第5章_期货价格分析和预测

第五章期货价格分析和预测2内容提要第一节基本面分析法第二节技术分析法第一节基本面分析法4一、基本分析方法的概念基本分析方法，是根据商品的产量、消费量和库存量（或者供需缺口），即根据商品的供给和需求的关系以及影响供求关系变化的因素来预测商品价格走势的分析方法。5二、基本分析方法的特点分析价格变动的中长期趋势；研究价格变动的根本原因；主要分析的是宏观经济因素；6国内消费量：影响因素：消费者购买力变化，人口增长及消费结构变化，政府收入与就业政策等，这些因素对期货商品需求和价格的影响要大于现货市场；出口量；期末商品结存量：这是分析期货商品价格变化趋势的最重要原因。（当年年底存量增加说明当年供应量大于需求量，下年价格可能下跌）三、期货商品的需求7四、期货商品的供给前期库存量：当期生产量：这是一个变量，如农产品要考虑播种面积、气候情况、作物生长条件、生产成本、农业政策等。当期进口量：某种商品进口量越多，占整个国家社会消费总量的比重越大，则进口量的变化对市场商品供给和价格的影响也就越大。8[例1]：从西方世界原铝供需结转状况验证其价格变化（单位：千吨）项目1998年1999年2000年2001年前10个月年初存量2591313033512722全年产量16643172141765414161净进口量2620255121182227总供应量21854228952312319110全年消费量18724195442040116112总需求量18724195442040116112期末库存3130335127222998LME三月铝均价（美元/吨）13791389156713059五、影响价格的其他因素（一）经济波动周期因素GDPO时间潜在GDPABCDEFGHI10[例2]：经济波动周期影响有色金属期货价格走势1997年亚洲的经济危机和2000年上半年以来美国经济的持续下滑，直接导致了全球有色金属价格的大幅滑落。而1999年初亚洲经济的复苏，一度带动了有色金属价格的回升。例如，氧化铝成本约占铝锭生产成本的28%-34%，因此，氧化铝的供应量和价格将直接影响铝锭的价格。2000年国际氧化铝现货价格从年初的最高450美元/吨大幅回落至年底的165-175美元/吨，而同期国际铝锭期货价格也从年初的1753美元/吨下降至1480-1650美元/吨。11（二）金融货币因素金融货币因素对期货价格的影响主要表现在货币供应量、利率、贴现率和汇率等方面：1、利率：影响期货交易商的利息负担2、汇率：世界贸易中绝大部分农产品、主要工业原材料和能源的价格，是根据世界各地相应的期货成交价格确定的，由于汇率的调整，国际商品的价格也会随之上下波动。12[例3]：利率与期货价格之反比关系在2001年9-11年份，LME3个月铜价已经下跌至1972年以来的最低点1336美元/吨，但是受到美联储利率的大幅下调刺激，投资者对经济前景以及消费驱动、商业库存消耗等的态度发生改变，促使铜价大幅反弹，至2002年2月，LME三个月铜价已经反弹至1637美元/吨，升幅超过20%。13[例4]：美元升值引发商品期货价格下跌如果某国的货币贬值，即美元升值，那么贬值国商品在美国商品交易所中的期货价格因美元升值而下跌，而在国内商品交易所本币表示相应商品的期货价格则上升。1976年11月11日英镑被迫贬值143%，1968年3月份羊毛的期货价格在纽约商品交易所由原来的每单位羊毛114美元下跌至每单位102美元，而在伦敦商品交易所由原来的每单位97英镑上升至贬值后的每单位羊毛103英镑。143、货币供应量货币供应量的多少决定商品期货价格的大体走势。当货币供应量增加时，商品价格随之上升；反之，商品价格下降。货币供应量与商品价格成正比关系。社会上的游资常用马歇尔系数K来衡量。K值越大，游资越多；反之，游资越少。M：居民手中持有的金融货币总额Y：国民生产总值154、贴现率贴现率提高，从事期货交易的成本提高，另外贴现率提高也预示着市场利率的提高，经济趋于紧缩，期货价格下跌；调低贴现率，资金成本降低，且经济趋于扩张，期货价格上涨。16（三）政治因素国内方面如政变、罢工、内战、大选、劳资纠纷；国际方面如战争、冲突、经济制裁等；17[例6]：战争对商品期货市场走势的影响1989-1990年发生的伊拉克入侵科威特战争，因可能导致原油产量供应减少的预期，使国际市场原油价格由战前的16美元/桶激升至35美元/桶，涨幅达120%。著名的“9•11”事件及由此引发的阿富汗战争，也引发商品期货价格大幅波动：9•11当天伦敦铜价上扬1.8%，随后即出现下跌走势，该波下跌行情引致的低点达到1336美元/吨；亚洲橡胶价格在2001年9月12日对于“9•11”事件做出剧烈反应，胶价随即放弃上扬的势头，重新步入原先的下跌通道，直至2001年11月29日创下本轮下跌行情低点62日元才重新步入上扬轨道。18（四）政策因素政府的期货市场管理政策：如1998年“清理整顿”；2001年“强调发展”。贸易政策19[例7]：对转基因大豆的进口实行新管理规定引起国内大豆期货价格的波动2002年1月7日，我国宣布自2002年3月20日起对转基因大豆的进口实行新的管理规定，并将对转基因大豆进口实行申报制。此消息一经公开，DCE大豆价格连续出现两个半涨停板，由1984元/吨暴涨至2124元/吨，升幅达到7%。20[例8]：1996年，美国国会批准新的《1996年联邦农业完善与改革法》，使1997年美国农场主播种大豆的面积猛增10%，从而导致大豆的国际市场价格大幅走低。21（五）自然因素主要是气候条件、地理变化和自然灾害等。具体包括地震、洪涝、干旱、虫灾、台风等。（六）投机和心理因素两者互相印证，互相推动。22[例9]：美国白银大王纳尔逊•亨特炒作白银从1979年开始，纳尔逊•亨特和他的兄弟在NYMEX和CBOT以每盎司6-7美元的价格大量收购白银，到当年底已控制NYMEX53%的存银和CBOT69%的存银，共拥有1.2亿盎司的现货和0.5亿盎司以上的期货。在亨特的操纵下，至1980年1月17日银价已涨至48.7美元/盎司，半年期间银价上涨了4倍，到1月21日在黄金市场的刺激下，白银价格达到50.35美元/盎司的历史高峰，比一年前上升了8倍多。在此期间，由于美国紧缩银根，联邦利率大幅上升，经济危机波及全球，投资者纷纷退出期货市场，从而导致白银价格从高峰直泻。到3月底，银价已跌至10.8美元/盎司，致使白银市场几乎陷入崩溃的境地，亨特兄弟最终在这场白银投机大风潮中损失高达数亿美元。第二节技术分析法24一、技术分析法的理论基础（一）技术分析法的概念技术分析法是通过对市场行为本身的分析来预测市场价格的变动方向，即主要是对期货市场的日常交易状态，包括价格变动、交易量与持仓量的变化等资料，按照时间顺序绘制成图形或图表，或形成一定的指标系统，然后针对这些图形、图表或指标系统进行分析研究，以预测期货价格走势的方法。25（二）技术分析法的三大假设一是，市场反映一切，这是进行技术分析的基础；二是，价格呈趋势变动，这是进行技术分析最根本、最核心的因素；三是，历史会重演，这是从人类心理因素方面考虑的。26二、技术分析法的图形方法一、K线的画法和主要形状二、K线的组合应用三、支撑线和压力线四、趋势线和轨道线五、反转突破形态六、整理形态七、图表绘制方法27图形的类型与制作K线图K线图，又称阴阳线图、蜡烛图，它是用每日开盘价、收盘价、最高价、最低价绘制而成的图形（如下图所示）。28图8-1K线图最高价最低价收盘价开盘价开盘价收盘价上影线下影线阳线阴线29单一K线图可能出现的典型型态（如下图所示)（1）大阳线（光头阳线）。开盘后买方势强，价格一直上扬到收盘，这种型态表示价格走势非常强劲，后势继续看涨。（2）大阴线。开盘后卖方一直势强，价格一路下跌，直到收盘，这种型态表示价格走势非常弱，后势继续下跌。（3）先跌后涨型。阳柱越长，下影线越长，走势越强，这种型态走势较强。（4）下跌抵抗型。阴柱越长，下影线越短，走势越弱，这种型态比先跌后涨型走势弱。（5）上升抵抗型。阳柱越长，上影线越短，走势越强。（6）先涨后跌型。阴柱越长，上影线越长，走势越弱，这种型态总体走势较弱。（7）反转试探型。这种型态表示后市将出现相反的走势。30条形图条形图的构造比较简单，每一根竖线代表最高价、最低价，与竖线相接的短横线表示收盘价。条形图如下左图所示。单一条形图的绘制方法如下右图所示。条形图单一条形图的绘制方法31走势图走势图是以时间为横坐标，价格为纵坐标的图形，是代表期货价格随着时间变化而变化的一种图形，这是交易者用得最多的一种图形。走势图一般取的是当天的价格走势。走势图（如下图所示）：32价量图价量图是以横坐标为成交量，纵坐标为价格，反映期货交易量与交易价格关系的图形，从该图表可直观地看出成交量密集区的成交价格。价量图（如下图所示）：33圈叉图圈叉图又叫点数图，它是以价格变动到一定程度为规则来绘制的图形。前面介绍的K线图与条形图有一个共同之处，就是都以时间为横坐标，但圈叉图不同，它完全省略了时间的变化。圈叉图（如右图所示）：34线条趋势线趋势线反映期货价格的基本走势。有上升趋势线和下降趋势线。将波谷最明显的二个谷点连接起来且向上倾斜的直线称之为上升趋势线，上升趋势线如下左图所示；将最明显的二个波峰顶点连接起来且向下倾斜的直线称之为下降趋势线，下降趋势线如下右图所示。当趋势线在时间上涵盖长达数月之久，称之为主要趋势或长期趋势线；较短时间的趋势线，则称之为次要趋势线或短期趋势线。35上升趋势线下降趋势线36支撑线和阻力线支撑线：在价格波动的过程中，将图中的两个或两个以上的价格最低点连接起来所形成的直线即支撑线。在此线附近，且有相当大的买盘，支撑期货价格。阻力线：在期货价格波动过程中，将图中的两个或两个以上的价格最高点连接起来所形成的直线即阻力线。在此线附近，具有相当大的卖盘，阻止期货价格上涨。37支撑线和阻力线38阻力线变成支撑线支撑线变成阻力线39扇形原理扇形是找到一点（通常是下降的低点和上升的高点），然后以此点为基础，画出很多条射线，这些射线就是未来可能成为支撑线和阻力线的直线。扇形有上升趋势扇形线和下降趋势扇形线。扇形线与趋势线有很紧密的联系，初看起来像趋势线的调整。扇形线丰富了趋势线的内容，明确给出了趋势反转，不是局部短暂的反弹和回落（反弹和回落是指期货价格暂时与原来的期货价格走势相反，很快又按到原来的方向运行）的信号。40上升趋势扇形线下降趋势扇形线41速度线同扇形一样，速度线也是用来判断趋势是否将要反转。不过，速度线给出的是固定的直线。另外，速度线具有百分比线的思想，它是将每个上升或下降的幅度分成三等分进行处理，所以，有时又把速度线称为三分法。在制作速度线时，首先找到一个上升或下降过程的最高点和最低点，然后将高点和低点的垂直距离分成三等分；再连接低点（在上升趋势中）与1/3分界点和2/3分界点，如下左图所示，或连接高点（在下降趋势中）与1/3分界点和2/3分界点，如下右图所示，得到两条直线，这两条直线就是上升或下降趋势的速度线。42上升趋势速度线下降趋势速度线43缺口缺口是指期货价格在快速大幅变动中有一段价格区域内没有任何交易，出现在期货价格图上是一个空白，这个区域称之为缺口。当期货价格出现缺口，经过几天变动，然后反转过来，回到原来缺口的价位时，称为缺口的封闭，又叫补空。缺口分普通缺口、突破缺口、持续性缺口、与消耗性缺口四种，如下图所示。44缺口4546①一般缺口都会填补。因为缺口是一段没有成交的真空区域，反映出投资者当时的冲动行为，当投资情绪平静下来时，投资者反省过去行为有些过分，于是缺口便告补回。②突破缺口出现后会不会马上填补，我们可以从成交量的变化中观察出来。③股价在突破其区域时急速上升，成交量在初期量大，然后在上升中不断减少，当股价停止原来的趋势时成交量又迅速增