文化产业振兴规划助推中国进入“大传媒时代”

敬请阅读末页的免责条款行业研究点评报告赵宇杰[e-mail]2009年7月22日文化产业振兴规划助推中国进入“大传媒时代”信息技术传媒推荐（维持）上证指数3297行业规模占比%股票家数（只）201.3总市值（亿元）18000.8流通市值（亿元）14321.3行业指数%1m6m12m绝对表现7.062.533.2相对表现-7.9-12.611.6-60-40-200204060Jul-08Nov-08Mar-09Jun-09(%)传媒沪深300相关报告1、大传媒第五部：《沧海横流，买方付费终显英雄本色》6/15/092、大传媒第四部：《全民娱乐时代，传媒公司价值提升的路径研究》12/083、大传媒第三部：《四象限模型：传媒投资因“你”随“时”而动》6/11/084、大传媒第二部：《三级划分，构建传媒公司价值评判标杆》5/18/085、大传媒第一部：《大传媒时代：新旧媒体融合，演义传媒新格局》3/7/086、《有线电视产业分析之三—广电总局对有线产业发展提出三大创新目标》3/25/097、《有线电视产业分析之二—各地有线与电信运营商合作大幕或将拉启》3/17/09事件国务院总理温家宝22日主持召开国务院常务会议，讨论并原则通过《文化产业振兴规划》。点评《文化产业振兴规划》的主要内容与我们和市场预期基本一致，我们将着重分析振兴规划中的亮点。1、文化产业成为“第11个”产业振兴规划，表明国家对其战略地位的高度重视，从政策层面对文化产业将是一次巨大的推动。2、振兴规划将有力的推动跨区域、跨媒体的联合重组，大力培育骨干文化企业。规划内容提到将推进有线电视网络和出版物发行的跨区域整合，资本市场对此均早有预期，但仍将起到进一步强化心理预期的作用。对产业内的优势企业而言，无疑将借助政策优势积极展开跨区域的联合重组。这在已上市的传媒企业中体现的最为明显，如前期北方出版传媒分别与内蒙古新华发行集团和天津出版总社签订跨地区互利双赢战略合作框架协议，以及广电网络明确提出跨区域整合的战略意图。对各省级地方政府而言，大力发展文化产业与培育骨干文化企业将成为其工作重心之一，推动跨媒体融合无疑是推动文化企业做大做强的主要手段，而这带来的必然是监管融合。近期江苏省公布的文化体制改革中提出到2010年将实现跨媒体的融合监管，届时江苏省辖市文化行政管理部门将实现文化、广电、出版“三局合一”，县（市）区实现文化、广电“两局合一”，成立文化市场综合执法机构。这释放的积极信号是，未来国家特别是省级地方政府对传媒领域的改革思路并不仅局限于单一媒体，而是站在跨媒体融合的高度进行改革。这将有望推动大部制、大文化的监管体制建设，我们大胆预测，未来文化部、广电总局和新闻出版总署将迎来“三合一”的大文化部制，这将彻底打破横亘在广电与平面媒体间的壁垒，从而推动中国传媒进入真正的“大传媒时代”。3、振兴规划对影视、动漫、数字内容（如网游）等文化创意产业和网络广播电视、手机电视等新兴文化业态极为重视，将刺激其蓬勃发展。与我们前期判断一致，文化产业振兴规划并不仅局限于对出版发行及有线网络领域，涉及范围极为广泛，国家对文化创意产业与新媒体等领域极为重视。振兴规划中将文化创意产业作为重点文化产业大力发展并排在八大重点工作之首，大力发展文化创意产业得到了前所未有的重视，这将有利于影视、行业研究敬请阅读末页的免责条款Page2动漫、网游公司登陆国内资本市场，促使其进一步发展壮大，也将极大提升A股传媒板块的活力和吸引力。同时国家将“积极发展移动多媒体广播电视、网络广播影视、手机广播电视等新兴文化业态”单独作为八大重点工作之一，表明国家对新型传输渠道极为重视。4、同时在此次会议上还指出为了加速文化企业改制，并增强文化产业活力及竞争力，将降低社会资本与外资进入政策允许的文化产业领域，加快借助资本力量改造文化产业的步伐。5、投资建议：文化产业振兴规划虽最终细则还未出台，但从已公开报道的主要内容看基本在市场预期范围内；这将长期利好我国文化产业的大发展大繁荣，A股传媒公司也将受益于该产业规划的出台。我们认为潜在受益程度最大的可能是电广传媒、粤传媒、中视传媒，均涉及大股东的整体上市或资产注入；另外博瑞传播提出的“文化产业战略投资者”也将受益于该振兴规划的出台，也将有利于歌华有线、天威视讯、广电网络这类有线网络运营商的跨区域整合，和图书出版发行类公司如时代出版、出版传媒的整合收购。我们认为传媒行业有望出现短期交易性机会，但由于从5月份开始市场就对此已有充分预期，传媒公司均有不同程度的涨幅，提请投资者根据自身风险偏好进行投资。表1、传媒估值与投资评级一览表涨幅股价09EPS10EPS09PE10PE评级博瑞传播47%22.690.740.9930.722.9强烈推荐-A天威视讯8%15.60.300.3952.040.0强烈推荐-A歌华有线21%12.560.220.2457.152.3审慎推荐-A时代出版19%17.780.600.6529.627.4审慎推荐-A广电网络23%8.810.220.3339.227.0审慎推荐-A北巴传媒17%12.850.380.5633.822.9审慎推荐-A出版传媒43%12.280.230.2652.547.3审慎推荐-A新华传媒7%13.140.310.3541.937.2审慎推荐-A电广传媒12%18.240.270.3367.655.3中性-A中视传媒27%12.850.250.2752.247.1中性-A粤传媒50%12.70.100.12127.0105.8中性-A东方明珠-2%11.310.170.2565.145.5中性-A资料来源：招商证券研发中心（累计涨幅是计算从今年5月4日到7月23日的涨幅）行业研究敬请阅读末页的免责条款Page3温家宝主持召开国务院常务会议讨论并原则通过《文化产业振兴规划》2009年07月22日19:24来源：新华社新华网北京７月２２日电国务院总理温家宝２２日主持召开国务院常务会议，讨论并原则通过《文化产业振兴规划》。会议指出，文化产业是市场经济条件下繁荣发展社会主义文化的重要载体。在当前应对国际金融危机的新形势下，在重视发展公益性文化的同时，加快振兴文化产业，对于满足人民群众多样化、多层次、多方面精神文化需求，扩大内需特别是居民消费，推动经济结构调整，具有重要意义。会议强调，振兴文化产业，必须坚持把社会效益放在首位，努力实现社会效益与经济效益的统一；坚持以体制改革和科技进步为动力，增强文化产业发展活力，提升文化创新能力；坚持推动中华民族文化发展与吸收世界优秀文化相结合，走中国特色文化产业发展道路；坚持以结构调整为主线，加快推进重大工程项目，扩大产业规模，增强文化产业整体实力和竞争力。为此，要做好八项重点工作：一是加快发展文化创意、影视制作、出版发行、印刷复制、广告、演艺娱乐、文化会展、数字内容和动漫等重点文化产业。二是充分调动社会各方面力量，加快推进具有重大示范效应和产业拉动作用的重大项目。三是推动跨地区、跨行业联合或重组，培育骨干文化企业。四是统筹规划，加快建设一批产业示范基地，发展具有地域和民族特色的文化产业群。五是不断适应城乡居民消费结构新变化和审美新需求，创新文化产品和服务，扩大文化消费。六是发展文艺演出院线，推进有线电视网络、电影院线、数字电影院线和出版物发行的跨地区整合，繁荣城乡文化市场。七是积极发展移动多媒体广播电视、网络广播影视、手机广播电视等新兴文化业态，推动文化产业升级。八是落实鼓励和支持文化产品与服务出口的政策，扩大对外文化贸易。会议指出，为确保各项任务落到实处，必须深化文化体制改革，激发全社会的文化创造活力。要降低准入门槛，积极吸收社会资本和外资进入政策允许的文化产业领域，参与国有文化企业股份制改造，形成公有制为主体、多种所有制共同发展的文化产业格局。要加大政府投入和税收、金融等政策支持，大力培养文化产业人才，完善法律体系，规范市场秩序，为规划实施和文化产业发展提供强有力的保障。图1、传媒行业历史PEBand图2、传媒行业历史PBBand30x50x64x80x110x010002000300040005000600070008000Jan-06Sep-06May-07Jan-08Sep-08May-092.5x4.0x5.0x6.5x7.5x01000200030004000500060007000Jan-06Sep-06May-07Jan-08Sep-08May-09资料来源：资料来源于招商证券研发中心行业指数基期、基点对应于沪深300指数；行业净利润为剔除亏损公司后对应时点向前滚动一年的行业净利润总和；行业净资产为对应时点行业净资产总和。行业研究敬请阅读末页的免责条款Page4分析师简介赵宇杰：毕业于华中科技大学，经济学与数学双学位。2006年加入招商证券研发中心，现为招商证券文化传媒行业分析师。研究特点：跳脱传统媒体分析框架，致力于传媒产业本质与商业模式研究，持续开创性推出大传媒5部曲，于业内率先系统构建大传媒产业分析框架。深刻揭示传媒公司创造用户价值存在依次递进三类价值（实际、体验、虚拟）；在此基础上，构建“消费者价值链（实际、体验、虚拟）”与“产业价值链（产品、平台、社区）”的双轴分析图谱，指出“虚拟价值+社区化”是传媒公司价值提升的必由之路。分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。投资评级定义公司短期评级以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上公司长期评级A：公司长期竞争力高于行业平均水平B：公司长期竞争力与行业平均水平一致C：公司长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数免责条款本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告仅向特定客户传送，版权归招商证券所有。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。