有线数字电视专题报告(1)

敬请参阅最后一页之特别声明1专题报告——行业快速发展的序幕已经拉开基本结论„刚刚发布的《中共中央关于制定第十一个五年规划的建议》明确指出，要加强数字电视网等信息基础设施建设。同时，考虑数字电视推广的最新进展，我们认为，国内有线数字电视行业快速发展的序幕已经拉开。„2006行业亮点之一：我国数字电视用户规模迅速增长，预计2006年将达到1500万户。Ê实践表明，“整体平移”是国内实现有线电视数字化的必由之路。根据广电总局近期发布的信息，目前国内有线电视数字化的整体平移已经进入大规模推广阶段，整体平移由点到面全面展开。2005年10月青岛市成为全国第一个完成有线电视数字化整体平移的城市。Ê随着大规模整体平移进程的加速，我们认为，我国数字电视用户规模很快将实现突破，将出现全国数字电视用户规模扩张的第一个高潮，预计2006年我国有线数字电视用户规模将达到1500万户。„2006行业亮点之二：中国数字电视运营模式趋于成熟，以VOD为代表的交互电视业务迅速发展。Ê我们认为，目前的杭州模式已经具备中国数字电视运营模式的雏形。并且，杭州的进展表明，用户对交互电视的需求是十分旺盛的。Ê随着深圳等中心城市的跟进，整体平移在全国逐渐呈现出燎原之势。各地运营商在数字电视用户达到一定规模之后，交互电视业务将成为其发展重点，我们预计，2006年交互电视业务将成为整个行业发展的亮点。„我们认为，未来国内有线数字电视行业发展的驱动力将来源于广大用户持续增长的、个性化、多样化的需求。杭州数字电视VOD业务的初战告捷就充分表明，这类数字电视业务非常符合用户需求的发展趋势。„我们认为，投资者不必过分担心短期节目内容匮乏的问题。随着用户规模的扩大、交互电视业务的逐步成熟，国内节目内容较为匮乏的问题将得到有效缓解，“节目－用户”关系将步入良性互动的阶段。„基于对有线数字电视行业发展的良好预期，我们继续推荐以歌华有线（600037.sh）为代表的行业龙头企业。有线网络行业肖威兵(8621)[e-mail]联系人：赵莉(8621)[e-mail]上海市黄浦区中山南路969号谷泰滨江大厦15A层（200011）成都证券研究所相关报告1《有线网络行业投资快讯》，2005年8月24日2《有线网络行业投资快讯》，2005年8月9日2005年10月19日有线数字电视专题报告长期竞争力评级：高于行业均值市场数据行业优化平均市盈率33.37市场优化平均市盈率14.84成证有线网络469.60成证流通A股指数1220.03上证指数1141.20深圳成指2794.71成证行业916101611161216131614161516041019050110050411050707050927成证A股344394444494544成证A股成证行业有线数字电视专题报告敬请参阅最后一页之特别声明22006行业亮点之一：我国数字电视用户规模迅速增长，预计2006年将达到1500万户„实践表明，“整体平移”是国内实现有线电视数字化的必由之路。根据广电总局近期发布的信息，目前国内有线电视数字化的整体平移已经进入大规模推广阶段，整体平移由点到面全面展开。Ê2005年10月15日，青岛市基本完成城区60万户的转换工作，通过国家广电总局的竣工验收，成为全国第一个完成有线电视数字化整体平移的城市。Ê在整体平移试点较早的城市中，佛山、杭州将在2005年底完成城区用户的整体平移。深圳计划在2006年初完成城区用户的整体平移。目前，大连、太原、绵阳等地整体平移的用户数都超过了10万户，已进入平稳的增长阶段。Ê另外，北京、重庆、天津、广州、珠海等城市也已经启动整体平移工作，包头、遵义等中西部地区城市也进入了整体平移的阶段。与此同时，其他一些省份也开始行动起来，山西、广西、湖南、广东等省区已举行了物价听证会或者正在进行物价听证。比如广西，近期将在南宁、梧州开始进行整体平移试点，2006年将在全区市地城市推开。图表1：各省市有线数字电视基本收视费提价结果单位：元24.105101520253035广州深圳广西重庆成都贵州湖南山西青岛大连平均来源：成都证券研究所„随着大规模整体平移进程的加速，我们认为，我国数字电视用户规模很快将实现突破，将出现全国数字电视用户规模扩张的第一个高潮，预计2006年我国有线数字电视用户规模将达到1500万户。图表2：国内数字电视用户发展预测单位：万户010002000300040005000600020042005E2006E2007E2008E来源：成都证券研究所有线数字电视专题报告敬请参阅最后一页之特别声明32006行业亮点之二：中国数字电视运营模式趋于成熟，以VOD为代表的交互电视业务迅速发展„目前，国内的有线电视数字化初步形成了多种模式并存的发展局面。这其中，杭州模式具有一定的代表性，杭州数字电视以VOD点播为主的交互电视业务进展较为顺利，我们认为，这是整个行业发展的一个大的进步。„杭州数字电视发展简况Ê总计约50万用户，目前已整体平移40万户，其中定购交互电视服务的高端用户达到了8万户，2005年底有望提前完成杭州市区50万用户的整体平移，初步计划2006年关闭模拟信号。Ê收费：一般用户的基本收视费是14元/月；具点播功能用户的基本收视费为（14+35）元/月，除此之外，连续剧的点播费用在0.3元—0.5元/集，点播电影一般为1—3元/部。Ê杭州数字电视公司在2005年6月结束了“免费点播”，实施点播收费，目前每月点播收入大约在40万元左右。Ê网络运营商和节目提供商之间主要采取节目收费分成等方式合作。„我们认为，杭州模式已经具备中国数字电视运营模式的雏形。并且，杭州的进展表明，用户对交互电视的需求是十分旺盛的。Ê在杭州，高端客户的总基本收视费用相对较高，为49元/月，是普通用户14元/月的3.5倍。Ê杭州是从2005年6月实施点播收费的，在一个季度的时间里，整体平移后的高端用户比例就达到了约25%。„随着深圳等中心城市的跟进，整体平移在全国逐渐呈现出燎原之势。各地运营商在数字电视用户达到一定规模之后，交互电视业务将成为其发展重点，我们预计，2006年交互电视业务将成为整个行业发展的亮点。我们将密切跟踪交互电视业务的发展动态。图表3：有线网络业务模式、收入模式的变迁业务模式收入模式模拟电视时代数字电视时代节目用户广告商节目提供商网络运营商用户节目用户广告商节目提供商网络运营商用户其他增值业务第三方其他增值业务来源：成都证券研究所有线数字电视专题报告敬请参阅最后一页之特别声明4未来行业发展的根本动力在于用户需求，而不是政策„随着经济的发展和国家的进一步对外开放，电视娱乐领域的供求矛盾日显突出，人民群众对电视的质的需求在不断提高、量的需求也在迅速增长，但却得不到满足。以下现象就是人们对电视娱乐需求旺盛且得不到满足的典型表现：Ê私自安装卫星电视接收天线。Ê盗版光碟泛滥。„我们认为，未来国内有线数字电视行业发展的驱动力将来源于广大用户持续增长的、个性化、多样化的需求。杭州数字电视VOD业务的初战告捷就充分表明，这类数字电视业务非常符合用户需求的发展趋势。节目内容较为匮乏的问题将得到有效缓解„回顾国内有线数字电视发展的历史，“节目－用户”矛盾一直处于国内有线数字电视发展的瓶颈位置，“二万户现象”则是这一瓶颈的集中体现。“节目－用户”矛盾，如同“鸡与蛋”，因为没有好的节目，所以数字电视用户数始终发展不起来；反过来，又因为数字电视用户规模太小，致使好节目缺乏成长的土壤。„我们认为，“节目－用户”矛盾的症结应归因于有线网络渠道的不畅通。就好比两个极具活力的城市之间有着巨大的贸易往来需求，但中间的交通不畅，缺少一条高速公路，如此硬生生的拖累了两个城市的发展。因此，推进有线电视的数字化，建立高效、畅通的流通渠道正是产业发展步入良性循环的关键步骤。„随着用户规模的扩大、交互电视业务的逐步成熟，国内节目内容较为匮乏的问题将得到有效缓解，“节目－用户”关系将步入良性互动的阶段。Ê首先，网络运营商和节目提供商的利益完全一致。并且，如果按照节目收费分成的方式合作开展点播业务，则合作双方的边际成本均为零。因此，在点播业务发展初期，我们认为，双方有足够的动力来合作推动。Ê其次，节目产业属于竞争性产业。数字电视的发展将为节目提供商在“节目－用户”之间搭建一个畅通的营销渠道，有效的打击盗版，降低节目产业的投资风险，促进节目产业的发展。„因此，我们认为，投资者不必过分担心短期节目内容匮乏的问题。特别声明：本报告版权归“成都证券研究所”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“成都证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。