第六章期货价格分析和预测

第六章期货价格分析和预测2内容提要第一节基本分析法第二节技术分析法第一节基本分析法4一、基本分析方法的概念基本分析方法，是根据商品的产量、消费量和库存量（或者供需缺口），即根据商品的供给和需求的关系以及影响供求关系变化的因素来预测商品价格走势的分析方法。5二、基本分析方法的特点分析价格变动的中长期趋势；研究价格变动的根本原因；主要分析的是宏观经济因素；6国内消费量：影响因素：消费者购买力变化，人口增长及消费结构变化，政府收入与就业政策等，这些因素对期货商品需求和价格的影响要大于现货市场；出口量；期末商品结存量：这是分析期货商品价格变化趋势的最重要原因。（当年年底存量增加说明当年供应量大于需求量，下年价格可能下跌）三、期货商品的需求7四、期货商品的供给前期库存量：当期生产量：这是一个变量，如农产品要考虑播种面积、气候情况、作物生长条件、生产成本、农业政策等。当期进口量：某种商品进口量越多，占整个国家社会消费总量的比重越大，则进口量的变化对市场商品供给和价格的影响也就越大。8[例1]：从西方世界原铝供需结转状况验证其价格变化（单位：千吨）项目1998年1999年2000年2001年前10个月年初存量2591313033512722全年产量16643172141765414161净进口量2620255121182227总供应量21854228952312319110全年消费量18724195442040116112总需求量18724195442040116112期末库存3130335127222998LME三月铝均价（美元/吨）13791389156713059五、影响价格的其他因素（一）经济波动周期因素GDPO时间潜在GDPABCDEFGHI10[例2]：经济波动周期影响有色金属期货价格走势1997年亚洲的经济危机和2000年上半年以来美国经济的持续下滑，直接导致了全球有色金属价格的大幅滑落。而1999年初亚洲经济的复苏，一度带动了有色金属价格的回升。例如，氧化铝成本约占铝锭生产成本的28%-34%，因此，氧化铝的供应量和价格将直接影响铝锭的价格。2000年国际氧化铝现货价格从年初的最高450美元/吨大幅回落至年底的165-175美元/吨，而同期国际铝锭期货价格也从年初的1753美元/吨下降至1480-1650美元/吨。11（二）金融货币因素金融货币因素对期货价格的影响主要表现在利率和汇率两方面：1、利率：影响期货交易商的利息负担2、汇率：世界贸易中绝大部分农产品、主要工业原材料和能源的价格，是根据世界各地相应的期货成交价格确定的，由于汇率的调整，国际商品的价格也会随之上下波动。12[例3]：利率与期货价格之反比关系在2001年9-11年份，LME3个月铜价已经下跌至1972年以来的最低点1336美元/吨，但是受到美联储利率的大幅下调刺激，投资者对经济前景以及消费驱动、商业库存消耗等的态度发生改变，促使铜价大幅反弹，至2002年2月，LME三个月铜价已经反弹至1637美元/吨，升幅超过20%。13[例4]：美元升值引发商品期货价格下跌如果某国的货币贬值，即美元升值，那么贬值国商品在美国商品交易所中的期货价格因美元升值而下跌，而在国内商品交易所本币表示相应商品的期货价格则上升。1976年11月11日英镑被迫贬值143%，1968年3月份羊毛的期货价格在纽约商品交易所由原来的每单位羊毛114美元下跌至每单位102美元，而在伦敦商品交易所由原来的每单位97英镑上升至贬值后的每单位羊毛103英镑。14（三）政治因素国内方面如政变、罢工、内战、大选、劳资纠纷；国际方面如战争、冲突、经济制裁等；15[例6]：战争对商品期货市场走势的影响1989-1990年发生的伊拉克入侵科威特战争，因可能导致原油产量供应减少的预期，使国际市场原油价格由战前的16美元/桶激升至35美元/桶，涨幅达120%。著名的“9•11”事件及由此引发的阿富汗战争，也引发商品期货价格大幅波动：9•11当天伦敦铜价上扬1.8%，随后即出现下跌走势，该波下跌行情引致的低点达到1336美元/吨；亚洲橡胶价格在2001年9月12日对于“9•11”事件做出剧烈反应，胶价随即放弃上扬的势头，重新步入原先的下跌通道，直至2001年11月29日创下本轮下跌行情低点62日元才重新步入上扬轨道。16（四）政策因素政府的期货市场管理政策：如1998年“清理整顿”；2001年“强调发展”。贸易政策17[例7]：对转基因大豆的进口实行新管理规定引起国内大豆期货价格的波动2002年1月7日，我国宣布自2002年3月20日起对转基因大豆的进口实行新的管理规定，并将对转基因大豆进口实行申报制。此消息一经公开，DCE大豆价格连续出现两个半涨停板，由1984元/吨暴涨至2124元/吨，升幅达到7%。18[例8]：1996年，美国国会批准新的《1996年联邦农业完善与改革法》，使1997年美国农场主播种大豆的面积猛增10%，从而导致大豆的国际市场价格大幅走低。19（五）自然因素主要是气候条件、地理变化和自然灾害等。具体包括地震、洪涝、干旱、虫灾、台风等。（六）投机和心理因素两者互相印证，互相推动。20[例9]：美国白银大王纳尔逊•亨特炒作白银从1979年开始，纳尔逊•亨特和他的兄弟在NYMEX和CBOT以每盎司6-7美元的价格大量收购白银，到当年底已控制NYMEX53%的存银和CBOT69%的存银，共拥有1.2亿盎司的现货和0.5亿盎司以上的期货。在亨特的操纵下，至1980年1月17日银价已涨至48.7美元/盎司，半年期间银价上涨了4倍，到1月21日在黄金市场的刺激下，白银价格达到50.35美元/盎司的历史高峰，比一年前上升了8倍多。在此期间，由于美国紧缩银根，联邦利率大幅上升，经济危机波及全球，投资者纷纷退出期货市场，从而导致白银价格从高峰直泻。到3月底，银价已跌至10.8美元/盎司，致使白银市场几乎陷入崩溃的境地，亨特兄弟最终在这场白银投机大风潮中损失高达数亿美元。第二节技术分析法22一、技术分析法的理论基础（一）技术分析法的概念技术分析法是通过对市场行为本身的分析来预测市场价格的变动方向，即主要是对期货市场的日常交易状态，包括价格变动、交易量与持仓量的变化等资料，按照时间顺序绘制成图形或图表，或形成一定的指标系统，然后针对这些图形、图表或指标系统进行分析研究，以预测期货价格走势的方法。23（二）技术分析法的三大假设一是，市场反映一切，这是进行技术分析的基础；二是，价格呈趋势变动，这是进行技术分析最根本、最核心的因素；三是，历史会重演，这是从人类心理因素方面考虑的。24二、技术分析法的图形方法一、K线的画法和主要形状二、K线的组合应用三、支撑线和压力线四、趋势线和轨道线五、反转突破形态六、整理形态七、图表绘制方法25图表绘制方法1、单合约图表分钟图日线图2627282、连续图表方法1：选取最近期月份的期货合约作为代表，在最近期期货合约进入交割月后，选取下一个最近期期货合约，这样就得到一个连续的期货合约序列。优点：由于距离最后交易日比较接近，期货价格与现货价格比较贴近。缺点：价格不具有较好的代表性。29对铜、大豆期货来说，交易量较大、交易较活跃的期货合约往往是距离当前月之后(不包括当前月)的第4个期货合约；对铝、小麦、橡胶来说，交易量较大、交易较活跃的期货合约往往是距离当前月之后(不包括当前月)的第2个期货合约。国内期货合约代表性总结方法2：30举例：小麦连续期货合约产生过程由于小麦期货合约规定，合约的交割月份分别只有1、3、5、7、9、11月。假设现在的时间是2007年1月或2月，距离当前月的第2个合约是2007年5月份交割的期货合约，而到2007年3月或4月，则距离当前月的第2个合约是2007年7月份交割的期货合约，因此在2007年1月和2月选取WT705期货合约作为代表，而到2007年3月和4月选取WT707期货合约作为代表，以此类推。优点:可以产生一个连续期货数据，所选取的代表合约处于高流动性的第二个阶段，期货交易量相对较大，交易较活跃，流动性较强，因而，期货价格具有较好的代表性。31小麦期货收盘价走势图800100012001400160018005001000150032小麦期货收益率时序图-6-4-202468200400600800100012001400160033方法3：以上一交易日成交量数据为标准，选取每日成交量最大的期货合约作为代表，形成连续数据序列。优点：每日数据均由成交量最大（流动性最好）合约交易数据所组成，代表性最强。缺点：数据序列形成的工作量较大。（世华财讯系统的连续数据就是按照此种方法形成）344,2004,3004,4004,5004,6004,7004,800255075100125150PRICEfu2010-1-1-2010-8-3135移动平均线（MA）；相对强弱指数（RSI）；随机指数线（KD）；人气指标（OBV）；乖离率（BIAS）；心理线（PSY）；指数平滑异同移动平均数（MACD）；量价分析；三、技术分析法的指标方法36合约交易量是一段时间（一般为5分钟、15分钟、30分钟、小时、日、周、月和年等）里买入的合约总数或卖出的合约总数。（我国期货市场计算双边）持仓量指的是到某日收市为止，既没有对冲了结，又没有到期交割的合约量。（一般用手数来表示）（一）交易量（volume）与持仓量（openinterest）的一般关系价格、交易量与持仓量（量价分析）37交易量和持仓量的关系买方卖方持仓量的变化1多头开仓空头开仓增加（双开仓）2多头开仓多头平仓不变（多头换手）3空头平仓空头开仓不变（空头换手）4空头平仓多头平仓减少（双平仓）5实物交割实物交割减少38（二）交易量与价格关系分析价格成交量内部市场变化预期后市1上升增加正常市场行情（量增价涨）上涨2上升减少上涨动力不足反转回跌3下降增加量价背离上涨4下降增加跌破价格形态，支持线或移动平均线下跌5下降减少市场进入调整期价格可能继续下跌39（三）持仓量与价格关系分析价格未平仓合约量内部市场变化预期后市上升增加多头买进上升下降增加空头卖出下跌上升减少空头平仓短期上升下降减少多头平仓短期下跌价格成交量持仓量内部市场变化预期后市上升增加增加新买方大量买进上升下降增加增加新卖方大量卖出近期价格将继续下跌，但如过度抛售，则价格可能反弹回升上升减少减少空头大量补进平仓短期价格上升，不久可能回落下降减少减少多头大量抛售平仓市场出现技术性调整，短期价格可能继续下跌上升增加减少空头补进平仓、多头获利回吐下跌下跌增加减少多头抛售平仓、空头获利回吐上升（四）成交量、持仓量与价格三者之间的关系分析41总结：（1）如果成交量、未平仓量的增减与价格升降同方向变化，则目前的价格趋势仍将维持一段时间；（2）如果成交量、未平仓量增减与价格升降反方向变化，则目前的价格走势将会逆转；（3）如果成交量与未平仓量反方向变化，则无论价格上升还是下降，后市都将发生反转。第七章金融期货2019/10/1044第一节金融期货概述1第二节外汇期货2第三节利率期货3第四节股票价格指数期货4内容提要第一节金融期货概述2019/10/1046一、金融期货的定义所谓金融期货，是指以各种金融工具或金融商品（如外汇、债券、存款凭证、股价指数等）作为标的物的期货合约。2019/10/1047二、金融期货的类别外汇期货利率期货股指期货（包括股票期货）2019/10/1048三、金融期货的发展交易金融期货的交易所迅速增加；金融期货品种迅速增加；金融期货的交易量、在全球期货交易中的比重迅速增加；第二节外汇期货2019/10/1050一、外汇期货的概念与主要品种概念：外汇期货是以外汇为标的物的期货合约，用来规避汇率风险。主要品种有：美元、欧元、英镑、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元等。2019/10/1051CMEAustralianDollarCM