财务管理专题第一章-总论

财务管理专题任课教师：吕焱联系电话：[phone]邮箱：[e-mail]参考资料1.杨雄胜主编，高级财务管理，东北财经大学出版社，2.张鸣主编，高级财务管理，上海财经大学出版社3.郭复初主编，公司高级财务，清华大学出版社4.汤谷良主编，高级财务管理，中信出版社5.王化成主编，高级财务管理学，中国人民大学出版社6.FundamentalsofFinancialManagement10eEugeneF.BrighamJoelF.Houston财务管理基础7.RichardA.Barealey&StewardC.Myers,principlesofcorporateFinance(SixEdition),McGraw-Hill,20008.其他相关论文和文献(literatures)。调查几个问题同学们认为财务管理专题是一门什么性质的课程？希望通过这门课程的学习学到哪方面的知识？你们认为企业中的财务管理重要吗？从事财务行业能出名吗？索罗斯＠（亚洲金融危机始作俑者）刘姝葳＠（摧毁“蓝田神话”的CCTV2002年中國經濟年度人物）乔治·索罗斯（GeorgeSoros）乔治索罗斯号称“金融天才”，从1969年建立“量子基金”至今，他创下了令人难以置信的业绩，以平均每年35％的综合成长率令华尔街同行望尘莫及。成功狙击英国央行又在亚洲金融危机袭击泰铢而闻名于世。索罗斯和巴菲特一样，索罗斯的一举一动都牵动着全球的投资市场；与巴菲特不同的是，索罗斯擅长的是金融领域中顶端的对冲基金。2012年7月27日，正式宣布退休，宣布关闭量子基金，将近10亿美元的资金退还给外部投资者，并将继续管理索罗斯家族的约245亿美元资金。量子基金(QuantumEndowmentFund）掌门人—乔治·索罗斯乔治·索罗斯观点或者经验总结第一是不要害怕冒险，第二是冒险时不要押上全部家当。如果你的表现不尽人意先要采取的行动是以退为进，而不要挺而走险。当你重新开始时，不妨从小处做起。●股票市场的自我推进作用导致了金融市场盛——衰过程的循环出现；●当所有的参加者都习惯某一规则的时候，游戏的规则也将发生变化●不均衡的跟风行为是剧烈的市场崩溃所必须的要素●在一个行业选择股票时，同时选择最好和最坏的两家公司进行投资索罗斯在亚洲金融危机中的表现20世纪90年代初期，当西方发达国家正处于经济衰退的过程中，东南亚国家的经济却出现奇迹般的增长，当亚洲处于泡沫经济的狂热和兴奋之时，并没有意识到自己经济体制的漏洞，但是索罗斯却已经察觉到了。随着时间的推移，东南亚各国经济过热的迹象更加突出，虽然中央银行采取不断提高银行利率的方法来降低通货膨胀率。但同时这种方法也提供了很多投机的机会。银行本身也加入投机者的行列。这就造成了一个严重的后果，各国银行的短期外债巨增，一旦外国游资迅速流走各国金融市场，将会导致令人痛苦不堪的大幅震荡。索罗斯正是看准了东南亚资本市场上的这一最薄弱的环节才决定扫荡整个东南亚国家的资本市场。1997年，索罗斯首先寻找疲软的货币且是实行汇率自由浮动的国家----泰国，经济的疲软造成本国货币贬值的压力加大，也就是说存在贬值的可能性。在这种情况下，他一方面用美元购进泰铢，即借进短期的泰铢，然后大量的抛售泰铢，换进美元，引起散户恐慌。1997年3月，当泰国中央银行宣布国内9家财务公司和1家庄房贷款公司存在资产质量不高以及流动资金不足问题时，索罗斯认为千载难逢的时机已经来。索罗斯及其他套利基金经理开始大量抛售泰株，泰国外汇市场立刻波涛汹涌、动荡不宁。泰铢一路下滑，5月份最低跌至1美元兑26．70泰铢。泰国中央银行在紧急关头采取各种应急措施，如动用120亿美元外汇买入泰铢，提高隔夜拆借利率，限制本国银行的拆借行为等。这些强有力的措施使得索罗斯交易成本骤增，一下子损失了3亿美元。但是，索罗斯对他原有的理论抱有信心，他不仅不会平掉原来的头寸，甚至还增加头寸。3亿美元的损失根本无法吓退索罗斯，他志在必得。1997年6月下旬，索罗斯筹集了更加庞大的资金，再次向泰铢发起了猛烈进攻，各大交易所一片混乱，泰铢狂跌不止，交易商疯狂卖出泰铢。泰国政府动用了300亿美元的外汇储备和150亿美元的国际贷款企图力挽狂澜。但这区区450亿美元的资金相对于无量级的国际游资来说，犹如杯水车薪，无济于事。7月2日，泰国政府由于再也无力与索罗斯抗衡，不得已改变了维系13年之久的货币联系汇率制，实行浮动汇率制。泰铢更是狂跌不止，7月24日，泰铢已跌至1美元兑32．63泰铢的历史最低水平。泰国政府被国际投机家一下子卷走了40亿美元，许多泰国人的腰包也被掏个精光。索罗斯初战告捷，他决定席卷整个东南亚，再狠捞一把。索罗斯飓风很快就扫荡到了印度尼西亚、菲律宾、缅甸、马来西亚等国家。印尼盾、菲律宾比索、缅元、马来西亚林吉特纷纷大幅贬值，导致工厂倒闭，银行破产，物价上涨等一片惨不忍睹的景象。使这些国家几十年的经济增长化为灰烬。金融风暴下5大赢家:索罗斯旗下基金逆市赚钱美国次贷风暴引发的金融危机席卷全球，但总有人能“不走寻常路”，凭借敏锐的嗅觉和坚强的意志逆市而上，笑傲江湖。美国媒体2009年发表的文章，盘点从危机中赚得盆满钵满的五大赢家。保尔森逆市大赚37亿美元2007年，保尔森通过做空次级债券市场大赚37亿美元，一举超越投资大师、量子基金创始人乔治·索罗斯，成为全球收入最高的对冲基金经理第一人。2008年，当次贷危机全面升级，众多公司遭受重创的时候，保尔森管理70亿美元的对冲基金PaulsonAdvantagePlus的投资回报率高达令人难以置信的37.6%，而他管理的另一只规模较小的基金2007的回报率更是接近590%，被认为是史上年回报率最高的对冲基金。敏锐的嗅觉和克制能力让保尔森成为了对冲基金业的传奇。在他看来，未来一年的经济前景很难有多少改善，经济衰退可能会持续到2010年。索罗斯量子基金回报率达10%尽管索罗斯声称他已较少参与管理旗下基金而主要致力于保持现有资金，但量子基金在2008年的回报率还是达到10%，仅次于2007年惊人的32%。要知道，2008年是对冲基金最为悲惨的一年，全球2/3的对冲基金都在赔钱，总亏损额达3500亿美元。索罗斯打赢这一仗靠的是其发家时同样手法：卖空英镑。90年代初，量子基金在市场上大规模抛售英镑而买入德国马克。英格兰银行总共动用了269亿美元来保卫英镑，但仍不敌量子基金的攻击而退守，量子基金在此英镑危机中获取了10亿美元的暴利。当金融风暴来袭，索罗斯这个“打垮了英格兰银行的人”故技重施，再次猛攻英镑，并大赚一笔。金融风暴下5大赢家:索罗斯旗下基金逆市赚钱刘淑葳2002年，中国“央视”以及《南方周末》等主流与重要媒体推出的该年度风云人物，王选及刘姝葳不仅荣登“十佳”榜，而且名列前茅，甚至统领风骚。刘姝葳运用的最简单的财务指标，尤其是流动指标和速动指标，活生生把蓝田这头不可一世的大象推翻在地。（刘淑葳的分析）中央财经大学教授、学者—刘淑葳2002年，刘姝威和她的那句“以死相拼”震憾着世人。2001年9月，刘姝威着手写一本名为《上市公司虚假会计报表识别技朮》的书，以蓝田股份做案例分析时，偶然发现蓝田股份的会计报表竟然是虚假的。出于一个学者的良知和责任，她以“应立即停止对蓝田股份发放贷款”为标题，在《金融内参》上发表了一篇质疑蓝田神话的文章，从而引发了轰动全国的“蓝田事件”。刘姝威“以死相拼”的结果是2002年1月蓝田股份高层人员被公安机关拘传，4月湖北洪湖法院驳回了蓝田公司对刘姝威的起诉。会计：是以货币为主要计量单位，以合法凭证为依据，运用专门方法对企业，机关，事业单位和其他组织的经济活动进行连续、系统、全面地核算和监督，以提供各种经济信息。财务管理：是基于企业再生产过程中客观存在的资金运动和体现的财务关系而产生的，它利用价值形式对企业再生产过程进行管理，是组织资金运动、处理财务关系的一项综合性经济管理工作。财务与会计供应过程生产过程固定资金材料产成品固定资产生产资金成品资金重新投入生产周转储备资金在产品资金退出销售过程工资及其它生产费用资金投入货币资金货币资金财务与会计会计的信息流是企业的神经系统财务的现金流是企业的血液系统财务：“心脏”；资金：“血液”现金流：“血脉”中国大多数科技创业企业均贫血结论：•生产创造价值•销售实现价值•财务放大价值或风险财务与会计财务管理的十大公理（Axiom)1.风险收益的权衡--对额外的风险需要有额外的收益进行补偿2.货币时间价值--今天的一元钱比未来的一元钱更值钱3.价值的衡量是考虑现金而非利润4.增量现金流量--只有增量现金流量才是相关的5.在竞争的市场中没有利润特别高的项目6.有效的资本市场--市场是灵敏的，价格是合理的7.代理问题--管理人员与所有者的利益不一致（现代企业制度的缺陷：代理问题及双重税收）8.纳税影响财务决策9.风险分为不同的类别，有些可以分散消除，有些则不是10.道德行为就是要做正确的事情，而在金融业中处处存在着道德困惑第1章总论财务管理理论结构:环境起点论财务管理假设与高级财务管理内在联系财务管理目标一、财务管理理论结构财务管理理论根据财务管理假设所进行的科学推理或对财务管理实践的科学总结而建立的概念体系，其目的是用来解释、评价、指导、完善和开拓财务管理实践。一、财务管理理论结构理论结构的概念财务管理理论各组成部分（要素）以及这些部分之间的排列关系。理论结构的基本内容：财务管理假设、财务管理目标、财务管理基本理论和财务管理应用理论理论结构的研究起点理论结构的研究起点：本质起点论（郭复初，1980）；假设起点论（陆建桥，1995）；本金起点论（郭复初，1997）；目标起点论（王化成，1994）；环境起点论（王化成，1997）。本课：环境起点论财务管理环境是对财务管理有影响的一切因素的总和。环境的变化要求我们与时俱进！财务管理理论结构的研究起点---------20世纪财务管理发展的五次浪潮第一次：筹资管理理财阶段（20世纪初）第二次：资产管理理财阶段（二战后）第三次：投资管理理财阶段（20世纪60后）第四次：通货膨胀理财阶段(70-80)第五次：国际经营理财阶段(80年代中后期）筹资理财阶段：从附属职能到独立职业19世纪末20世纪初，工业革命的成功促进了企业规模扩大、生产技术的改进和工商活动的发展，股份公司迅速发展起来。并逐渐成为占主导地位的企业组织形式。筹资的渠道和方式发生了重大变化，如何筹集资本扩大生产经营，成为大多数企业关注的焦点。公司内部出现了一种新的管理职能：财务管理，目的是有效筹资。特点以筹资为中心，以资本成本最小化为目标。注重筹资方式的比较选择，忽视资本结构的安排。企业合并、破产清算等特殊财务问题出现。资本市场不成熟、不规范，会计报表充满了捏造的数据，缺乏可靠的财务信息，在很大程度上影响了投资的积极性。文献：Green（1897）、Meade（1910）《公司财务》资产管理阶段20世纪30年代世界性经济危机，为了在残酷的竞争环境中生存和发展，企业财务管理逐渐转向以内部控制为重心。特点：财务管理不仅要筹措资本，而且要进行有效的控制，用好资本；企业财务活动是与供应、生产和销售并列的一种管理活动；对资本的控制借助于定量分析方法，存货、应收帐款、固定资产管理、财务计划、控制和分析方法逐渐形成。资产管理阶段的理论研究进展文献：W.H.Lough《企业财务》提出企业财务除了筹措资本，还要对资本周转进行有效管理；T.G.Rose《企业内部财务论》特别强调企业内部财务管理的重要性，认为资本有效运用是财务研究的中心。投资管理理财阶段二战之后，企业规模越来越大，投资决策在企业财务管理中逐渐取得主导地位。特点：强调决策程序的科学化，实践中建立了“投资项目提出——投资项目评价——投资项目决策