华泰联合-9月PMI分析：警惕购进价格指数高企-101008

谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准警惕购进价格指数高企——9月PMI分析2010-10-08宏观经济/数据点评分析师朱俊春SAC执业证书编号：[e-mail]主要观点y生产活动更加主动而购进价格指数高企：9月PMI总指数环比上升2.1至53.8，相比上月明显上升；但我们依然认为这是季节性回升的结果，并且与往年相比，经济活动仍然偏弱；根据季节性规律，我们预测10月PMI将适度回落。分项指数显示国内供需形势良好，企业也仍处于去库存阶段，生产活动更加主动，但是本月购进价格指数再度大幅上升，处在65.3的高位，恐影响企业的盈利能力。y西部偏热、东中部偏冷：西部地区的PMI指数强劲上升，其新订单和生产量指数均超过了60；而东部和中部地区明显偏弱，反映出当前中国经济活动在区域上西部偏热、东中部偏冷的特征。y经济强度在生产资料环节的下游制成品行业：考虑季节性因素，制成品行业的PMI指数普遍不弱，其中通用设备行业和专用设备行业的PMI指数较为强劲；而行业收缩扩张象限图同样显示以机械设备为主的制成品行业经济强度较大。宏观经济/数据点评2010-10-08谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准2一、生产活动更加主动而购进价格指数高企PMI总指数环比上升2.1至53.8，相比上月明显上升；但我们依然认为这是季节性回升的结果，并且与往年相比，经济活动仍然偏弱；根据季节性规律，我们预测10月PMI将适度回落。分项指数方面，新订单指数上升比较明显，随着新订单指数上升，生产指数同步上升，反映国内供需形势良好；原材料库存指数上升，产成品库存指数下降，原材料采购指数有所回升，反映为经济仍处于去库存阶段，生产活动更加主动，但是本月购进价格指数再度大幅上升，处在65.3的高位，恐影响企业的盈利能力。图1、9月PMI延续上升势头，环比上升2.1图2、与正常年份相比，仍处于低位9月环比上升值2.63.92.12.80.32.1-0.51.01.52.02.53.03.54.04.52005200620072008200920103040506070123456789101112200520062007200820092010资料来源：中采,华泰联合证券研究所。图3、新订单指数反映国内需求上升比较明显图4、随着新订单指数上升，反映为生产指数同步上升3040506070200601200604200607200610200701200704200707200710200801200804200807200810200901200904200907200910201001201004201007(4)(2)024681012新订单出口订单新订单－出口订单：R3040506070200601200604200607200610200701200704200707200710200801200804200807200810200901200904200907200910201001201004201007(5)(4)(3)(2)(1)0123生产量新订单新订单－生产量：R资料来源：中采,华泰联合证券研究所。图5、原材料库存指数上升，产成品库存指数下降图6、原材料采购指数有所回升宏观经济/数据点评2010-10-08谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准33040506070200601200604200607200610200701200704200707200710200801200804200807200810200901200904200907200910201001201004201007(14)(12)(10)(8)(6)(4)(2)02468产成品库存主要原材料库存原材料－产成品库存：R30405060702006012006042006072006102007012007042007072007102008012008042008072008102009012009042009072009102010012010042010070123456789采购量进口采购量-进口：R资料来源：中采,华泰联合证券研究所。二、西部偏热、东中部偏冷东部、中部和西部三个地区，西部地区的PMI指数强劲上升，最明显的在于其新订单和生产量指数均超过了60；而东部和中部地区明显偏弱，反映出中国经济活动在区域上西部偏热、东中部偏冷的特征。图7、西部地区PMI指数强劲上升图8、西部地区新订单和生产量指数均超过6030405060701234567891011122005200620072008200920103040506070200601200604200607200610200701200704200707200710200801200804200807200810200901200904200907200910201001201004201007(15)(10)(5)0510生产量新订单新订单－生产量：R资料来源：中采,华泰联合证券研究所。图9、东部地区PMI指数图10、中部地区PMI指数30405060701234567891011122005200620072008200920103040506070123456789101112200520062007200820092010资料来源：中采,华泰联合证券研究所。宏观经济/数据点评2010-10-08谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准4三、经济强度在生产资料环节的下游制成品行业能源原材料行业的PMI指数普遍不强，其中石油加工及炼焦行业、非金属矿物制品行业、金属制品行业和有色金属冶炼及压延行业的PMI指数均比较弱。制成品行业的PMI指数普遍不弱，其中通用设备行业和专用设备行业的PMI指数较为强劲。消费品行业的PMI指数偏弱，只有食品制造行业PMI指数较为强劲，而饮料制造行业、纺织行业、服装制造行业、木材加工行业和造纸印刷行业的PMI指数均比较弱。图11、石油加工及炼焦行业PMI指数走弱图12、非金属矿物制品行业PMI指数弱30405060701234567891011122005200620072008200920103040506070123456789101112200520062007200820092010资料来源：中采,华泰联合证券研究所。图13、金属制品行业PMI指数走弱图14、有色金属冶炼及压延行业PMI指数走弱30405060701234567891011122005200620072008200920103040506070123456789101112200520062007200820092010资料来源：中采,华泰联合证券研究所。图15、通用设备行业PMI指数较为强劲图16、专用设备行业PMI指数较为强劲30405060701234567891011122005200620072008200920103040506070123456789101112200520062007200820092010宏观经济/数据点评2010-10-08谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准5资料来源：中采,华泰联合证券研究所。图17、食品制造行业PMI指数较为强劲图18、饮料制造行业PMI指数走弱30405060701234567891011122005200620072008200920103040506070123456789101112200520062007200820092010资料来源：中采,华泰联合证券研究所。图19、纺织行业PMI指数弱图20、服装制造行业PMI指数弱30405060701234567891011122005200620072008200920103040506070123456789101112200520062007200820092010资料来源：中采,华泰联合证券研究所。图21、木材加工行业PMI指数弱图22、造纸印刷行业PMI指数弱30405060701234567891011122005200620072008200920103040506070123456789101112200520062007200820092010资料来源：中采,华泰联合证券研究所。根据行业收缩扩张象限图所指，9月PMI指数上升的主要动力来自于设备制造工业以及化学工业，这与根据季节性规律筛选出来的结果大致一致，反映在大类行业上，就是以通用设备行业和专用设备行业为代表的制成品行业。图23、行业扩张收缩象限图宏观经济/数据点评2010-10-08谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准6资料来源：中采，华泰联合证券研究所行业PMI50行业PMI50纺织业食品加工及制造业烟草制品业服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业化学原料及化学制品制造业医药制造业上升化纤制造及橡胶塑料制品业非金属矿物制品业通用设备制造业专用设备制造业交通运输设备制造业电气机械及器材制造业通信设备计算机及其他电子设备制造业木材加工及家具制造业饮料制造业石油加工及炼焦业造纸印刷及文教体育用品制造业下跌金属制品业黑色金属冶炼及压延加工业有色金属冶炼及压延加工业华泰联合证券评级标准：时间段报告发布之日起6个月内基准市场指数沪深300（以下简称基准）股票评级买入股价超越基准20%以上增持股价超越基准10%-20%中性股价相对基准波动在±10%之间减持股价弱于基准10%-20%卖出股价弱于基准20%以上行业评级增持行业股票指数超越基准中性行业股票指数基本与基准持平减持行业股票指数明显弱于基准免责申明本研究报告仅供华泰联合证券有限责任公司（以下简称“华泰联合证券”）客户内部交流使用。本报告是基于我们认为可靠且已公开的信息，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更。我们会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。某些交易，包括牵涉期货、期权及其它衍生工具的交易，有很大的风险，可能并不适合所有投资者。华泰联合证券是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。我公司可能会持有报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。我们的研究报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发。我们向所有客户同时分发电子版研究报告。©版权所有2010年华泰联合证券有限责任公司研究所未经书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发或公开传播。如欲引用或转载本文内容，务必联络华泰联合证券研究所客户服务部，并需注明出处为华泰联合证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。深圳上海深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦25层邮政编码：518048电话：8675582493932传真：8675582492062电子邮件：[e-mail]上海浦东银城中路68号时代金融中心45层邮政编码：200120电话：862150106028传真：862168498501电子邮件：[e-mail]