PPI与CPI价格决定机制的理论探讨与实证研究

2010全国统计建模大赛专题论文PPI与CPI价格决定机制的理论探讨与实证研究作者：陆洲、朱国众、周群艳上海市统计局二〇一〇年八月-1-PPI与CPI价格决定机制的理论探讨与实证研究上海市统计局摘要：为了研究我国PPI与CPI的价格决定机制，探索二者走势不同步的深层次原因，本文在对相关价格决定机制进行理论分析的基础上，运用协整约束下的误差修正模型，对我国PPI和CPI价格决定机制及两者的差异展开了深入的量化研究。结果表明，我国PPI和CPI的价格决定机制存在明显差异，外部冲击对二者的影响不同是产生波幅差异的主要原因。同时还发现一些有意义的现象，如CPI对PPI倒逼效应显著，PPI对CPI的传导效应统计显著性较弱；PPI和CPI偏离长期均衡水平时，自发修正力度偏弱；我国价格水平的货币特性并不充分，更多是受经济增长拉动和国际输入压力推动。为此建议政府在抑制物价上涨方面，应同时关注PPI和CPI，并针对两者的差异采取不同的调控措施。关键词：价格决定机制协整检验方差分解进入新世纪以来，我国上下游价格走势不同步现象日趋严重，工业品出厂价格指数（PPI）与居民消费价格指数（CPI）间持续出现缺口，甚至倒挂现象。从图1看，2001-2008年，PPI和CPI之间的缺口一直存在，有些年份甚至出现倒挂，涨幅差距最大的2005年达到3.1个百分点。-4-20246820012002200320042005200620072008ppicpi图12001-2008年我国PPI与CPI走势-2-PPI和CPI增长不同步甚至倒挂，引起国内外许多学者的关注。长期来看，这种现象可能使上下游企业盈利能力出现分化，甚至扭曲市场资源配置。同时会使价格形势判断变得更复杂，加大政策调控难度。因此，研究我国PPI与CPI的价格决定机制，探索二者走势不同步的深层次原因，为政府制定更加合理有效的宏观调控政策提供依据，这对有效防止价格波动、促进经济平稳可持续发展无疑具有重要的现实意义。一、文献综述关于PPI与CPI的价格决定机制及两者之间的波动差异，国内外近年来的相关研究主要集中于以下几个方面，一是对PPI与CPI之间传导机制的研究；二是对PPI与CPI之间长短期动态关系的研究；三是对国内物价水平影响因素的研究。1、PPI与CPI之间传导机制的研究成果有关PPI和CPI之间传导机制研究，有些学者把重点放在PPI对CPI的传导途径上。传统的生产链传递观认为，由PPI所衡量的基础商品价格的变化会领先或者引起由CPI衡量的总体价格指数的变化（Clark,1995）。但主要从需求角度考虑的另一种观点则认为CPI也会影响PPI，Colclough等（1982）与宋金奇等（2008）强调最终消费产品的价格也影响到生产过程中输入品的价格。同时更多学者则侧重于传导效果的实证研究，他们分别基于全国或省市数据，利用相关分析、回归分析或向量自回归模型等方法对我国价格传导效果进行了定量分析，得出PPI向CPI传导的时滞从3个月到1年不等、价格传导或出现阻滞或无阻滞等不尽相同的结论。比较典型的如袁建文（2009）对广东省2001-2008年月度数据进行分析，发现PPI与CPI相互影响，且滞后期为6个月。袁闯等（2009）对我国产业间价格传导进行研究，得出我国顺向价格传导出现阻滞，而逆向价格传导则比较顺畅。程建华等（2008）运用Granger因果关系检验和K-L信息量、时差相关分析等技术分析表明：在市场化较为完善的行业或领域，价格传导机制畅通；而一些由政府控制或存在垄断的行业，价格传导发生阻塞。而对于PPI对CPI传导机制受阻的原因，肖六亿等（2005）认为2003年以来，垄断性的生产资料市场和竞争性的生活资料市场之间的市场结构差异导致上下游产品的价格不能相互传导；陈建奇（2008）认为非对称供求结构是造成PPI和CPI倒挂的主要原因。而周望军等（2008）则通过对2001年各种价格指数的-3-量化分析，认为“上下游产品价格传导阻滞”的问题并不存在，上游产品向食品和服务价格的传导衰减与上下游产品价格传导阻滞无关。2、PPI与CPI之间长短期动态关系的研究成果张延群（2007）采用二阶单整协整向量自回归模型构造了居民消费价格指数、商品零售价格指数、工业品出厂价格指数和原材料、燃料、动力购进价格指数间的长期动态关系，并得出从短期看是CPI受PPI的影响，而长期来看则是CPI决定PPI的结论。而宋金奇等(2008)则得出与此相反的结论。贺力平和樊纲等（2008）分析2001~2008年PPI和CPI的数据发现，CPI是PPI的Granger原因，并认为其主要原因是这期间需求的力量大于供给。也有一些研究应用较独特的计量方法来考察这个问题，如何光辉（2009）运用谱分析方法，发现尽管从总量上看CPI和PPI两者之间的关系并不稳定，只有CPI引导PPI，但它们的结构分量之间存在稳定的一致关系，而且无论趋势分量还是周期分量，彼此之间均互为因果、协整一致。苏梽芳等（2010）基于两区制误差修正模型，对我国CPI与PPI的倒挂现象进行了实证分析，结果发现：尽管我国在短期内经常存在CPI和PPI倒挂现象，但两者仍然存在长期均衡的稳定关系：短期偏离只有在超过某种程度时，系统才开始向长期均衡位置调整，而且调整呈非线性特点。3、国内物价水平影响因素的研究成果国内学者分别选取一个或多个宏观经济变量，通过构建模型来研究它们对CPI的影响，并得出各自的结论。王焱等（2006）选择全社会固定资产投资增长率来研究它对居民消费价格指数增长率的影响，得出投资会在一定程度上产生对CPI的后续推动作用。李庆华（2006）认为消费价格指数对本身的冲击和滞后的固定资产投资的冲击是敏感的。程建华等（2008）实证研究表明，在影响物价的因素方面，工业增加值、投资、消费、进口与出口以及M1、M2均为CPI的Granger原因。方燕等（2009）研究表明CPI对自身反应较为敏感，原材料、燃料和动力购进价格指数及PPI对CPI的传导效应不明显，固定资产投资价格指数、货币供应增长率对CPI的冲击较大，外汇储备增长率对CPI的直接影响较小但间接作用不可忽视。薛璠等（2010）以建立总体回归模型以及误差修正模型的计量方法，得出名义有效汇率、广义货币供应量和国外进口商品价格这三个因素对于CPI有显著影响的结论。-4-从已有的研究来看，大多是使用交叉相关系数(Crosscorrelation)来研究上下游价格的传导时滞，或从定性的角度分析PPI与CPI波动幅度的差异，鲜有研究就各种外部因素及上下游价格传导对PPI和CPI波动幅度的影响差异进行定量的测度。针对现有研究中存在的不足，在对PPI与CPI价格决定机制进行理论分析的基础上，本文提出PPI和CPI的价格决定机制存在差异，外部冲击对PPI和CPI影响不一致才是二者波动幅度不同的主要原因。下文将综合考虑PPI和CPI的各种外部冲击因素，采用计量经济模型对各种外部因素及上下游价格传导对PPI和CPI的影响程度进行测度和分解，从定量的角度寻找PPI和CPI价格决定机制的差异性，从而对PPI和CPI涨幅之间的缺口给出更明确的解释，以期为政府的宏观决策提供参考。二、PPI与CPI价格决定机制的理论分析1、生产者价格1到消费者价格的传导理论生产者价格和消费者价格通常被看作处于一个生产链条上的不同产品的价格，生产者价格被视为投入品的价格，用于生产最终产品，消费者价格则是消费最终产品和服务的价格。根据一般经济学理论，厂商在产品定价时是按照在产品的边际成本上的加成定价。因此，根据加成定价的原理，生产资料出厂价格的变化，直接引起消费品生产企业生产成本的变化，最终必然会传导到消费者价格上。2、消费者价格到生产者价格的倒逼机制首先，按照马歇尔的派生需求理论，预期消费者价格到生产者价格会有一个反馈机制。因为生产要素的需求是最终产品的需求派生出来的，对最终产品和服务的需求决定了厂商对投入的需求。因此，最终产品和服务的价格最终会影响到资源和中间产品的价格。其次，为保持消费品生产企业劳动者的购买力不变，消费者价格的上涨会驱动这类企业继而全社会工资水平的上涨，从而影响到生产者价格。再次，CPI也通过PPI的生活资料部分完成对PPI的传导，CPI食品统计内容中的生鲜产品是PPI生活资料食品项的上游（成本），因而CPI中这一部分产品价格的波动在长期内会影响PPI。3、货币政策传导机制货币政策传导机制是指中央银行根据货币政策目标，运用货币政策工具，通1生产者价格包括原材料、燃料、动力购进价格和工业品出厂价格。-5-过金融机构的经营活动和金融市场传导至企业和居民，对其生产、投资和消费等行为产生影响的过程。从我国的实践看，中央银行制定货币政策是形成货币传导机制的起点，其政策调整主要集中在对基础货币、利率和信贷政策导向等方面。货币政策操作通过金融工具影响中间目标继而影响金融市场的相对价格和融资条件（如利率、汇率、信贷、资产价格等）以及金融机构的放款行为，并通过它们的变动影响到实体经济领域，即引起企业和居民资产结构的调整以及投资和消费的变化，对总需求的各个组成部分产生影响，从而改变整个社会的产出和价格水平。4、国际市场价格向国内市场价格传导路径随着我国对外开放程度不断提高，与国际经济联系不断加强，国际因素对我国物价的影响逐渐增强。特别是新世纪以来的物价上涨，就具有明显的国际背景。国际市场价格对国内市场价格的传导主要通过两种路径来实现。一是贸易传导路径。国际大宗原材料价格变动通过贸易中的比价关系直接影响国内原材料价格变动。由于生产资料大多是标准化的可贸易商品，同质性较高，随着我国外贸依存度的日益提高，价格联动效应亦日趋明显。二是金融衍生品市场传导路径。在全球大宗商品的定价中，国际衍生品市场扮演了重要角色。随着全球信息传递速度和我国金融市场化进程的加快，国际期货市场的价格信息会迅速传递到国内期货市场，经由期货和现货市场之间的联动性，国际大宗原材料期货价格的变动最终会影响到我国物价水平的变动。5、价格的预期效应传导机制价格的预期效应是指由少数人的价格预期心理过渡到多数人的价格从众心理，并因为多数人的预期而影响人们的认知与行为模式，进而对价格水平产生的效应。实体经济的发展情况会影响人们对物价水平的预期，当全社会对物价水平形成一致性预期时，会引发人们对商品购买行为的改变，或推迟购买、或集中购买、囤积，物价水平的预期便会成为现实，甚至产生放大效应。三、PPI与CPI价格决定机制的实证研究（一）指标说明、数据描述和平稳性检验1、指标说明本文主要考察的价格指数是工业品出厂价格指数（PPI）和居民消费者价格指数（CPI），同时引入国际商品期货价格指数（CRB）、货币供应量（M2）、工-6-业总产值（G）等外部冲击指标。（1）PPI是反映一定时期内全部工业品出厂价格总水平的变动趋势和程度的相对数，包括工业企业销售给本企业以外所有单位的各种产品和直接销售给居民用于生活消费的产品，其中居民用于生活消费的产品与CPI统计存在重合。（2）CPI是反映居民家庭购买的消费品及服务价格水平变动情况的指数。现行CPI按用途分为食品、烟酒及用品、衣着、家庭设备用品及维修服务、医疗保健和个人用品、交通和通信、娱乐教育文化用品及服务、居住等八类。CPI通常被视为衡量经济总体通胀水平的重要指标，是政府制定和调整宏观调控政策的重要依据。（3）CRB是“CommodityResearchBureau”的缩写，国内将其译为“商品研究局”，CRB即为该机构编制的一个包括23种基本经济敏感商品的期货价格指数。CRB指数能反映世界主要商品价格的动态信息，广泛用于观察和分析商品市场的价格波动与宏观经济波动，并能在一定程度上揭示宏观经济的未来走向。CRB领先于PPI和CPI的变化。（4）M2是反映某一时期内为社会经济发展服务的货币存量。根据通货流动性差异，货币供应量可分为三个层次：M0=流通中的现金、M1=M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款、M2=M1+城乡居民储蓄