第2章 国际融投资价格——利率

1第二章国际融投资价格、方式和市场分析23第二章国际融投资价格、方式和市场分析•§2.1国际利率体系•§2.2货币的时间价值•§2.3国际融投资方式简介•§2.4市场调查和技术分析4§2.1国际利率体系一、伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）•(LondonInter-BankOfferedRate)•伦敦的第一流银行之间短期资金借贷的利率，是国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率5§2.1国际利率体系一、伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）•报价：英国银行家协会（BritishBanker’sAssociation，BBA）负责•从期限上看，LIBOR有1天、1周、2周、1个月至12个月等共15个品种•根据期限的不同，可以在LIBOR的基础上再加一定的附加利率（Spread）6表2.12008年6月13日伦敦银行同业拆借LIBOR美元（单位：%）1年期3.68128月期3.41624月期2.94622周期2.550011月期3.61377月期3.33873月期2.81371周期2.297510月期3.55256月期3.25502月期2.6756隔夜2.09879月期3.49125月期3.11001月期2.4818--资料来源：美国彭博资讯公司官方网站•图2.31986-2008年3月期LIBOR美元走势图•资料来源：英国银行家协会网站二、美国大商业银行优惠放款利率•（PrimeRate）•商业银行向资信良好的殷实企业提供短期贷款时所收取的利率，它是美国商业银行公认的，也是贷款银行可以接受的最低利率。••80年代以后，以大商业银行优惠放款利率来计息的融投资协议占欧洲货币市场融投资协议的20%左右。9•图2.41982－2008年美国大商业银行优惠放款利率走势图•资料来源：美国彭博资讯公司官方网站三、国际利率的变动及预测各因素通过影响国际资金的供求来影响利率变动通货膨胀率（预期通货膨胀率上升时，利率随之上升）经济周期的扩张阶段，利率水平会有所上升货币政策可以影响到货币供给，从而影响到利率利润率、贷款数额、期限、风险与信誉等各国政府的汇率政策和利率管制政策国际间的协议和国际间资金借贷方面的默契等因素11四、国际低利率有些国家政府为了支持本国经济的对外发展，往往在官方信贷中采用优惠低利率国际金融机构也会给予其成员国较低利率的资金支持虚假低利率：融投资数额很大，利率水平很低，但是费用和佣金很高12§2.2货币的时间价值一、货币时间价值的概念（TimeValueofMoney)•同样数量的货币资金在不同时间点上的价值不同。(金融成本效益分析的关键)•假设利率为10%，2005年100元钱相当于2006年的110元，2007年的121元和2008年的133.1元2005200620072008100110121133.113二、国际利率的计量指标和计息方法计量指标•到期收益率：债券回报的现值与今天价值相等的利率•当期收益率：年息票利息/债券价格•贴现收益率：国库券报价，(F-P)/F14二、国际利率的计量指标和计息方法计息方法•大陆法以“360/360”来表示生息天数和基础天数•英国法：“365/365”或者“366/366”•欧洲货币法：“365/360”或者“366/360”15三、货币时间价值的计算1、单利（SimpleInterest）计算)ni(PSn116三、货币时间价值的计算2、复利(CompoundInterest)计算（1）本金在当期产生的利息计入本金后在以后各期重复计算利息（2）复利现值（PresentValue），是指未来某一时点上某一特定金额的现在价值。nniSP)1/(nniSP)1/(173、年金（Annuities)•年金是指在一段时期内，每隔相等时间支付或收入的固定金额，也称年金额或分次款。•（1）年金终值（AnnuitiesAmount）1n0xxi1RA)(18（2）年金现值（AnnuitiesPresent）普通年金现值期初年金现值n1xxi11RP)(1-n1xxi111RPD)(19偿债基金公式：投资额回收值公式：inn1xxPPi11PR,/)(/20复利终值表n1%2%3#4%5%6%8%9%10%12%12451.01001.02001.04001.05006810121.06151.08291.10461.1268151617181.16101.17261.18431.19612022261.22021.24471.295330401.34781.488921§2.3国际融投资方式简介一、国际银行存款二、官方补贴方式三、市场方式四、国际贸易融资方式五、吸引外商直接投资方式六、其他方式22§2.3国际融投资方式简介一、国际银行存款银行国外分支机构的本币存款银行及其国外分支机构的外币存款银行及其国外分支机构的境外存款（离岸存款）23§2.3国际融投资方式简介二、官方补贴方式1、政府贷款利率低，附加费用少，25%以上的赠与中长期贷款本币规定用途附加条件申请程序复杂24§2.3国际融投资方式简介二、官方补贴方式2、出口信贷用途严格限定（50%以上）期限比较长金额起点比较高利率比较低现汇定金10-20%，贷款金额占合同金额80-85%与出口信用保险相结合25出口商进口商出口方银行进口方银行26§2.3国际融投资方式简介二、官方补贴方式3、国际金融机构贷款规模受到限制手续比较复杂担保和追索权都不重要详细的分析和项目评估27§2.3国际融投资方式简介三、市场方式1、国际商业银行融资与商品贸易和工程项目都无关自主运用资金期限短、中、长市场利率占市场方式的60-70%28§2.3国际融投资方式简介三、市场方式2、国际证券融资国际债券融资和国际股权融资期限比较长（10年-25年）不增加筹资人的债务流通性好29§2.3国际融投资方式简介三、市场方式3、项目融资和BOT方式专款专用中长期资金，资金量大，风险大成立独立法人的项目公司项目收益偿还贷款项目主办人提供担保30§2.3国际融投资方式简介四、国际贸易融资方式（对进出口商提供，与进出口结算业务相关）1、短期贸易融资（1年以下）2、中长期贸易融资（出口信贷）31§2.3国际融投资方式简介五、吸引外商直接投资方式1、绿地投资（国际合资经营、国际合作经营、国际独资经营）2、国际并购（购买外国企业股票达到一定比例）32§2.3国际融投资方式简介六、其他方式1、国际租赁融资（融物与融资相结合）2、国际外汇和黄金投资（外汇供求，完全开放的市场）（现货黄金和期货黄金市场）3、金融期货投资（外汇期货、利率期货、股票期货、股指期货、贵金属期货）33§2.4市场调查和技术分析一、市场调查1、各借贷市场的资金供求状况2、借贷价格调查银根松紧不同，利率、费用也会不同利率与汇率结合考虑34§2.4市场调查和技术分析一、市场调查3、市场方式的比较从期限看从业务方式看4、市场变革情况新的金融产品开放程度优惠程度电讯、电脑、通讯设备35§2.4市场调查和技术分析二、筹资者的市场地位调查1、参与市场的资金借贷者欧洲货币市场日本市场美国市场瑞士法郎36§2.4市场调查和技术分析二、筹资者的市场地位调查2、筹资人地位的分析打开筹资市场占领市场多大比例借款人的信誉人和37§2.4市场调查和技术分析三、融投资技术研究1、融投资条件的选择（1）货币选择(货比三家)借款货币与用途货币一致还款货币与收入货币一致“借软贷硬，收硬付软”硬币上浮幅度小于硬币与软币利差，借硬币案例38§2.4市场调查和技术分析三、融投资技术研究（2）利率的高低(确定方法)看趋势，政策影响，经济大环境LIBOR+附加（SpreadorMargin）7年期限贷款，0.3125%，0.5%，0.625%浮动利率，每半年或者每季度调整一次39§2.4市场调查和技术分析三、融投资技术研究（3）费用(商讨)管理费（手续费），0.25%-0.5%代理费（代理行、牵头行），0.05%杂费（协议签订前），0.05%-0.1%承担费（协议签订后），0.25%-0.5%未使用贷款额×未使用实际天数/360×承担费率承担期40§2.4市场调查和技术分析三、融投资技术研究（4）借款总额(规模依据)根据借款用途、信誉和还款期限、资本市场的承受能力（5）期限与偿还(方式)宽限期(GracePeriod)偿付期(RepaymentPeriod)举例：实际贷款期限的计算提前偿还（展期）41§2.4市场调查和技术分析三、融投资技术研究（6）法律条款(遵循原则：诚信)说明与保证条款（Representation&Warranties）约定事项（Covenants）NegativePledgePariPassuCovenant财务约定事项违约事件交叉违约（CrossDefault）42§2.4市场调查和技术分析三、融投资技术研究2、对以上条件的掌握和谈判材料收集研究—对方、我方制定谈判条件—几套方案，最好的、可接受的，坚持的，让步的。组织好谈判班子、分工合作。一般谈三次：初步接触、讨论商议、正式谈判43§2.4市场调查和技术分析三、融投资技术研究3、成本核算成本内容(利息、费用、汇率风险)44案例计算：1992年某美国企业借了一笔200亿日元贷款，期限10年，利率6.5%，每年复利一次，总费用为借款总额的1.5%，借时汇率为1美元=125日元；假设期初一次性支付费用，到期还本付息，2002年汇率变化为1美元=105日元，求成本是多少？45案例计算：计算(1.8771)本息与汇率风险=200＊(1+6.5%）^10／105=3.5755无汇率风险的本息＝200＊(1+6.5%）^10／125＝3.0034考虑汇率风险成本＝200＊(1+6.5%）^10／105－200＊(1+6.5%）^10／125＝0.5721期初费用=200*1.5%／125=0.024总成本率46汇率风险：原计划用[200*（1+6.5%)^10/125]=3.0034亿美元购买日元还债，但因汇率变动，现在要用[200*(1+6.5%)^10/105]=3.5755亿美元还债汇率风险为：0.5721亿美元总成本：（本息之和/105）/（200/125-费用/125）=2.2687，成本率为126.87%，年成本率为12.69%，复合年成本率为8.537%47第二章复习思考题•一、调查近几年美元LIBOR行情，并进行市场分析。•二、理解偿债基金公式和投资额回收系数的含义。•三、北京市欲建设某项目，需要1.3亿美元购进德国的先进设备一套，该任务委托北京国际信托投资公司来完成，如果您是该公司的项目经理，应该如何先从国际金融市场上筹资，然后再投资给该项目。这个过程中应该注意什么问题。