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3.2货币和债券市场2.2货币市场是一年期以下的多种金融工具进行资金交易的体系,这个体系主要由这样一些子市场组成。货币市场的特征（一）无形的市场——没有固定、统一的交易场所。（二）交易规模大——多数在机构之间进行，金额大。（三）货币市场工具流动性强、风险小、收益低。2.3货币市场的参与者（一）资金需求者：主要有商业银行、非银行金融机构、政府和政府机构以及企业；（二）资金供给者：主要有商业银行、非银行金融机构和企业；（三）交易中介：货币市场的交易中介是为货币市场交易中的资金融通双方提供服务从而获得手续费或价差收益的主体。主要包括商业银行和其他非银行金融机构。（四）中央银行（五）政府和政府机构（六）个人：个人参与货币市场一般作为资金供给者，但由于货币市场单笔交易金额较大，因此个人一般通过购买货币市场基金间接参与货币市场的交易。2004年8月，《货币市场基金管理暂行规定》第三条货币市场基金应当投资于以下金融工具：(一)现金；(二)一年以内(含一年)的银行定期存款、大额存单；(三)剩余期限在三百九十七天以内(含三百九十七天)的债券；(四)期限在一年以内(含一年)的债券回购；(五)期限在一年以内(含一年)的中央银行票据；(六)中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。第四条货币市场基金不得投资于以下金融工具：(一)股票；(二)可转换债券；(三)剩余期限超过三百九十七天的债券；(四)信用等级在AAA级以下的企业债券；(五)中国证监会、中国人民银行禁止投资的其他金融工具。2.5（一）同业拆借市场（二）贴现市场（三）短期证券市场短期政府债券市场商业票据市场大额可转让定期存单市场回购协议市场银行承兑汇票市场2.6（一）同业拆借市场同业拆借市场——由各类商业性金融机构相互间进行短期资金借贷活动而形成的市场。一、同业拆借市场的产生和发展最早产生同业拆借市场的国家是美国，法定存款准备金制度的实施则是同业拆借市场产生的根本原因。同业拆借市场的大规模发展是在20世纪30年代经济大危机之后，西方国家普遍强化了中央银行的作用，相继引入法定存款准备金制度已控制商业银行信贷规模，同时商业银行自身对于资产负债结构的管理也使得它们更多地参与同业拆借。2.7（一）同业拆借市场二、同业拆借市场的结构（一）参与者——包括各类商业性金融机构，主要有商业银行以及非银行金融机构，它们根据自身资产负债情况决定对同业拆借的供应或需求。（二）拆借期限——一般以1-2天最为常见，最短的为隔夜拆借。其他期限较长的如7天，14天，28天等，也有1个月、2个月、3个月，最长不超过1年。（二）贴现市场贴现(discounting)：将未到期的各种信用票据向银行或贴现公司换取现金，同时按照贴现利率扣除从贴现日至票据到期日的利息。再贴现（rediscount）：商业银行或贴现公司将未到期的信用票据向中央银行换取现金，同时按照再贴现利率扣除从贴现日到票据到期日的利息。2.9（三）短期证券市场1.国库券市场财政部为应付国库季节性需要而发行的短期债券，期限为一年或一年以内。特征：1、违约风险小。由于中央政府为发行人，通常认为短期政府债券没有违约风险。2、流通性好。短期国债是货币市场上最活跃的短期证券，二级市场较发达。3、利息免税。短期政府债券的利息收入通常免交所得税。4、面额小。相比其他货币市场工具而言，短期政府债券面额较低。短期政府债券市场结构（一）发行市场发行人：中央政府，一般由财政部负责发行发行价格：通常以低于债券面值贴现发行发行方式：公开招标发行。发行市场的参与者：发行者（政府）和投资者一级市场的投资者主要是参与短期政府债券发行投标的一级自营商，通常由实力雄厚的投资银行和商业银行共同组成。除此之外，还有其他金融机构、企业、外国中央政府作为投资者参与2.11（二）流通市场短期政府债券二级市场的流动性很高，参与者的范围十分广泛，包括发行国中央银行和各类投资者。中央银行参与二级市场交易是为了通过公开市场操作，通过买卖短期政府债券调节货币供应量实现货币政策目标。除此之外，作为短期政府债券承销人的一级自营商、各类金融机构、企业、个人投资者和国家政府等。2.122.商业票据市场（一）商业票据的历史商业票据起源于18世纪的美国，是一种古老的信用工具，是随商品和劳务交易一同签发的一种凭证。1960年以后，商业票据与商品、劳务相分离，演变为一种专供在货币市场上融资的工具，发行人与投资人成为一种单纯的债权债务关系。同时，票据变为只需付款人签名的单名票据，票面金额也从大小不一变为没有零碎金额的标准金额，面值多为10万美元，期限在270天以下。2.13票据贴现的含义及计算票据贴现是指客户将未到期的票据提交给银行，由银行扣除自贴现日起至票据到期日止的利息而取得的现款。例如：某企业持有一张面额为10000元的银行承兑汇票，50天以后到期，在年贴现率为12%的情况下，银行为此贴现应付款多少？解：贴现利息=10000×12%×50/360=167元贴现金额=10000-167=9833元2.14（二）商业票据的含义和种类商业票据——由财务状况良好、信用等级很高的公司发行的短期、无担保融资工具。按照发行方式的不同，可分为两类:1、直接票据：由公司直接发行给投资者的商业票据；2、交易商票据：通过票据交易承销商发行的商业票据。2.15第四节商业票据市场（二）商业票据的面额和期限商业票据的面额一般都很大（如美国商业票据金额多在10万美元以上），商业票据属短期金融工具，在美国期限一般不超过270天。三、商业票据的成本（1）利息成本——商业票据是贴现发行，因此利息即面值与发行价格之间的差额；（2）非利息成本——是在发行和销售商业票据的过程中支付的费用，主要包括承销费和信用评级费。四、商业票据的信用评级即对商业票据的质量进行评价，并按质量高低分成等级。目前，国际上具有广泛影响的评级机构主要有美国的标准普尔公司和穆迪投资者服务公司等。2.16信用等级说明AAA最高质量,能力非常强AA高质量,能力很强A能力强BBB能力充足BB低投机性B投机性CCC-CC高投机性C有收益但未付息DDD-D不履行债务信用等级说明Aaa最佳质量Aa用所有标准衡量的高质量A较高的中间等级Baa中间等级Ba有投机成分B一般缺乏合于要求的投资特点Caa劣等，可能不履行债务Ca高度投机性，经常不履行债务C最低等级标准普尔信用评级标准穆迪信用评级标准2.173.大额可转让定期存单市场NegotiableCertificatesofDeposits,简称CDs。是商业银行发行的有固定面额、按一定期限和约定利率计息并可以在到期前流通转让的存款凭证。掌握三个要点：①发行人通常是资金雄厚的大银行；②面额固定，且金额起点较高；③可转让流通产生背景：金融创新——一位小职员的晋升花旗银行成立于1812年，在世界各地都有自己的分支机构，是世界著名的银行之一。沃尔特•瑞斯顿曾是花旗银行的一名普通职员（初级信贷员），后来升任为花旗银行的总裁，金融创新功不可没。瑞斯顿时期花旗银行发展的特点就是“金融创新”。这也是花旗银行至今依然在竞争中致胜的有力法宝。可转让大额存单(CDs)是瑞斯顿的一项杰作。2.181929年之后美国经历了一场经济大萧条。金融市场随之也开始了一个管制时期，并同时颁布了“Q条例”，对存款利率进行管制。所谓“Q条例”，即第Q项条例。该条例规定，银行对于活期存款不得公开支付利息，并对定期存款的利率设定最高限度。由于Q条例的限制，在其他金融机构的有力竞争之下，商业银行的资金来源日见匮乏，亟待推出能够突破利率上限的产品，瑞斯顿的构思大胆而巧妙，设计出了一种持有者可以转让的大额存单，由于其性质介于存款和证券之间，因而可以避开Q字条例利率上限的限制。CDs的出现所获得的成功连瑞斯顿自己都不敢相信，他最初估计CD存单的市场总量只在20亿到30亿美元之间，但1961年花旗银行推出第一笔大额存单后，到1967年，商业银行发行的可转让大额存单已达到185亿美元。2.19定期存款可转让大额存单记名，不可转让通常不记名，可转让金额不固定，可能有零数金额较大，是整数，按标准单位发行利率固定固定和浮动利率均有，且高于同期限定期存款利率可以提前支取，但要损失一部分利息不能提前支取，但可在二级市场流通转让（二）特点大额可转让定期存单与定期存款的区别如下：2.20（三）大额可转让定期存单的种类在美国金融市场上，按照发行者的不同，CDs可分为四种：国内大额定期存单（DomesticCDs）：美国的商业银行在本国发行的可转让大额定期存单；欧洲美元大额定期存单（EurodollarCDs）：美国商业银行的国外分支机构或外国银行在美国境外发行的以美元计值的可转让大额定期存单；扬基大额定期存单（YankeeCDs）：是外国银行在美国境内的分支行发行的以美元计值的可转让大额定期存单，发行者多为著名的跨国银行；储蓄机构大额定期存单（ThriftCDs）：是美国的专业储蓄机构（如信用合作社等）发行的一种期限较长的可转让大额定期存单。2.21可转让大额定期存单市场也分为发行市场和流通市场。1、发行方式：①直接发行。发行人直接在银行门市零售或通信销售存单。②间接发行。即发行人委托承销商发行存单。发行人须支付给承销商一定的费用2、参与者：①发行者：主要是大商业银行；其次是中小银行。②投资者：主要是企业、金融公司和外国政府，个人投资者很少。③中介机构：若发行方式为间接发行，则需要委托承销商进行，一般由投资银行承担。2.22流通市场：即买卖已发行存单的市场。通常由中介机构在买卖双方之间沟通信息，促成交易，中介机构一般也是由证券公司充当。买卖DCs的交易者包括在发行市场上的投资者，同时还有新加入流通市场的投资者。2.23（一）CDs的风险1、信用风险：发行存单的银行在存单到期时无法偿付本息所带来的风险；2、市场风险：当存单持有者急需现金时，存单无法在二节市场上立即出售变现或不能以合理的价格出售的风险。2.24（二）CDs的收益1、一级市场买入并持有到期。投资收益是利息收入。2、二级市场买入并持有到期。投资收益包括（1）存单从购入时至到期时的利息收入（2）买入价与存单面额之间的差价。3、一级市场买入，在二级市场卖出。投资收益是二级市场卖出价格与一级市场买入价格的差额。4、二级市场买入并卖出。投资收益是二级市场买卖价差。4、回购协议市场回购协议：证券资产的卖方在卖出一定数量的证券资产同时与买方签订的在未来某一特定日期按照约定价格购回所卖证券资产的协议。实质：是一种以证券资产作抵押的资金融通。回购协议市场——通过回购协议来进行短期货币资金借贷所形成的市场。二、回购协议市场的结构（一）参与者——包括各类商业银行、非银行金融机构、企业、政府和中央银行。2.252.26（二）回购协议的证券品种——主要包括国库券、政府债券、企业债券、金融债券、大额可转让存单和商业票据等。（四）回购协议的期限——即从卖方卖出证券资产时与买方签订回购协议直到卖方最终将证券资产购回的这段时间，是短期性质。2.275.银行承兑汇票市场（一）汇票——出票人签发的委托付款人在见票或指定日期无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。根据出票人不同，汇票可分为银行汇票和商业汇票。银行汇票：汇款人将款项交存当地银行，由银行签发给汇款人持往异地办理转帐结算或支取现金的票据。商业汇票：银行以外的其他工商企业、事业单位、机关团体签发的汇票。根据承兑人的不同，商业汇票又分为由银行承兑的“银行承兑汇票”和由工商企业承兑的“商业承兑汇票”。（二）承兑——汇票付款人承诺在票据到期日支付汇票金额的票据行为。汇票在承兑前，出票人为主债务人；承兑后，则承兑人为主债务人。银行一旦作出“承兑”的承诺，则表明银行已成为最终付款人。2.29售货人（收款人）付款人开户银行收款人开户银行购货人（付款人）1签发银行承兑汇票4送交经承兑的银行承兑汇票7划拨票款2向银行申请承兑6交存票款3签订协议办理承兑8票款入帐5委托银行收款（三）银行承兑汇票的原理2.30我国银行