经济增长与购进价格增速明显放缓经济增长与购进价格增速明显放缓

仅供内部交流使用，务请阅读最后一页之免责声明。12020202010101010年年年年03030303月月月月01010101日日日日经济增长与购进价格增速明显放缓经济增长与购进价格增速明显放缓经济增长与购进价格增速明显放缓经济增长与购进价格增速明显放缓--------2010201020102010年年年年2222月月月月PMIPMIPMIPMI数据简评数据简评数据简评数据简评《《《《市场研究市场研究市场研究市场研究》》》》上海浦东发展银行上海浦东发展银行上海浦东发展银行上海浦东发展银行资金总部市场研发中心资金总部市场研发中心资金总部市场研发中心资金总部市场研发中心李治平李治平李治平李治平（（（（研究员研究员研究员研究员））））[e-mail][e-mail][e-mail][e-mail]程庆生程庆生程庆生程庆生（（（（研究员研究员研究员研究员））））[e-mail]@[e-mail]@spdb.com.cn李宪营李宪营李宪营李宪营（（（（研究助理研究助理研究助理研究助理））））[e-mail][e-mail][e-mail][e-mail]宏观宏观宏观宏观系列系列系列系列2010年第19期总113期地址：上海市北京东路689号20楼电话：（8621）6161671361616714上海浦东发展银行股份有限公司指数评论报告中，我们认为1月经济延续强势，其主要的判断依据为1月PMI指数的回落幅度小于历史同期；随着2月春节到来，PMI指数中蕴含了春节信息。春节是造春节是造春节是造春节是造成生产回落的重要原因成生产回落的重要原因成生产回落的重要原因成生产回落的重要原因，，，，但是超季节规律的信息表明但是超季节规律的信息表明但是超季节规律的信息表明但是超季节规律的信息表明：：：：2222月经济增长与购进价格的增长节奏月经济增长与购进价格的增长节奏月经济增长与购进价格的增长节奏月经济增长与购进价格的增长节奏出现了转变出现了转变出现了转变出现了转变。。。。2222月月月月PMIPMIPMIPMI跌幅较大跌幅较大跌幅较大跌幅较大，，，，反映经济减缓比较明显反映经济减缓比较明显反映经济减缓比较明显反映经济减缓比较明显。。。。由上月55.8％下跌3.8个百分点至52％。无论是与春节同在2月的2005年（-0.2）、2007年（-2）、2008年（0.4）相比，还是将将将将1111、、、、2222月份取平均值月份取平均值月份取平均值月份取平均值（（（（----1.11.11.11.1，，，，2009200920092009年除外年除外年除外年除外））））进行进行进行进行2222个月个月个月个月比较比较比较比较，，，，这一跌幅都显示这一跌幅都显示这一跌幅都显示这一跌幅都显示2222月的经济增长减月的经济增长减月的经济增长减月的经济增长减缓比较明显缓比较明显缓比较明显缓比较明显。。。。与总指数相关度最高的生产指数（54.3%）较上月大幅下降6.2个百分点，降幅大于历史同期水平。春节同在2月份的2005、2007、2008年，生产指数分别回落2个百分点、3.7个百分点、-0.7个百分点；显示显示显示显示2222月制造业生产增速下滑月制造业生产增速下滑月制造业生产增速下滑月制造业生产增速下滑。。。。2222月购进价格指数为月购进价格指数为月购进价格指数为月购进价格指数为61.161.161.161.1％，％，％，％，较上月较上月较上月较上月68.568.568.568.5％％％％大幅下跌了大幅下跌了大幅下跌了大幅下跌了7.47.47.47.4，，，，表明采购价格依然处于上表明采购价格依然处于上表明采购价格依然处于上表明采购价格依然处于上涨之中涨之中涨之中涨之中，，，，但是涨幅明显放缓但是涨幅明显放缓但是涨幅明显放缓但是涨幅明显放缓。。。。中国PMI指数创立以来，2月份的价格变动从未如此下跌。2005年、2007年、2008年2月（春节当月）的PMI采购价格较上月上涨1.1、0.5、2.4以及2006年2月（春节后一月）上涨1.4；历史数据考察表明历史数据考察表明历史数据考察表明历史数据考察表明，，，，2010201020102010年年年年2222月月月月PMIPMIPMIPMI购进价格的变动幅度购进价格的变动幅度购进价格的变动幅度购进价格的变动幅度大于往年大于往年大于往年大于往年，，，，涨价的趋势缓解涨价的趋势缓解涨价的趋势缓解涨价的趋势缓解。。。。据中国新闻网报道，购进价格指数分行业中，化学纤维制造及橡胶制品业、化学原料及化学制品制造业、黑色金属冶炼及压延加工业等行业主要原材料购进价格上涨趋势明显。调查还显示，春运期间铁路运输紧张、煤电供应不足等给企业生产经营带来一定影响。由于缺乏分项数据，此处不展开进一步分析。CFLP采购经理指数的采样企业以大中型企业居多，以往的分析表明其出口数据与海关数据反映的信息略有差异。2222月出口指数月出口指数月出口指数月出口指数（（（（50.350.350.350.3％）、％）、％）、％）、进口指数进口指数进口指数进口指数（（（（49.149.149.149.1％）％）％）％）均出现超过历史规律均出现超过历史规律均出现超过历史规律均出现超过历史规律的下滑的下滑的下滑的下滑。。。。出口指数维持在分界线边缘出口指数维持在分界线边缘出口指数维持在分界线边缘出口指数维持在分界线边缘，，，，而进口指数则跌回而进口指数则跌回而进口指数则跌回而进口指数则跌回““““熊市熊市熊市熊市””””，，，，反映了反映了反映了反映了2222月经济增长放月经济增长放月经济增长放月经济增长放缓缓缓缓，，，，对进口需求下降对进口需求下降对进口需求下降对进口需求下降。。。。从反映进出口差额的指标“新出口－进口订单“指标看，差额为1.2，较上月扩大。在出口、进口指数双双偏弱的情况下，，，，出口大于进口或许预示着出口大于进口或许预示着出口大于进口或许预示着出口大于进口或许预示着2222月我国外贸月我国外贸月我国外贸月我国外贸顺差较上月扩大顺差较上月扩大顺差较上月扩大顺差较上月扩大。。。。由于与春节在由于与春节在由于与春节在由于与春节在2222月的历史同期相比月的历史同期相比月的历史同期相比月的历史同期相比、、、、与与与与1111、、、、2222月份的平均数月份的平均数月份的平均数月份的平均数进行进行进行进行2222个月较个月较个月较个月较，，，，2222月月月月PMIPMIPMIPMI指数指数指数指数的变动的变动的变动的变动都显著超过了历史规律都显著超过了历史规律都显著超过了历史规律都显著超过了历史规律，，，，2222月经济增长与购进价格涨幅减缓具有月经济增长与购进价格涨幅减缓具有月经济增长与购进价格涨幅减缓具有月经济增长与购进价格涨幅减缓具有““““超春节超春节超春节超春节””””的因素的因素的因素的因素。。。。经济过热的风险经济过热的风险经济过热的风险经济过热的风险、、、、PPIPPIPPIPPI的上涨压力将进一步得到缓解的上涨压力将进一步得到缓解的上涨压力将进一步得到缓解的上涨压力将进一步得到缓解。。。。从技术上看，由前期中央下达通知要求地方政府部门不得推迟春节作息时间可以推知，2010年春节的真实假期可能较2005-2008年延长，真实的制造业假期与历史可能存在不可比因素。2月PMI中，春节因素的水平很难确定，1季度的经济增长是否减速、货币政策的收缩是否对实体经济产生了比较明显的影响，还需进一步的数据支撑。2图1：2月PMI指数跌幅明显图2：月PMI指数下滑超过历史同期图3：新出口订单下降明显0510152025303540453540455055606505-0105-0405-0705-1006-0106-0406-0706-1007-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-01PMI汇丰PMIM1增速(右轴)-0.20.0-2.00.43.70.4-3.8(0.2)(2.2)0.3(2.3)4.1(1.1)(0.9)-5-4-3-2-10123452005年2006年2007年2008年2009年历史平均（历史平均不含2009年）2010年2月变动1月变动1、2月平均-10-8-6-4-202468253545556505-0105-0505-0906-0106-0506-0907-0107-0507-0908-0108-0508-0909-0109-0509-0910-0110-0510-09新出口订单－进口PMI:进口PMI:新出口订单3图4：采购量与购进价格下降明显附表1：PMI指数数据表附表2：2月PMI指数变动20304050607080200501200505200509200601200605200609200701200705200709200801200805200809200901200905200909201001采购量购进价格时间PMI新订单生产原材料库存出口订单采购量产成品库存购进价格进口积压订单送货时间从业人员20081044.641.744.34750.842.641.442.451.432.339.440.720081138.832.235.544.350.739.52934.250.826.632.23620081241.237.339.443.350.440.630.736.244.732.733.335.820090145.34545.543.933.744.343.541.539.939.250.6432009024950.451.245.643.449.547.746.541.844.251.346.120090352.454.656.947.547.55446.748.348.848.851.348.620090453.556.657.446.949.156.244.851.35048.950.650.320090553.156.256.946.150.155.846.253.149.448.850.249.920090653.255.557.147.451.455.64557.849.946.750.150.120090753.355.557.348.152.155.745.659.948.947.250.850.82009085456.357.948.852.158.146.562.651.348.950.451.420090954.356.85847.953.358.44657.550.748.55153.220091055.258.559.34954.55943.456.952.85050.752.420091155.258.459.451.453.658.245.463.452.250.950.451.120091256.66161.451.452.66147.166.752.552.450.852.220100155.859.960.552.253.260.547.368.553.449.95150.62010025253.754.348.150.351.947.361.149.147.149.749.9PMIPMIPMIPMI新订单新订单新订单新订单生产生产生产生产原材料库存原材料库存原材料库存原材料库存出口订单出口订单出口订单出口订单采购量采购量采购量采购量产成品库产成品库产成品库产成品库存存存存购进价购进价购进价购进价格格格格进口进口进口进口积压订单积压订单积压订单积压订单送货时间送货时间送货时间送货时间从业人员从业人员从业人员从业人员2010201020102010年年年年1111