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目录第一部分对企业风险的分析第二部分价格发现功能对企业有何用处第三部分企业为什么要套期保值第四部分如何提高套期保值效果第五部分对企业参加套期保值的Q&A了解企业自身的风险提出企业风险管理的方案跟踪企业自身风险的变化适时提出新的管理风险/投资方案企业自身的风险管理风险敞口如何规避风险风险的转移企业客户应该如何管理风险风险敞口在哪里？企业客户需要就风险的理解形成共识，分析企业购买/销售模式及渠道、定价模式、库存水平、资金来源、经营业绩、企业主个人经历、风险喜好等信息，最重要的是对企业主对企业现有风险的认识及定位。企业需要了解自身的经营环境对供货时间无法得到保障对供货价格没有谈判权能将价格风险轻易转嫁对供货数量有控制权，库存风险小一般对供货时间有严格要求价格基本控制在行业平均利润率水平只能保持部分库存以周转或放弃交易完全竞争行业特性使得被迫接受价格加工生产商中小贸易商上游供应商(大的代理商)下游客户上游风险暴露下游风险暴露企业需要了解自身所面临的风险（1）行情好时无法及时得到货行情差时不拿货将会影响与上游供货商关系上游供应商要求全款或预付定金拿货下游客户要求赊货其它销售方式对经营空间的挤压已有和新入竞争者对经营空间的再次挤压库存过高会面临价格下跌风险库存过低又面临交货履约风险经营风险经营风险库存风险上游供货商可对供货价格随时提出修改下游客户对价格有较强要求权/违约价格远高于均衡价格时越高越不敢进货价格跌破成本价时越跌越不敢签约已签约合同在交货之前原料价格大涨末敢签约合同在交货之前原料价格大跌对以何价格签约没有把握只能尽量缩短交货期价格风险时间风险价格风险时间风险企业需要了解自身所面临的风险（2）为什么价格风险包括了一切风险？价格不确定不知以何种价格进多少货原料风险不知以何种价格销售经营风险不知是否应该增加/减少库存库存风险不知是否应该扩大/压缩生产经营风险无法确定公司成本稳定公司运营经营风险价格风险的来源原料（购进）加工商贸易商产品（卖出）定价时间有差异定价方式有差异定价数量差异为什么期货市场能够转移现货市场的价格风险什么时候以什么价格购买多少数量的原料?时间风险价格风险库存风险提供未来一段时间内的有对应价格的标准合约。现货市场期货市场现货市场中的风险只有利用期货工具才能得以有效规避(销售)(商品)期货市场的价格是如何形成的？上游企业出厂价下游再加工/终端消费现货市场价电子市场价加上期望利润企业判断/选择价格谈判机构现货价企业出厂价贸易商进货与出货价消费商判定购买价期货价格当前的定价模式引入期货工具后的定价模式贸易商生产商消费商投机商现有现货市场定价模式的特点■对价格风险的规避基本上还是依赖于企业或企业主个人对风险的理解和控制能力■个人经验起主导■一种被动式的风险管理期货市场的价格发现功能能为企业带来什么好处？期货市场形成的均衡价格优于电子盘市场,及时、权威、公正企业可以利用期货价格的变化信号主动调整库存利用价格趋势主动调整销售计划及时调整出口/内销策略期货市场价格企业应该学会利用期货基差定价功能何谓基差定价■是为了减少货物运输途中，或生产过程中出现的因为购与销的时间差异，而导致的价格风险■是未来的主流定价模式■现货市场中的基差定价是指经现货买卖双方同意，以一方当事人选定的某月份期货价格作为计价基础，以高于或低于该期货价格若干金额来买卖现货，买卖双方不理会现货价格的涨跌变化，而直接以双方商定的基差来进行交易。对基差定价的理解某加工商加工商加工一批电缆，加工周期一般为一个月。现在是10月份，如果现在买入原料进行加工，再销售出去，周期一般为二个月，因此确定无论是买原料还是销售产品都以1月铜期货价为基准进行定价。确定在一个月以内交货，双方商定以1月沪铜期货加500元升贴水（供应商为升水，加工商为贴水）。同时供应商在期货市场做1月卖出套保，加工商做买入套保。11月份交货时各自平仓套保头寸。加工商的原料价格确定。基差定价的例子确定在12月份交货，双方亦商定以交货时的1月沪铜期货加1000元升贴水（加工商为升水，客户为贴水）。同时加工商在期货市场做1月卖出套保，客户做买入套保。加工商的加工利润确定(1000-500=500)。与上游签购买合同与下游签销售合同上游供应商下游客户行业上中下游采用相同的基准价加合理的升贴水报价作为定价方式，使得整个行业的风险向期货市场转移，实现行业的平稳发展基差定价一定要与相应的套期保值操作结合起来才能实现风险的转移。适合利用基差定价的对象：有一定价格控制能力的企业；加工销售周期较长的企业；从国外进口原料或产品的企业；对点价方式较为熟悉的企业；与期货品种相关性很强的企业；希望通过新的价格模式开拓市场的快速发展型企业；对新的经营方式乐意尝试的企业负责人；基差定价是上下游产业链共赢的工具对基差定价模式的分析企业为什么套期保值?套保能否规避企业面临的风险？现货市场风险根源：企业无法对原料或产品的未来的价格做出准确预测。(价格、利率、汇率)问题1:未来的不可知性提供未来1年内的月度合约期货市场问题2:价格的不可知性提供当前的将来合约报价企业可以通过期货市场锁定当前认为合理的未来所需（原料或产品）的价格和数量，以此向期货市场转移企业的风险。何为套期保值?现货市场怕什么，就在期货市场做什么。相当于是在期货市场为现货市场买了一份保险。——现货原料怕涨价，就在期货市场做多头买入。——现货成品怕跌价，就在期货市场做空头卖出。套期保值的本义套期保值的分类按操作手法划分空头（卖出）套期保值多头（买入）套期保值按所持期货部位稳定性划分按期货部位了结方式划分按目的与性质划分平仓式套期保值交割式套期保值原料套期保值存货套期保值经营套期保值选择套期保值静态(传统)套期保值动态(现代)套期保值套期保值方案的适用情形——举例下游订单有意向,数量价格确定,价格末定为维持企业日常经营所需的最低库存已有下游订单相对应,数量/价格/时间确定有风险库存无风险库存卖出套期保值——防范库存跌价风险加工商经销商下游消费商上游供货商与下游的购销合同已签，价格、数量、日期已定受制于资金、货源、仓储容量等各种不稳定因素影响，无法及时与上游供货商签定购销合同上下游不区配导致风险存在买入套期保值——防范原料上涨风险套保为什么能确定收益？——以卖出套期保值为例当前现货价格越跌越赚钱越涨越亏钱越涨越赚钱越跌越亏钱当前期货价格未来价格损益最终收益现货头寸期货头寸不固定风险稳定收益P1P2P2P1稳定收益P2P1稳定亏损套保后提高的税后收益期望BA-AC：做套期保值后的税后期望收益曲线BC：不做套期保值的税后期望收益曲线套期保值提高税后利润的期望值的说明——举例350040003000+500+375-500-62.5375×0.5-500×0.5-500t0税前利润税后利润税后利润期望值E不做套保做套保套保卖出价37003500+150150×0.5+150×0.5税前利润税后利润期望值E4000+500-3004000t1+200应税收入3000-500+7003000+200+150税后利润+150t0t1企业参与套保的好处——概括企业参与套期保值的好处提高企业风险管理能力,促进长期发展使得营销手段更加灵活,完成销售计划有利提升公司声誉,提高融资能力有利赢得时间,合理安排生产和储运减少资金占用,加速资金周转锁定产品成本,稳定公司利润参与市场定价转移价格风险企业如何执行套保方案——组织结构公司期货领导小组物资部总经理财务部总经理内审部总经理交易员资金调拨员会计核算员档案管理员风险管理员公司负责人交易员策略制定人期货经纪公司风险监控报告某上市公司套保组织结构适合中小企业的套保组织结构期货市场对企业的其它作用——补充短期流动性利用杠杆,在期货市场建立虚拟库存,避免全款和压货利用仓单质押获得短期融资,便捷、资金成本低避免全款和压货企业在将来确定需要一批货，如果现在全部吃进现货。缺点：占用很大流动性、仓库。企业可以在期货市场上买入多单，相当于是利用期货市场为企业建了一个虚拟的库存，等到真正需要用货的时候再提前从现货市场上买货。优点：只占用很少一部分流动资金、不用付仓储费、不用担心现货买进之后跌价。企业可以将从交易所获得的标准仓单质押给交易所或者其它开展仓单质押融资业务的商业银行获得短期融资，补充流动资金。优点：便捷、资金成本低期货市场对企业的其它作用——增强经营能力增加企业的销售定价信心贸易企业可以通过期货交割买入标准厂家钢材，交易到一定量后,要求成为该厂商高一级代理商时,话语权增强企业在没有通过期货市场锁定利润之前，销售的定价受制于市场。通过期货市场锁定利润之后，其定价就有了非常大的灵活性，不再受制于市场行情和其它厂家的情况，在与下游客户的价格谈判过程中就会占据很大的主动性。大型钢厂的代理渠道基本已经稳定，中小企业想通过常规渠道成为更高一级的代理商比较困难。能够被认定为交割品牌的钢材其生产厂家都是行业龙头，中小企业可以通过在期货市场上不断交割其商品，当期货规模到一定量之后，再向其申请成为其现货销售渠道的高一级代理商时，话语权将会有所增强。期货市场对贸易企业的其它作用——增加投机渠道企业对现货价格信息占用绝对优势，投机风险小保证金制度只少量资金并不会大量增加流动资金压力对于部分有投机意愿的企业而言，利用其对现货信息的优势地位，适量从事期货的投机交易，其风险相对于市场中的其它投机者、其它投机渠道而言要小很多。期货市场特有的保证金交易制度使得只需要少量资金就可以进行交易，因此并不会对企业的流动资金造成特别大的压力。为什么套期保值的结果是有赚有亏？实践中完美套期保值是极其罕见的。影响套期保值效果的因素地点差异影响品质差异影响商品差异影响数量差异影响时间差异影响非完美套期保值盈余亏损=有余保值盈余亏损=减亏保值如何提高套期保值效果？方法之一：科学计算最优套期保值比值方法之三：实施动态套保方法之二：推行“基差定价+期转现”的套保模式通过建立历史数