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研究报告第1页研究创造价值研究所国都证券晨会报告2010年04月20日晨会报告昨日市场指数名称收盘涨跌%上证综指3130.30-1.10沪深3003356.33-1.13深圳成指12416.86-0.77中小板综指6408.780.42恒生21865.26-1.32国企12557.40-2.00恒生AH溢价112.750.55标普5001192.13-1.61NASDAQ2481.26-1.37MSCI新兴市场1032.08-1.47昨日A股行业排名行业名称成交量(百万)涨跌%1信息设备383.290.652轻工制造409.880.473家用电器183.620.414食品饮料295.480.245电子元器件635.250.10全球大宗商品市场商品收盘涨跌%纽约原油84.67-0.98纽约期金1136.90-2.02伦敦期铜7763.00-2.29伦敦期铝2442.00-1.61波罗的海干散货3009.000.27近期研究报告1.《国都证券-早报-早报-国都证券研究所晨报100415》--早报(傅浩)2.《国都证券-公司研究-公司点评-水晶光电(002273):2010年将是公司业绩的高速增长年》--公司点评(姜瑛)3《国都证券行业研究行业点评房地产:财经新闻多重政策信号释放外资投资中国升级财政部:首季利润同比增75.8%国企面临成本提高压力国务院部署进一步扶持农业生产政策措施行业与公司新闻钢价冲高回落疯狂矿价随时见顶《旅游绿皮书》新闻发布会昨在京举行今年中国旅游市场形势总体看好住建部采取措施完善商品住房预售制度行业及公司研究8、国都证券-公司研究-公司点评-水晶光电(002273):预计公司二季度净利润同比增长46.84%-124.78%9、国都证券-公司研究-公司点评-中国太保(601601):业务结构调整与高增长并行主要不确定性来自投资10、国都证券-公司研究-调研简报-杰瑞股份(002353):成长可期，压力增大其他金融市场点评国都策略视点港股与美股研究所核心股票池指数沪深股市2010年04月20日重大事项交易提示新股发行在发基金限售股解禁研究员：徐文峰电话：[phone]Email：[e-mail]执业证书编号：S0940207090089联系人：周红军电话：[phone]Email：[e-mail]独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。晨会报告研究报告第2页研究创造价值财经新闻多重政策信号释放外资投资中国升级从京沪津三地筹谋推出QFLP制度，到国务院近日公布利用外资新政，再到上海方面预计“国际板有望年内推出”，中国近期密集释放的政策信号，折射出中国利用外资之道正在“升级”：一方面“更新”投资标的，另一方面，拓宽及规范外资进入渠道。这些看似关联度不大的政策，其实都指向一个目标，中国如何打通国内国际资本市场，更好地利用外资推进中国经济转型。外资新政“伏笔”多13日，国务院发布的《关于进一步做好利用外资工作的若干意见》明确提出将根据经济发展需要，修订《外商投资产业指导目录》，扩大开放领域，鼓励外资投向高端制造业、高新技术产业、现代服务业、新能源和节能环保产业。“我们最关心的就是投资领域的放宽。”英特尔（中国）有限公司投资部总监黎平告诉记者。受外商投资指导目录所限，即使拥有人民币和美元两种投资形式，但其旗下的人民币基金的实际掌控人还是海外资金，因此，英特尔在投资国内细分领域时，还是会被当作外资加以限制。受到这一问题困扰的不只英特尔，来自德同资本的一位投资人也对记者表示，德同资本在去年底成立的首个纯人民币基金，就是为了争取中外合资基金的“同等国民待遇”。眼下，《外商投资产业指导目录》的修订，无疑将拓宽外资的投资标的，而即将试点的QFLP也将面临更大的投资空间。戈壁创投合伙人徐晨指出，这对境内外PE的竞争格局也将会有一定影响，尤其是在那些对境内外资金平等开放投资的行业领域。“比如一个行业是鼓励外商投资的，原来公司可能因为审批流程长而不愿选择外资PE投资；QFLP落实后审批流程可能加快，标的公司选择的余地更大。”他说。本报此前曾报道，即将试点的QFLP机制，将明确获批QFLP设立人民币基金可享受本土基金待遇，仅对投资项目所处行业有所限制。此外，在促进利用外资方式多样化方面，《意见》还提出，鼓励外资以参股、并购等方式参与国内企业改组改造和兼并重组；支持符合条件的外商投资企业境内公开发行股票、发行企业债和中期票据，拓宽融资渠道，引导金融机构继续加大对外商投资企业的信贷支持。稳步扩大在境内发行人民币债券的境外主体范围。业内人士指出，这意味着在投资领域、方式、币种及退出机制等各方面，中国对待外商投资基金的态度正一步步放开，外资投资中国将获“升级”。研究外资的学者认为，此次外资新政，更多的是鼓励外资投资西部、投资战略性新兴产业，这体现了中国政府推动经济转型的决心。国际板的战略意义国际板无疑也是一招撬动外资企业入华投资的妙招。它的开设，将较好地对接上述所说的外资入华投资新政。而在QFLP试点的消息盛传之初，就有业内人士敏锐地预计，如果QFLP试点顺利获批，则出于方便外资股权基金退出的角度，未来对于外资公司在国内上市的口子可能也会放开。从这方面来看，上海国际板的推出将提供一个有力渠道。“这也是目前众多公司融资时最敏感的问题。很多公司考虑到吸引外资对国内上市会有障碍，所以不愿意拿外资的钱。如果相关政策出台，这部分以国内上市为目标的企业的选择余地会更大，纯内资PE的优势就不是那么明确了，”徐晨告诉记者，另一方面，外商股权基金在投资中国企业时也多了一个退出渠道，不必转到国外上市或者用一些方法把“红”的部分去掉，从而就避免了一些没有太多意义，纯粹是为了满足某些政策条款的行为，而更多从企业的特质来考虑投资价值。黎平也表示，国际板的退出将使退出渠道更完整，而且门槛会比较低，对外商股权投资基金是很大的利好。“现在和金融危机之前相比，在国外上市很难，没有一两个亿的净利润很难拿得下来。”他说，“而我们在海外的运作和技术显然更具经验。”退出资金再投资成关注焦点而除了提供有效的退出渠道之外，国际板的推出还从制度上解决了外国企业在国内筹集人民币资金的问题。据了解，目前监管层更倾向于国际板采用IPO这种形式推出，那么海外企业将如何运用募集的资金存在两种可能性：第一种是募集到的资金是只能留在境内，完全不得汇出；第二种是允许上市公司将部分资金汇出境外。尽管采取哪种形式至今尚无定论。但业内人士认为，监管层可能更倾向于分步走的形态加以推进。即在国际板推出之初采用第一种形式，希望外资在中国市场能有更多的发展，更多投入中国本土业务。下一步，这种硬性规定可能会放开。“更多国外企业或者国内红筹企业除了进一步在国内拓展业务外，也有开展周边市场的需求，因此监管部门在一开始可能会对募集资本流向有所引导，但慢慢地还是要靠市场来决定资金的走向，但可能需要一些时间。”该人士指出。另有本土PE巨头认为，国际板上市所募资金的属性如何界定是一个晨会报告研究报告第3页研究创造价值关键问题，特别是红筹公司回归国际板后，所得资金进行再投资时是否该界定为外资，并受到《外商投资产业指导目录》限制，都需要后续政策的明确。此外，来自德同资本的人士告诉记者，更多人民币基金的管理者更关心的国际板上市后，作为非滚动式基金，如何将股份变现还给海外投资人，其中涉及到的汇兑、税收等环节，是否能享受到国际板和QFLP的便利。业内人士表示，近期连番政策的出台对与外商股权投资基金更多介入中国经济的发展，带来了诸多期盼，但真正介入的程度和效果如何，还要等待有关部门的具体政策出台方能确定。财政部:首季利润同比增75.8%国企面临成本提高压力前三月国企累计实现利润4088.2亿，同比增75.8%1-3月，国有企业累计实现营业总收入65,101.1亿元，同比增长43.2%，环比下降6.4%;累计实现利润4,088.2亿元，同比增长75.8%,，环比下降0.2%。分部门来看，营业收入方面，中央企业(包括中央管理企业和部门所属企业，下同)累计实现营业总收入41,919.3亿元，同比增长45.1%，环比下降3.9%，地方国有企业累计实现营业总收入23,181.8亿元，同比增长39.9%，环比下降10.5%。营业利润方面，中央企业累计实现利润2,968.9亿元，同比增长55.8%，环比增长12.3%。地方国有企业累计实现利润1,119.3亿元，同比增长1.7倍，环比下降23.1%。点评：我们认为，一季度国企利润大增主要有两方面的原因。一方面，去年的基数较低，去年一季度国企效益指标大幅下降，1-3月全国国有企业营业收入同比下降7.6％，为多年以来首次出现下降，利润同比下降36.8％。另一方面，受出口回暖、投资火热的影响，企业的经济运行持续回暖，仍增长呈现良好的势头，而季节环比的下降主要是由于季节性因素以及成本上行压力导致。值得注意的是，与去年央企效益指标领先地方国企不同的是，今年一季度虽然央企的营业收入要高于地方，但地方国有企业利润同比增幅大大超过央企，这可能是由于地方国企调整的灵活性大些，在营业收入加大的同时可以大幅并有效地削减支出。从全年来看，随着经济的稳步复苏，今年国企效益还会保持较好增长势头。从增速来看，由于去年国企效益前低后高，因此今年国企效益的增长幅度可能是前高后稳。（吴昊）国务院部署进一步扶持农业生产政策措施国务院总理温家宝１９日主持召开国务院常务会议，研究部署进一步扶持农业生产的政策措施。会议决定了进一步扶持农业生产的政策措施。一是实施冬小麦弱苗施肥、西南旱区覆膜种植和东北水稻大棚育秧补助。中央财政按每亩１０元的标准，对全国１１个冬小麦主产区５３００万亩弱苗麦田给予补助，对云南、广西、贵州、四川、重庆五省（区、市）２５００万亩玉米推广地膜覆盖技术给予补助。对黑龙江、吉林等省新建水稻育秧大棚给予补助。二是增加高产创建补助。中央财政在已安排６亿元高产创建专项资金的基础上，再增加５亿元。新增资金向水稻尤其是东北优质粳稻产区倾斜。三是继续实施油菜子临时收储政策，收储价格由每斤１．８５元提高到１．９５元。四是增加农机具购置补贴资金。中央财政在今年已安排１４５亿元农机具购置补贴资金基础上，再增加１０亿元，重点支持西南和北方地区机耕机播，加快春播进度。五是实施新疆内蒙古冰雪灾区牲畜饲草料补助。中央财政增加补助资金１．５亿元，用于组织调运饲草和饲料，解决新疆、内蒙古灾区３０００万头（只）受灾牲畜安全度春短期补饲和接羔育幼需要。六是落实冻猪肉收储计划，加快猪肉收储进度。适时启动对国家确定的生猪调出大县养殖户（场）能繁母猪的临时饲养补贴。七是充实和完善中央水利建设基金，加快建立各级政府投资稳定增长和保障机制，加强农田水利基本建设。加快大中型灌区和泵站更新改造、控制性骨干水源工程和各种节水灌溉工程建设。加大农村金融扶持力度。会议讨论并原则通过《关于促进农业机械化和农机工业又好又快发展的意见》。会议指出，当前，我国正处于从传统农业向现代农业转变的关键时期。加快农业机械化和农机工业发展，对于提高农业装备水平，改善农业生产条件，增强农业综合生产能力，拉动农村消费需求，具有重要意义。各地区、各部门要落实工作责任，加强指导协调，加大财政、税收支持力度，改进金融服务，促进农业机械化和农机工业又好又快发展。会议决定对《中华人民共和国国境卫生检疫法实施细则》和《中华人民共和国外国人入境出境管理法实施细则》作出修改。晨会报告研究报告第4页研究创造价值行业与公司新闻钢价冲高回落疯狂矿价随时见顶（王招华）在钢材市场已开始冲高回落，呈现弱势盘整态势之时，现货矿价仍在持续飚高。昨天，品位63.5%的印度粉矿外盘报价最高已经达到186美元/吨的水平，俨然向200美元/吨的心理高位进发。但有业内人士指出，矿价走势必须结合钢材市场，钢价上