第二章-货币市场

第二章货币市场货币市场概述同业拆借市场和回购协议市场短期政府债券市场商业票据市场银行承兑汇票市场可转让大额定期存单市场第一节货币市场概述货币市场工具货币市场的参与者央行与货币市场一、货币市场工具1.通过同业拆借市场融资;2.通过回购市场融资；3.大额可转让存单(大银行发行的);4.银行承兑汇票;5.短期国库券;6.商业票据;二、货币市场的参与者是开放的金融市场1.有“限”的进入者---资本雄厚/信誉好2.政府部门/银行/非银行金融机构/著名公司/央行三、央行与货币市场央行业务---公开市场业务(两类):直接业务回购协议和逆回购协议(一)直接业务直接买卖有价证券,主要是国库券(二)回购协议一项技术1.回购协议央行和证券公司等卖主达成协议,央行以商定的价格买进国库券,并立即交割。协议规定卖主要在约定的时间内将国库券买回，并附加支付资金占用期内的利息。2.逆回购协议央行出售一笔国库券,并与购买人商定约定时间内将其买回,同时,央行附加支付利息。(三)公开市场操作与存款准备金率和再贴现业务的比较1.主动/直接调整货币量;2.灵活多变(规模/时间);3.连续调控/平缓;第二节同业拆借市场和回购协议市场定义与特性同业拆借市场的形成与发展市场操作关于中央银行的支付清算运作一、同业拆借市场1.定义与特性（1）定义指具有准入资格的金融机构之间进行的临时性资金融通市场。“金融机构之间”：银行和非银行的金融机构调剂临时性“资金头寸”（2）特性融资期限短;手续简便;交易额大；一般无抵押;利率对市场资金的供求敏感。2.同业拆借市场的形成与发展——源于存款准备金制度的实施商业银行的央行存款抵充法定存款准备金“超额存款准备金”存款准备金商业银行库存现金存入央行的存款在同业资金清算中,应收款应付款:资金头寸余“超额储备”应收款应付款:资金头寸缺准备金缺减少资金闲置贷放出去获利两条弥补途径：（1）资产结构调整:变卖流动性高的资产（2）向同业拆借：同业拆借市场形成3.同业拆借市场的借款期限：半天拆借：午前交易午后交易一天期拆借:头天清算时拆入,次日清算前偿还。指定日:2~30天,也有30天以上的;指定结算日;不得解约;多需抵押;4.同业拆借的市场操作(一)通过中介机构的拆借，中央银行是清算机关，中介机构只是信息集中地；(二)不通过中介机构的拆借，中央银行也是清算机关。*各金融机构拥有自己的清算系统,负责行内各分支机构的清算;跨行清算需通过中央银行介入。*央行：提供清算服务和管理监督双重身份。二、回购协议市场1.定义：指企业或金融机构在公开市场上买入或卖出有价证券时就约定到期做反向操作的交易。2.性质：是一种以债券做抵押的短期融资行为。3.特征：一笔借贷由两次交易完成；证券交易所是中介和清算管理机关4.运作：通过在交易所的证券帐户买卖证券。资金需求者：先卖出证券，再行买入；在卖出时就约定买入期限和按成交时的市场利率归还款项。资金供应者：先依约买入证券，再到期由交易所清算系统自动卖出，收回资金。还款保证：*如果借款人无法到期履行回购证券的协定，交易所有权将所卖的证券强行卖出，归还款项给资金供应者。第三节商业票据市场商业票据的定义商业票据的发行要素商业票据的价格确定一、商业票据（CP）的定义(一)定义是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保凭证。是一种具有流通性的债务凭证广义的票据：各种权利凭证、单据，如发票、提单、保单等。狭义的票据：传统的商业票据是和商业信用相联系的工具，如汇票、本票和支票；现代商业票据演变成了大型商业企业的绕开银行的融资工具。(二)演变1.作为商业信用工具的商业票据。支付早在古罗马时期就出现了商业票据;大规模的使用是在18世纪。到期收现商品的买方卖方远期付款本票商业票据的发展局限：•记名票据不易于到市场中交换(记名/背书/追索);•票据面额大小不一,且有零碎余额,不易于转让;2.作为货币市场工具的商业票据融资。产生于19世纪,发展于20世纪20年代。标准面值单位（一般为$10万）多为一个月左右,270天以内发行利率低/手续简便/融资迅速3.商业票据市场的优势①商业银行•代客购买;•自己持有作为流动性资产的二级准备(抛补头寸);•分散资产风险;②非金融公司•调节季节性和临时性的资金头寸③非银行金融机构(保险/养老金/基金)•流动性与获(微)利性的统一二、商业票据的发行(一)发行者与购买者发行者:大公司投资者:央行/商业银行/非金融公司/非银行金融机构/地方政府/个人参与者:商业银行※不是直接的发行者;※提供信贷额度支持;※代理发行商业票据;(二)发行方式1.直接发行直接发行者是信誉卓著的大公司,由其附属金融公司办理。2.交易商发行通过票据交易商(代理发行人)发行,发行简便但费用高。(三)发行条件贴现率/发行价格/期限/兑付/手续费贴现率的决定因素:•发行人的资质等级•市场供求状况•(参考)当时的央行贴现率/国库券/大额定期可转让存单/商业银行优惠利率(四)信用等级评估西方国家的信用评等始于1900年。高品质级投资级次标准级投机级MISAaaAaABbbBaBCaaCaCS&PAAAAAABBBBBBCCCCCC细分:MIS:+－S&P:1,2,3(五)发行程序1.协商承销事宜,签定承销协议;2.商业票据评级;3.确定承销方式;4.投资者购买,资金存入承销商帐户;5.资金划转发行公司帐户;6.发行公司支付承销商手续费;(六)发行成本1.贴现率(利息成本)2.承销费(代理费用)3.信用评估费4.商业银行信用额度支持的费用(发行者在银行保留一定的无息存款——补偿余额方式)5.保证费金融机构为发行商业票据者提供信用证,收取的保证费。三、商业票据的价格确定——发行价格的确定发行价=面额–贴现金额贴现金额=面额×贴现率×期限/360贴现率=(1–发行价格/面额)×360/期限贴现金额360=—————×———面额期限第四节银行承兑汇票汇票、汇票关系人银行承兑汇票市场一、汇票、汇票关系人(一)汇票的概念汇票(BillofExchange,MoneyOrder)一种信用工具。是一方开给另一方的无条件支付命令书,要求对方立即或在指定时间内,支付一定的金额给某人或指定人。如:在国际贸易中出口商进口商指定银行出票人受票人(二)汇票的种类1.按支付期限分:即期汇票/远期汇票;2.按单据是否附单分:光票/跟单汇票;3.按出票一方是否为商业银行分:商业汇票/银行汇票;4.按是否承付分:商业承兑汇票/银行承兑汇票;银行汇票:是银行受汇款人委托而签发的一种汇票支付命令。汇款人可能将此汇票寄给或带给异地收款人，凭此兑取汇款。一般由银行签字承诺到期付款。它的产生基于银行信用。商业汇票是由售货人对购货人签发的书面支付命令。一般由购货人签字承诺到期付款。它产生的基础是商业信用。银行承兑汇票：是银行对远期汇票的付款人明确表示同意按出票人的指示，于到期日付款给持票人的行为。承兑是一种附属票据行为。信用证项下的银行承兑汇票：信用证：是国内异地结算方式之一。1423购货单位银行A银行B销货单位存资金信用证通知发货信用证业务：商业信用证和货币信用证是银行的一项中间业务。商业信用证：信用证的一种。国际贸易中，银行用以保证本国进口商有支付能力的凭证。进口商请其开户银行开出信用证，出证行直接将信用证寄给外国出口商，让出口商在一定时间内，一定金额限度内，向进口商开出汇票，并由出证行保证其兑付，或直接向出证行开发汇票，由银行自行承付。货币信用证：1324客户银行存钱信用证异地联行或代理行出具信用证付款托收项下的银行承兑汇票：托收承付结算：销货单位发出商品后，委托银行向指定的购货单位收取货款，称托收。购货单位核对单证并验货后，向银行表示承认付款，然后由银行办理结算，称承兑。银行承兑汇（光）票：跟单汇票：在国际贸易中，使用商业票据时，附有运货单据，如发票和提单等。跟单托收：是指汇票连同所附货运单据一起交银行委托代收的结算方式。光票托收：是指汇票不附代货运单据的托收。(三)汇票的关系人1.出票人(Drawer)签发汇票,债权人。转让背书,债务人。(承担汇票付款责任)2.付款人(Drawee)受票人,被指示付款的人。承兑人，债务人。3.受款人(Payee)收款人,抬头人。二、银行承兑汇票市场(一)市场构成1.出票是出票人的支付信用。2.承兑3.背书、贴现、转贴现、再贴现(二)银行承兑汇票的综合利率与实际利率综合利率即银行承兑汇票的承兑费用和贴息之和。实际利率的确定。例:承兑手续费1%,市场贴现率9%,向客户报出综合年利率是10%,汇票票面金额是$1000,汇票期限6个月。1)综合费用=1000*10/100*180/360=$502)贴现净款=1000-50=$9503)实际利率=50/950*360/180=10.53%第五节可转让大额定期存单CD的定义、特性CD的种类CD市场的形成和运作一、可转让大额定期存单（NegotiableCertificatesofDeposit）(一)定义(二)特性1.大银行为存单发行人;2.固定面额;3.可转让流通,不能提前支取;4.可获得接近金融市场利率的利息收益;5.到期可转存;(三)、可转让大额定期存单市场的形成和运行1960年花旗银行首创规避Q条例不记名存单转让时不需背书，直接买卖；记名存单转让时需背书。二、可转让大额定期存单的种类(一)按利率不同分固定利率存单和浮动利率存单(二)按发行人分类境内存单、欧洲或亚洲美元存单、外国银行在国内发行的存单三、可转让大额定期存单市场的利率和价格固定利率存单转让价格的计算公式：P（360+RITI）PR1T2X=————————-————R2T3+360360X—二级市场出售存单的价格；P—存单本金；R1—存单原定利率；T1—存单原定期限；T2—由发行日起至出售日止的天数；T3—由出售日起至存单期满日止的天数；R2—出售存单时的市场利率；例：本金100万，存单原定利率10%，原定期限180天，投资人持有存单60天后出售，距到期日还有120天，当时利率11%。100万*(360+180*10%)100万*10%*60X=———————————-————————120*11%+360360=996，195元第六节短期政府债券市场短期政府债券的定义与特性短期政府债券的发行短期政府债券的发行价格、交易价格及收益率一、短期政府债券的定义和特征(一)定义是政府部门以债务人身份承担到期还本付息责任的期限在一年以内的债务凭证。期限:3、6、9个月和一年政府债券:•财政部发行的债券,如国库券;•地方政府发行的债券;☆由财政部发行的短期债券称国库券;☆一年以上的债券称公债;(二)短期政府债券的特征1.高度的流动性2.风险最小3.面额小4.获利性二、短期政府债券的发行财政部发行国库券的目的:1.满足财政部短期周转资金的需要;2.为央行公开市场业务提供可操作的工具;国库券发行市场要素:(一)国库券的购买者央行/地方政府/商业银行/外国银行/机构投资者/证券承销商/公司/个人(二)国库券的种类1.时期:3、6、9个月和一年2.登记形式:•不记名:国库券上不载明持有者的姓名,转让时不背书;•记名:国库券上记载持有者的姓名,转让时不背书;•登记:将国库券持有者对国库券的所有权登记于财政部的帐簿上,国库券认购者取得收据及对帐单,转让时变更财政部帐簿中持有者的姓名;(三)国库券的发行方式“公募投标方式”(典型)1.竞争性投标参加者:银行/证券经纪商/其它机构投资商2.非竞争性投标参加者:大多为中小投资者价格:公认的竞价平均价格(四)国库券的发行程序(五)拍卖方式发行的优点传统方式下,财政部事先设定发行息票和价格。若认购额发行额,则足额发行;若认购额发行额,则部分发行;拍卖方式下,市场决定价格,可足额发行;三、国库券的发行价格、交易价格及收益率国库券以折价方式发行（折现方式）例.3个月国库券(91天),面值$100,价格为$97.25100–97.25360年贴现率=—————