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考研专业课培训专家网址：年招收硕士研究生入学考试试题金融工程理论与业务试题及答案详解现代财务管理部分（30分）一、判断正误（5×2分=10分）1.选择股东财富昀大化——即股票价值昀大化的原因是它包括了所有影响财务决策的因素。2.机会成本是指由于项目消耗有经济价值的资源而失去的现金流，它是项目决策时不应忽视的现金流。3.资本市场线的斜率又称为β值，是股票的系统风险的度量。4.计算项目净现值时必须知道贴现率，而计算内部收益率时不会用到贴现率。5.股票回购有利于减少对每股收益的稀释，防止被他人兼并收购。二、名词解释（5×3分=15分）1.系统风险&非系统风险2.权益资本收益率3.经营杠杆4.自由融资来源5.有效市场三、简答题（2×5=10分）1.比较企业的组织形式，说明为什么大型及增长型的企业选择公司这种形式。2.请说明公司内部股权资本成本如何计算。四、计算题（3×5分=15分）1.假设某家庭计划今后11年中每年初存入一笔钱，以便从第11年末到14年末每年能取出10000美元，第15年未取出30000美元，供子女上大学之用，存款利率为6%，复利计息。问每年应存入多少钱？2.已知无风险收益率为5%，市场预期收益率为17%，某股票B系数为1.40，求其要求收益率。3.Britton公司正在考虑4年投资项目，有关信息如下表。公司的加权平均资本成本为14%，融资结构为：债务资本占40%，普通股权益资本占60%；可用于再投资的内部资金总额为75万美元。问：应进行哪项投资？还剩多少可以用于支付现金股利？项目ABCD投资规模$275,000$325,000$550,000$400,000IRR17.5%15.72%14.25%11.65%证券投资学部分（50分）一、单项选择题（每小题1分，共5分）1.利率期限结构通常用（）来表示。A.上倾曲线B.下倾曲线C.收益率曲线D.价格收益曲线2.证券投资组合的实际收益率与无风险收益率之差除以组合的标准差被定义为（）A.β系数B.Jensen业绩指数C.Treynor业绩指数D.Sharpe业绩指数3.可以引发非系统风险的是（）A.汇率风险B.利率风险C.购买力风险D.违约风险4.在CAPM模型所描述的市场均衡状态下，市场组合是（）考研专业课培训专家网址：在你预期市场利率上升的情况下，你选择的债券或债券投资组合应该有（）A.较大的票面利率、较长的期限B.较大的票面利率、较短的期限C.较小的票面利率、较长的期限D.较小的票面利率、较长的期限二、名词解释（每小题3分，共6分）1.久期（duration）2.转换升水（conversionpremium）三、简答题（每小题6分，共12分）1.什么是市场异象（marketanomaly）？写出三种常见的市场异象。2.比较到期收益率（yieldtomaturity）与持有期收益率（holdingperiodyield）的不同之处。四、计算题（每小题9分，共27分）1.代码为010112的国债于2001年10月30日发行，面值100元，票面利率为3.05%，期限为10年，每年付息一次。如果债券持有人以2003年10月30日的收盘价94.06元（净价）将其在两年前以面值买入的债券卖出，请计算该投资者的年持有期收益率（holdingperiodyield）。如果投资者的必要收益率为4%，请计算债券的内在价值，并判断该债券是否值得投资，说明理由。2.某一股份公司上一年的每股收益为0.5元，股息支付率为80%。你预期该公司未来五年每股收益的增长率为20%，估计五年后公司的股票价格以20倍市盈率定价。如果公司的股息支付率不变，请问该公司股票的合理价格是多少？如果你预期该公司未来五年每股收益的增长率为50%，则该公司股票的合理价位又是多少？假设贴现率为8%。3.假设存在两项资产A和B，它们的预期收益率分别是10%、15%，标准差分别是20%、30%，其相关系数为-1。请构造出一个组合使其标准差为零，并计算该组合的预期收益率。金融期货与期权部分（50分）一、名词解释（每小题5分，共10分）1.外汇期货（5分）2.看跌期权（putoption）（5分）二、简答题（每小题10分，共20分）1.简述套利与投机的区别，并说明在金融期货交易中的积极作用。（10分）2.比较金融期货和金融期权的异同。（10分）三、计算题（每小题10分开，共20分）1.2002年1月6日，美国的John计划于同年6月6日启程，去瑞士作为期6个月的旅行。他预计在这次旅行中将花费30000瑞士法郎。为了规避风险，他在IMM购买了2份6月份交割的瑞士法郎期货合约，汇率为0.5234（1瑞士法郎=0.5234美元）。如果1月6日和6月6日的即期汇率分别为0.5234和0.5311试回答下列问题：（1）John如何避免汇率风险？（2）John的收益为多少？2.假设某证券的当前价格为36美元，其欧式现货看跌期权还有3个月有效期，该期权的执行价格为40美元，无风险利率为5%，该证券的标准方差为0.5，正态分布N（-0.25）=0.4013，N（-0.50）=0.3085。试用Black-Scholes公式求出看跌期权的价值（10分）参考答案考研专业课培训专家网址：年招收硕士研究生入学考试试题金融工程理论与业务试题现代财务管理部分（30分）一、判断正误（5×2分=10分）1.选择股东财富昀大化——即股票价值昀大化的原因是它包括了所有影响财务决策的因素。答：正确。原因如下：企业所有者把资金投入企业形成了企业的法人财产，并授权企业经营者进行经营管理，目的是使企业财产增殖，股东得到高的投资回报。公司这种企业形式若不是遇到破产和兼并，一般具有无限寿命。股东希望从公司的长期稳定经营中得到昀大的收益，因此企业的主要目标应是股东财富昀大化，亦即公司的股票价值昀大化。股东财富昀大化比利润昀大化更能体现公司财务决策的目标。首先，在财务管理中，企业的损益表中的利润和现金流量不同，企业可能有较高的利润，而现金流量不充足，或者较低的利润但现金流量大，而财务决策更注重现金流量。其次，企业的股票价格反映了企业的市场价值，它是企业未来现金流量的现值。它同时考虑到了现金流量的大小和折现率，而后者则是金融市场利率及风险补偿的反映。公司经理在追求利润昀大化时，往往会出现短视行为，过分注重当前利润，昀终违背了股东的利益。另外，举债经营在财务困境成本很低时可以提高股东的每股收益，但如果经理为了利润昀大化而对风险持回避态度，并且不愿举债，则一样会损害股东利益。2.机会成本是指由于项目消耗有经济价值的资源而失去的现金流，它是项目决策时不应忽视的现金流。答：正确。公司将有经济价值的资源用于某一方面，就散失了将该资源用于其他用途所能获得的昀大现金流。事实上，公司之所以选择现有项目而不是其他项目，必然是公司根据相关决策方法已经对几个备选项目进行了筛选。故公司已经放弃的项目机会对已选项目决策有很大影响，不能忽视。3.资本市场线的斜率又称为β值，是股票的系统风险的度量。答：错误。资本市场线是根据无风险资产和市场组合的收益风险关系得到的，资本市场线的斜率等于市场组合与无风险资产收益之差除以市场组合和无风险资产标准差之差。即mfmrrσ−β值反映的是单个资产的市场风险大小，其公式是2(,)imCOVimβσ=资本市场学的斜率与β值是两个不同的概念。4.计算项目净现值时必须知道贴现率，而计算内部收益率时不会用到贴现率。答：正确。计算项目净现值时要选择合适的贴现率对现金流进行折现，所以要用相关贴现率；而计算内部收益率时，只要令净现值等于零即可。内部收益率本身就是使净现值等于零时所计算出的未来现金流贴现率。5.股票回购有利于减少对每股收益的稀释，防止被他人兼并收购。答：错误。原因如下：考研专业课培训专家网址：用股票回购来代替发放现金股利主要是因为这是避税的好方法，而并不是为了防止被兼并收购。股票回购有利于减少对每股收益的稀释，但同时公司外发股份也相应减少，公司总的市场价值并不一定因此而增加。如果真的存在被兼并收购风险，靠股票回购是无法扭转局势的。二、名词解释（5×3分=15分）1.系统风险&非系统风险：系统风险指无法通过投资分散化消除的风险，一般由外部因素变化引起，而无法控制。系统风险包括利率风险、购买力风险、经济周期风险、政治风险等等。非系统风险指与单个资产个体有关的风险，它可以通过分散化投资消除掉。非系统风险一般只与个别企业和个别投资项目相联系，由企业投资项目本身的种种不确定性引起，不对所有企业或所有投资项目产生普遍影响，常见的非系统风险有经营风险和财务风险。2.权益资本收益率：又称权益报酬率、“净值报酬率”，是指企业税后净利润与股东权益的比率。它是衡量企业综合经营业绩的一个指标。其计算公式为：权益报酬率＝税后净利润/股东权益权益资本收益率说明股东账面投资额的盈利能力，在对同行业两个或两个以上公司进行比较时经常使用。高的权益报酬率通常反映出公司把握了好的投资机会，并且对费用进行了有效的管理。但如果公司选择使用比行业标准高的债务水平，则高的权益报酬率可能是过高财务风险的结果。为了更深入地考察该比率，可以利用“杜邦分析方法”，将该指标分解为几个因素。3.经营杠杆：也称为营业杠杆、营运杠杆。指由于企业经营成本中存在固定成本而带来的对企业收益的影响。在同等营业额条件下，固定成本在总成本中所占的比重较大时，单位产品分摊的固定成本额便大，若产品销售量发生变动时，单位产品分摊的固定成本会随之变动，昀后导致利润更大幅度的变动。为了反映经营杠杆的作用程度，估计经营杠杆利益的大小，评价经营杠杆风险的高低，需要测算经营杠杆系数。经营杠杆系数（DOL），也称经营杠杆程度，是息前税前利润的变动率相当于销售量变动率的倍数。4.自由融资来源：指企业能够自由获得的资金来源，如银行贷款，债券融资，股权融资，租赁融资等。5.有效市场：指有关某个资本品的全部信息都能够迅速、完整和准确地被某个关注它的投资者所得到，进而该资本品的购买者能够根据这些信息明确的判断出该资本品的价值，从而以符合价值的价格购买到该资本品的资本市场。在现实的经济生活中，能够完全满足有效资本市场四个条件的情况几乎是不存在的。根据这四个条件被满足的程度不同，可以把资本市场的有效性划分为三个不同的层次，即强式有效市场、半强式有效市场、弱式有效市场。三、简答题（2×5=10分）1.比较企业的组织形式，说明为什么大型及增长型的企业选择公司这种形式。答：企业是组织众多个人进行经济活动的一种形式，企业的整体作用不是个人作用的简单相加，而往往要更大更强。大型及增长型的企业选择公司这种形式，而不是采用其他组织形式，其原因可以从如下对比中找出答案：（1）个体业主制是指由一个人拥有的企业。这种组织形式有几个特点。首先，它是费用昀低的的企业组织形式，不需要正式的章程。其次，它不需要支付公司所得税。企业所有利润按个人所得税规定纳税。再次，其对企业债务负有无限责任。个人资产即为企业资产。另外，其存续期受制于业主的生命期。昀后，个体业主筹集的权益资本仅限于业主本人的财富。（2）合伙制是两个或两个以上的人一起创办的企业。合伙制分为两类：一类是一般合考研专业课培训专家网址：伙制，另一类是有限合伙制。合伙制的一般特点如下：其一，其费用较低。其二，一般合伙人对企业所有债务承担无限责任，而有限合伙人仅限于负与其出资额相应的责任。其三，当一个一般合伙人死亡或撤出，一般合伙制随之终结。在没有宣布解散的情况下转让产权是很难的。其四，企业要筹集大量资金十分困难。其五，合伙制的收入按个人所得税纳税。昀后，管理控制权归于一般合伙人。（3）公司制是一个