XXXX年上半年国内钢材价格走势分析

12010年上半年国内钢材价格走势分析李想五矿海勤投资概要：一、宏观经济数据显示，经济增速一季度将继续抬高，通胀预期持续升温。PMI的高位小幅下滑显示我国宏观经济运行已经基本步入常态，但也从另一方面反应了当前经济回升的阻力越来越大，可变的因素正逐步增多。产销环境微变，经济增长仍需政策护佑。固定资产投资增速虽然由于基数的上升而呈下降趋势，但增量依然可观。全球制造业的强劲数据说明其将进一步引领全球经济复苏。外围市场明显转好，外贸增速开始走上快行线。因此，宏观经济形势为钢价的稳定及上涨继续提供动力，但发力点正在转变之中。货币政策有所收紧，但现在并不具备显著收缩的条件，预计其实际效果要远小于心理效果。二、从当前价格及供需情况看，当前钢材价格基本处于近两年来的较低位。为迎接旺季的到来，近期钢厂停产高炉减少，产量有上升趋势。社会库存量虽然创出历史新高，但库存额仍低于08年同期，形势虽不容乐观但还并未到最紧要关头。旺季的到来将使得需求明显增长，去库存化也将展开，之前供过于求的趋势将持续转好。2三、从成本看，钢铁燃料市场虽然上涨空间有限，但原料铁矿石价格受澳元相对美元升值﹑近期供需关系博弈以及波罗的海干散货指数上涨的影响，预计将超预期攀升。生产成本短期有所调整，但节后将保持上涨态势，对钢价形成推动。四、金融市场方面，由于现货成交低迷，近期受期货市场影响较小。钢材价格与美元负相关﹑与油价以及波罗的海干散货指数正相关，考虑到美元策略性升值后，将维持弱势直至摆脱无就业复苏，油价随经济回暖呈上涨趋势，波罗的海指数受港口吞吐制约将保持上涨，钢材价格中期将维持升势。鉴于上述原因，考虑到微观具体情况，节前由于需求低迷，价格维持盘整格局。节后到3月份大规模开工中间的这段时间，因备货因素，价格料会上涨。但由于库存庞大，去库存需求迫切，上涨后会有所回调，待到四﹑五月份需求进一步增长同时库存得到一定消化之后，将开始一波较大的涨势。风险：国家提前采取硬性的收缩和退出政策。目录一、宏观经济分析---------------------------------------------------------31、GDP经济增长情况--------------------------------------------------------32、物价指数-------------------------------------------------------------------33、工业增加值----------------------------------------------------------------34、发电量指标----------------------------------------------------------------45、制造业采购经理人指数（PMI）---------------------------------------46、投资------------------------------------------------------------------------57、消费------------------------------------------------------------------------58、货币政策-------------------------------------------------------------------69、全球经济与外贸----------------------------------------------------------73二、行业分析---------------------------------------------------------------81、产业政策分析-------------------------------------------------------------82、产品价格回顾-------------------------------------------------------------83、社会库存分析------------------------------------------------------------104、成本与供给分析---------------------------------------------------------125、需求分析------------------------------------------------------------------146、金融市场对钢价的影响-------------------------------------------------17三、结论----------------------------------------------------------------------19一、宏观经济分析1、GDP经济增长情况四季度GDP增速从三季度的8.9%劲升至10.7%，这里面虽然有08年四季度基数较低的原因(2008年四季度GDP增速为6.8%，比三季度的9.9%大幅下降)，但其高于市场普遍预期的10.5%，且经季节调整后环比折年率达10%，显示增长势头迅猛。而由于09年一季度的基数继续保持低位，且随着出口的持续复苏，今年一季度的GDP增速料将进一步上升。2、物价指数受12月中下旬气温大幅下降的影响，12月CPI同比上升1.9%，高于市场预期的1.4%，且季节调整后的环比折年率达到8.4%，当然这与08年12月的低基数有关。但目前距离通胀临界点3%仅相差1.1个百分点，12月一个月CPI就比11月上升了1.3个百分点，而且09年1月的基数是继续下降的，因此今年1月的CPI仍将快速增长，通胀压力急剧加大。PPI增长更为迅猛，从11月的-2.1%一举转正并跃升至1.7%，主要是采掘工业品以4及原料，钢材、水泥、有色产品上涨较多，去年12月份分别同比上涨17.6%和3.6%，对PPI上涨分别贡献0.9和0.7个百分点。这两者总共贡献的百分点已经接近总体上涨的1.7个百分点了。预计1月份，PPI就可能超过CPI，制造业企业的利润将受到挤压。3、工业增加值去年12月工业增加值较上年同期增长18.5%，增幅低于去年11月的19.2%，基数的提高有很大关系（08年11月工业增加值为底部的5.4%，12月开始上升，达到5.7%）。其中通用设备、交通运输设备、电信及电子设备增长最为显著，与近期出口的强劲复苏吻合。4、发电量指标09年12月全国发电量3498亿千瓦时，同比增长25.9%，增速相比11月回落1个百分点，由于08年低基数造成近期发电量增速的高企已经基本告一段落。第二产业增速出现一定回落，而第三产业和居民用电增速提升至30%左右，这是由12月天气的骤然变冷以及电荒带来工业生产用电受限导致的。12月工业用电量增速27.93%，其中轻工业用增长48.36%，重工业增长24.52%，轻工业的强劲反弹与近期的出口复苏有关。5、制造业采购经理人指数（PMI）5中国物流与采购联合会2月1日发布数据显示，2010年1月,中国物流与采购联合会中国制造业采购经理指数(PMI)为55.8%，比上月回落0.8个百分点。1月PMI指数回落，经济运行阻力增加，但仍维持在高位运行。显示我国宏观经济运行已经基本步入常态，但也从另一方面反应了当前经济回升的阻力越来越大，可变的因素正逐步增多。产销环境微变，经济增长仍需政策护佑。本月生产指数和新订单指数分别比上月回落0.9和1.1个百分点，是带动PMI回落的重要力量。这两项指标的回落，一方面说明生产环境开始发生了一些微妙的改变，同时也说明市场的消费正变得谨慎。进出口指数上升，国际贸易迎来美好时光。本月新出口订单指数为53.2%，比上月上升0.6个百分点，显示出口复苏势头稳固。购进价格攀升，通胀预期加大。本月购进价格指数为68.5%，比上月上升1.8个百分点。PMI购进价格指数的继续上升，表明未来物价上涨的压力相当严重。但在国家的宏观政策的及时干预下，今年发生恶性通货膨胀的几率较小。从业人员指数继续下降，本月从业人员指数为50.6%，比上月回落1.6个百分点。相对来说，回落幅度加大。当然，迁移性、结构性、摩擦性等性质的失业也是重要因素，但总体来说,就业形势依然严峻。预计一季度PMI仍将保持高位，但上升动力不足。6、投资61~12月份固定资产投资累计增速继续回落至30.5%，低于市场预期的31.5%，剔除投资品价格因素，4季度实际增速27.5%，远低于前3季度37.2%的实际增长，且呈连月递减趋势。主要源于基建投资增速放缓，由前3季度的52.6%回落至44.3%。其中季节性因素起了一定作用，另外本应该在年底下发的2000多亿中央投资被挪到今年发放。房地产开发投资也略有回落，12月同比增长23%，低于11月的28.7%。然而，投资的减缓将不仅仅发生在已经过去的12月，领先指标方面，1-12月新建项目计划总投资增长67.2%，从1-11月76.6%的增长明显回落；在建项目总投资增长32.3%，也比1-11月的36.3%回落，预示未来投资增长将有所下降。房地产投资的先行指标回落更为显著——新开工面积全年增长12.5%，12月同比增速大幅回落至-2.7%（11月上升193.6%）；在建面积12月份同比下降26.8%（11月上升43.8%），再加上政府近期紧锣密鼓出台的紧缩政策，今年房地产开发投资增长预期明显降低。一季度基建和房地产投资都会继续减少，随着基数的增加，投资增速将呈回落态势。7、消费12月份社会消费品零售同比增长17.5%，创出年内新高，且高于市场预期的16.2%，剔除价格因素实际增长16%，保持强劲。汽车和家电下乡政策继续推行，同时国家鼓励农村建设并正研究制定建材下乡政策，其会带来对经济和消费更大的拉动作用。78、货币政策进入10年，央行几次提高央票收益率，上调存款准备金率0.5个百分点，限制银行信贷，采取对钢铁﹑平板玻璃等产能过剩行业收缩信贷的措施，对不同的银行采用差额准备金率等一系列政策。这一切引起了市场的恐慌，增强了人们对货币政策收缩的担忧，导致国内股市期市大幅下跌，甚至重挫全球大宗商品市场，使得商品货币承压，而美元，日元等避险货币获得抬升。我们认为，市场对政策的反应有过度倾向。首先，在实际效果方面，存款准备金率的提高，仅冻结资金3000亿，在目前银行普遍超额准备金率较高的情况下，其实际效果并不明显。其次，在意图方面，无论是央票收益率还是准备金率的提高，目的都是回笼即将到期的大量票据和新增的超量信贷，以及近期大幅增加的外汇占款。也就是说，收缩和调控针对的都是超额增量，而不是常规增量和已有存量，现在并不具备收缩后两者的条件，央行也在走一步看一步，最近一期的央票收益率意外走平也验证了这一观点。但无疑，流动性继续显著增加的趋势已经终止，市场的过度反映也是源于对未来的预期，而这种反应也许正是央行所希望的，毕竟政策改变的决策是艰难的，如果在少变的情况下达到多变的效果，无疑是最好的方式。所以，近期的所有消息，包括对钢贸企业信贷的收缩，都是不利方面的，而实际在微观层面贸易商的感受甚微。预期就是猜测，猜测可以随时改变，而一切还需实际效果来验证，我们认为，实际效果要远小于心理效果。89、全球经济与外贸尽管美国就业市场不容乐观，但是在制造业的带动下，全球经济整体上继续呈复苏态势。根据OECD最新发布的报告，11月OECD成员国经复苏迹象愈发明显，非成员国主要经济体前景亦获改善。OECD11月综合领先指标从10月的101.4点升至102.3,较上年同期高出8.2点。OECD美国领先指标从10月的99.8上升至100.9，欧元区领先指标从104.5上升至105.7。OECD在声明中称，目前七大工业国的领先指标已升至长期趋势水准上方。OECD领先指标的持续上升表明，经济复苏的总体趋势