金融资产与价格PPT（PDF48页）

中央财经大学国家精品资源共享课中央财经大学中央财经大学CentralUniversityofFinanceandEconomics金融学模块二第5单元金融资产与价格中央财经大学国家精品资源共享课中央财经大学中央财经大学CentralUniversityofFinanceandEconomics本单元主要内容第一节金融工具与金融资产第二节金融资产的价格第三节金融资产定价第四节金融资产价格与利率、汇率的关系中央财经大学国家精品资源共享课中央财经大学中央财经大学CentralUniversityofFinanceandEconomics本单元需要识记的基本概念金融工具金融资产金融工程套利定价金融风险系统风险资产收益资产配置效益边界资产价格内在价值非系统风险有效市场假说资本资产定价市盈率与市净率无套利均衡机制股权类金融工具债权类金融工具衍生类金融工具合成类金融工具中央财经大学国家精品资源共享课中央财经大学中央财经大学CentralUniversityofFinanceandEconomics第一节金融工具与金融资产一、金融工具◆金融工具的概念◇经济主体之间签订的金融契约或合同，是金融市场交易的工具。◆金融工具的特征◇法律性是金融工具的首要特征。◇流动性指金融工具的变现能力或交易对冲能力。◇收益性是金融工具给交易者带来的货币或非货币收益。◇风险性是金融工具市场价值变化给持有人带来收益与损失的不确定性。中央财经大学国家精品资源共享课中央财经大学中央财经大学CentralUniversityofFinanceandEconomics第一节金融工具与金融资产◆金融工具分类标准与特点◇货币金融统计角度的分类标准与特点：国际货币基金组织（IMF）发布的《货币与金融统计手册2000》中对金融工具的分类提供了一个粗略框架，采用了流动性分类标志，将同一流动性特征的金融工具划分在一个层次，一共有八个层次。◇金融市场投资者交易角度的分类标准与特点：可以将金融工具大体分为债权类、股权类、衍生类和合成类四大类金融工具。中央财经大学国家精品资源共享课中央财经大学中央财经大学CentralUniversityofFinanceandEconomics第一节金融工具与金融资产二、金融资产◆金融资产的概念与要素◇金融资产（FinancialAsset），指那些具有价值并能给持有人带来现金流收益的金融工具。△在金融市场上，金融资产价值的大小是由其能够给持有者带来的未来收入现金流的大小和可能性高低决定的中央财经大学国家精品资源共享课中央财经大学中央财经大学CentralUniversityofFinanceandEconomics第一节金融工具与金融资产◇金融资产一般包括五个基本要素：△金融资产的发售人△金融资产的价格△金融资产的期限△金融资产的收益△金融资产标价货币中央财经大学国家精品资源共享课中央财经大学中央财经大学CentralUniversityofFinanceandEconomics第一节金融工具与金融资产三、金融资产的风险与收益◆金融资产的风险◇金融资产风险类型：信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险、法律风险、政策风险、道德风险等中央财经大学国家精品资源共享课中央财经大学中央财经大学CentralUniversityofFinanceandEconomics第一节金融工具与金融资产◇系统性和非系统风险：△非系统性风险（UnsystematicRisk）：是指通过增加资产持有的种类能够相互抵消掉的风险，也称个别风险。投资中讲究“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”就是规避非系统风险的最朴素的表述。△系统性风险（SystematicRisk）：无法通过资产组合规避的，对整个市场都有总体影响的风险。中央财经大学国家精品资源共享课中央财经大学中央财经大学CentralUniversityofFinanceandEconomics第一节金融工具与金融资产◆金融资产的收益◇金融资产，无论是债券、股票，还是基金，给持有者带来的收益不外乎两类，利息、股息与红利等现金流收益与资本利得。债券、股票、基金三种金融工具的投资收益率的一般分为名义收益率、当期收益率和到期收益率。（教材第五章第二节已介绍)以下通过例题回顾。中央财经大学国家精品资源共享课中央财经大学中央财经大学CentralUniversityofFinanceandEconomics第一节金融工具与金融资产◆金融资产风险与收益的关系风险与收益之间的关系不是简单的等比例关系，站在投资者角度分析，这里所指的风险，是指投资者未来投资收益与期望投资收益率的偏离程度。◇非资产组合投资的收益与风险△简化的金融资产收益率计算公式为：r为收益率，C为资产的现金流收入，如利息、股息等，P0为资产的期初价格，P1为资产的期末价格。001)(PPPCr中央财经大学国家精品资源共享课中央财经大学中央财经大学CentralUniversityofFinanceandEconomics第一节金融工具与金融资产△投资者的期望收益率：是未来投资收益率出现各种可能的加权平均收益率，权数为每种可能结果出现的概率。计算公式为：为期望收益率，ri为未来第i种投资收益率，pi为第i种投资收益率出现的概率。△风险：投资收益率与期望投资收益率之间的偏离程度，用标准差统计值表示：iniirpr1niiiprr12)(r中央财经大学国家精品资源共享课中央财经大学中央财经大学CentralUniversityofFinanceandEconomics第一节金融工具与金融资产案例风险与收益的关系可以用两者的弹性系数（coefficientofvariation，CV）表示：A、B两只股票的风险-收益比分别为：从投资角度讲，A股票的单位收益风险比较高，B股票的单位收益风险比较低，对于风险厌恶者而言，B股票是比较理想的选择。AvgrCV05.1%75.11%34.12ACV02.1%50.8%66.8BCV中央财经大学国家精品资源共享课中央财经大学中央财经大学CentralUniversityofFinanceandEconomics第一节金融工具与金融资产◇资产组合投资的风险与收益iniiprwr1△组合收益率：是所有组合资产期望收益率的加权平均值，权数是各资产在组合总资产中所占的比重，计算公式为，pr为组合投资的期望收益率iw是第i种资产所占的比重ir是第i种资产的期望收益率中央财经大学国家精品资源共享课中央财经大学中央财经大学CentralUniversityofFinanceandEconomics第一节金融工具与金融资产△组合风险是所有资产标准差的协方差：njjjninjiijjijiiipp表示组合投资的风险度，ij是各种资产的协方差，表示第j种资产收益率与第i种资产收益率的相关系数。△组合投资风险与收益的关系为：表示组合单位收益承受的风险。pprCV中央财经大学国家精品资源共享课中央财经大学中央财经大学CentralUniversityofFinanceandEconomics第一节金融工具与金融资产四、金融资产的配置与组合◆现代资产组合理论◇现代资产组合理论（ModernPortfolioTheory），也称证券投资组合理论，是针对化解投资风险的可能性而创立的资产定价理论体系。原理6.1现代投资组合理论认为，个别风险可以通过分散投资来消除，系统风险无法通过分散投资消除，组合投资分散风险并非完全有效。中央财经大学国家精品资源共享课中央财经大学中央财经大学CentralUniversityofFinanceandEconomics第一节金融工具与金融资产◆时间维度与风险维度的配置◇从实际操作过程看，资产在时间维度的配置很难与其在风险维度的配置截然分开。◇举例说明，投资者可选择的资产如表6-2所示，我们可以计算出各资产的收益与风险，并画出收益风-险曲线，如图6-1：经济状况概率不同证券的投资收益%国债T公司浮息债F股票A股票B股票C过热0.248152018正常0.54681211衰退0.3443-3-1计算指标预期收益E（r）45.87.99.18.8风险σ028.6316.5413.62收益的风险系数CV00.341.091.821.55表6-2中央财经大学国家精品资源共享课中央财经大学中央财经大学CentralUniversityofFinanceandEconomics第一节金融工具与金融资产图6-1：资产组合曲线与效益边界E（r）ADC风险σ收益效益边界ADBB那么，A,B,C,D这些组合点是否都有效呢？中央财经大学国家精品资源共享课中央财经大学中央财经大学CentralUniversityofFinanceandEconomics第一节金融工具与金融资产◆金融资产的有效组合与最佳组合◇资产组合理论提出了效益边界（EfficientFrontier）的概念，它是指在相同风险度上收益最大点连成的曲线，在这条线上的组合都是有效的——同等的风险上具有最高收益率。原理6.2金融资产投资组合选择，本质上是实现资产在时间维度和风险维度上的有效配置。效益边界是风险相同、收益最大，或收益相同、风险最小组合点的连线。效益边界线上的资产组合为有效组合。中央财经大学国家精品资源共享课中央财经大学中央财经大学CentralUniversityofFinanceandEconomics第一节金融工具与金融资产图6-1中线段ADB就是效益边界线段，其他点上的资产组合都是无效组合。如在C点处组合，风险与B点相同，但收益小于B点组合的收益；C点组合的收益与D点相同，但风险大于D点处资产组合的风险，因此是一种无效组合。中央财经大学国家精品资源共享课中央财经大学中央财经大学CentralUniversityofFinanceandEconomics第二节金融资产的价格一、金融资产的价格◆票面价格、发行价格与市场价格◇票面价格（NominalPrice）是有价证券的面值，发行时规定的账面单位值。△一般而言，债券以10、100、1000个货币单位作为面值，以100为主。△股票通常以1个货币单位为面值，也有小于1个货币单位为面值的股，有的股票甚至无面值。△基金份额的面值基本都是1个货币单位。中央财经大学国家精品资源共享课中央财经大学中央财经大学CentralUniversityofFinanceandEconomics第二节金融资产的价格◇发行价格（IssuePrice）:有价证券在公开发行时投资者认购的成交价格。◇市场价格（MarketPrice）：证券二级市场上流通交易时的价格。◆证券市场价格衡量：价格指数◇证券市场价格的总体变化采用指数来衡量。按照不同品种分为股票价格指数、债券价格指数、基金价格指数等。按照指数包容的样本数量划分，指数可以分为综合指数和成分指数。中央财经大学国家精品资源共享课中央财经大学中央财经大学CentralUniversityofFinanceandEconomics第二节金融资产的价格二、证券价值评估◆有价证券价值评估原理◇计算证券的内在价值，一般采用现金流贴现法，即找到能够反映投资风险的贴现率，之后，对证券未来估计的现金流进行贴现。◇债券的价值评估△确定债券每期的现金流，用合适的贴现率折算为现值就可以。贴现率的往往依据债券的信用等级确定。△到期一次性支付本息的债券计算公式：nBrAP）（1其中，PB为债券价值，A为到期本利和，r为贴现率，n为债券到期前剩余期限。中央财经大学国家精品资源共享课中央财经大学中央财经大学CentralUniversityofFinanceandEconomics第二节金融资产的价格△分期付息，到期一次还本的债券计算公式：C为每期支付的利息，M为债券的面值。△分期付息的永久性债券：nBrAP）（1nnttBrMrCP）（）（111rCPB（6-17）中央财经大学国家精品资源共享课中央财经大学中央财