我国ETF价格变动的实证研究

学校代码：10385分类号：研究生学号：1200406002密级：硕士专业学位论文我国ETF价格变动的实证研究TheempiricalstudyonETFpricechangesinChina作者姓名：陈思婧指导教师：陈铭新副教授实际单位导师：研究方向：证券投资所在学院：经济与金融学院论文提交日期：二〇一四年五月二十八日学位论文独创性声明本人声明兹呈交的学位论文是本人在导师指导下完成的研究成果。论文写作中不包含其他人已经发表或撰写过的研究内容，如参考他人或集体的科研成果，均在论文中以明确的方式说明。本人依法享有和承担由此论文所产生的权利和责任。论文作者签名：签名日期：学位论文版权使用授权声明本人同意授权华侨大学有权保留并向国家机关或机构送交学位论文的复印件和电子版，允许学位论文被查阅和借阅。本人授权华侨大学可以将本学位论文的全部内容或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。论文作者签名：指导教师签名：签名日期：签名日期：摘要I摘要ETF是交易型开放式指数基金，自2004年底我国国内第一只ETF产品——上证50ETF诞生以来，ETF已经成为我国投资领域和学术界关注的焦点。国内外对ETF的研究已经从简单的发展、监管层面，深入到投资价值、套利及绩效等方面。金融市场交易中高频数据的产生，推动了ETF研究的进一步发展。ETF的特点之一是具有双重交易机制，既能通过场外申购、赎回，又能在交易所内买卖，我国证券交易所设定的ETF最小报价单位为0.001元，这导致了ETF交易价格的离散性。本文在分析我国国内ETF产品交易价格离散性的基础上，对ETF交易价格的变动进行实证研究，从而揭示价格变动规律。首先，对我国ETF的发展现状进行了简要的概括。包括ETF的特征、交易机制等基本内容，并对国内ETF的发展进程做了简要梳理，归纳统计了国内ETF一级市场及二级市场交易的活跃情况。其次，揭示离散性对价格的影响。本文采用高频数据对ETF交易价格进行价格集聚现象检验，并对交易价格变动分布特征进行分析，得出国内ETF市场不存在价格集聚现象，导致该现象最根本的原因是我国ETF市场中不存在价格操纵行为。然后，运用排序概率模型和价格分解模型对样本ETF建模，通过实证研究来分析ETF交易价格变动的影响因素。实证结果表明，国内ETF交易价格的变动在很大的程度上受到基金参考净值变动、滞后价格变动、交易方向、交易规模等因素的影响。最后，针对本文中国内ETF存在的问题提出相关的对策建议。关键词：ETF价格离散性交易价格变动排序概率模型价格分解模型华侨大学硕士学位论文IIAbstractETFisshortforExchange-TradedFunds.Asthefirstdomesticexchange-tradedfund，Shangzheng50ETFreleasedin2004,ETFhaslongbeenahotspotintheacademiccircleandtheinvestmentfield.StudiesonETFhavedevelopedfromregulationandsupervisiontotheirinvestmentvalue,arbitrageandprofitability.Duetothehighfrequencydataoffinancialtransactions,studiesonETFgoastepfurther.OneofthesignificantcharacteristicsofETFistheirdoubletradingmechanism,whichmeansinvestorscannotonlypurchaseandredeemETFfromprimarymarkets,butalsobuyandselltheminexchanges.AccordingtoChina’sfinancialregulationsonETF,theminimumstockexchangepriceis¥0.001,whichleadstothediscretenessoftheETFtransactionprice.Thepaperisaimedtorevealthelawofpricechanges，byanalyzingthediscretenessofdomesticETFtransactionpriceandempiricalresultsofETFpricechanges.Firstly,thedevelopmentofETFinChinaisbrieflyreviewed,includingtheirmaincharacteristics,transactionmechanisms,andtheperformanceofETFintheprimaryandsecondarymarketsinChina.Next,theinfluenceofdiscretenessonETFpriceisrevealed,inwhichthepriceclusteringofETFisexaminedwithhighfrequencydataandthecharacteristicsofpricechangesareanalyzed.ItisconcludedthatthereisnopriceclusteringinthedomesticETFmarket,ofwhichtherootcauseliesintheabsenceofpricemanipulation.Then,theorderedprobitmodelandADSmodelareusedtodigintothefactorsinETFpricechanges.TheempiricalresultsshowthatETFprice，toalargeextent,undertheinfluenceofwhichincludesIOPVchanges,laggingpricechanges,transactiondirectionandtradevolume.Finally,somesuggestionsaregiventoimprovethedevelopmentofdomesticETF.Keywords：ETFpricediscretenesspricechangesOrderedprobitmodelADSmodel目录III目录第1章引言...............................................................................................................11.1选题背景和意义..............................................................................................11.1.1选题的背景...............................................................................................11.1.2选题的意义...............................................................................................21.2论文的结构和研究方法..................................................................................31.2.1论文的结构...............................................................................................31.2.2研究方法...................................................................................................41.3论文的特色......................................................................................................5第2章国内外文献回顾...........................................................................................62.1关于ETF的研究.............................................................................................62.2关于价格离散性的研究..................................................................................72.3关于离散价格变动的研究..............................................................................82.4文献评述..........................................................................................................9第3章我国ETF的发展概况................................................................................113.1ETF的特征....................................................................................................113.2ETF的交易机制............................................................................................123.2.1一级市场申购、赎回机制.....................................................................133.2.2二级市场交易机制.................................................................................133.2.3套利交易机制.........................................................................................143.3我国ETF的发展现状...................................................................................153.3.1我国ETF的发展进程............................................................................153.3.2我国ETF的基本情况............................................................................173.4本章小结..................................