工业生产增长如期下滑

是谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准分析师陈勇SAC执业证书编号:[e-mail]相关研究工业生产增长如期下滑——2010年4月工业数据点评2010-05-11宏观经济/事件点评事件：国家统计局公布2010年4月份工业数据4月份，规模以上工业增加值同比增长17.8%，增速比3月份小幅回落0.3个百分点；1-4月份累计，工业增加值同比增长19.1%，增速比一季度回落0.5个百分点。主要观点：工业增加值增速小幅滑落，基期因素仍是主因。总需求扩张速度放缓，加上去年同期工业生产快速恢复，因此观察到同比增速的下滑，这符合我们此前预期。轻重工业增速差进一步收窄，生产结构失衡进一步缓解。从发电量数据看，经济增长仍处于正常状态。考虑到需求放缓和基数原因，未来发电量同比增速将呈下滑趋势。分析：第一，工业增加值增速小幅滑落，基期因素仍是主因。总需求扩张速度放缓，加上去年同期工业生产快速恢复，因此观察到同比增速的下滑，这符合我们此前预期。4月份，工业增加值同比增长17.8%，比上月低0.3个百分点，累计增长19.1%，比上月低19.6个百分点。图1工业生产增长继续回落051015202501/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/02工业增加值同比轻工业重工业资料来源：CEIC,BLOOMBERG,华泰联合证券研究所宏观研究2010-05-11谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准2实际上，在需求层面，我们还没有观察到显著的下滑，4月份，社会消费品零售同比增长18.5%，比上月高0.5个百分点，3月份出口同比增速也高达30.5%，比上月大幅增加。因此，导致工业生产增长下滑的主要因素还是基期原因。第二，轻重工业增速差进一步收窄，生产结构失衡继续得到缓解。由于投资增速缓慢下滑，导致重工业生产开始减速，而消费和出口的加速拉动了轻工业生产的增长。我们认为，生产结构正向均衡化发展。4月份，轻工业增加值同比增长14.1%，比上月增加0.7个百分点，重工业增加值同比增长19.4%,比上月低0.6个百分点。预计这种趋势将进一步延续。图2工业生产结构失衡进一步缓解-10-505101599-1000-1001-1002-1003-1004-1005-1006-1007-1008-1009-10增速差：重工业-轻工业资料来源：CEIC,BLOOMBERG,华泰联合证券研究所第三，经济增长仍处于正常状态。发电量数据仍为正常增长，没有明显的过热或过冷。4月份发电量同比增长21.4%，比上月高0.3个百分点，未经季调的环比减少1.6，比去年同期少减2.7个百分点。考虑到需求放缓和基数原因，未来发电量同比增速将呈下滑趋势。图3发电量同比增长图4发电量处于正常增长状态-15-10-505101520253007-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-0110-04发电量同比0501001502002503003504000102030405060708091011122009年2008年2007年2006年2005年2010年资料来源：CEIC，BLOOMBERG，华泰联合证券研究所注：1-2月数据进行了合并计算。资料来源：CEIC，BLOOMBERG，华泰联合证券研究所华泰联合证券股票评级标准增持未来6个月内股价超越大盘10%以上中性未来6个月内股价相对大盘波动在-10%至10%间减持未来6个月内股价相对大盘下跌10%以上华泰联合证券行业评级标准增持行业股票指数超越大盘中性行业股票指数基本与大盘持平减持行业股票指数明显弱于大盘免责申明本研究报告仅供华泰联合证券有限责任公司（以下简称“华泰联合证券”）客户内部交流使用。本报告是基于我们认为可靠且已公开的信息，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更。我们会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。某些交易，包括牵涉期货、期权及其它衍生工具的交易，有很大的风险，可能并不适合所有投资者。华泰联合证券是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。我公司可能会持有报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。我们的研究报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发。我们向所有客户同时分发电子版研究报告。©版权所有2009年华泰联合证券有限责任公司研究所未经书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发或公开传播。如欲引用或转载本文内容，务必联络华泰华泰联合证券研究所客户服务部，并需注明出处为华泰华泰联合证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。深圳上海深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦25层邮政编码：518048电话：8675582493932传真：8675582492062电子邮件：[e-mail]上海浦东银城中路68号时代金融中心17层邮政编码：200120电话：862150106028传真：862168498501电子邮件：[e-mail]