第一章高级财务管理概论

福耀玻璃德萨公司德萨是在2000年末进入中国的一家美国公司，主要生产暖风机、家庭和专用的加热器等。它们向中国的工厂提供产品样式和规格，中国工厂负责为其生产，产品用德萨的品牌销售到美国和其他市场。但在2008年的7月，德萨将生产线重新搬回了美国中东部的小城鲍灵格林。在中国的8年间，德萨先后经历了两次出口退税调整。开始的几年，德萨可以从中国政府拿到大约15%的出口退税。但是2007年7月，中国政府宣布减少部分产品的退税，公司出口退税就下降了10%。”此外，人民币升值对美元升值12%。2008年运费更是上涨了将近25%。这一系列因素综合作用使德萨2008年在中国制造的产品成本增加了50%。，并最终作出了回归的决定。德萨的回归将给鲍灵格林带来640万美元的投资和大约400个就业岗位。所以，2008年7月15日，当鲍灵格林市的市长宣布德萨将把生产线搬回这座美国中东部的小城时，他说：“这是伟大的一天。而德萨加热器零售部门主管劳德·海斯（ClaudeHayes）一再强调，德萨离开中国并非不喜欢中国，“这完全是一个纯经济的决策”。而德萨加热器零售部门主管劳德·海斯（ClaudeHayes）一再强调，德萨离开中国并非不喜欢中国，“这完全是一个纯经济的决策”。德萨的决策正是在当时特定的财务管理环境下做出的。公司管理层在决策时遵循的原则实际上反映了财务管理假设的概念，公司在做出各种财务决策时希望达到一个什么样的最终目标？掌握财务管理理论结构的概念和基本框架理解财务管理假设的构成及其与高级财务管理内容的关系了解设计财务管理课程体系的各种思路掌握高级财务管理的基本内容主要概念›财务管理理论是根据财务管理假设所进行的科学推理或对财务管理实践的科学总结而建立的概念体系,其目的是用来解释、评价、指导、完善和开拓财务管理实践。›财务管理的理论结构是指财务管理理论各组成部分(或要素)以及这些部分之间的排列关系。现有财务管理理论研究起点的主要观点›(1)财务本质起点论。(2)假设起点论。›(3)本金起点论。(4)目标起点论。财务管理环境是对财务管理有影响的一切因素的总和。›它既包括宏观的理财环境,也包括微观的理财环境。财务管理的五次发展浪潮第一次浪潮——筹资管理理财阶段。这一阶段又称“传统财务管理阶段”,在这一阶段,财务管理的主要职能是预测公司资金的需要量和筹集公司所需要的资金。第二次浪潮——资产管理理财阶段。这一阶段又称“内部控制财务管理阶段”。筹资阶段的财务管理只着重研究资本筹集,却忽视了企业日常的资金周转和内部控制。第三次浪潮——投资管理理财阶段。20世纪60年代中期以后,随着企业经营的不断变化和发展,资金运用日趋复杂,市场竞争更加激烈,使投资风险不断加大,投资管理受到空前重视。第四次浪潮——通货膨胀理财阶段。20世纪70年代末期和80年代早期,伴随石油价格的上涨,西方国家出现了严重的通货膨胀,持续的通货膨胀给财务管理带来了许多问题,在通货膨胀条件下如何有效地进行财务管理便成为主要矛盾。第五次浪潮——国际经营理财阶段。20世纪80年代中后期,由于运输和通信技术的发展,市场竞争加剧,企业跨国经营发展很快,国际企业财务管理越来越重要。我国学者关于财务管理理论体系主要观点简介›著名财务管理学家王庆成教授›著名财务管理学家李相国教授›著名财务管理学家刘恩禄教授›著名财务管理学家郭复初教授财务管理理论结构的基本框架财务管理假设的定义›财务管理假设是人们利用自己的知识,根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的,具有一定事实依据的假定或设想,是进一步研究财务管理理论和实践问题的基本前提。财务管理假设的分类›基本假设›派生假设›具体假设理财主体假设企业的财务管理工作不是漫无边际的，而是限制在每一个经济上和经营上具有独立性的组织之内。理财主体假设明确了财务管理工作的空间范围理财主体应具备以下特点：（1）理财主体必须有独立的经济利益；（2）理财主体必须有独立的经营权和财权；（3）理财主体一定是法律实体，但法律实体并不一定是理财主体。由理财主体假设可以派生出自主理财假设。持续经营假设持续经营假设是指理财的主体是持续存在并且能执行其预计的经济活动。也就是说，除非有相反的证明，否则，将认为每一个理财主体都会无限期地经营下去。持续经营假设明确了财务管理工作的时间范围。资金的时间价值问题派生假设：理财分期假设有效市场假设（1）弱式有效市场。当前的证券价格完全地反映了已蕴涵在证券历史价格中的全部信息。其含义是，任何投资者如果仅仅根据历史的信息进行交易，均不会获得额外盈利。（2）次强式有效市场。证券价格完全反映所有公开的可用信息。这样，根据一切公开的信息，如公司的年度报告、投资咨询报告、董事会公告等都不能获得额外的盈利。（3）强式有效市场。证券价格完全地反映一切公开的和非公开的信息。投资者即使掌握内幕信息也无法获得额外盈利。资金增值假设资金增值假设是指通过财务管理人员的合理营运，企业资金的价值可以不断增加。资金增值假设指明了财务管理存在的现实意义。风险与报酬同增假设是资金增值假设的派生假设。资金增值假设说明了财务管理存在的现实意义理性理财假设理性理财假设是指从事财务管理工作的人员都是理性的理财人员，因而，他们的理财行为也是理性的。即他们都会在众多的方案中，选择最有利的方案。资金再投资假设是理性理财假设的派生假设。财务管理的目标是企业理财活动所希望实现的结果,是评价企业理财活动是否合理的基本标准。财务管理目标主要观点›利润最大化›股东财富最大化›企业价值最大化影响财务管理目标的各种利益集团›企业所有者›企业债权人›企业职工›政府按财务管理的内容设置按财务管理的环节设置按财务管理的主体设置按财务管理的知识层次设置企业并购的财务管理企业集团财务管理国际财务管理中小企业财务管理非营利组织财务管理企业破产、重整与清算的财务管理案例背景美的的前身是一家生产塑料瓶盖的小厂,20世纪80年代美的进入家电业,1992年实行股份制改造,1993年在深交所上市(美的电器,000527),成为中国第一家由乡镇企业改制而成的上市公司。由于当时上市法规的限制,股份公司的发起人和第一大股东由国有背景的北滘镇经济发展总公司担任,持股52.5%,而何享健等创业者只持有22.5%的内部职工股。从1999年开始,美的管理层逐步从北滘镇政府手中收购美的电器股权,并开创了国内上市公司实施MBO的先河。›MBO(managementbuy-out),即管理层收购。是指目标公司的管理层利用外部融资购买本公司的股份,从而改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结构,进而达到重组本公司的目的并获得预期收益的一种收购行为。本书第4章将对美的管理层收购进行详细分析。股改之前VS股改之后›股改可以说是对其产生重要影响的分水岭,导致其财务管理目标发生了重大转折。股改前,在整个美的集团的发展版图中,上市公司美的电器是重要的融资平台,在很大程度上起着“反哺”集团的作用,上市公司本身的发展则有被边缘化的趋势,主要是为满足控股股东利益最大化的目标;而在股改完成后,集团将合肥荣事达洗衣机、冰箱、营销公司等资产注入上市公司,凸显出做大做强上市公司的发展战略意愿,积极进行股票市值管理,财务管理目标也更加符合股东财富最大化的定位。案例启示›1.财务管理目标往往随着理财环境的变化而变化›2.财务管理目标决定和影响企业的理财行为THANKYOU