黄金价格机制浅析

黄金价格机制浅析黄金属性与黄金价格机制一、黄金自然属性与实物黄金供求机制1、实物黄金的需求：黄金的实物需求包括三部分：黄金储备需求、黄金消费需求、黄金投资需求。从实物供求的角度来看，每年的黄金供求基本平衡。储备需求：主要批各国中央银行、国际货币基金组织和各国清算银行的黄金需求。消费需求：黄金首饰和黄金铸币需求是黄金的传统消费需求。近几十年来，黄金又被广泛运用在航空、电子、和牙科医学领域，每年工业黄金消费量基本维持在200吨左右。2、投资需求：黄金投资需求与黄金成为金融投资工具是有一定关系的。黄金的供给：黄金的供给分为存量供给和产量供给两部分。（1）黄金存量供给：目前世界黄金存量大约有15万吨，主要分布于黄金饰品、中央银行储备、工业制品、医疗制品及民间收藏等领域。其中黄金饰品与中央银行储备是潜在的黄金供给。（2）黄金产量：黄金产量最高时期不超过存量的2%，一般为2000多吨，因此，黄金当年产量几乎不会对黄金价格产生影响。3、黄金的自然属性与黄金价格机制：黄金实物需求和黄金的产量与存量之间的均衡关系，在一定时期和一定范围内会对黄金价格构成影响，形成黄金商品属性范畴的价格机制。但是，由于当期产量在整个黄金存量中所占的比例很小，所以，当期黄金产量很难对黄金的价格构成很大影响。二、黄金货币属性与黄金价格机制黄金货币属性与黄金价格机制的条件—黄金非货币化。黄金非货币化是指无论以何种形式，、黄金与货币供给量之间没有任何直接或间接的关系，黄金不是货币发行的保证。当前的信用货币就是黄金非货币化的一种货币制度安排，但黄金的货币属性仍然存在。黄金的货币属性决定了黄金仍然是世界上被广泛接受的一种支付手段。当世界由于政治和金融危机产生不稳定预期的时候，这种预期就成为影响黄金价格的主导因素。三、黄金金融投资工具属性和黄金价格机制1、信用货币与黄金金融投资工具（1）货币载体由黄金转化为信用，货币供应量突破黄金存量制约，部分货币供应量脱离实体经济领域成为游资。游资是指脱离于实体经济以外、以货币金融资产存在的、以追逐风险利润为目标的投机性短期流动资本。目前以短期存款和其他短期存款形式在全球金融投资市场间流动的短期资本大约有15万亿美元。（2）重要资源价格与信用货币间比价关系（汇率）波动剧烈，重要资源价格和汇率套期、保值、掉期成为重要经济活动。（3）黄金价格开始受信用货币的属性和金融投资市场联动的影响。信用货币汇率波动形成相应的黄金价格波动。主要工业化国家资本、期货（商品—国际重要资源性原材料）、货币及衍生金融投资工具市场价格与黄金及衍生金融投资工具市场联动，作用和影响黄金价格。（4）在黄金的货币属性范畴内，信用货币金价转化为信用货币与黄金汇率。如果将黄金看成货币，信用货币标价的黄金价格其实质就是信用货币与黄金的汇率。在这种条件下，由于黄金的购买力在历史上是相对稳定的，因此，任何信用货币标示的黄金价格的上升，都意味着该种货币的购买力稳定性受到了威胁。2、黄金的金融投资工具属性和黄金价格机制（1）利率等短期资本机会成本影响黄金投资工具价格。利率等短期资本机会成本对黄金投资工具价格的影响机制在于利率作用于短期资金联动（利率影响汇率，形成短期资本在货币、资本、期货和黄金衍生投资工具市场结构分布）和短期资金成本核算；在全球金融投资市场中，投资者关注的众多经济指标中最重要的是美国利率，利率与短期资本的资金成本高度相关。（2）货币供应量和游资在金融投资市场的结构分布影响黄金投资工具价格。对黄金价格构成影响的不是货币供应量的全部，而是货币供应总量中脱离实体经济而成为游资的那一部分货币供应量，与实体经济相对应的那部分货币供应存量，一般不会对黄金价格形成机制构成重大影响，特别是在短期。游资分布结构对黄金价格形成影响是通过汇市、股市、期货和黄金市场中游资的分布结构和联动来形成影响。（3）全球重要货币、资本、期货（商品）及衍生工具市场联动影响黄金投资工具价格。四、黄金价格机制与一般商品价格机制的不同一般商品价格机制的约束条件假定：完全竞争市场、价格弹性、充分信息和经济理性人。但黄金的自然属性、货币属性和金融投资工具属性决定了黄金很难满足这些约束条件。黄金价格机制的研究方法一、黄金价格研究框架1、实物黄金价格研究视角：实物黄金价格研究视角是从新古典经济学的供给和需求角度对黄金价格进行研究的，在这种研究框架下，实物黄金的供给需求是决定黄金价格的主导因素。这种研究的缺陷是难以解释黄金的货币属性显现形成的金价波动，难以解释游资结构调整形成的联动金价波动。2、K线、均线和量价指标系统：相关投资理论很多，是被广泛采纳的一种研究方法，但由于这些方法论自身存在着一些缺陷，从而导致技术分析方法在研究黄金价格波动时存在多种缺陷。主要表现在：难发解释黄金货币属性显现时和游资结构调整、市场联动而形成的的价格波动；指标量化过程受主观因素干扰，相同的图形中不同的分析人员有不同的解释；难以将黄金属性纳入黄金价格波动分析之中；难以衡量地缘政治因素对黄金价格的影响程度。3、超宏观联动研究框架：超宏观联动框架是从事物的本质出发，对影响黄金价格的国际地缘政治形势、国际经济形势、国际金融形势和国际资本流动等因素进行归纳、合并，并放在一个统一的研究框架内对黄金价格的形成机制进行研究，注重的是各个因素的影响机制和规律开成的跨学科跨专业的研究方法。优点是能够较好地还原黄金价格机制，并对黄金价格与因素影响机制进行规律性研究，但跨学科跨专业的特点，要求研究者具有相应的知识结构和综合研究判断能力。二、黄金价格机制研究的方法论1、技术分析和资产定价理论的方法论体系：该体系起源于古希腊哲学。古希腊哲学的方法论体系以生微观结构分析为主要特征，注重通过对具体对象的微观结构剖析来认识事物的特征和规律，这也是现代科学方法论的起源。从这个视角研究黄金价格，关注的是黄金价格历史时间序列样本的规则性、一致性形成的趋势性结论。2、超宏观研究方法：这种方法的哲学基础源自于古中国哲学方法论体系。中国古代哲学方法论体系在考察研究具体对象时，不注重具体对象的微观结构，但注重对象与所处环境泊关系，研究和分析随着环境条件的变化考察对象发生、发展变化的规律。超宏观研究方法衔接了黄金价格研究中新古典经济学难以涵盖的因素，是黄金价格和金融投资领域中一种全新的方法。从这个视角研究黄金价格，关注的不是历史时间序列样本的规则性、一致性，而是关注黄金价格形成机制的约束条件，及这些条件的影响程度和作用机制。三、黄金价格机制的影响因素概括地讲，影响黄金价格各因素的主要是国际地缘政治、国际经济形势、国际金融形势和国际投资市场资本流动。1、国际地缘政治：是指世界重要经济体和重要经济资源富集地区以及具有典型文明特征地区的政治发展形势与政治事件。这是最主要的影响因素，能够形成中长期趋势。2、国际经济形势：是指重要经济体的宏观经济发展状况，包括相关国家的经济增涨、重要经济资源供给和需求状况、社会就业、物价指数等一系列指标。3、国际金融形势：是指重要经济体的金融发展状况，包括货币发行量、金融资产分布结构、资本市场、货币汇率、利率和投资市场等一系列金融市场和金融观测变量的发展态势。4、国际投资市场资本流动：是指分布于国际金融投资市场—货币资本、期货（商品）和黄金及衍生金融投资工具市场间游资分布结构的存量和流量发生较大规模的调整。四、黄金价格超宏观研究的起点1、黄金非货币化，信用本位货币制度的建立：1880-1976年将近100年的历史中，黄金作为一种本位货币主导着国际货币体系，这段时间世界经济实现了一段时间的物价稳定。1976年国际货币基金组织主持通过《牙买加协议》—黄金非货币化协议，黄金由此退出了国际货币体系，信用货币在制度框架内正式成为货币载体。2、黄金仍旧具有货币属性“金银天然不是货币，货币天然是金银”，由于黄金的自然属性、资源特征和历史原因，黄金的价值获得了世界范围的认同，黄金的货币属性是一种历史选择的结果，是内生于黄金中的。3、黄金的投资工具属性黄金非货币化后，黄金交易逐渐放开，其市场也渐渐成形。随着金融创新的发展，在现货黄金交易的基础上逐渐生成了黄金期货、黄金期权、黄金借贷、黄金租赁、纸黄金和黄金账户等投资品种，黄金逐渐成为金融投资品种组合的选择之一。黄金价格影响因素的解析方法一、黄金价格影响因素及其分层影响黄金价格的主要因素有国际地缘政治、国际经济、国际金融和国际投资。这些因素不仅能够通过它们各自的影响机制对黄金价格产生影响，而且它们的影响机制还体现了一定的规律性：当这些因素同时产生的时候，它们对黄金价格的影响并不是均匀的，而是表现出一个占主导地位的因素影响黄金价格阶段性趋势，其他因素的作用弱化，从而形成黄金价格影响因素的层级性。在黄金价格影响因素中，各层级因素对黄金价格的影响具有非常鲜明的层次性，即当上一层级因素影响黄金价格的时候，下一层级因素对黄金价格的影响会被部分或完全弱化，黄金的价格走势基本由较高层级的因素主导。只有当影响黄金价格的较高层级因素相对稳定的时候，较低层级的因素才会主导相应时段内黄金价格的走势。二、各因素对黄金价格的影响机制1、国际地缘政治—影响黄金价格的核心因素。相对于信用货币来说，黄金货币属性中不包括任何债权债务关系。一旦货币发行国家的政府产生信用危机，黄金价格即信用货币与黄金的比价就会出现调整。这种由于信用货币的信用危机而传导的黄金价格的调整触动的是信用货币的根本，此时其他的经济和金融层面的因素都会被大大弱化，不构成影响黄金价格走势的重要影响。2、国际经济形势—影响黄金价格的第二层级因素。经济基础决定上层建筑。国际经济形势之所以能够成为影响黄金价格的第二层级因素，主要源于政治与经济之间的密切关系。当代的社会经济具有两个重要特征：一个是以工业经济为主体的现代以济结构，另一个是与工业经济相适应的社会分工和社会结构的高度分化。二者均需巨量能源供给支持。工业经济是以石油、煤炭为主要驱动力的生产组织方式的总和。稳定充足的重要经济资源的供给成为影响现代社会经济稳定发展的重要因素。伴随着经济全球化的步伐，当代社会重要的经济资源的生产、流转和配置已全球化，形成了全球范围重要经济资源的供需矛盾，这种矛盾影响重要国家和重要经济资源富集地区和国家的战略调整，调整势必影响相关国家政府稳定性预期，从而引发黄金与这些国家信用货币之间比价的调整。3、国际金融形势—影响黄金价格的第三层级因素。伴随社会分工发展、社会结构分化，信用货币逐渐成为社会经济资源生产、流转、分割和配置的主要组织方式，货币供应量、利率、汇率、物价水平成为社会经济生活的重要问题。货币政策的变动引致货币供应量的变动会产生两个客观结果：在一定范围的货币供应量下，货币政策的变动推动资本市场资金结构的调整，引起不同市场价格的变动；当货币供应量超大一定数量，积累的信用泡沫破灭的时候就会引发金融危机。在实际的金融运行中，无论哪种货币供应量的变化，都会对黄金价格产生影响。国际金融形势对黄金价格的影响存在两种不同的影响机制：一是当政治、经济和金融因素触发重要国家金融危机的时候，引发黄金的货币属性显现，从而对黄金价格形成中长期影响；二是当经济发达国家重要资本市场出现调整现时引起游资结构调整的时候，对黄金价格产生短期影响。4、国际投资市场游资结构调整—影响黄金的第四层级因素。在金融投资市场的结构中，大规模游资流动会引起游资流出市场，引发投资工具价格下调，而游资流入市场，投资工具价格上调。对游资调整的关注应首先关注形成游资结构调整的机制，其次关注游资结构调整开成各金融投资工具价格联动机制。对黄金市场而言，只有国际政治、经济、金融形势三个层级都相对稳定的情况下，游资在各金融投资市场间的结构调整，才成为阶段性黄金价格波动的主导因素。黄金价格与国际政治关系的机制一、国际政治与黄金价格机制的逻辑起点1、国家信用成为货币的载体，货币发行是发行政府对货币持有人的负债。信用货币转换为货币载体，在客观上为国际政治关系与黄金价格结缘提供了两个必要条件，一上是信用货币超经济发行导致游资产生；二是黄金的国际金融风险防范功能。货币超经济发行产生两个