EF加息预期实现后金属价格上涨(光大)

子行业评级表：子行业下周评级评级变化原因基本金属买入维持经济复苏黄金买入维持全球性通货膨胀、不确定性事件维持买入分析师:汪前明(执业证书编号：S0930510120001)（8621）[e-mail]联系人：施毅（8621）[e-mail]行业与上证指数对比图（周、年数据）0%2%2011-04-072011-04-08有色金属上证综指-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%2011-01-062011-01-102011-01-122011-01-142011-01-182011-01-202011-01-242011-01-262011-01-282011-02-012011-02-102011-02-142011-02-162011-02-182011-02-222011-02-242011-02-282011-03-022011-03-042011-03-082011-03-102011-03-142011-03-162011-03-182011-03-222011-03-242011-03-282011-03-302011-04-012011-04-07有色金属上证综指相关报告：有色金属周报1-39期有色周报第40期—地缘危机刺激金价走高有色周报第41期—欧美复苏超预期支撑金属价格有色周报第42期—中国贸易数据疲弱暂时拖累金属价格有色周报第43期—日本灾后重建支撑金属价格有色周报第44期—全球经济复苏推动金属价格上涨有色周报第45期—加息靴子落地，金属价格上涨压力减轻行业研究报告有色金属周报2011-04-10有色金属加息预期实现后金属价格上涨◇有色金属周报2011年第14期（总第46期，2010.04.04-04.08）◆黄金：欧洲央行如期加息欧洲央行周四（4月7日）将基准利率从历史低点1%上调至1.25%，为金融危机后首次加息。同时，欧洲央行行长特里谢否认此次加息是加息周期的开始。欧洲加息直接导致本周欧元升值，同时美元贬值，金价上涨。这和2010年初的欧债危机时期欧元贬值，同时美元升值，金价下跌形成对比。从全球看，本轮经济复苏的动力来自极度宽松的货币政策的刺激，包括中国的“四万亿”和美国的数量宽松，货币刺激在带来经济复苏的同时也带来了通货膨胀，相对于前几轮经济周期，本轮经济周期缺乏新的增长点。例如上世纪90年代东南亚危机后有互联网革命提高劳动生产力、20世纪初在IT泡沫破灭后有中国加入WTO为全球经济提供了巨大的廉价劳动力，这些因素在货币刺激带来经济复苏的过程中减轻了通胀压力，都曾让全球经济享受了短暂的“高增长、低通胀”的美好时光，反观本轮经济周期，在经济复苏和通货膨胀之间缺少一个“缓冲垫”，复苏由东往西传导的同时通胀也在由中国-欧洲-美国的方向蔓延。欧元区加息，而美国尽管也有提前结束QE2的声音，但美国上半年加息的可能性很小，短期内美元还会继续贬值，金价上涨还会持续。展望下半年，美国结束数量宽松的可能性大，但是否立即转为加息，还需继续观察。长期看，全球性通货膨胀、美国双赤字、美元储备地位下降，我们始终看好金价走势。另外白银价格走势强于黄金，主要因为白银绝对价格和黄金相比太低，白银就是“准黄金“，这也证明金价未来还会继续上行。个股方面，我们推荐同时受益于金价和锑价上涨的辰州矿业、有资源注入预期的山东黄金、白银概念股*ST威达，估值最低的紫金矿业。◆全球经济周期目前正处于复苏阶段我国央行周二（4月5日）宣布加息，是年后第二次加息。我们在前期周报中指出，清明节前，金属价格走势疲软，原因在于市场预期3月份CPI过5，央行加息。本次在清明节期间推出的加息措施可谓“靴子落地”，本周金属价格随之上涨。欧美经济保持良好增速。美国上周首次失业申金人数减少1万人，降幅大于预期，再次表明就业市场形势好转。欧洲经济受益于德法两国的强劲支撑。德国2月份制造业订单较上月增长2.4%，增幅远高于预期的0.5%。法国3月份综合PMI终值为53.3，高于预期的51.8。我们始终强调全球经济复苏是投资基本金属的根本逻辑。但通胀与复苏如影随形，一方面，全球经济复苏的大趋势决定了金属价格走势是向上，但同时通胀导致的各种调控措施的出台都决定了金属价格上涨不是一帆风顺的，而是一波三折，反复震荡向上。我们维持基本金属买入评级。特别建议关注“资源注入”主题，具体公司包括铜陵有色、锡业股份、驰宏锌锗、山东黄金、云南铜业。◆投资评级维持行业投资评级为“买入“，品种上最看好铜、锡；建议紧紧抓住”资源注入“主题，个股重点推荐铜陵有色、锡业股份、驰宏锌锗、辰州矿业、江西铜业、中金岭南、山东黄金、紫金矿业。22011年有色金属周报第14期（2011-04-10）有色金属各子板块行情回顾：图1：本周“稀土概念”仍旧是市场热点02468贵金属板块铜板块铝板块锌铅板块稀土板块小金属板块一周涨跌幅（%）资料来源：Wind、光大证券研究所图2：年初至今，基本金属与稀土板块走势强劲051015202530贵金属板块铜板块铝板块锌铅板块稀土板块小金属板块年初至今涨跌幅（%）资料来源：Wind、光大证券研究所第一部分：黄金欧洲央行如期加息欧洲央行周四（4月7日）将基准利率从历史低点1%上调至1.25%，为金融危机后首次加息。同时，欧洲央行行长特里谢否认此次加息是加息周期的开始。欧洲加息直接导致本周欧元升值，同时美元贬值，金价上涨。这和2010年初的欧债危机时期欧元贬值，同时美元升值，金价下跌形成对比。从全球看，本轮经济复苏的动力来自极度宽松的货币政策的刺激，包括中国的“四万亿”和美国的数量宽松，货币刺激在带来经济复苏的同时也带来了通货膨胀，相对于前几轮经济周期，本轮经济周期缺乏新的增长点。例如上世纪90年代东南亚危机后有互联网革命提高劳动生产力、20世纪初在IT泡沫破灭后有中国加入WTO为全球经济提供了巨大的廉价劳动力，这些因素在货币刺激带来经济复苏的过程中减轻了通胀压力，都曾让全球经济享受了短暂的“高增长、低通胀”的美好时光，反观本轮经济周期，在经济复苏和通货膨胀之间缺少一个“缓冲垫”，复苏由东往西传导的同时通胀也在由中国-欧洲-美国的方向蔓延。欧元区加息，而美国尽管也有提前结束QE2的声音，但美国上半年加息的可能性很小，短期内美元还会继续贬值，金价上涨还会持续。展望下半年，美国结束数量宽松的可能性大，但是否立即转为加息，还需继续观察。长期看，全球性通货膨胀、美国双赤字、美元储备地位下降，我们始终看好金价走势。另外白银价格走势强于黄金，主要因为白银绝对价格和黄金相比太低，白银就是“准黄金“，这也证明金价未来还会继续上行。个股方面，我们推荐同时受益于金价和锑价上涨的辰州矿业、有资源注入预期的山东黄金、白银概念股*ST威达，估值最低的紫金矿业。图3：本周金价上涨、美元走弱800900100011001200130014001500Jun-09Jul-09Aug-09Sep-09Oct-09Nov-09Dec-09Jan-10Feb-10Mar-10Apr-10May-10Jun-10Jul-10Aug-10Sep-10Oct-10Nov-10Dec-10Jan-11Feb-11Mar-1160657075808590金价（美元/盎司）日（左轴）美元汇率指数（日）右轴资料来源：Bloomberg、光大证券研究所图4：本周白银价格继续上涨051015202530354045Jul-09Aug-09Sep-09Oct-09Nov-09Dec-09Jan-10Feb-10Mar-10Apr-10May-10Jun-10Jul-10Aug-10Sep-10Oct-10Nov-10Dec-10Jan-11Feb-11Mar-117072747678808284868890银价（美元/盎司）日（左轴）美元汇率指数（日）右轴资料来源：Bloomberg、光大证券研究所32011年有色金属周报第14期（2011-04-10）图5：本周欧元走强，金价上涨02004006008001000120014001600Dec-05Mar-06Jun-06Sep-06Dec-06Mar-07Jun-07Sep-07Dec-07Mar-08Jun-08Sep-08Dec-08Mar-09Jun-09Sep-09Dec-09Mar-10Jun-10Sep-10Dec-10Mar-111.11.21.31.41.51.61.7金价（美元/盎司）日（左轴）欧元兑美元汇率（日)右轴资料来源：Bloomberg、光大证券研究所图6：本周美元走弱，欧元升值707580859095Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Mar-111.11.151.21.251.31.351.41.451.51.55美元汇率指数（左轴）欧元兑美元汇率（右轴）资料来源：Bloomberg、光大证券研究所图7：美国双赤字没有明显改善资料来源：Bloomberg、光大证券研究所图8：美国通胀预期与CPI比对美国3月通胀预期达到2.49，达到2008年7月以来最高水平-3-2-101234567Jun-88Jun-89Jun-90Jun-91Jun-92Jun-93Jun-94Jun-95Jun-96Jun-97Jun-98Jun-99Jun-00Jun-01Jun-02Jun-03Jun-04Jun-05Jun-06Jun-07Jun-08Jun-09Jun-10美国CPI美国通胀预期资料来源：Bloomberg、光大证券研究所图9：英国基准利率与CPI暗淡的经济前景导致英国央行在本周维持基准利率0.5%不变0123456Mar-00Sep-00Mar-01Sep-01Mar-02Sep-02Mar-03Sep-03Mar-04Sep-04Mar-05Sep-05Mar-06Sep-06Mar-07Sep-07Mar-08Sep-08Mar-09Sep-09Mar-10Sep-10Mar-1101234567英国CPI（左轴）英国央行利率(%)（右轴）资料来源：Bloomberg、光大证券研究所图10：本周日本央行维持基准利率低水平不变日本无通胀担忧，加上地震重建需求，央行保持宽松货币政策-3-2-101234Mar-91Mar-92Mar-93Mar-94Mar-95Mar-96Mar-97Mar-98Mar-99Mar-00Mar-01Mar-02Mar-03Mar-04Mar-05Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-1101234567日本综合CPI（左轴）日本银行预计无抵押隔夜贷款目标利率（右轴）资料来源：Bloomberg、光大证券研究所图11：中国基准利率与CPI图12：欧元区边缘国家与德国10年期国债收益率利差比对42011年有色金属周报第14期（2011-04-10）面对高企通胀，我国央行在本周二加息012345678910Jan-92Jan-93Jan-94Jan-95Jan-96Jan-97Jan-98Jan-99Jan-00Jan-01Jan-02Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11-5051015202530中国1年期存款利率中国CPI资料来源：Bloomberg、光大证券研究所葡萄牙周三向欧盟提出救助，成为第三个向成员国寻求救助的欧元区国家；融资成本不断上升，市场对于欧债危机担忧持续-4-2024681012Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Mar-11爱尔兰希腊葡萄牙西班牙资料来源：Bloomberg、光大证券研究所图13：美元汇率指数、金价以及联邦基金利率比对影响金价的根本因素是美联储的货币政策