香港联系汇率制度如何运作

1香港聯繫匯率制度21993年4月1日外匯基金管理局香港金融管理局銀行業監理處3主要職能維持港元匯價穩定透過穩健投資策略，管理外匯基金促進香港銀行體系穩健發展香港金融市場基礎設施，使貨幣暢順流通4匯價穩定的重要作為國際金融中心，匯價波動會影響海外定香港是細小而高度開放型經濟體系作為國際貿易中心，對外貿易總值相等於本地生產總值(GDP)的4倍5貨幣政策目標貨幣穩定，即保持港元匯價穩定，在外匯市場港元兌美元的匯率保持在7.80港元兌1美元左右的水平6美元作為掛鈎貨幣的原因香港與美國的經濟週期相關性最高美元是本港從事對外貿易與金融交易主要採用的貨幣美國是香港的第二大貿易伙伴7聯繫匯率制度的背景1982-83年中英就中國恢復行使香港主權的談判，引起信心危機，港元大幅貶值。1983年10月17日起實行聯繫匯率制度。「貨幣發行局」制度的一種8貨幣基礎(Monetarybase)得到十足的外匯儲備支持貨幣基礎包括：流通貨幣銀行體系結餘總額外匯基金票據及債券未償還總額貨幣發行局制度9流通貨幣港元鈔票由三家發鈔銀行負責發行，並以美元按固定匯率提供十足支持。固定匯率美元港元紙幣HK$7.8=US$110銀行結算戶口的結餘總額(持牌銀行在金管局開設的結算戶口)結餘總額=銀行同業流動資金供應水平金融管理局銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行11外匯基金票據和債券構成香港政府以外匯基金記帳的直接及無條件的責任外匯基金票據及債劵的發行計劃始於1990年3月票據年期分為91,182及364天，債劵年期分為2,3,5,7,10及15年12香港聯繫匯率制度如何運作?13自動調節機制(1)14自動調節機制(2)15聯繫匯率對外來沖擊的承受能力5.05.56.06.57.07.58.08.59.09.5818385878991939597990103050709阿根廷放棄貨幣發行局制度(02年1月)港元/美元推出聯繫匯率制度(83年10月)全球股災(87年10月)波斯灣危機(90年8月)國商(香港)倒閉(91年夏季)歐洲匯率機制危機(92年9月)墨西哥貨幣危機(95年1月)公布鄧小平逝世(97年2月)2001年9月11日人民幣匯率體制改革(05年7月)亞洲金融風暴(97年7月-98年)雷曼兄弟倒閉及全球金融危機(08年9月)16優化聯繫匯率的措施1998年9月(7項措施)2005年5月(3項措施)171998年推出7項措施的背景市場的疑慮：亞洲金融風暴在人民幣貶值的傳言下,市場懷疑金管局對維持聯繫匯率的決心大量沽空港元,令流動資金緊拙及利率大幅波動18亞洲金融風暴期間利率走勢0102030405060708090100年率(%)0102030405060708090100年率(%)1997199819992000200120022003200420052006隔夜同業拆息一個月同業拆息第一浪第二浪第三浪第四浪推行七項技術性措施(9月7日)泰銖自由浮動(7月2日)19七項技術性措施於1998年9月初推出7項技術性措施，以進一步鞏固香港的貨幣發行局制度七項技術性措施兌換保證貼現窗20弱方兌換保證美元港元銀行金管局1美元=7.80港元清楚表明政府維持聯繫匯率制度的決心21貼現窗銀行金管局銀行以外匯基金票據及債券為抵押品與金管局訂立回購協議，按照貼現率獲取日終(每天4:30pm)流動資金避免利率過度波動，但當港元受到重大的沽售壓力下，容許利率有秩序地調節。227.607.657.707.757.807.857.907.958.007.607.657.707.757.807.857.907.958.00Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q12002200320042005外匯市場2002-05年期間的發展港元/美元港元/美元港元市場匯率弱方兌換保證觸發兌換保證232005年推出3項措施的背景預期人民幣升值的投機香港經濟狀況改善美元貶值2401020304050600102030405060Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4200320042005總結餘十億港元十億港元總結餘(不包括外匯基金債券的利息支出)25港元與美元利率-0.50.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0%-0.50.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0%200320042005Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4一個月本港銀行同業拆息一個月倫敦銀行同業拆息26貨幣環境過度寬鬆的影響長遠而言會增加通脹壓力及產生資產價格泡沫的風險倘若息差太大,將來需作出一次過大幅調整時,亦會令市場不穩定27三項優化措施三項優化措施強方兌換保證弱方兌換保證兌換範圍操作28三項優化聯繫匯率制度的措施①金管局在強方兌換保證下以7.75港元兌1美元的匯率向持牌銀行買入美元7.707.757.807.857.707.757.807.8529三項優化聯繫匯率制度的措施②逐漸將金管局在弱方兌換保證下向持牌銀行賣出美元的匯率從7.80移至7.8523/520/67.707.757.807.857.907.707.757.807.857.9030三項優化聯繫匯率制度的措施③設立兌換範圍，範圍內可進行符合貨幣發行局制度運作原則的市場操作7.707.757.807.857.907.707.757.807.857.90兌換範圍31目的消除跟港元升值潛力有關的不確定性令港元利率更貼近美元利率改善聯繫匯率制度的運作32港元兌美元匯率7.607.657.707.757.807.857.90港元/美元7.607.657.707.757.807.857.90港元/美元兌換範圍港元市場匯率弱方兌換保證強方兌換保證Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3200420052006200720082009201020113312個月息差-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.0年率(厘)-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.0Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3年率(厘)2004200520062007200820092010201134結論聯繫匯率制度是香港穩定繁榮的重要基石香港擁有雄厚的先決條件，因而鞏固了聯繫匯率制度的可靠性:豐厚的外匯儲備靈活的經濟結構審慎的財政政策健全的銀行體系