收入增速环比有小幅下滑，但是由于行业高成本库存的消化基本完毕以及原材料（主要是钢材）价格低位运行，1季度净利润同比降幅收窄，且环比上升，显示出目前机械行业已出现企稳迹象，我们预计二季度机械行业上市公司业绩降幅将继续收窄。从子行业看，船舶制造和机床子行业1季度业绩仍有下滑趋势，而电气设备、工程机械、机械基础件子行业上市公司业绩已企稳甚至复苏，这些子行业上市公司二季度仍值得关注。三、前瞻性指标分析（一）制造业采购经理指数连续五个月回升中国物流与采购联合会（CFLP）5月1日公布中国09年4月份制造业采购经理指数(PMI)为53.5%，比上月上升1.1个百分点。机械行业子行业交通运输设备制造业、电气机械及器材制造业、通用设备制造业、专用设备制造业均高于50%。图2中国制造业采购经理指数(PMI)趋势图数据来源：CFLP大通研发中心08年11月份制造业采购经理人指数(PMI)创下该指数创建以来的新低38.8%,最近五个月连续回升，并在3月份重新回到50%以上，4月份更是比三月份的52.4%上升了1.1个百分点。与上月相比，4月份生产指数、新订单指数分别上升0.5和2.0个百分点，达到57.4%和56.6%，连续三个月保持在50%以上；购进价格指数上升3.0个百分点，达到51.3%，自去年9月份以来首次突破50%；从业人员指数上升1.7个百分点，达到50.3%，自去年10月份以来首次突破50%。我们对目前中国制造业形势持谨慎乐观的观点，中国制造业最困难的时期已过去。对机械行业而言，4月份各子行业PMI综合指数大幅回升，交通运输设备制造业、电气机械及器材制造业在