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BI2012|●首页●市场直播●见闻早餐●欧洲●美国●中国●经济●央行●市场●公司●社区BI2012欧洲美国中国其他地区经济2012年12月28日08:25 文/若离拆开了高盛和花旗的新年大礼包，揭开了摩根士丹利与德意志银行的黑天鹅面目，我们又迎来了Businessinsider（“BI”）的年度巨献。花旗深度解读“汇率战争”（下）下周重要财经数据日程一览（0114-0118）ACM陈凯丰（五）:QE结束是今年金融市场最重要的问题http://wallstreetcn.com/node/20987127[2013-1-148:50:01]BI2012|说巨献，其实BI只做了一件也许不少人都想做却没有做到所谓“极致”的简单事——问问天天跟图表数字打交道的华尔街顶级分析师们：2012年这一年里你最喜欢哪幅图表？为什么？BI将这样的问题抛给了几十位华尔街知名分析师、经济学家和交易员，75副图表就是他们的回答。（友情提示：华尔街见闻在此分三批揭晓，以免这顿节日大餐太丰盛大家“消化不良”）：首先出场的是全球最大私募股权基金公司之一黑石集团的副总裁ByonWien。Wien今年最青睐体现美国名义GDP与货币供应增长的下面这幅图。次贷危机以来，美国的货币供应增长超过了经济增长速度，为保证经济持续前进投入的资金越来越多。面对增税和减少政府支出的负面财政影响，美国不得不比以往更加依赖货币扩张，美联储是否能堪当此大任？这样的扩张是否永无止境？花旗全球信用策略负责人MattKing关心的是高收益率债券资金流入。对我们购买的资产来说，收益率越低，风险就越高。你的养老金基金买风险更高的资产是否也是一个故事？那到不会，你会赚得更多。但如果有人跟着你蜂拥而上，纷纷涌入高风险债券，那收益率就不好看了。2012：中国式影子银行野蛮生长关于美联储，关于格罗斯，关于免费融资那些事儿点击排行48小时一周一月●拥有大量现金储备的美国大企业们准备在2013年做些什么？●下周重要财经数据日程一览（0114-0118）●路易达孚:中国扭曲棉花市场价格●花旗深度解读“汇率战争”（上）●德银：外汇市场的神秘“暗物质”发现●中国12月出口和信贷增长数据分析●欧元黄金策略谢幕日元套利寿命多久？●美农业部称玉米供需史上紧张水平小麦玉米期货上涨●操控市场的幕后“高人”（二）●高盛经济学家前瞻美国经济问答http://wallstreetcn.com/node/20987227[2013-1-148:50:01]BI2012|提到股市，今年绝对绕不开苹果。资产管理公司SeabreezePartnersManagement创始人兼总裁DougKass就推荐了下面的苹果股价走势。2012年是乔布斯的接班人——苹果首席执行官库克（TimCook）上任的第一年，也是全球市值最高公司苹果发生重大变化的一年。9月我们才盼到了苹果新一代旗舰移动设备iPhone5登场，10月iPhone和iPad当家软件iOS的总设计师ScottForstall就告别了苹果。9月下旬起苹果的股价也一路跌宕起伏，伴随着越来越多华尔街分析师的质疑走入新一年。http://wallstreetcn.com/node/20987327[2013-1-148:50:01]BI2012|GaryShilling我们当然不陌生，这位经济学家的名字常出现在《福布斯》、《纽约时报》等主流媒体。他选择的图表体现了美国经济部门净外部融资的重大发展：1、金融与家庭部门都曾大量动用杠杠，前者从上世纪70年代开始，后者的起始时间是上世纪80年代初。2、这两个部门都已开始去杠杆。3、但他们距离回到债务增长的平缓期还很远，去杠杆时代还要再经历五年左右。4、近来联邦政府的杠杆大增，这是因为大规模的政府刺激措施和税收增长疲弱。http://wallstreetcn.com/node/20987427[2013-1-148:50:01]BI2012|接下来这位JimO'Neill的头衔其实没有他的另一个称号出名——“金砖四国”一词的发明人。既然他当年就这么看好金砖四国，那他下面这幅图与中国有关也不出奇。它展示了2009年9月-2012年9月中国零售销售与工业产出之比的走势。O'Neill认为，这是中国再平衡的一场考验。现在看来，正朝着正确的方向进行。http://wallstreetcn.com/node/20987527[2013-1-148:50:01]BI2012|DavidRosenberg真是华尔街见闻的老朋友了，不信？请点击名字处链接。今年Rosenberg最看好下面这幅股息收入与利息收入图表。即将退休的婴儿潮一代急需投资获得收入，2012年股息收入增长约8%，2009年8月以来合计增幅55%。而拜美联储的超低利率政策所赐，今年的利息收入减少2%，比2008年8月的高峰期水平低30%以上。http://wallstreetcn.com/node/20987627[2013-1-148:50:01]BI2012|IMF高级金融经济学家ManmohanSingh关注的是全球金融系统的总体润滑剂——基础货币M2以及质押担保。雷曼兄弟倒闭以前，这些润滑剂超过30万亿美元。从金融稳定的角度看，杠杆减少和重新利用抵押可能是正面现象。QE导致M2增加，但它不能替代失去的抵押。截至2011年底，金融润滑剂总计逾30万亿美元，但这其中多数资金的周转率比抵押的低，而且大部分都躺在央行。http://wallstreetcn.com/node/20987727[2013-1-148:50:01]BI2012|基金界的“沃尔玛”Vanguard创始人JackBogle带来下面这幅12个月市盈率图表。从趋势上说，当市盈率处于历史低位时，此后十年很可能就会上升，反之亦然。无论是市盈率在低点还是高潮，我们都不知道具体何时出现回升或者下降。但市盈率可以作为合理预计未来的依据。http://wallstreetcn.com/node/20987827[2013-1-148:50:01]BI2012|高盛首席美国经济学家JanHatzius推荐的是美国金融环境与欧元区危机风险对比图。高盛的美国金融状况指数与欧元区金融市场风险指数对比后可见，欧元区危机仍是美国金融环境的主导因素。http://wallstreetcn.com/node/20987927[2013-1-148:50:01]BI2012|财经博客TheReformerBroker及披露华尔街内幕的“华尔街后台”（BackstageWallStreet）一书作者JoshBrown请大家看一看非必需消费类股与标普500之比。其实也就是说非必需消费类股占多少市值。为什么说经济学家犯的最大错误就是不看好美国消费品的恢复力？最近的例子就在2012年。今年表现最佳的股票有房屋建筑商、媒体公司和零售商。http://wallstreetcn.com/node/209871027[2013-1-148:50:01]BI2012|投行BreanCapital董事总经理兼利率主管RussCerto特别提到每一美元美国实际GDP的增长。Certo认为，下面这幅图有助于明确债务与实际经济活动之间的重要结构联系。http://wallstreetcn.com/node/209871127[2013-1-148:50:01]BI2012|高盛首席欧洲经济学家HuwPill的回答是四大欧元区国家的企业借款成本图表。HuwPill说，这幅图展示了2012年影响欧洲的两个重大因素。一是“一种货币，多种货币政策”，二是货币政策传输遭到破坏。http://wallstreetcn.com/node/209871227[2013-1-148:50:01]BI2012|研究机构“经济周期研究所”（ECRI）首席运营官LakshmanAchuthan呈现了美国同步经济指数图表。今年7月，官方用于记录美国衰退的四个同步经济指数之中有三个都见顶，只有就业还在上升。如果商业周期7月达到巅峰，就业怎么又在四个月后增加了？实际上，最近七次衰退中有两次都是这样。在最严重的1973-75年衰退期间，就业增长八个月里都是正增长。http://wallstreetcn.com/node/209871327[2013-1-148:50:01]BI2012|法国兴业银行外汇研究主管KitJuckes最喜欢美国名义GDP与美联储基金利率走势图。所有的资产大泡沫都是充裕宽松的资金催生，表现形式是美联储的基金利率低于名义GDP。目前这种利率与GDP的巨大差距前所未有。http://wallstreetcn.com/node/209871427[2013-1-148:50:01]BI2012|美银美林中国策略师崔巍（DavidCui）认为中国固定资本形成总额占GDP百分比图表很重要。崔巍说，中国的经济太依赖投资。中国的固定资本形成总额与GDP之比在历来的大经济体中可能是最高的。http://wallstreetcn.com/node/209871527[2013-1-148:50:01]BI2012|股票研究公司FusionIQ首席执行官BarryRitholtz的答案也简单：美股成交量。Ritholtz称这可能是最有欺骗性的图表。说它有欺骗性是因为它体现的许多东西都在交易量范畴之外。了解成交量总体趋势意味着要考虑行业、佣金、选股心理、积极交易甚至高频交易。http://wallstreetcn.com/node/209871627[2013-1-148:50:01]BI2012|法国巴黎银行中东欧、中东与欧洲地区策略主管BartoszPawlowski认为不能错过体现海外投资者的新兴市场本土债券持仓图表。在多数国家，非国民持有的本国债券都已经升至历史最高水平。这固然表现出信任，同时也说明很多资本流入来自那些无收益率的国家，这些资本是被迫选择。假如一些主要央行处于某种原因开始撤销刺激措施，新兴市场的稳定就面临极大的风险。http://wallstreetcn.com/node/209871727[2013-1-148:50:01]BI2012|彭博电视BloombergSurveillance主持人TomKeene更关心让美国人着急的问题：收入两极分化。很多乐天派都忽视了80年代末的美国中等家庭收入减少现象。相当一部分美国人还没有为进入21世纪的美国做好准备。一个财政悬崖就让美国人疲于应付了，其实倒应该关注投资与增长，收入差距扩大是必须解决的问题。http://wallstreetcn.com/node/209871827[2013-1-148:50:01]BI2012|渣打银行大中华区研究主管王志浩感兴趣的是中国城乡人口相对规模图表。这幅图显示，中国城市化带来增长的年份较多，只有2011年是50%，亚洲新兴市场国家比其他新兴市场更容易城市化。城市化水平提高，人均收入也在增加。城市居民收入如今是农村居民的3-4倍，所以这还是城市化的一大原因。要为增加的住房需求提供基本支持，就需要更多的基础设施。不过，怎样体现这样的支持，要付出多少代价，这些仍是大问题。这意味着，以投资为导向的增长模式可以再持续几年，可显然我们需要改革来帮助支持过渡到服务导向型模式。http://wallstreetcn.com/node/209871927[2013-1-148:50:01]BI2012|法国农业信贷银行高级欧元区经济学家FrederikDucrozet的目光看向西班牙资本外流逆转。欧洲央行行长德拉吉成功地扭转了欧元区资本市场金融状况一盘散沙的局面。西班牙的外流资本一度几乎占国内GDP的50%，只剩下公共部门（西班牙央行）扛着再融资本国私人部门的重担。德拉吉讲话以后，这种现象已经逆转，但还有很高的不确定性。http://wallstreetcn.com/node/209872027[2013-1-148:50:01]BI2012|野村首席欧洲经济学家JacquesCailloux也关注欧